医药生物行业跟踪周报：2030年GLP-1有望为1000亿美金“药王”，关注博瑞医药、歌礼制药、信达生物等-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.9%、18.8%，相对沪深300的超额收益分别为0.2%、14%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为0.7%、83%，相对于恒生科技指数跑赢-1.8%、56%；本周A股医疗服务（+6.7%）、医疗器械（+4.4%）股价涨幅较大，生物制品（+1.8%）、中药（+1.4%）及医药商业（+1.8%）等股价涨幅相对较小；本周A股涨幅居前海特生物（+46%）、振动制药（+42%）、塞力医疗（+31%），跌幅居前永安药业（-13%）、力生制药（-13%）、首药控股（-13%）；本周H股涨幅居前奥星生命科技（+153%）、中国智能健康（+60%）、创胜集团（+45%），跌幅居前大健康国际（-17%）、顺腾国际控股（-17%）、富森药业（-8%）。医药板块表现特点：医药板块持续大涨，但底部资产医疗服务、医疗器械等涨幅更大，创新药出现明显分化。

　　GLP-1药物加冕“药王”，建议关注歌礼制药、博瑞医药：2025Q1司美格鲁肽全球销售额78.64亿美元，超越K药的72.05亿美元，加冕“药王”，2030年销售额有望突破1000亿。同时，WHO拟于2025年9月发布基于GLP-1的疗法治疗成人肥胖症的新指南，有望进一步推动GLP-1类药物销售。我们认为未来减重药物发展方向分为Amylin联用GLP-1、口服、减脂增肌三大赛道。博瑞医药的BGM1812为稀缺、潜在BIC的Amylin类似物，叠加BIC双靶点BGM0504，管线间形成连用潜力。同时通过参股奥礼生物，开发全球领先的口服递送技术，BGM0504口服片剂有望今年进入临床1期。歌礼制药的ASC30为小分子，可每日口服也可按月皮下注射。ASC30口服4周减重6.5%，对比礼来Orforglipron的减重3.4%，歌礼ASC30起效更快，有望击败Orforglipron。

　　拜耳first in class肺癌新药申报上市；艾力斯「伏美替尼」申报新适应症，针对EGFR exon20ins非小细胞肺癌：7月24日，CDE网站显示，拜耳的BAY2927088（sevabertinib）在国内申报上市，用于治疗携带HER2（ERBB2）激活突变且既往接受过一种全身性治疗的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者。7月24日，CDE网站显示，艾力斯的甲磺酸伏美替尼片申报新适应症，用于治疗既往经含铂化疗治疗时或治疗后出现疾病进展，或不耐受含铂化疗，并且经检测确认存在表皮生长因子受体20外显子插入突变（EGFR exon20ins）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者。此项适应症已在本月被纳入优先审评，依据为一项单臂临床试验的结果。

　　具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路：从GIP1角度，建议关注博瑞医药、歌礼制药、信达生物、众生药业等；从PD1/VEGF双抗角度，建议关注：康方生物、神州细胞、华海药业、荣昌生物等。从创新药角度，重点关注博瑞医药、信达生物、百济神州、石药集团、三生制药、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、康方生物、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物等。从低估值角度，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从左侧角度，重点关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。

　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

中心思想

GLP-1药物市场迎来里程碑

本报告核心观点为GLP-1类药物已加冕“药王”，其市场潜力巨大，预计2030年销售额有望突破1000亿美元。2025年第一季度，司美格鲁肽单季销售额78.64亿美元，首次超越K药（72.05亿美元），标志着代谢疾病领域药物超越肿瘤免疫药物成为全球最大单品。WHO拟于2025年9月正式发布基于GLP-1的肥胖治疗指南，将进一步推动渗透率提升，带动整个行业进入黄金发展期。

技术迭代路径明确

报告明确指出，减重药物未来发展的三大方向为：Amylin联用GLP-1、口服剂型、减脂增肌。其中，Amylin成为下一风口，博瑞医药的BGM1812具备潜在BIC潜力；口服方向以小分子和多靶点多肽为主，歌礼制药的ASC30（小分子）和博瑞医药的BGM0504（口服双靶点多肽）均展现出优于现有疗法的疗效特征。建议重点关注具备全管线布局和差异化技术平台的企业。

主要内容

1. 本周及年初至今各医药股收益情况

市场表现概述：本周A股医药指数涨幅1.9%，年初至今涨幅18.8%，相对沪深300超额收益分别为0.2%和14%。恒生生物科技指数本周涨幅0.7%，年初至今涨幅83%。子板块中，医疗服务（+6.7%）和医疗器械（+4.4%）涨幅领先，生物制品、中药、医药商业涨幅相对较小。个股方面，A股涨幅前5为海特生物（+46%）、振动制药（+42%）、塞力医疗（+31%）等，跌幅居前为永安药业（-13%）、力生制药（-13%）、首药控股（-13%）；H股奥星生命科技（+153%）涨幅最大。整体医药板块持续大涨，但底部资产（医疗服务、医疗器械）涨幅更大，创新药出现明显分化。

投资策略建议：看好子行业排序为创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店。GLP-1角度关注博瑞医药、歌礼制药、信达生物等；PD1/VEGF双抗关注康方生物、神州细胞等；创新药关注百济神州、恒瑞医药等；CXO/上游关注药明康德、奥浦迈等；低估值推荐佐力药业、东阿阿胶等；左侧重点诺泰生物、联影医疗等。

