2022年报点评：业绩符合预期，海内外双轮快速驱动-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新产业(300832)

　　投资要点

　　事件：公司2022全年实现营业收入30.47亿元(+19.7%，括号内为同比，下同)；归母净利润13.28亿元(+36.4%)；扣非归母净利润12.41亿元（+40.5%），经营性现金流净额9.62亿元（+24.5%），业绩符合市场预期。

　　国内业务短期受疫情影响，2023年加速恢复：公司2022年国内业务实现收入20.77亿元（+16.7%），2022年国内业务受到疫情反复的影响；国内发光设备装机1510台，其中大型设备占比达到63.4%（+12.0pct）。公司三级医院客户达到1380家，三甲医院覆盖率提升3.25pct至55.66%。随着公司三级医院覆盖率的不断提升和X8、X6等中大型设备的加速铺设，有望带动单机产出的持续提升。随着国内疫情的放开，可以看到医院诊疗需求大幅回升，公司国内业务在2023年预计会保持良好恢复。

　　海外业务维持高增速，大型设备铺设明显加速：公司2022年海外发光收入9.69亿元（+26.4%）；海外装机4357台（+51%），其中大型设备占比达到36.5%（+17.2pct），累计装机量达到1.51万台。随着公司在俄罗斯、巴西等地设立子公司，海外业务有望进一步加速。

　　X系列设备加速放量：公司2022年铺设X8774台，累计铺设1842台（+71.3%）。2021年上市的X3铺设量达到2460台，其中2022年铺设1697台；2022年上市的X6正在加速推广期。由于国内仪器推广策略的调整，X系列及中大型发光仪器销量占比提升，国内仪器类产品毛利率提升至21.8%（+10.9pct）。

　　盈利预测与投资评级：考虑到国内疫情恢复的因素，我们将2023-2024年归母净利润从16.92/21.34亿元，修改为16.93/21.56亿元，预计2025年归母净利润为26.96亿元；对应2023-2025年PE估值为27/21/17X；公司海内外业绩均保持强劲动能，集采预计对出厂价影响小，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采风险、设备铺设不及预期、单机产出放量不及预期等。

中心思想

本报告对新产业（300832）2022年年报进行了点评，核心观点如下：

业绩符合预期，增长稳健： 公司2022年营收和归母净利润均实现稳健增长，符合市场预期，显示出良好的经营状况。
海内外双轮驱动，增长动力强劲： 国内业务受疫情短期影响，但随着疫情放开预计2023年加速恢复；海外业务维持高增速，大型设备铺设加速，海内外市场共同驱动公司发展。
X系列设备放量，产品结构优化： X系列设备加速放量，推动国内仪器类产品毛利率提升，产品结构的优化为公司带来盈利能力的提升。

主要内容

财务业绩分析：营收净利双增长

公司2022年实现营业收入30.47亿元，同比增长19.7%；归母净利润13.28亿元，同比增长36.4%；扣非归母净利润12.41亿元，同比增长40.5%；经营性现金流净额9.62亿元，同比增长24.5%。整体业绩符合市场预期，显示出公司良好的盈利能力和现金流状况。

国内业务分析：疫情影响下的复苏

2022年国内业务实现收入20.77亿元，同比增长16.7%。受疫情反复影响，国内业务受到一定程度的冲击。国内发光设备装机1510台，其中大型设备占比达到63.4%，同比增长12.0pct。公司三级医院客户达到1380家，三甲医院覆盖率提升3.25pct至55.66%。随着疫情放开，预计2023年国内业务将加速恢复。

海外业务分析：高增长与市场拓展

2022年海外发光收入9.69亿元，同比增长26.4%；海外装机4357台，同比增长51%，其中大型设备占比达到36.5%，同比增长17.2pct，累计装机量达到1.51万台。公司在俄罗斯、巴西等地设立子公司，有望进一步加速海外业务的拓展。

产品分析：X系列设备加速放量

X8设备2022年铺设774台，累计铺设1842台，同比增长71.3%。2021年上市的X3铺设量达到2460台，其中2022年铺设1697台；2022年上市的X6正在加速推广期。X系列及中大型发光仪器销量占比提升，国内仪器类产品毛利率提升至21.8%，同比增长10.9pct。

盈利预测与投资评级：维持“买入”评级

考虑到国内疫情恢复的因素，将2023-2024年归母净利润从16.92/21.34亿元，修改为16.93/21.56亿元，预计2025年归母净利润为26.96亿元；对应2023-2025年PE估值为27/21/17X。公司海内外业绩均保持强劲动能，集采预计对出厂价影响小，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。