2021H1业绩预告归母净利润2.2-2.5亿元，代理高端OK镜产品即将贡献业绩-摩熵咨询

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报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　投资要点

　　事件：6.26日，公司公告，预计2021年半年度实现归母净利润为人民币2.2亿元-2.5亿元，与2020H1相比，同比增长699.21%-808.19%。预计实现扣非归母净利润为人民币2.1亿元-2.4万元，与2020H1相比，同比增长2,582.03%-2,965.17%。另外，与2019H1相比，预计归母净利润将增长21%-37%，预计扣非归母净利润将增长14%-30%。

　　半年度业绩预告略超预期，预计医美、眼科、骨科业务恢复较快增长。2020上半年公司业务受到疫情影响较大，收入同比下滑36.85%，归母净利润、扣非归母净利润分别同比下滑84.92%、95.74%。其中，眼科、医美、骨科、外科四大业务板块的收入分别下滑39.23%、50.70%、23.68%、28.36%。2021上半年公司各项业务基本全面恢复，新产品上市销售并有望开始贡献业绩。医美方面，重组人表皮生长因子预计在疫情后恢复平稳增长；第三代注射用玻尿酸“海魅”定位高端，依托于创新的线性交联技术及制备方法，具有无颗粒化及高内聚性的特点，安全性高、效果维持时间长。“海魅”于2020年8月上市发布，经过前期推广积累，预计2021上半年实现较快销售，带来医美板块增量。此外，随着疫情后临床科室诊疗恢复正常，依镜PRL销售推进，预计眼科、骨科等也将恢复双位数以上较快增长。

　　代理高端OK镜即将上市销售，美瞳、光电类医美有望贡献业绩。2020年3月公司与台湾亨泰科学达成战略合作，取得国内最高透氧率角膜塑形镜“迈儿康myOK”为期10年的独家经销权。myOK是目前国内透氧率最高的OK镜产品，透氧率达DK141，且其全屏非球面设计进一步提升近视管控效果，为医生和患者提供更多选择。该产品定位国内顶尖品牌，将于2021下半年上市销售，参考爱博医疗有望实现较快放量。此外，公司通过收购河北鑫视康60%股权，获得兼具近视矫正与消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线；通过收购欧华美科63.64%股权，增加医用/家用医美设备和新型填充类产品。2021下半年新产品销售及并购产品线收入并表，将有望取得业绩增长加速。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新产品销售和子公司并表带来业绩贡献等，我们将公司归母净利润预计从4.47、6.12、7.57亿元上调至4.80、6.42、7.89亿元，对应当前市值的PE分别为62X/46X/38X。维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品市场推广或低于预期；研发进展或不及预期；医药行业政策变化等。

中心思想

业绩超预期增长，医美与眼科双轮驱动

昊海生科2021年半年度业绩预告显示归母净利润同比增长699%-808%（以2020H1为基数），显著超出市场预期。核心驱动力来自医美、眼科和骨科业务的快速恢复，以及新产品“海魅”玻尿酸和代理高端OK镜“迈儿康myOK”的上市放量。公司通过内生增长与外延并购（如收购河北鑫视康、欧华美科）构建全产业链优势，在消费医疗和严肃医疗双赛道实现协同效应。

核心驱动因素：新品放量+并购并表

半年度业绩略超预期的根本原因在于：1）疫情后医美、眼科、骨科业务全面恢复，其中医美板块重组人表皮生长因子和第三代玻尿酸“海魅”贡献增量；2）代理国内最高透氧率OK镜“迈儿康myOK”即将于2021下半年上市，定位高终端品牌，有望复制爱博医疗的放量路径；3）通过收购河北鑫视康（软性隐形眼镜）和欧华美科（医美设备与填充剂），新增业绩增长点。东吴证券据此上调2021-2023年归母净利润至4.80/6.42/7.89亿元，维持“买入”评级。

主要内容

业绩预告与财务表现

公司公告2021年半年度归母净利润预计为2.2-2.5亿元，同比增长699.21%-808.19%；扣非归母净利润2.1-2.4亿元，同比增长2,582.03%-2,965.17%。与2019H1相比，归母净利润增长21%-37%，扣非归母净利润增长14%-30%。财务数据显示，公司2020年受疫情影响收入同比下滑-16.9%，归母净利润下滑-37.9%；但2021E收入增速预计为47.0%，归母净利润增速预计为108.8%，呈现强劲V型反弹。盈利能力指标方面，2021E毛利率预计升至78.7%，净利率预计升至24.5%，ROE预计从2020年的3.9%提升至7.9%。

业务恢复与增长分析

医美业务：重组人表皮生长因子恢复平稳增长，“海魅”玻尿酸于2020年8月上市，凭借线性交联技术及高内聚性特点，安全性高、维持时间长，2021上半年实现较快销售，贡献增量。
眼科业务：依镜PRL销售推进，预计恢复双位数以上增长；代理OK镜“迈儿康myOK”透氧率达DK141，为国内最高，全屏非球面设计提升近视管控效果，2021下半年上市后有望放量。
骨科业务：疫情后临床恢复，预计实现双位数增长。2020年眼科、医美、骨科、外科四大板块收入分别下滑-39.23%、-50.70%、-23.68%、-28.36%，2021上半年全面反弹。

新产品与战略布局

核心新品：代理台湾亨泰科学高端OK镜“迈儿康myOK”，独家经销权为期10年，定位国内高终端品牌，参考爱博医疗的放量路径（上市后快速市占提升），预计为2022-2023年贡献显著业绩。
并购拓展：收购河北鑫视康60%股权，获得兼具近视矫正与消费美妆属性的软性隐形眼镜；收购欧华美科63.64%股权，增加医用/家用医美设备和新型填充类产品。2021下半年新产品销售及并表将加速业绩增长。
风险提示：新产品市场推广或低于预期；研发进展或不及预期；医药行业政策变化。

盈利预测与投资评级

东吴证券上调公司2021-2023年归母净利润预测至4.80/6.42/7.89亿元（原预测4.47/6.12/7.57亿元），对应EPS分别为2.72/3.63/4.47元。以当前股价167.70元计算，2021-2023年PE分别为61.65倍、46.14倍、37.55倍。鉴于公司医美+眼科双轮驱动、新品放量确定性强、并购整合协同效应逐步显现，维持“买入”评级。核心财务指标显示，2021-2023E收入CAGR约34.6%，净利润CAGR约48.5%，ROE从7.9%提升至10.7%，EV/EBITDA从46.52倍下降至26.01倍，估值消化路径清晰。

总结

本报告围绕昊海生科2021年半年度业绩预告超预期这一事件，深度剖析其背后的业务增长逻辑：医美（玻尿酸“海魅”）、眼科（高端OK镜“迈儿康myOK”、软性隐形眼镜）及骨科业务全面恢复，叠加并购欧华美科带来的医美设备增量，驱动公司进入加速增长期。东吴证券基于数据模型（2021E收入增速47%+，净利增速108.8%）上调盈利预测，强调公司通过“自研+代理+并购”三位一体战略，在医疗器械消费升级和近视防控政策红利下具备长期成长性。风险方面需关注新品推广节奏及政策变化，但整体判断维持“买入”评级。

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