基础化工周报：尿素价格回调-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17600/15071/13694元/吨，环比分别-179/+143/+109元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4312/2784/2558元/吨，环比分别-221/+101/-157元/吨。

　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1348/4273/503/4293元/吨，环比分别

　　46/+14/+8/+35元/吨。②本周聚乙烯均价为7704元/吨，环比-3元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1093/1844/-143元/吨，环比分别-29/-22/-25元/吨。③本周聚丙烯均价为6800元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-335/1442/-369元/吨，环比分别-5/-21/-25元/吨。

　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2108/1683/3875/2344元/吨，环比分别-21/-24/-107/+56元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为152/-4/-316/80元/吨，环比分别-27/-16/-122/+56元/吨。

　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成。

　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

中心思想

化工市场分化加剧，煤化工板块利润承压显著

本周基础化工市场呈现显著的结构性分化。聚氨酯板块中，纯MDI价格与毛利出现回调，而聚合MDI和TDI则录得环比上涨，显示出细分产品需求与成本端的博弈。油煤气烯烃板块方面，上游原材料如乙烷、丙烷价格小幅上涨，但整体成本传导至下游PE和PP的利润空间有限，尤其是石脑油和PDH路线盈利持续为负。煤化工板块成为本周表现最弱的领域，合成氨、尿素、DMF价格与毛利全面下跌，其中尿素均价环比下跌24元/吨，毛利已转为负值（-4元/吨），而醋酸则在本次统计中成为煤化工板块唯一实现价格与毛利双向正增长的产品。

下游需求复苏节奏疲软，地缘风险与宏观下行构成双重挑战

报告数据揭示，当前化工行业的整体盈利修复进程低于预期。从基础化工指数走势看，尽管近三个月指数录得17.4%的涨幅，但近一周指数下跌1.3%，且包括万华化学、宝丰能源、卫星化学在内的白马标的近一周股价均出现3%以上的跌幅，市场情绪趋于谨慎。风险提示中明确指出“宏观经济增速下滑导致需求复苏弱于预期”以及“地缘风险演化导致原材料价格波动”是当前行业面临的主要外部压力。在此背景下，投资逻辑更应聚焦于具备成本优势的工艺路线（如乙烷裂解、煤制烯烃）以及拥有稳定盈利能力的龙头企业。

主要内容

基础化工周度数据简报：市场表现与盈利追踪

聚氨酯产业链：纯MDI回落，聚合MDI与TDI逆势上行

本周纯MDI均价为17600元/吨，环比下跌179元/吨，对应毛利为4312元/吨，环比下降221元/吨。聚合MDI均价为15071元/吨，环比上涨143元/吨，毛利为2784元/吨，环比增加101元/吨。TDI均价为13694元/吨，环比上涨109元/吨，毛利为2558元/吨，环比减少157元/吨。值得注意的是，虽然TDI价格上行，但其毛利反而下降，反映成本端上升压力。

油煤气烯烃产业链：原材料价格普涨，盈利分化加剧

原材料方面，乙烷均价环比上涨46元/吨至1348元/吨；丙烷均价环比上涨14元/吨至4273元/吨；动力煤均价环比上涨8元/吨至503元/吨。产品盈利方面，乙烷裂解制聚乙烯理论利润为1093元/吨，虽仍为最高，但环比下降29元/吨；而石脑油裂解制聚乙烯亏损143元/吨，PDH制聚丙烯亏损335元/吨。相比之下，煤制烯烃（CTO）路线利润依然可观，PE和PP的CTO路线利润分别为1844元/吨和1442元/吨。

基础化工周报：板块深度分析与数据可视化

聚氨酯板块：价格毛利走势与图表分析

报告中通过图表形式详细展示了纯苯、纯MDI、聚合MDI和TDI的价格走势。数据显示，纯MDI价格处近七年分位数的16%，处于历史低位区域；而聚合MDI价格处于27%分位数，TDI处于34%分位数。从利润位置看，纯MDI毛利处于53%分位数，聚合MDI为56%，TDI则高达69%，表明TDI的盈利水平相对处于历史高位。

油煤气烯烃板块：不同工艺路线的成本竞争力

数据显示，乙烷裂解制PE的利润（1093元/吨）显著高于其他路线，主要受益于乙烷-天然气溢价收窄带来的成本优势。煤制烯烃（CTO）路线受益于国内煤价低位，PE利润高达1844元/吨。石脑油裂解和PDH路线则持续亏损，主要由于国际油价和丙烷价格处于相对高位，且下游产品聚乙烯和聚丙烯价格处于近十年分位数的低位（分别为5%和4%）。

煤化工板块：尿素破位下行，醋酸逆势反弹

煤化工板块成为本周最大的弱势板块。尿素本周均价为1683元/吨，环比下跌24元/吨，近七年分位数仅为20%；尿素毛利为-4元/吨，已跌入亏损区间。合成氨均价2108元/吨，毛利152元/吨，但分位数均为0%，处于历史最底部。DMF均价3875元/吨，环比下跌107元/吨，毛利为-316元/吨。醋酸是板块中唯一的亮点，均价2344元/吨，环比上涨56元/吨，毛利80元/吨，环比大幅改善56元/吨，展现出一定的价格韧性。

总结

本周基础化工市场整体呈现“涨跌互现、分化为王”的格局。从关键数据分析，聚氨酯板块内部出现分化，聚合MDI和TDI的价格上行未能完全覆盖成本端的压力；油煤气烯烃板块中，具有成本优势的乙烷裂解和煤制烯烃路线依然保持盈利，但石脑油和PDH路线受困于高成本与低产品价格的挤压，亏损持续；煤化工板块成为重灾区，尿素、合成氨和DMF齐跌，尤其是尿素毛利转负，预示着行业产能过剩或下游需求疲软的问题加剧。

从投资视角看，报告所提及的“化工白马”如万华化学、宝丰能源、华鲁恒升等，尽管短期股价有所波动，但基于其一体化产业链和成本管控能力，仍具备较强的抗风险能力。未来市场的核心关注点应落在宏观经济需求的复苏力度、地缘政治对原油及天然气价格的影响，以及下游房地产、农业、汽车等主要终端行业的需求变化上。

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