2022年一季报点评：生长激素持续高增，新增长点逐渐壮大-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　长春高新(000661)

　　事件：2022年一季度，公司及各子公司经营稳健，核心医药企业收入、净利润持续增长。公司实现营业收入29.75亿元，同比增长30.40%；实现归属于上市公司股东净利润11.38亿元，同比增长30.16%：1）子公司金赛药业实现收入26.48亿元，同比增长43.69%；实现净利润12.05亿元，同比增长37.31%。2）子公司百克生物实现收入1.38亿元，同比下降44.27%；实现净利润0.17亿元，同比下降68.76%。3）子公司华康药业实现收入1.70亿元，同比增长10.23%；实现净利润0.09亿元，同比下降21.55%。4）子公司高新地产实现收入1.71亿元，同比增长503.38%；实现净利润0.21亿元，同比增长485.24%。

　　长效生长激素注射笔获批，短效生长激素适应症拓展。根据2022年4月22日公司公告，金赛药业聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素注射液收到国家药品监督管理局核准签发的相关《药品补充申请批准通知书》：1）金赛增（聚乙二醇重组人生长激素注射液）注射笔（卡式瓶包装形式）获国家药监局批准；2）赛增（重组人生长激素注射液）批准增加适应症，即用于因小于胎龄儿（SAG）所引起的儿童身材矮小（2岁时未实现追赶生长）。注射笔将增加长效生长激素使用的便利性，新适应症的获批将进一步拓展产品市场。

　　利斯的明透皮贴剂即将获批，打造老年疾病新增长点。2022年4月12日，金赛药业接到绿叶制药通知，其开发的中枢神经治疗领域产品利斯的明透皮贴剂（一周两次）的境外生产药品注册上市许可申请已获中国国家药品监督管理局药品审评中心受理，用于治疗轻、中度阿尔茨海默病的症状。利斯的明透皮贴剂为金赛药业从绿叶制药集团引进，是每周经皮肤给药两次的贴剂产品，具有更低的使用频率，能够提高患者的用药依从性，减轻照顾者的照料负担，且是国内首个按一致性评价审评要求批准上市的利斯的明透皮贴剂单日贴产品。

　　盈利预测与投资评级：由于生长激素市场广阔，新患高速增长，新适应症不断拓展，我们维持2022-2024年归母净利润48.58、62.39和77.20亿元的预期，当前市值对应2022-2024年PE分别为12、10、8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情反复的影响，产品价格下降的风险，市场推广进展不及预期

中心思想

一季报业绩超预期，生长激素业务持续高增长

长春高新2022年一季度实现营业收入29.75亿元，同比增长30.40%；归母净利润11.38亿元，同比增长30.16%。核心子公司金赛药业收入同比增长43.69%，净利润同比增长37.31%，成为业绩增长的主要驱动力。百克生物受疫情影响收入下滑，但整体盈利结构依然稳健。

产品注册获批与新适应症拓展打开成长空间

长效生长激素注射笔获批上市，短效生长激素适应症拓展至小于胎龄儿（SGA）引起的儿童身材矮小，提升了产品便利性和市场覆盖面。同时，利斯的明透皮贴剂（阿尔茨海默病治疗）上市申请获受理，有望成为老年疾病领域新增长点。公司未来增长路径清晰，新老产品协同发力。

主要内容

事件概述与子公司业绩分化

金赛药业：收入26.48亿元（+43.69%），净利润12.05亿元（+37.31%），生长激素持续高增。 百克生物：收入1.38亿元（-44.27%），净利润0.17亿元（-68.76%），受新冠疫情影响下滑。 华康药业：收入1.70亿元（+10.23%），净利润0.09亿元（-21.55%），中药业务平稳。 高新地产：收入1.71亿元（+503.38%），净利润0.21亿元（+485.24%），地产结算拉动。

长效生长激素注射笔获批，适应症拓展

金赛增注射笔（聚乙二醇重组人生长激素注射液）获国家药监局批准，卡式瓶包装提升使用便利性。 赛增新适应症：获批用于因小于胎龄儿（SGA）引起的儿童身材矮小（2岁时未实现追赶生长），进一步扩大患者群体。

利斯的明透皮贴剂即将获批，布局神经系统疾病

产品进展：金赛药业引进的利斯的明透皮贴剂（一周两次）上市申请获CDE受理，用于轻中度阿尔茨海默病。 差异化优势：国内首个按一致性评价审评批准的单日贴产品，低频使用提高依从性，减轻照料负担，有望成为老年疾病新增长极。

盈利预测与投资评级

盈利预测：维持2022-2024年归母净利润48.58/62.39/77.20亿元，当前股价对应PE分别为12/10/8倍。 投资评级：维持“买入”评级。核心逻辑：生长激素市场广阔、新患高速增长、新适应症不断拓展。

风险提示

主要风险：新冠疫情反复影响用药及推广；产品价格下降风险；市场推广进展不及预期。

总结

长春高新2022年一季报显示核心子公司金赛药业生长激素业务强劲增长，整体业绩符合预期。长效生长激素注射笔获批及短效适应症拓展至SGA领域，增强了产品竞争力；利斯的明透皮贴剂即将获批，为公司布局阿尔茨海默病市场打开新空间。尽管百克生物短期承压，但公司整体盈利能力和成长性良好。基于生长激素市场的高景气度及新产品线的持续扩充，公司未来3年归母净利润预计保持24%-30%的复合增长率，当前估值处于历史低位，维持“买入”评级。

报告正文