业绩靓丽，眼科与医美新品推动强劲增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　业绩简评

　　2021 年 8 月 26 日，公司发布中报，2021 年上半年实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为 8.51、2.31 和 2.21 亿元，分别同比增长 72%、739%和 2722%。公司 2 季度营收归母净利润和扣非归母净利润分别为4.69、1.34 和 1.27 亿元，分别同比增长 37%、156%和 194%；相对 1 季度环比增长 22%、38%和 38%。业绩符合预期；去年同期业绩受疫情负面影响较大。

　　点评

　　产品结构优化，更高附加值医美与眼科品种，将使公司全年净利润翻倍。（1）受疫情影响，公司 2020 年上半年的营收与净利润显著下降；3 季度，公司业绩已触底回升，眼科、骨科、医美与外科这四大板块营收增速皆由负转正，单季同比增速分别为 10%、14%、8%、17%。（2 ）公司 2021 年上半年营收与净利润分别比未受疫情影响的 2019 年度同期值增 8%和26%。净利润增速显著强于营收增速，这是由于公司产品结构升级优化所致。眼科、医美、骨科与外科收入分别为 3.6、1.8、2.1 亿元和 9500 万元。（3 ）公司新上市的三代玻尿酸“ 海魅” 、有晶体晶体PRL、高透氧率 OK 镜等高附加值新品上市，将是公司 2021 年净利润相较 2020 年翻倍增长的保障。从下图 1 可以看到，上半年医美营收增速贡献的占比高于其主业占比，说明该板块增长高于公司主业增速。

　　前瞻布局，研发给力，成长可持续。公司不但在医美与眼科全产业链国际化布局，且研发持续投入，2021 年上半年研发投入 7300 万，较 2020 和2019 年同比增 28%和 43%。视光类产品两千多万元的销售零突破，即是公司眼科板块的全面布局，进入收获兑现新阶段的标志。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持盈利预测：预计公司 2021/22/23 年营收 19.33/23.69/29.18 亿元，归母净利润和EPS，分别为 4.87/6.09/7.67 亿元和 2.77/3.46/4.36元。。我们认为，公司布局全面，业绩拐点确立，处于同行业估值洼地；公司目前股价对应 21/22 年 63/50xPE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　全球疫情再次变化影响主营收入的风险。

　　新品商业化不达预期；已及限售股解禁对股价影响的风险。

中心思想

业绩拐点确立，眼科与医美双轮驱动高增长

中报业绩强劲反弹：公司2021年上半年实现营收8.51亿元（同比+72%）、归母净利润2.31亿元（同比+739%），扣非归母净利润2.21亿元（同比+2722%），业绩增长显著且符合预期。与未受疫情影响的2019年同期相比，营收增长8%、净利润增长26%，显示核心业务已全面恢复并实现超越。
产品结构优化是利润翻倍的核心动力：净利润增速远超营收增速，归因于高附加值的眼科（PRL、高透氧率OK镜）与医美（三代玻尿酸“海魅”）新品上市并快速放量。2021年上半年医美板块营收增速贡献占比高于其主业占比，印证了新品对业绩增长的拉动效应。
研发与全产业链布局保障成长可持续性：公司持续加大研发投入（2021H1研发费用7300万元，同比+28%），并在医美与眼科领域完成国际化全产业链布局。视光类产品实现超两千万元的销售突破，标志着眼科板块进入成果兑现新阶段。

主要内容

业绩简评：中报数据验证复苏趋势

营收与利润全面高增：2021年上半年实现营收8.51亿元（+72%）、归母净利润2.31亿元（+739%）、扣非净利润2.21亿元（+2722%）。其中Q2单季营收4.69亿元（+37%）、归母净利润1.34亿元（+156%），环比Q1分别增长22%和38%。去年同期受疫情影响基数较低，但相比2019年同期仍实现正向增长，体现公司内生增长动力。

产品结构优化：高附加值新品驱动利润弹性

四大板块全面复苏：上半年眼科、医美、骨科、外科收入分别为3.6、1.8、2.1、0.95亿元。其中医美板块增速贡献占比超过其主营占比，显示该板块增长远超公司整体增速。
新品贡献突出：三代玻尿酸“海魅”凭借更高交联技术和更优效果，以及PRL、高透氧率OK镜等眼科新品，共同推动产品结构向高端化升级。这些高毛利品种的占比提升，是2021年净利润较2020年翻倍增长的核心保障。

前瞻布局与研发：技术壁垒与产业链整合

研发投入持续加大：2021年上半年研发投入7300万元，较2020年和2019年同期分别增长28%和43%。研发费用率维持在6.8%的较高水平，围绕医美与眼科核心领域布局。
国际化全产业链布局：公司通过并购（如鑫视康、欧华美科）覆盖软镜、PRL、OK镜等多个品种，在眼科视光领域实现销售零突破（超两千万元），体现产业链整合从布局进入兑现阶段。

盈利预测与投资建议

盈利预测维持：预计2021/22/23年营收分别为19.33/23.69/29.18亿元，归母净利润分别为4.87/6.09/7.67亿元，EPS为2.77/3.46/4.36元。对应2021/2022年PE为63/50倍，处于同行业估值洼地。
投资评级：维持“买入”评级。核心逻辑是业绩拐点确立，高附加值新品持续放量，且当前估值具有吸引力。

风险提示

全球疫情再次变化可能影响主营收入。
新品商业化进程不及预期，以及限售股解禁对股价可能造成冲击。

总结

昊海生科2021年中报显示公司已成功走出疫情低谷，业绩实现强劲反弹。净利润增速（+739%）远超营收增速（+72%），核心驱动力来自高附加值医美与眼科新品的上市放量，产品结构优化显著提升整体盈利能力。公司持续加大研发投入并推进国际化全产业链布局，视光类产品的销售突破预示眼科板块进入收获期。盈利预测显示未来三年归母净利润年复合增长率约28%，当前PE（63/50倍）在同业中处于较低水平，具有估值修复空间。但需关注全球疫情反复和新品商业化不达预期的风险。

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