医药生物行业周报：政策催化脑机接口，建议关注AI医疗&创新-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　本期内容提要:

　　市场表现。本周医药生物板块收益率为1.05%，板块相对沪深300收益率为-3.13%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第29。6个子板块中，中药II板块周收益率排名第一，涨跌幅为2.86%（相对沪深300收益率为-1.32%）；收益率排名第六的为医疗服务，涨跌幅为-1.58%（相对沪深300收益率为-5.76%）。

　　行业动态：8月18日，工业和信息化部、国家发展改革委等七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，标志着我国脑机接口产业从“科研探索为主”迈向“国家战略引领的产业化攻坚”新阶段。

　　周观点：近期中报密集发布，截至25/8/23，医药个股25H1业绩已披露37%（175家公司已披露业绩），其中收入和扣非归母净利润双增长的标的有68家（占已披露公司的39%）。若从收入增速上看，在已披露业绩的医药上市公司中，25H1将近43%的公司（共75家）收入下滑，21%的公司（共37家）收入增速在0-10%，14%的公司（共25家）收入增速在10%-20%，10%的公司（共18家）收入增速在20%-30%，11%的公司（共20家）收入增速在30%以上。我们认为，当前市场环境情绪较好，叠加市场对后续存在降息预期，若流动性得以进一步释放，则市场估值或仍可上行；同时，创新药行情系政策、技术和资本等多重因素协同产生的，后续或有机会再创新高，脑机接口受政策催化，产业化落地有望加速。在创新主题的带动下，多个条线或有机会轮动，建议关注AI医疗、创新药、CXO&生命科学上游产业链、高端医疗器械、脑机接口等。

　　AI医疗条线：①AI+医疗大模型：智云健康、医渡健康、讯飞医疗科技、卫宁健康、平安好医生等。②AI+影像：联影医疗、东软集团、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗等。③AI+医检：金域医学、迪安诊断、美年健康、润达医疗。④AI+医药电商/精准营销：京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通。⑤AI+基因测序：华大智造、华大基因、诺禾致源、贝瑞基因、达安基因。

　　高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注开立医疗、迈瑞医疗、联影医疗、新华医疗、澳华内镜等；②内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注可孚医疗、三诺生物、鱼跃医疗等；③出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、振德医疗等；④高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗、赛诺医疗等。

　　脑机接口新技术应用主题：可孚医疗、美好医疗、瑞迈特、翔宇医疗、诚益通、麦澜德、伟思医疗、乐普医疗、爱朋医疗等。

　　CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。

　　创新药：①降糖减重领域，双靶点、三靶点、口服多肽、口服小分子、Amylin、减重增肌等细分方向不断催化创新，建议关注信达生物、恒瑞医药、翰森医药、博瑞医药、众生药业、联邦生物、华东医药、康缘药业、乐普医疗；②小核酸领域，siRNA、ASO、miRNA等细分方向百花齐放，递送技术不断突破，建议关注悦康药业、前沿生物、福元医药、成都先导（先衍生物）、丽珠集团、阳光诺和；③以PD-1/L1为基础构建的双抗及多抗分子有望接续PD-1/L1单靶点，成为新一代免疫治疗（IO）的基石，建议关注康方生物、三生制药、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、信达生物、奥赛康、汇宇制药、上海谊众、基石药业。

　　风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；消费刺激政策变动风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。

中心思想

政策催化与业绩分化共振，创新主题引领医药板块轮动

本报告的核心观点指出，在政策（如脑机接口七部门意见）的强力催化下，叠加市场对流动性宽松的预期，医药生物板块有望在创新主题驱动下实现多线条轮动。当前中报业绩披露显示行业内部显著分化，近43%的公司收入下滑，但仍有39%的公司实现收入与利润双增，尤其是创新药、AI医疗等方向展现出强劲增长潜力。因此，建议重点关注AI医疗、创新药、高端医疗器械以及脑机接口等具备政策与技术双重支撑的细分领域。

估值低位提供安全边际，流动性预期打开上行空间

报告进一步强调，当前医药生物行业PE（TTM）为31.49倍，处于近5年历史均值附近，估值水平相对合理且具备吸引力。同时，若后续降息预期兑现，流动性进一步释放，市场估值仍有上行空间。在创新药行情由政策、技术与资本多重因素协同推动的背景下，脑机接口产业化有望加速，从而带动多个创新条线的估值修复与业绩兑现。

