医药生物行业周报：医药行业边际改善，布局Q3业绩超预期与高景气方向

　　本期内容提要: 　　市场表现：上周医药生物板块收益率为0.58%，板块相对沪深300收益率为-2.67%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第25。6个子板块中，医疗服务板块周收益率排名第一，涨跌幅为3.94%（相对沪深300收益率为0.70%）；收益率排名第六的为中药Ⅱ，涨跌幅为-0.85%（相对沪深300收益率为-4.09%）。 　　行业动态：信达生物与武田制药达成全球战略合作，加速推进信达生物新一代IO及ADC疗法开发，拓展全球市场价值。本次合作包括两款后期在研疗法IBI363(PD-1/IL-2α-bias)及IBI343(CLDN18.2ADC)，以及一款早期研发项目IBI3001(EGFR/B7H3ADC)的选择权，本次合作交易总金额最高可达114亿美元。 　　周观点：上周公司三季报陆续发布，截至25/10/26，医药个股2025年三季度业绩已披露26%（121家公司已披露业绩），就单Q3来看，已披露业绩的公司中，收入和扣非归母净利润双增长的标的有40家（占已披露公司的33%）。若从收入增速上看，在已披露业绩的医药上市公司中，2025Q3将近46%的公司（共56家）收入下滑，21%的公司（共26家）收入增速在0-10%，14%的公司（共17家）收入增速在10%-20%，9%的公司（共11家）收入增速在20%-30%，9%的公司（共11家）收入增速在30%以上；从季度趋势来看，有67家公司Q3收入环比二季度增长提速或降幅收窄。我们认为医药行业整体呈现边际改善趋势，市场风格有望切换至有业绩支撑的高景气赛道，建议关注Q3业绩有望超预期个股、CXO及生命科学上游产业链、医疗器械需求复苏、创新药等细分方向。 　　（1）Q3业绩表现突出或超预期：①科研上游产业链整体高景气：建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、阿拉丁、泰坦科技等。②医疗器械Q3整体企稳或反转，建议关注可孚医疗、海泰新光、迈普医学、联影医疗、开立医疗、山外山、新华医疗、瑞迈特；③部分中药企业Q3开始企稳反转+叠加有望年内落地基药目录催化，建议关注方盛制药、康恩贝、天士力、以岭药业。④部分原料药企业API底部企稳叠加CDMO业务加速增长，建议关注普洛药业、同和药业、圣诺生物；⑤制药装备上游开始企稳：建议关注森松国际、楚天科技、东富龙。 　　（2）CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、美迪西、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。 　　（3）高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、山外山等；②内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注可孚医疗、三诺生物、鱼跃医疗等；③出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特等；④高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注迈普医学、心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗、赛诺医疗等。 　　（4）创新药：考虑产品管线的科学突破领先性和前瞻市场空间，关注信达生物、恒瑞医药、三生制药、汇宇制药、君实生物、金斯瑞生物科技、维立志博、李氏大药厂等。 　　风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。