2025年半年报点评报告：抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利安隆(300596)

　　事件：

　　利安隆发布2025年半年报：2025年H1，公司实现营业收入29.95亿元，同比增长6.21%，实现归母净利润2.41亿元，同比增长9.6%，毛利率达到21.59%，同比增长0.18pct。2025年Q2单季度，公司实现营业收入15.14亿元，同比增加3.29%，环比增加2.22%；实现归母净利润1.33亿元，同比增加18.04%，环比增加23.59%；毛利率达到21.65%，同比增加0.22pct，环比增加0.13pct。

　　观点：

　　抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行。报告期内，抗老化助剂方面，公司实现营收23.58亿元，同比增长3.06%，出货量6.55万吨，同比增长4.30%，通过技术改造开发高毛利产品，进入技术壁垒更高的下游领域，公司在行业激烈竞争的环境下，营收稳步增长。润滑油添加剂业务方面，公司实现营收6.18亿元，同比增长18.49%，出货量3.42万吨，同比增长18.27%，锦州康泰二期产能于2024年投产后稼动率攀升，毛利率持续上行。

　　电子级PI国产化产能建设持续推进，有望率先占据潜在市场。公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，目前在宜兴建设生产基地和研发中心，生产车间已封顶，预计2026年试生产，客户端与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。

　　盈利预测和投资评级：公司在深耕主业的同时，不断强化技术和产品资源的内生和外延扩展，推进业务多元化。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.05/5.98/6.80亿元，当前股价对应2025-2027年PE为15.3/12.9/11.3倍，我们选取瑞丰新材、宿迁联盛、鼎际得作为可比公司，公司作为国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，为国内唯一能够全面覆盖塑料、橡胶、纤维、胶黏剂、涂料等高分子材料领域的供应商，控股子公司锦州康泰拥有成熟的产品线布局及技术储备，并与国际四大润滑油添加剂公司建立了产业链合作，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

中心思想

抗老化与润滑油添加剂双轮驱动，业绩稳步增长

2025年上半年，利安隆实现营业收入29.95亿元，同比增长6.21%，归母净利润2.41亿元，同比增长9.6%，毛利率同比提升0.18个百分点至21.59%。公司核心业务抗老化助剂营收稳增，出货量同比增长4.30%；润滑油添加剂业务营收同比增长18.49%，毛利率持续上行，受益于锦州康泰二期产能释放。两大主业协同发力，支撑公司在中游市场竞争中实现营收与利润的双重增长。

电子级PI布局加速，打开长期成长空间

公司通过跨境并购引进聚酰亚胺技术，并积极推进国内产能建设。宜兴生产基地已封顶，预计2026年试生产，产品瞄准柔性线路板及柔性显示屏领域，已与国内龙头企业建立合作，有望率先抢占国产替代市场。该项新业务布局为公司未来多元化发展和盈利增长提供潜在动能。

主要内容

事件

公司发布2025年半年报，H1实现营业收入29.95亿元（同比+6.21%），归母净利润2.41亿元（同比+9.6%），毛利率21.59%（同比+0.18pct）。其中Q2单季营收15.14亿元（同比+3.29%，环比+2.22%），归母净利润1.33亿元（同比+18.04%，环比+23.59%），盈利能力持续改善。

观点

抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行
报告期内，抗老化助剂实现营收23.58亿元（同比+3.06%），出货量6.55万吨（同比+4.30%），通过技术改造开发高毛利产品，切入更高技术壁垒下游领域，实现稳定增长。润滑油添加剂实现营收6.18亿元（同比+18.49%），出货量3.42万吨（同比+18.27%），锦州康泰二期产能投产后稼动率提升，毛利率持续上行。

电子级PI国产化产能建设持续推进
公司通过跨境并购引进聚酰亚胺技术，启动海内外产能与技术整合。宜兴生产基地和研发中心已封顶，预计2026年试生产。客户端已与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开启国产替代准入，有望率先占据潜在市场。

盈利预测和投资评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.05/5.98/6.80亿元，当前股价对应PE为15.3/12.9/11.3倍。选取瑞丰新材、宿迁联盛、鼎际得作为可比公司，公司作为国内高分子材料抗老化行业龙头，产品全面覆盖塑料、橡胶、纤维、胶黏剂、涂料等领域，控股子公司锦州康泰具备成熟产品线及技术储备，与四大国际润滑油添加剂公司建立产业链合作。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

总结

本报告基于利安隆2025年半年报数据，分析了公司核心业务的经营表现与未来成长逻辑。2025年上半年，公司抗老化助剂业务营收稳增，出货量提升，同时通过技术升级优化产品结构；润滑油添加剂业务受益于锦州康泰二期产能释放，营收与毛利率双升。电子级PI业务作为新增量，产能建设稳步推进，已获客户端合作机会。公司整体盈利能力改善，营收与利润实现同比增长。华龙证券首次覆盖并给予“增持”评级，提示关注原材料价格、行业竞争及产能建设等风险。

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