主要内容

一、医药行业周观点：行情疲软但政策亮点突出

1.1 本周行情与政策动态

市场表现：本周医药生物板块收益率为1.05%，相对沪深300收益率为-3.13%，在31个一级行业中排名第29。其中，中药II板块周涨幅最大（2.86%），医疗服务跌幅最深（-1.58%）。
政策催化：8月18日，七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，标志着脑机接口产业从“科研探索”迈向“国家战略引领的产业化攻坚”新阶段。

1.2 行业观点：业绩分化明显，创新主线明确

业绩披露情况：截至8月23日，A股医药生物行业已有175家公司（占37%）披露25H1业绩，其中68家（占39%）实现收入与扣非归母净利润双增。
收入增速分布：近43%的公司收入下滑，21%的公司增速在0-10%，14%在10%-20%，10%在20%-30%，11%在30%以上。增速超30%的公司集中于创新药、生物制品领域，如上海谊众、海创药业、圣诺生物等。
投资建议：在创新主题驱动下，建议关注AI医疗、创新药、CXO与生命科学上游、高端医疗器械、脑机接口等条线。

二、医药板块走势与估值：长期跑输但估值处于历史低位

2.1 近期相对收益表现

近1个月：医药生物指数涨8.06%，相对沪深300超额收益1.77%，在31个行业中排名第11。
近3个月：跌幅21.62%，相对沪深300超额收益9.76%。
近6个月：涨幅21.55%，相对沪深300超额收益11.50%。

2.2 估值处于历史较低位置

当前PE（TTM）为31.49倍，近5年平均为29.77倍，历史最高50.81倍，最低21.11倍。
相对沪深300溢价率为139.00%，在申万一级行业中排名第7。

三、行情跟踪：子行业轮动显著，个股表现活跃

3.1 行业月度与周度涨跌幅排名

月度涨幅排名：医药生物最近一月超额收益排名第11。
周度涨幅排名：最近一周超额收益排名第29，表现弱于大盘。

3.2 子行业表现分化

一年期涨跌幅：医疗服务涨幅最大（79.92%），中药II最小（16.99%）。化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业分别涨60.38%、32.51%、29.60%、24.56%。
周度表现：中药II周涨幅第一（2.86%），医疗服务周跌幅最深（-1.58%）。
月度表现：医疗服务月涨幅第一（12.13%），医药商业月涨幅最低（2.15%）。

3.3 个股表现亮点

A股：ST香雪、欧林生物、透景生命涨幅前三，分别上涨40.39%、38.27%、29.53%。
港股：三叶草生物-B、嘉和生物-B表现突出，分别上涨39.39%、24.66%。

四、行业及公司动态：政策与创新药进展密集

4.1 近期行业重要政策

8月20日：国家卫健委发布16项推荐性卫生行业标准，包括《医院空气净化管理标准》。
8月21日：国家药监局发布《2025年化妆品标准立项计划》。

4.2 行业要闻

8月18日：全国医保工作座谈会提出逐步扩大医保基金对医药机构即时结算范围。
8月21日：全国22个省级医保部门开展影像云数据共享部署，累计归集1848.3万条数据。
8月22日：国家药监局表示我国创新药在研数目占全球约30%，医药产业规模全球第二。

4.3 重要上市公司公告

恒瑞医药：海曲泊帕乙醇胺片上市申请获受理。
美好医疗：上半年营收7.33亿元（+3.73%），归母净利润1.14亿元（-32.44%）。
亚盛医药：利生妥治疗MDS的全球注册III期研究获美欧批准。
健友股份：盐酸尼卡地平注射液获美国FDA批准。
先健科技：镍钛合金动脉导管未闭封堵器进入创新器械特别审查程序。

总结

本报告以政策催化为核心驱动力，系统分析了2025年8月第三周医药生物行业的市场表现与投资机会。核心要点如下：第一，七部门联合发布的脑机接口实施意见标志着产业化进入新阶段，是本周最显著的政策催化事件。第二，中报业绩披露显示行业内部严重分化，近四成公司收入下滑，但创新药、生物制品等高增长领域表现突出，39%的公司实现双增，为后续选股提供明确指向。第三，当前行业估值处于历史相对低位，PE为31.49倍，叠加市场对降息的预期，流动性释放有望推动估值上行。第四，在创新主题轮动逻辑下，AI医疗、脑机接口、CXO及高端医疗器械等细分方向值得重点关注。第五，风险管理方面，需警惕关税政策、集采降价、临床数据及地缘政治等潜在风险。总体而言，短期市场情绪与政策利好共振，中期业绩分化与估值修复并存，建议投资者围绕政策催化与业绩确定性两条主线布局。

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