夯实后勤物流保障，长期持续发展可期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　一心堂(002727)

　　事件1：公司拟投资人民币5000万元设立全资子公司一心堂药业（四川）有限公司进一步实施拓展公司业务，保障公司未来的产业战略顺利实施。

　　事件2：授权全资子公司海南鸿翔一心堂医药连锁有限公司在不超过人民币1亿元额度内参与国有土地使用权及地上建筑物竞拍及签署相关文件。合计7.0万平方米土地使用权及2.5万平方米地上建筑物。

　　在四川新建子公司，助力拓展大西南业务。公司在川渝地区门店数量预计超过1000家，在川渝的总药店数量占比预计在2%左右，尚有可观提升空间。川渝作为公司重点发展市场，未来预计门店数量和业务收入将持续增长，原有的物流中心将不能满足公司的业务扩张。本次设立的全子公司一心堂药业（四川）有限公司预计将对应未来大西南物流中心仓建设，为公司在大西南的持续扩张奠定基础。

　　海南发展势头强劲，竞拍土地做好后勤保障。截止2020H1，公司在海南的门店数量达到271家，预计占海南总药店数量的10%出头，是海南第一大连锁药店。海南一心堂过去几年经营状况好，具有强劲的盈利能力。2020年1-9月，海南一心堂盈利2912万元。本次竞拍土地预计用于物流及办公，为该子公司的经营及扩张做好后勤铺垫。

　　维持“买入”评级。预计2020-2022年EPS分别为1.23元、1.47元和1.76元，对应PE分别为30倍、25倍和21倍。考虑到公司作为西南地区龙头药店企业，深耕强势地区的同时，持续进行扩张，未来发展可期，维持“买入”评级。

　　风险提示：门店扩张不达预期、特慢病业务增长不及预期、药品降价风险等。

中心思想

战略布局强化后勤保障，支撑区域扩张

报告核心观点指出，一心堂通过设立四川子公司和授权海南子公司竞拍土地，强化物流与后勤保障，为大西南及海南市场的持续扩张奠定基础。这一举措是公司应对门店数量快速增长、提升供应链效率的关键战略部署。

业绩稳健增长，维持买入评级

基于公司2020-2022年盈利预测（EPS分别为1.23元、1.47元、1.76元），以及其在西南地区的龙头地位和强劲盈利能力，报告维持“买入”评级，看好公司长期发展前景。

主要内容

投资要点

公司计划投资5000万元设立一心堂药业（四川）有限公司，并授权海南鸿翔一心堂医药连锁有限公司在不超过1亿元额度内参与国有土地使用权及地上建筑物竞拍，以拓展业务、保障产业战略实施。

四川子公司助力大西南扩张

公司在川渝地区门店数量预计超1000家，占总药店数量约2%，提升空间显著。新建四川子公司将对应未来大西南物流中心仓建设，为门店持续扩张提供物流底座。

海南竞拍土地保障后勤

截至2020H1，海南一心堂门店达271家，占海南总药店数量10%以上，为海南第一大连锁药店，2020年1-9月盈利2912万元。竞拍土地拟用于物流及办公，强化经营保障。

维持“买入”评级

预计2020-2022年EPS分别为1.23元、1.47元、1.76元，对应PE为30倍、25倍、21倍。公司深耕西南、持续扩张，未来发展可期，维持“买入”评级。

风险提示

需关注门店扩张不及预期、特慢病业务增长不及预期、药品降价风险等因素。

总结

本报告围绕一心堂两项战略投资（设立四川子公司、海南土地竞拍）展开分析，认为此举有效夯实后勤物流保障，支撑大西南及海南两大重点区域的扩张。结合公司强劲的盈利能力和稳健的业绩增长（2020-2022年净利润复合增速约20%），报告维持“买入”评级，并提示相关风险。总体而言，公司的战略投资与业绩基本面构成了长期持续发展的基础。

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