轻工制造及纺服服饰行业周报：泡泡玛特Q3收入超预期，康耐特独供夸克AI眼镜近视镜片

中心思想 轻工制造板块分化明显，潮玩与科技赋能标的超预期增长 报告核心观点聚焦于两大结构性机会：一是潮玩板块的稀缺性和业绩爆发力，泡泡玛特Q3收入同比增长245%-250%，海外市场增长尤为强劲（美洲同比+1265%-1270%），验证了“情绪消费”与全球化拓展的乘数效应；二是智能穿戴产业链的突围，康耐特光学作为夸克AI眼镜近视镜片独家供应商，凭借高折射率镜片先发优势和C2M服务能力，有望在AI眼镜蓝海市场占据关键卡位。同时，个护板块（百亚、润本）处于盈利磨底期，但电商降幅收窄和双十一催化可期；造纸板块建议关注Q4旺季盈利改善。 板块轮动与配置逻辑：从“反内卷”到“新消费+制造升级” 报告强调在宏观经济弱复苏背景下，应聚焦“反内卷”赛道（造纸行业林浆纸一体化龙头）和“新消费”赛道（潮玩、AI眼镜、宠物）。纺织制造板块推荐份额提升的晶苑国际，家居板块软体受国补刺激率先受益。整体看，轻工制造板块周涨幅2.62%跑赢纺服（0.37%），但饰品子板块跌幅较大（-4.45%），体现消费分化和出口承压。 主要内容 市场表现：轻工制造指数跑赢纺服，包装印刷领涨 2025/10/20-2025/10/24，上证指数+2.88%，深证成指+4.73%，轻工制造指数+2.62%在28个申万行业中排名第12，纺织服装指数+0.37%排名第25。轻工细分：包装印刷（+3.27%）、造纸（+2.65%）、家居用品（+2.3%）、文娱用品（+2.06%）。纺服细分：纺织制造（+2.38%）、服装家纺（+1.2%）、饰品（-4.45%）。反映出市场风格偏向轻工制造中的包装和纸业，而纺服端饰品受消费景气度拖累明显。 原材料价格跟踪：MDI走弱，棉花和部分化纤小幅反弹 MDI/TDI/聚醚：截至2025/10/24，MDI国内现货价14400元/吨（周环比-2.37%，同比-21.95%）；TDI现货价13550元/吨（周环比+1.12%，同比+3.04%）；软泡聚醚华东市场价8495元/吨（周环比+0.24%，同比-2.36%）。聚氨酯原料价格分化，MDI持续走弱反映下游需求疲软。 棉花及化纤：中国棉花价格指数328为14679元/吨（周环比+0.84%，同比-4.22%）；Cotlook A指数75.6美分/磅（周环比+0.67%，同比-9.79%）。粘胶短纤13000元/吨持平，涤纶短纤6320元/吨（周环比+0.16%），涤纶长丝DTY 7700元/吨（周环比-0.26%），锦纶长丝13100元/吨持平，澳洲羊毛928美分/公斤（周环比-7.29%，同比+26.09%）。棉花价格小幅回升但同比仍降，化纤涨跌互现，羊毛价格高位震荡。 行业重点数据跟踪：地产竣工持续下滑，家具社零强劲，纺服零售温和增长 商品房周度销售：一线城市成交同比降幅较大 2025/10/19-10/25，30大中城市商品房成交18811套（同比-19.7%，环比-5.4%），成交面积197.98万平（同比-23.9%，环比-7.2%）。一线城市成交5087套（同比-32.3%），二线7995套（同比-15.6%），三线5729套（同比-11.2%）。累计看（1/1-10/25），30城成交66.08万套（同比-5.7%），一线累计同比-1.6%相对韧性较强，三线累计同比-10%跌幅最大。销售端压力仍存，但环比降幅有所收窄。 造纸周度：箱板纸、废纸价格环比上涨，文化纸走弱 阔叶浆4242元/吨（周环比-0.16%），针叶浆5509元/吨（周环比-0.11%）；白卡纸4056元/吨（+0.36%），白板纸3250元/吨（+0.56%），双胶纸4731元/吨（-0.13%），双铜纸4770元/吨（-0.83%），木浆生活用纸5583元/吨（持平），箱板纸3725元/吨（+2.02%），废黄板纸1736元/吨（+1.7%）。开工率方面：白卡纸51.2%（环比+2.63pct），双铜纸66.4%（+4.79pct），生活用纸62.9%（+1.84pct），箱板纸51.2%（-0.69pct）。包装纸（箱板纸、白卡纸）价格受废纸带动小幅上涨，文化纸延续低迷，Q4旺季能否改善仍需观察。 地产月度：竣工与新开工累计同比均下滑，销售面积降幅收窄 2025年1-9月：房屋竣工面积2.22亿平（同比-17.1%），新开工面积4.54亿平（同比-18.9%），商品房销售面积6.58亿平（同比-5.5%）。单月9月销售面积降幅或继续收窄，但竣工端仍有较大压力，对家具后周期需求形成制约。 家具月度：社零增速亮眼，但出口及制造业利润承压 2025年1-9月家具类社零售同比+21.3%（9月单月+16.2%），建材家居卖场累计销售额10448亿元（同比-3.8%），9月单月1308.4亿元（同比-0.3%）。但家具制造业1-8月营收同比-6%，利润同比-16.7%；8月单月营收同比-7.4%，利润同比-23.9%。家具及零件出口1-9月累计同比-4.8%。内销社零高增与制造业利润承压分化，或受益于国补和促销，但成本端及出口压力尚在。 纺服月度：零售温和增长，纺织业利润负增 2025年1-9月服装类社零售同比+2.4%（9月单月+3.6%），服装鞋帽针纺织品类社零售同比+3.1%（9月单月+4.7%）。出口端：9月服装及衣着附件出口124.5亿美元（同比-8%），纺织纱线、织物及制品出口119.7亿美元（同比+6.4%）。纺织业1-8月营收同比-0.5%，利润同比-5.3%；纺织服装服饰业营收同比-2.5%，利润同比-17.3%。纺服终端消费弱恢复，出口纺织品类好于服装类，利润端持续承压。 风险提示 报告列出六大风险：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效。这些风险可能影响造纸、家居、纺服等行业的盈利预测和投资判断。 总结 市场与行业数据梳理：轻工外需偏好包装，地产竣工拖累家居，纺服出口分化 整体来看，本报告周度板块表现显示包装印刷逆势领涨，与电子消费品和快递需求相关；纺服饰品跌幅最大反映可选消费疲软。原材料方面MDI下跌利空化工品，但棉花和部分化纤小幅反弹表明成本端支撑有限。行业数据印证地产虽边际企稳但压力未消，家具社零受益于国补有亮眼表现，但制造业利润依旧下滑；纺服零售平稳增长，但出口服装下滑、纺织品微增。 精选标的逻辑：聚焦“情绪消费”、科技眼镜、造纸龙头及国补受益 报告重点推荐四条主线：一是潮玩板块（泡泡玛特、布鲁可、小黄鸭德盈等），业绩与全球化共振，回调即布局机会；二是AI眼镜生态（康耐特光学），近视镜片独家配套卡位高成长入口；三是造纸龙头（太阳纸业），Q4旺季盈利改善可期；四是家居软体（喜临门、顾家家居），国补延续下估值修复。此外，宠物用品（源飞宠物）、纺织制造（晶苑国际）等细分龙头也被提及，整体呈现“新消费+反内卷”的配置思路，长线关注结构性增长与估值匹配度。