业绩稳健增长，海外制剂持续放量-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升 健友股份2020年前三季度业绩表现稳健，营收和归母净利润均实现显著增长。同时，由于海外制剂销售增加和原料药价格上涨，公司毛利率显著提升，盈利能力增强。
全球布局与研发驱动 公司通过收购美国Meitheal等方式积极进行全球布局，尤其在欧美市场取得突破。此外，公司持续加大研发投入，获批速度显著提升，为长期发展奠定基础。

主要内容

公司业绩总结
- 营收与利润双增长 2020年前三季度，健友股份实现营收21.6亿元，同比增长18%；归母净利润6.1亿元，同比增长36.7%。Q3单季度营收7.6亿元，同比增长17%；归母净利润2亿元，同比增长28.4%。业绩符合预期，显示出公司良好的增长势头。
肝素制剂海外放量，推动毛利率上升
- 制剂占比提升驱动毛利率增长 海外制剂销售增加和原料药价格上涨，使得前三季度毛利率提升8.6个百分点至59.4%。高毛利的制剂收入占比提升是毛利率提升的主要原因。公司收购美国Meitheal，为制剂在美销售增长奠定基础。欧洲、南美市场实现依诺肝素注射液销售零突破，全球布局有望进一步打开增长空间。
研发投入持续加大，获批速度显著提升
- 研发驱动长期增长 2020年前三季度研发费用达1.4亿元，同比增长18%。公司持续加大研发投入，近三年年均申报10个产品，累计申报产品数量超过40个，目前在国内已获得注册批准文号8个，国际市场获批注册批件超过20个。研发能力提升有望建立新的利润增长点。
实施股权激励计划，充分调动员工积极性
- 绑定员工利益，激发积极性 公司以28.35元/股的价格向31名激励对象授予22.7万股限制性股票，占总股本比例约0.03%。股权激励计划绑定员工个人与公司利益一致，有助于调动员工积极性，吸引保留优秀人才。
盈利预测与投资建议 预计2020-2022年EPS分别为0.87元、1.10元和1.37元，对应估值分别为48倍、38倍和31倍。肝素原料药保持高景气度，公司制剂出口将持续放量。维持“持有”评级。
风险提示 报告提示了肝素原料药价格及销量不及预期、制剂产品销售不及预期、ANDA获批不及预期以及研发进展不及预期等风险。