基础化工行业双周报：国家发改委发布《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：截至10月16日，近两周申万基础化工指数下跌2.0%，跑输沪深300指数1.5个百分点，在31个申万行业中排第23名；年初至今，申万基础化工指数上涨22.9%，跑赢沪深300指数5.5个百分点，在31个申万行业中排第9名。

　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨少跌多，其中2个子板块上涨，非金属材料板块上涨2.3%、农化制品板块上涨0.7%；5个子板块下跌，塑料板块下跌5.3%、橡胶板块下跌4.6%、化学制品板块下跌2.3%、化学原料与化学纤维板块均下跌1.9%。

　　申万基础化工指数包含的402家上市公司中，近两周股价上涨的公司有151家，其中新农股份、力量钻石、澄星股份的涨幅靠前，分别达41.6%38.9%、37.8%；股价下跌的公司有242家，其中上纬新材、蓝丰生化、联合化学的跌幅较大，分别为37.7%、21.8%、21.7%。

　　重点行业资讯：（1）10月10日，河北省生态环境厅召开2025年度河北省应对气候变化工作新闻发布会，其中提到，2025年，河北省创新研究制定造纸、化工、平板玻璃行业碳排放基准值，编制了年度降碳产品价值实现碳抵消实施方案，首次将造纸、化工、平板玻璃行业重点排放单位纳入碳抵消范围，旨在通过碳排放抵消机制，推动企业提升降碳减污意识，加强碳排放管理。（2）10月15日，国家统计局发布2025年9月份工业生产者购进价格数据。9月份，化工原料类价格同比下降5.5%，环比下降0.4%。

　　行业周观点：近日国家发改委发布《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，其中提到，支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等重点行业节能降碳改造；支持煤电机组和煤化工项目低碳化改造。绿色化工值得关注。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，2025年上半年制冷剂价格整体保持上涨，据百川盈孚数据HFCs主流制冷剂品种R134a、R125、R32、R410A的2025年6月均价较年初分别上涨15.29%、8.33%、22.09%、16.67%。受益于制冷剂价格上涨，制冷剂企业盈利增长，上半年制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润同比大幅增长。近日三美股份发布业绩预告，预计前三季度归母净利润同比增长171.73%到193.46%。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。

　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

中心思想

近期板块表现分化，政策驱动绿色化工成焦点

近两周基础化工指数整体下跌2.0%，跑输沪深300指数，但年初至今累计涨幅仍领先市场。子板块涨跌分化明显，非金属材料和农化制品逆势上涨，而塑料、橡胶等板块跌幅较大。政策层面，《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》出台，明确支持化工等重点行业节能降碳改造，绿色化工方向具备长期投资价值。

制冷剂供给约束推动价格上行，龙头企业盈利显著改善

自2024年国家对第三代制冷剂实施生产配额管理以来，行业供需格局持续优化。2025年上半年主流制冷剂品种价格涨幅在8%至22%之间，带动三美股份、巨化股份等龙头企业归母净利润大幅增长。预计四季度制冷剂价格仍将维持高位，相关标的有望受益于供给刚性及需求刚性双重利好。

主要内容

1. 行情回顾

近两周（截至2025年10月16日）申万基础化工指数下跌2.0%，跑输沪深300指数1.5个百分点，在31个申万行业中排名第23位。年初至今，基础化工指数上涨22.9%，跑赢沪深300指数5.5个百分点，排名第9位。

子板块方面，近两周仅非金属材料（+2.3%）和农化制品（+0.7%）上涨，其余五个子板块均下跌，其中塑料（-5.3%）和橡胶（-4.6%）跌幅居前。年初至今所有子板块均实现正收益，塑料板块以52.2%的涨幅领跑。

个股层面，402家上市公司中近两周股价上涨的有151家，新农股份（+41.6%）、力量钻石（+38.9%）、澄星股份（+37.8%）涨幅居前；下跌的有242家，上纬新材（-37.7%）、蓝丰生化（-21.8%）、联合化学（-21.7%）跌幅较大。

2. 本周化工产品价格情况

重点跟踪的化工产品中，近一周价格上涨的有盐酸（+2.87%）、二氯丙烷-白料（+1.01%）、TDI（+0.80%）；价格持平的有制冷剂R32、BOPET；价格下跌的有尿素（-0.81%）、DMF（-1.27%）、聚乙烯（-1.91%）、合成氨（-2.40%）。

后市预测方面，盐酸受供应趋紧和下游需求旺盛影响，预计价格仍有上行空间；TDI市场进入僵持博弈阶段，价格涨跌两难；制冷剂R32受供给端刚性利好，预计四季度价格维持高位；尿素受供应宽松和农业备肥进度偏慢影响，预计延续偏弱走势。

3. 重要公司公告

滨化股份股东大会审议通过发行H股并在香港联交所上市的议案。湖南海利审议通过限制性股票激励计划（草案修订稿）。长江材料审议通过2025年员工持股计划草案。龙佰集团董事会审议通过投资设立马来西亚、英国子公司，以及收购Venador UK钛白粉业务相关资产等议案。新疆天业审议通过放弃新疆国电投天业新能源有限公司51%股权转让优先购买权的议案。

4. 重点行业资讯

河北省生态环境厅宣布，首次将造纸、化工、平板玻璃行业重点排放单位纳入碳抵消范围，通过碳排放基准值和降碳产品价值实现机制推动企业降碳减污。
威立雅中国与上港集团、VENEX签署绿色燃料供应战略合作协议，共同构建绿色甲醇生产与加注全流程生态体系。
国家发改委发布《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持电力、钢铁、石化、化工等重点行业节能降碳改造及煤化工项目低碳化改造。
国家统计局数据显示，9月份化工原料类价格同比下降5.5%，环比下降0.4%。
诺力昂宣布完成嘉兴生产基地三乙基铝产能翻倍扩建，并计划到2027年启动改性甲基铝氧烷（MMAO）生产。

5. 行业周观点

国家发改委《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》明确提出支持化工行业节能降碳改造，绿色化工方向政策确定性增强。制冷剂板块方面，HFCs生产配额管理实施后，供给端刚性约束显著，2025年上半年主流品种R32、R410A等价格涨幅均超过15%，企业盈利能力大幅提升。三美股份预计前三季度归母净利润同比增长171.73%至193.46%。建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160），两者在制冷剂领域具备完整产业链和成本优势。

6. 风险提示

能源价格波动风险：石油、煤炭等上游能源价格剧烈波动可能影响化工公司业绩稳定性。汇率波动风险：人民币汇率波动将影响进出口产品价格及公司盈利能力。经济发展不及预期：化工下游涉及基建、农业、纺织等支柱行业，宏观经济放缓将抑制化工产品需求。安全经营风险：部分化工品为危险化学品，存在易燃、易爆、有毒等生产安全风险。

总结

本报告期内基础化工板块整体表现弱于大盘，但年初至今仍维持正收益。政策端，《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》的发布为绿色化工提供了明确的投资方向，相关行业如制冷剂、煤化工低碳改造等有望受益。制冷剂子板块受益于供给配额管理，价格持续走高，龙头企业盈利弹性显著，具备较高的配置价值。同时需警惕宏观经济下行、能源价格波动及安全经营等潜在风险。建议重点关注政策驱动的绿色化工及供给约束下的制冷剂领域投资机会。

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