BD 密集落地，持续推荐创新药械产业链：国泰海通医药 2025年10月第三周周报-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

创新药BD密集落地，持续催化板块行情

近期多起高额BD交易集中落地：2025年10月第三周，国内创新药领域BD交易频繁，如普瑞金与Kite达成最高15.20亿美元交易、维立志博与Dianthus达成最高10亿美元交易、翰森制药及奥赛康分别与罗氏、Visara达成合作。这些交易金额大、频率高，有望显著催化创新药板块的行情表现。
创新药械产业链景气度持续：报告强调，创新药高景气延续，推荐关注价值重估的Pharma、管线兑现的Biopharma/Biotech、景气修复的CXO及制药上游，以及有望复苏的医疗器械龙头。当前医药板块相对溢价率74.5%，处于正常水平，具备配置价值。

主要内容

持续推荐创新药械及产业链

近期BD交易数据汇总

报告统计了2025年10月16-17日多起BD交易：普瑞金与Kite（首付款1.20亿美元，总额最高15.20亿美元）、维立志博与Dianthus（首付款2000万美元，总额最高10亿美元）、翰森制药与罗氏、奥赛康与Visara等。这些交易显示创新药资产价值正在被国际药企认可，有望推动板块估值重估。

2025年10月第三周A股医药板块表现弱于大盘

A股医药板块跑输大盘，中药子板块逆势上涨

2025年10月13-17日，上证综指下跌1.5%，SW医药生物下跌2.5%，在申万一级行业涨跌幅排名第15位。
细分板块中，中药（+0.4%）表现最好，医药商业（-0.9%）次之，化学制剂（-1.7%）跌幅较小。
个股方面，涨幅前三为亚太药业（+36.7%）、多瑞医药（+28.8%）、广生堂（+26.1%）；跌幅前三为贝达药业（-17.0%）、华兰股份（-15.7%）、金城医药（-11.8%）。

医药板块估值溢价水平处于正常区间

截至2025年10月17日，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为74.5%，该水平处于正常范围，表明板块估值并未过度偏离市场整体。

2025年10月第三周港股美股医药板块表现弱于大盘

港股医药板块跌幅显著

恒生医疗保健指数下跌5.8%，港股生物科技指数下跌6.1%，同期恒生指数下跌4.0%。
个股涨幅前三：康宁杰瑞制药-B（+10%）、中国中药（+8%）、先声药业（+5%）。
个股跌幅前三：永泰生物-B（-30%）、三叶草生物-B（-20%）、宜明昂科-B（-17%）。

美股医疗保健板块小幅上涨但跑输大盘

标普医疗保健精选行业指数上涨0.7%，同期标普500上涨1.7%，医疗板块跑输约1个百分点。
成分股涨幅前三：捷迈邦美（+8%）、查尔斯河（+7%）、梅特勒-托利多（+6%）。
跌幅前三：KENVUE（-8%）、礼来（-4%）、MODERNA（-3%）。

风险提示

报告列出四大风险：医保控费加剧风险、政策推进不达预期风险、估值波动风险、市场波动风险。

总结

本报告为2025年10月第三周医药行业周报，核心观点是持续推荐创新药械及产业链，主要逻辑基于近期密集落地的BD交易催化板块行情。报告全面梳理了A股、港股、美股医药板块的市场表现：A股医药板块下跌2.5%弱于大盘，中药子板块逆势上涨；港股医药板块下跌5%-6%；美股医疗保健板块小幅上涨但跑输标普500。当前医药板块相对溢价率74.5%处于正常水平。报告维持对恒瑞医药、翰森制药、药明康德等20余只标的的增持或中性评级，覆盖Pharma、Biotech、CXO、医疗器械等多个细分领域，强调创新药高景气持续、BD交易频发将是后续行情的主要驱动因素。风险提示集中于政策与市场波动层面。

报告正文