医药行业2025Q2持仓分析：医药持仓持续环比提升，医药主动基金大幅加仓化学制剂-摩熵咨询

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报告摘要

　　从公募基金持仓来看

　　25Q2医药生物A股全部公募基金占比10.05%，环比+0.82pp；剔除主动医药基金占比7.25%，环比+0.90pp；再剔除指数基金医药持仓占比7.38%，环比+1.95pp；申万医药板块市值占比为6.32%，环比+0.06pp。

　　从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是恒瑞医药(552家)、药明康德(403家)、信达生物（298家）、迈瑞医疗(274家) 、三生制药(208家) 。

　　从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：百济神州-U(24.9%)、惠泰医疗(22.9%)、泽璟制药-U(22.6%)、海思科(22.4%)、三生制药(21.0%) ；2）持仓总股本占比前五分别为：百济神州-U(24.9%)、海思科(22.4%)、三生制药(17.1%)、泽璟制药-U(15.7%)、联影医疗(15.0%)。

　　从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：恒瑞医药 (295亿元)、药明康德(277亿元)、信达生物（227亿元）、迈瑞医疗(155亿元)、百利天恒(119亿元)；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为惠泰医疗(+97.8亿元)、人福医药(+93.8亿元)、云南白药(+67.0亿元)、新产业(+50.8亿元)、复星医药(+42.4亿元)。

　　从医药子行业持仓市值占比变化来看

　　2025Q2医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况：

　　环比增加前三：化学制剂占比 42.3%，环比增加最大， +17.5pp；其他生物制品占比 16.99% ，环比+9.9pp，医疗研发外包占比16.5%，环比+5.5pp 。

　　环比变化后三：医疗耗材占比2.34%，环比变化-0.36pp；线下药店占比0.4%，环比-0.11pp；医药流通占比0.2%，环比+0.02pp。

　　2025Q2非医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况：

　　环比增加前三：其他生物制品占比 0.54%，环比增加最大， +0.23pp；化学制剂占比 0.74%，环比+0.11pp；中药占比0.17%，环比+0.02pp。

　　环比下降前三：医疗设备占比0.54%，环比-0.04pp；医疗研发外包占比0.23%，环比-0.04pp；医疗耗材占比0.15%，环比-0.04pp

　　从陆股通持仓来看

　　2025Q2外资持股占比基本持平：25Q2沪深港通持有医药生物板块的总市值占比为2.3%，环比下降0.14pp，持股总市值为1491.1亿元，较期初下降0.3亿元。

　　从持仓占比情况来看，

　　1）流通股持仓占比前五分别为：益丰药房（19.6%）、药明康德（12.1%）、理邦仪器（10.9%）、迈瑞医疗（10.8%）、东阿阿胶（9.4%）；流通股持仓占比增幅前五分别为：荣昌生物（+4.4pp）、百普赛斯（+4.2pp）、浙江医药（+3.6pp）、百利天恒-U（+2.5pp）、药明康德（+2.3pp）。

　　2）总股本持仓占比前五分别为：益丰药房（19.6%）、迈瑞医疗（10.8%）、东阿阿胶（10.5%）、东阿阿胶（9.4%）、金域医学（8.3%）；总股本持仓占比增幅前五分别为：三诺生物（+1.1pp）、大参林（+1.1pp）、凯莱英（+1.1pp）、联影医疗（+1pp）、昊海生科（+0.9pp）。

　　从持仓市值情况来看，前五分别为：迈瑞医疗（295亿元）、恒瑞医药（278亿元）、药明康德（210亿元）、益丰药房（58亿元）、云南白药（40亿元）；持仓市值增幅前五分别为：恒瑞医药（+85亿元）、药明康德（+44亿元）、联影医疗（+11亿元）、百利天恒-U（+8亿元）、片仔癀（+8亿元）。

　　风险提示：公募基金持仓分析是基于wind基金数据库内开放式和封闭式公募基金披露的2025Q2季报重仓持股明细汇总，存在因为部分股票在十大重仓股之外导致的样本误差风险

中心思想

医药仓位全面回升，主动基金聚焦化学制剂

2025年第二季度，医药生物板块在公募基金中的持仓比例实现环比显著提升，整体配置力度增强。其中，医药主动型基金大幅增持化学制剂子行业，同时外资（陆股通）持仓基本保持稳定，但内部结构出现明显分化。整体表明，在医药板块市值占比小幅回升的背景下，机构资金正集中向高景气细分领域和优质个股倾斜。

持仓集中度提升，龙头及创新药企获青睐

从持仓标的看，公募基金持仓总市值、基金数量及流通股占比均呈现向恒瑞医药、药明康德、百济神州等头部企业集中的趋势。基金持仓市值增加前五名包括惠泰医疗、人福医药、云南白药等，反映出资金对创新药、生物制品及中药龙头的偏好。陆股通资金则对恒瑞医药、药明康德大幅加仓，显示外资对部分核心资产的长期认可。

