2022年三季报点评：持续推进“双轮驱动”战略-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　凯莱英(002821)

　　事件：公司发布了2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业总收入和归母净利润分别为78.12亿元和27.21亿元，分别同比增长167.25%和291.59%；实现扣非净利润26.83亿元，同比增长350.16%。

　　点评：

　　各项业务均保持快增。公司收入强劲的增长，“双轮驱动”战略有效推进。小分子业务前三季度实现收入71.36亿，同比增长168%，新兴业务前三季度实现收入6.71亿元，同比增长154%；国内市场进入收获期，前三季度实现收入10.9亿元，同比增长160.7%。

　　在手订单较为丰富。截至三季度末，公司合同负债3.0亿元，较年初增长128.56%，主要系公司已预收款项，待交付订单增加所致。公司持续扩建产能，截至三季度末，公司在建工程14.34亿元，较年初增长36.95%，主要系公司新业务板块产能搭建和扩张，以及小分子业务产能补充所致。

　　盈利能力持续提升。2022年前三季度，公司毛利率46.92%，同比提升1.99个百分点，主要受益于产能利用率提高及成本下降等；期间费用率同比下降14.56个百分点至7.01%，其中销售费用率同比下降0.96个百分点至1.23%；管理费用率同比下降7.13个百分点至12.34%；财务费用率同比下6.48个百分点至-6.57%，主要受益于人民币贬值，公司持有的外币资产汇兑损益增加所致。受益于毛利率提升和费用率下降，公司前三季度净利率同比提升11.06个百分点至34.83%。

　　投资建议：公司是全球领先的技术驱动型的CDMO公司，提供一站式解决方案，拥有深厚的技术实力，在手订单较为丰富。预计公司2022-2023年的每股收益分别为8.4元、6.9元，当前股价对应PE分别为18倍、22倍，维持对公司“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、产能扩建不及预期或产能过剩、汇率大幅波动、人才流失、业绩增速低于预期、大客户流失、行业政策风险等。

中心思想

业绩高增与战略驱动并行

凯莱英2022年前三季度实现营收78.12亿元、归母净利润27.21亿元，同比分别增长167.25%和291.59%，扣非净利润增长350.16%，业绩爆发式增长主要得益于“双轮驱动”战略的有效推进，小分子业务与新兴业务均保持160%以上的高速增长，同时盈利能力显著提升，净利率同比提升11个百分点至34.83%。

订单充裕与产能扩建保障未来增长

截至三季度末，公司合同负债达3.0亿元（较年初增长128.56%），在建工程达14.34亿元（较年初增长36.95%），显示在手订单充足且产能持续扩充，为后续收入增长提供坚实基础。基于此，维持“推荐”评级，预计2022-2023年EPS分别为8.4元、6.9元。

主要内容

事件

公司于2022年10月28日发布三季报，前三季度营业总收入78.12亿元，归母净利润27.21亿元，分别同比增长167.25%和291.59%；扣非净利润26.83亿元，同比增长350.16%。该事件标志着公司业绩进入高速增长通道。

点评

各项业务均保持快增

公司小分子业务前三季度收入71.36亿元，同比增长168%；新兴业务收入6.71亿元，同比增长154%；国内市场收入10.9亿元，同比增长160.7%。“双轮驱动”战略成效显著，各项业务全面发力。

在手订单较为丰富

截至三季度末，公司合同负债3.0亿元，较年初增长128.56%，主要因预收款项及待交付订单增加。在建工程14.34亿元，较年初增长36.95%，系新业务板块产能搭建及小分子产能补充所致，产能与订单匹配良好。

盈利能力持续提升

2022年前三季度毛利率46.92%，同比提升1.99个百分点，受益于产能利用率提高及成本下降；期间费用率同比下降14.56个百分点至7.01%，其中财务费用率下降6.48个百分点至-6.57%（人民币贬值带来汇兑收益）。净利率同比提升11.06个百分点至34.83%。

投资建议

公司作为全球领先的技术驱动型CDMO企业，拥有深厚技术实力和丰富在手订单。预计2022-2023年每股收益分别为8.4元、6.9元，对应PE分别为18倍、22倍，维持“推荐”评级。

风险提示

需关注行业竞争加剧、产能扩建不及预期或过剩、汇率大幅波动、人才流失、业绩增速低于预期、大客户流失、行业政策风险等。

总结

凯莱英2022年三季报显示业绩超预期增长，营收和净利润同比增幅均超160%，扣非净利润增幅达350%。“双轮驱动”战略下小分子与新兴业务同步高增，在手订单充裕且产能持续扩张，盈利能力显著提升（净利率达34.83%）。基于强劲基本面，报告维持“推荐”评级，但提示行业竞争与宏观不确定性风险。整体来看，公司处于高速成长期，未来业绩确定性较强。

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