2021年三季报点评：股权激励影响表观增速，国内外各板块业务持续推进-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　海尔生物(688139)

　　事件：公司2021年前三季度实现收入15.20亿元（+54.89%，括号内为同比增速，下同），归母净利润6.98亿元（+156.28%），扣非归母净利润3.15亿元（+41.87%），经营性现金流净额4.43亿元（+8.03%）。

　　业绩符合我们预期，表观增速受股权激励与投资收益拖累。2021Q3单季度看，公司实现营收5.92亿元（+53.09%），实现归母净利润1.25亿元（+6.41%），实现扣非归母净利润1.00亿元（-4.01%）。公司2021Q3确认股权激励费用1845.44万元，同时2020Q3确认联营企业Mesa投资收益3201.64万元（已于2021年一季度出售Mesa全部股权）造成去年同期业绩高基数。扣除上述影响后，公司2021Q3归母净利润与扣非归母净利润同比增速分别达63.52%与58.99%，业绩符合我们预期。

　　各项业务增长势头迅猛，国内外市场业务不断推进。公司前三季度营收分业务看，样本安全场景（含第三方实验室产品业务）收入同比增长27.54%，药品及试剂安全场景收入增幅57.78%，疫苗安全场景收入增幅70.01%，血液安全场景收入增幅419.73%，公司各项业务齐头并进。分国内与海外市场业务看，公司2021年前三季度国内收入11.23亿元（+66.56%），主要业绩驱动力来自物联网业务的高速增长（2021年前三季度物联网营收增速155.45%，占整体收入的比提升至28.71%）、市场网络体系的持续深入以及技术创新新品的上市。公司2021年前三季度海外收入3.91亿元（32.79%），其中单三季度营收增速达79.15%，公司海外业绩驱动力主要来自海外市场网络拓展和本土化战略，以及海外产品和方案阵容的不断丰富。

　　突破核心技术，生命技术领域产品不断丰富。公司率先推动低温存储技术与物联网技术的深度融合，并相继突破自动化、微生物培养、环境模拟、快速制冷离心等核心技术，竞争力行业领先。以细胞制备为例，2020年公司与吉美瑞生、恒润达生等国内领先的CAR-T行业公司达成战略合作，以物联网低温存储方案切入，共创包括环境管理、设备管理、细胞制备流程管理在内物联网创新实验室整体解决方案。

　　盈利预测与投资评级：公司2021Q3业绩基本符合我们的预期，我们维持公司2021-2023年归母净利润预测8.60/7.38/9.75亿元，当前市值对应PE估值为分别为35X、41X、31X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情对出口业务的影响；新业务拓展不及预期等。

中心思想

业绩增长符合预期，股权激励与投资收益影响表观增速

2021年前三季度公司实现营业收入15.20亿元（+54.89%）、归母净利润6.98亿元（+156.28%），扣非归母净利润3.15亿元（+41.87%），业绩整体符合预期。
2021Q3单季度归母净利润仅增长6.41%、扣非归母净利润下降4.01%，主要因当期确认股权激励费用1845.44万元，以及2020Q3联营企业Mesa投资收益3201.64万元造成高基数；剔除这两项影响后，Q3归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别达63.52%和58.99%，显示真实增长强劲。

各项业务全面高增，国内外市场协同拓展

公司四大场景业务收入均实现快速增长：样本安全场景（+27.54%）、药品及试剂安全场景（+57.78%）、疫苗安全场景（+70.01%）、血液安全场景（+419.73%），其中血液安全场景增长最为突出。
国内收入11.23亿元（+66.56%），核心驱动力为物联网业务（前三季度营收增速155.45%，收入占比提升至28.71%）及技术创新新品；海外收入3.91亿元（+32.79%），Q3单季增速达79.15%，受益于海外渠道拓展和本土化战略。
公司已突破低温存储与物联网融合技术，并向自动化、微生物培养、快速制冷离心等核心技术延伸，与CAR-T头部企业合作推出物联网创新实验室方案，竞争力持续提升。
维持2021-2023年归母净利润预测8.60/7.38/9.75亿元，当前PE分别为35X、41X、31X，维持“买入”评级。

主要内容

事件概述

公司发布2021年三季报：前三季度实现收入15.20亿元（+54.89%），归母净利润6.98亿元（+156.28%），扣非归母净利润3.15亿元（+41.87%），经营性现金流净额4.43亿元（+8.03%）。

业绩分析：股权激励与投资收益拖累表观增速，扣除此影响后增长符合预期

2021Q3单季度营收5.92亿元（+53.09%），归母净利润1.25亿元（+6.41%），扣非归母净利润1.00亿元（-4.01%）。
股权激励费用1845.44万元及2020Q3联营企业Mesa投资收益3201.64万元（2021Q1已出售全部股权）形成高基数；扣除后Q3归母净利润同比增速63.52%，扣非归母净利润同比增速58.99%。

各项业务增长情况：四大场景全面发力，物联网业务高速增长

分业务场景：样本安全场景收入（含第三方实验室）同比增长27.54%；药品及试剂安全场景增长57.78%；疫苗安全场景增长70.01%；血液安全场景增长419.73%。

国内外市场业务推进：国内物联网驱动，海外本土化战略见效

国内市场：前三季度收入11.23亿元（+66.56%），物联网业务增速155.45%，占整体收入比例提升至28.71%，市场网络体系持续深入且技术创新新品上市。
海外市场：前三季度收入3.91亿元（+32.79%），其中Q3单季增速79.15%，驱动力来自海外市场网络拓展、本土化战略以及产品和方案阵容丰富化。

核心技术突破：生命技术领域产品不断丰富

率先推动低温存储与物联网深度融合，突破自动化、微生物培养、环境模拟、快速制冷离心等核心技术。
以细胞制备为例：2020年与吉美瑞生、恒润达生等CAR-T公司合作，基于物联网低温存储方案，共创包括环境管理、设备管理、细胞制备流程管理在内的物联网创新实验室整体解决方案。

盈利预测与投资评级

维持2021-2023年归母净利润预测8.60/7.38/9.75亿元，当前市值对应PE分别为35X、41X、31X，维持“买入”评级。
盈利预测关键假设：2021E/2022E/2023E营业收入分别为21.50/27.10/38.41亿元，同比增速53.4%/26.1%/41.7%；毛利率分别为53.28%/53.32%/52.80%；ROE分别为23.64%/16.87%/18.22%。

风险提示

新冠疫情对出口业务的影响；新业务拓展不及预期等。

总结

本报告对海尔生物2021年三季报进行全面点评：公司前三季度收入及利润整体实现高增长，但Q3表观增速受股权激励费用和投资收益基数影响而放缓，剔除后增速仍强劲（63%/59%）。业务层面，四大场景（样本、药品疫苗、血液）收入全面开花，血液安全场景增速高达420%，物联网业务占比快速提升至28.71%；国内收入受物联网和创新产品驱动增长66.56%，海外Q3单季增速达79.15%，本土化战略效果显著。技术层面，公司在低温存储与物联网融合、自动化、微生物培养等领域持续突破，并切入CAR-T等细胞治疗产业链。基于业绩符合预期，维持2021-2023年盈利预测及“买入”评级，同时提示疫情对出口业务和新业务拓展风险。

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