稳健医疗（300888）：双主业战略清晰，品牌向上稳健增长

中心思想 双主业协同驱动，品牌价值构筑长期护城河 本报告的核心观点是稳健医疗通过“医疗+消费品”双主业清晰战略，在行业舆情影响和市场竞争中展现出强劲的复苏与增长动能。具体而言： 双轮驱动，业绩修复预期显著：公司消费品板块（全棉时代）在经历“315”行业舆情冲击后，经营已重回正常节奏，下半年增长有望提速；医疗板块则通过“内生+外延”策略，新兴品类和并购整合共同推动收入增长与盈利优化。 稀缺定位与品牌向上：稳健医疗凭借“全棉理念、医疗背景、品质领先”的独特定位，形成了高护城河。通过签约全球品牌代言人孙颖莎、开设全球旗舰店及推出“全棉轻运动”新品类，持续提升品牌势能，为多品类全渠道增长奠定基础，未来发展潜力巨大。 主要内容 消费品：经营重回正常节奏，产品领先，品牌向上 核心观点：上半年消费品板块实现营收27.5亿元（同比+20.3%），其中Q2增速因“315”舆情影响放缓至13%。随着影响消化，H2经营已恢复正常节奏，Q3增长有望提速。 品牌与渠道升级：公司于9月8日官宣孙颖莎为全球品牌代言人，有效拉动新客增长；9月20日，全棉时代全球首家旗舰店在武汉开业，并推出“全棉轻运动系列”，以速干纯棉面料进军运动服饰赛道。看好线下门店调改成效，新品类有望贡献增量。 医疗：新兴品类表现优秀，带动内生提速，并购整合贡献增量 核心观点：1H25医疗板块营收25.2亿元（同比+46.4%），若剔除并购GRI的外延贡献，内生增长达13.2%。 新兴品类是增长引擎：公司创新培育高端敷料等新兴品类，1H25手术室耗材、高端敷料、健康个护产品营收分别同比+193.5%、+25.7%、+26.9%，显著带动板块收入增长与盈利能力优化。预计H2新兴品类将继续引领增长。 并购协同助力出海：公司在传统敷料外，通过并购GRI深化产品、渠道和供应链协同，为海外业务发展注入新动力。 全年展望：双主业战略清晰，品牌价值稀缺，看好长期成长趋势 核心观点：公司双主业战略清晰，消费品板块具备稀缺品牌护城河，医疗板块三线并进，长期成长可期。 消费品板块：坚持产品领先、卓越运营、品牌向上、全球视野四大战略。聚焦棉柔巾、卫生巾等四大战略品类迭代，持续升级线下门店运营，积极开拓东南亚等海外市场，长期成长空间广阔。 医疗板块：坚持“海外业务+国内严肃医疗+日用消费医疗”三线并进，通过产品创新与高端品类占比提升，驱动盈利能力修复。财务数据支撑：根据经营预测，2025-2027年归母净利润预计分别达10.61亿、13.01亿、15.89亿元，对应EPS为1.82、2.23、2.73元，显示出稳健增长态势。 盈利预测与估值：维持“买入”评级 核心观点：基于对公司品牌护城河及双轮驱动增长的信心，维持盈利预测与“买入”评级。 估值分析：维持25年33倍目标PE，对应目标价60.06元。当前PE（基于2025年预测）为20.65倍，低于可比公司30倍的均值（图表1），体现出估值吸引力，市场对公司的成长预期较为充分且积极。 总结 稳健医疗作为“医疗+消费品”双主业协同的大健康龙头，其核心投资逻辑在于清晰的战略执行与稀缺的品牌价值。上半年，消费品板块虽受短期舆情影响，但已实现反弹，并通过品牌代言人升级和线下旗舰店布局，巩固了品牌向上的势能；医疗板块则凭借高端敷料等新兴品类的强劲增长（1H25增速超25%至193%）及并购整合，实现了内生外延的双重驱动。财务数据显示，公司2025年归母净利润预计同比增长52.63%至10.61亿元，其估值水平（2025年PE约21倍）显著低于行业平均（30倍），具备较高的安全边际。展望未来，公司围绕“全棉理念、医疗背景”的独特护城河，在消费品与医疗两大赛道持续深耕，有望在消费复苏与医疗升级的双重红利下，实现长期稳健增长。