主要内容

1. 医药行业公募基金持仓及外资持股占比一览

1.1 公募基金持仓总量变化

25Q2全部公募基金中医药生物A股占比10.05%，环比+0.82pp；剔除主动医药基金后占比7.25%，环比+0.90pp；再剔除指数基金后占比7.38%，环比+1.95pp。同期申万医药板块市值占比为6.32%，环比+0.06pp。

1.2 外资持股占比基本持平

25Q2沪深港通持有医药生物板块总市值占比2.3%，环比下降0.14pp，持股总市值1491.1亿元，较期初下降0.3亿元。

2. 医药公司持股基金数量分析

2.1 持基金数量TOP20

前五名：恒瑞医药(552家)、药明康德(403家)、信达生物(298家)、迈瑞医疗(274家)、三生制药(208家)。

2.2 持基金数量季度增加前20

益方生物-U(+84家)、信立泰(+41家)、百利天恒(+36家)、泰格医药(+32家)、热景生物(+28家)等领增。

2.3 持基金数量季度减少前20

东阿阿胶(-77家)、爱尔眼科(-51家)、爱博医疗(-43家)、康龙化成(-33家)等减持明显。

3. 医药公司按持股市值分析

3.1 公募基金持股市值TOP20

前五：恒瑞医药(317亿元)、药明康德(251亿元)、信达生物(227亿元)、迈瑞医疗(155亿元)、百利天恒(119亿元)。

3.2 持股市值增加前20

惠泰医疗(+97.8亿元)、人福医药(+93.8亿元)、云南白药(+67.0亿元)、新产业(+50.8亿元)、复星医药(+42.4亿元)等。

3.3 持股市值减少前20

康弘药业(-23.6亿元)、艾力斯(-20.3亿元)、华大智造(-16.1亿元)、兴齐眼药(-14.5亿元)等。

4. 医药公司按公募基金持仓流通股占比分析

4.1 流通股占比TOP20

百济神州-U(24.9%)、惠泰医疗(22.9%)、泽璟制药-U(22.6%)、海思科(22.4%)、三生制药(21.0%)。

4.2 流通股占比增加前20

百济神州-U(+21.9pp)、云南白药(+15.4pp)、泽璟制药-U(+20.7pp)等。

4.3 流通股占比减少前20

美好医疗(-15.8pp)、康为世纪(-14.5pp)、三诺生物(-12.1pp)等。

5. 医药公司按公募基金持仓总股本占比分析

5.1 总股本占比TOP20

百济神州-U(24.9%)、海思科(22.4%)、三生制药(17.1%)、泽璟制药-U(15.7%)、联影医疗(15.0%)。

5.2 总股本占比增加前20

百济神州-U(+21.9pp)、泽璟制药-U(+15.0pp)、联影医疗(+12.0pp)等。

5.3 总股本占比减少前20

海泰新光(-11.8pp)、爱博医疗(-10.5pp)、力诺药包(-10.3pp)等。

6. 陆股通持仓医药个股分析-流通股本占比

流通股持仓占比前五：益丰药房(19.6%)、药明康德(12.1%)、理邦仪器(10.9%)、迈瑞医疗(10.8%)、东阿阿胶(9.4%)。
流通股占比增幅前五：荣昌生物(+4.4pp)、百普赛斯(+4.2pp)、浙江医药(+3.6pp)、百利天恒-U(+2.5pp)、药明康德(+2.3pp)。

7. 陆股通持仓医药个股分析-总股本占比

总股本持仓占比前五：益丰药房(19.6%)、迈瑞医疗(10.8%)、药明康德(10.5%)、东阿阿胶(9.4%)、金域医学(8.3%)。
总股本占比增幅前五：三诺生物(+1.1pp)、大参林(+1.1pp)、凯莱英(+1.1pp)、联影医疗(+1.0pp)、昊海生科(+0.9pp)。

8. 陆股通持仓医药个股分析-持仓市值

持仓市值前五：迈瑞医疗(295亿元)、恒瑞医药(278亿元)、药明康德(210亿元)、益丰药房(58亿元)、云南白药(40亿元)。
持仓市值增幅前五：恒瑞医药(+85亿元)、药明康德(+44亿元)、联影医疗(+11亿元)、百利天恒-U(+8亿元)、片仔癀(+8亿元)。

总结

2025年第二季度，医药板块公募基金持仓比例持续提升，化学制剂、其他生物制品及医疗研发外包等子行业获主动基金大幅加仓。从个股看，恒瑞医药、药明康德、百济神州等龙头股持仓集中度进一步提高，同时惠泰医疗、人福医药、云南白药等标的市值增长显著。外资持股整体平稳，但对恒瑞医药、药明康德、联影医疗等优质标的净买入明显，而部分高估值或基本面转弱的个股遭到减持。整体显示，机构资金对医药板块的配置意愿回暖，且偏好具备创新壁垒和业绩确定性的细分领域及核心资产。

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