2022年三季报点评：持续推进“双轮驱动”战略

　　凯莱英(002821) 　　事件：公司发布了2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业总收入和归母净利润分别为78.12亿元和27.21亿元，分别同比增长167.25%和291.59%；实现扣非净利润26.83亿元，同比增长350.16%。 　　点评： 　　各项业务均保持快增。公司收入强劲的增长，“双轮驱动”战略有效推进。小分子业务前三季度实现收入71.36亿，同比增长168%，新兴业务前三季度实现收入6.71亿元，同比增长154%；国内市场进入收获期，前三季度实现收入10.9亿元，同比增长160.7%。 　　在手订单较为丰富。截至三季度末，公司合同负债3.0亿元，较年初增长128.56%，主要系公司已预收款项，待交付订单增加所致。公司持续扩建产能，截至三季度末，公司在建工程14.34亿元，较年初增长36.95%，主要系公司新业务板块产能搭建和扩张，以及小分子业务产能补充所致。 　　盈利能力持续提升。2022年前三季度，公司毛利率46.92%，同比提升1.99个百分点，主要受益于产能利用率提高及成本下降等；期间费用率同比下降14.56个百分点至7.01%，其中销售费用率同比下降0.96个百分点至1.23%；管理费用率同比下降7.13个百分点至12.34%；财务费用率同比下6.48个百分点至-6.57%，主要受益于人民币贬值，公司持有的外币资产汇兑损益增加所致。受益于毛利率提升和费用率下降，公司前三季度净利率同比提升11.06个百分点至34.83%。 　　投资建议：公司是全球领先的技术驱动型的CDMO公司，提供一站式解决方案，拥有深厚的技术实力，在手订单较为丰富。预计公司2022-2023年的每股收益分别为8.4元、6.9元，当前股价对应PE分别为18倍、22倍，维持对公司“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧、产能扩建不及预期或产能过剩、汇率大幅波动、人才流失、业绩增速低于预期、大客户流失、行业政策风险等。