2. GLP-1药物加冕“药王”，关注Amylin联用、口服等迭代方向

2.1 司美格鲁肽销售额首超K药，WHO拟将GLP-1纳入肥胖治疗指南：诺和诺德2025Q1司美格鲁肽销售额78.64亿美元，超越默沙东K药的72.05亿美元，成为新“药王”。替尔泊肽同期销售额61.5亿美元。WHO计划2025年9月发布基于GLP-1治疗成人肥胖的新指南，有望成为WHO首次正式推荐减肥药，将大幅提升GLP-1类药物渗透率。

2.2 Amylin为下一风口，重点关注博瑞医药等：Amylin（胰淀素）作为饱腹感多肽激素，与GLP-1联用潜力巨大。诺和诺德Cagrilintide+司美联用3期数据68周减重22.7%。2025年多家MNC布局Amylin：艾伯维与Gubra达成22.25亿美元BD，罗氏与Zealand Pharma达成53亿美元BD。礼来Eloralintide12周最高减重11.3%，安全性极佳。全球在研Amylin管线仅27条，国内博瑞医药的BGM1812（对Amylin受体激动作用优于Petrelintide 1.8-2.2倍）处于临床前，叠加BGM0504（双靶点）已进入3期，管线间联用潜力大，建议重点关注。

2.3 口服以小分子、多靶点多肽为主要方向，建议关注歌礼制药、博瑞医药：口服小分子分为礼来路线（正构结合，代表Orforglipron）和辉瑞路线（别构结合，代表Danuglipron）。歌礼ASC30兼具口服和皮下注射两种给药方式，体外药效比Orforglipron高2-3倍，1期数据4周减重6.5%（vs Orforglipron 3.4%），起效更快，有望成为BIC。口服多肽方面，诺和诺德Amycretin（GLP-1/Amylin双激动剂）12周减重10.4-13.1%，多靶点迭代趋势明显。博瑞医药BGM0504片剂（GLP-1/GIP）IND已获受理，基于其注射液24周减重19.78%的优异数据，相同分子口服剂型具备BIC潜力。博瑞参股奥礼生物，其Macoral平台可显著提高多肽口服生物利用度，为全线管线口服开发奠定基础。

3. 研发进展与企业动态

3.1 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）：本周重点事件包括：拜耳BAY 2927088（sevabertinib）在国内申报上市，用于HER2突变晚期NSCLC；艾力斯伏美替尼申报新适应症（EGFR exon 20ins NSCLC），已纳入优先审评；强生向FDA提交口服IL-23受体阻滞剂Icotrokinra上市申请（治疗中重度斑块状银屑病）。此外，多款药物获批或申报临床，涉及PD1/VEGF双抗（依沃西单抗）、CD3/CD20双抗等。

3.2 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况：本周无重大仿制药上市，但有多项仿制药申报获批或申请上市，涉及阿达帕林凝胶、布美他尼注射液、达格列净片等常见品种。生物类似物方面，暂无新的申报信息。

3.3 重要研发管线一览：阿斯利康奥希替尼+化疗III期FLAURA2研究总生存期阳性；Abivax的Obefazimod治疗溃疡性结肠炎两项III期研究达主要终点；齐鲁制药启动QLS31905首个III期临床。

4. 行业洞察与监管动态

本周药审中心发布《生物类似药药学相似性研究的问题与解答》，为不同申报阶段生物类似药药学相似性研究提供参考。另公示ω-3鱼油脂肪乳注射液说明书增加儿童用药信息的品种名单及修订建议，公示期15天。

5. 行情回顾

5.1 医药市盈率追踪：截至2025年7月25日，医药指数市盈率37.98倍，环比上升0.73倍，低于历史均值0.44倍；沪深300市盈率13.51倍，医药指数盈利率溢价率181.2%，高于历史均值0.7%。

5.2 医药子板块追踪：本周A股医疗服务（+6.73%）和医疗器械（+4.43%）涨幅居前，化学制药（-1.23%）跌幅最大。年初至今原料药（+37.12%）、化学制药（+34.25%）表现最优，中药（+0.49%）最弱。

5.3 个股表现：A股本周涨幅前10中，海特生物（+46.93%）领涨，跌幅前10中*ST苏吴（-22.34%）领跌。年初至今，舒泰神（+503.24%）涨幅最大，普利退（-86.93%）跌幅最大。

6. 风险提示

报告提示三大风险：①药品或耗材降价超预期（集采范围扩大）；②医保政策严厉；③产品销售及研发进度不及预期。

7. 附录

附录包含国内药品注册分类表，涵盖化学药品、预防用生物制品、治疗用生物制品、中药等的分类细则。

总结

本报告围绕GLP-1药物“药王”地位确立展开，系统分析了全球减重药物市场格局与技术迭代方向。核心结论如下：首先，司美格鲁肽2025Q1销售额首超K药，叠加WHO即将发布的减肥指南，GLP-1类药物渗透率有望持续提升，2030年市场规模或达1000亿美元。其次，技术迭代明确指向Amylin联用和口服剂型两大方向，博瑞医药凭借BGM1812（Amylin类似物）和BGM0504（口服双靶点多肽）的管线组合，以及参股奥礼生物的口服递送技术，成为国内布局最全面的标的；歌礼制药的ASC30凭借独特给药方式和优异起效数据，有望击败礼来Orforglipron。此外，创新药领域PD1/VEGF双抗、CXO上游等子行业也具备配置价值。市场方面，医药板块整体上涨但分化明显，底部资产涨幅更大，建议投资者重点关注GLP-1产业链相关标的及创新药龙头。

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