医药生物行业周报：重要BD不断落地，创新药主线行情有望贯穿全年

中心思想

重磅BD交易催化创新药主线行情，全年投资逻辑清晰

本报告核心观点认为，创新药是本轮医药生物行情的绝对主线，其上涨动力主要源于近期多个重磅BD（商务拓展）交易的集中落地，这标志着中国创新药企业的研发实力已获国际认可。报告从市场表现、政策动态、产业逻辑等多维度分析，指出在恒瑞医药、石药集团、乐普生物等企业成功完成海外授权交易的背景下，叠加下半年多个重量级学术会议（如WCLC、ESMO等）的持续催化，创新药行情具备贯穿全年的基础。

医药板块短期强势，创新药及其产业链是核心驱动力

报告数据显示，本周医药生物板块收益率达2.95%，在31个申万一级行业中排名第1，表现出极强的相对收益。其中，化学制药子板块以5.01%的周涨幅领跑，进一步印证了创新药（尤其是化学创新药）是当前市场热点的核心。报告策略上不仅看好创新药本身，更强调其沿产业链传导的投资机会，建议同步关注CXO及生命科学上游等受益于创新药行情升温的细分领域。

主要内容

一、医药行业概况与市场表现

本周及近期行情：医药板块领涨全市场，化学制药表现突出

报告数据显示，本周（2025/7/28-2025/8/1）医药生物板块收益率为2.95%，相对沪深300超额收益达4.70%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第1。从子板块看，化学制药板块周收益率最高，达到5.01%，相对沪深300收益率为6.76%；而医疗器械板块表现最弱，周收益率为-0.07%。从近一个月（2025/7/1-2025/8/1）维度看，医药生物板块收益率为11.90%，在31个行业中排名第2，其中医疗服务子板块月涨幅最高，达19.71%。

估值分析：当前估值处历史均值附近，仍具配置价值

报告显示，医药生物行业指数当前PE（TTM）为30.90倍，与近5年历史均值30.89倍基本持平。该估值水平相对于沪深300指数的溢价率为150.00%。从历史区间来看，当前估值处于历史平均水位，既未出现明显泡沫，也未处于历史低点，在创新药行情催化下具备向上弹性。

二、政策动态与行业观点

生育支持政策出台，多领域政策协同利好

7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，对符合规定的3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放补贴，且免征个人所得税。此政策虽非直接针对医药行业，但体现了国家对人口健康支持的宏观导向。同时，行业内政策持续落地，如国家药监局支持高端医疗器械创新发展、国家医保局新增百项医疗新技术价格项目等，为行业提供了良好的政策环境。

本周核心观点：BD交易密集落地点燃创新药行情

报告明确将本周创新药行情的火热归因于多个重要BD项目的陆续落地，具体案例包括：

• 恒瑞医药：7月28日，将自主创新的PDE3/4抑制剂HRS-9821海外权益授权给GSK，并共同开发另外11个项目。恒瑞将获得5亿美元首付款，里程碑付款潜在总额达120亿美元，此外还有分梯度销售提成。
• 石药集团：7月30日，将口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086的海外权益授权给Madrigal，总包金额达20.75亿美元，其中预付款1.2亿美元。
• 乐普生物：8月1日，将两款临床前TCE项目海外权益授权给Excalipoint，首付款1000万美元并获得10%股份，最高里程碑付款8.475亿美元。

报告认为，这些案例充分证明了中国创新药企业的研发实力正获得全球认可，中国创新药“出海”逻辑正在兑现，是推动板块行情持续上行的核心驱动力。

三、投资主线与细分方向

创新药主线：聚焦颠覆性创新，关注三大细分领域

报告提出创新药行业的核心魅力在于“颠覆性创新”，建议重点关注新兴技术突破和未被满足的临床需求。具体细分方向包括：

1. 降糖减重领域：双靶点、三靶点、口服多肽/小分子、Amylin、减重增肌等方向催化不断，是当前创新药领域最热门的赛道之一。
2. 小核酸领域：siRNA、ASO、miRNA等细分方向百花齐放，递送技术不断突破，有望成为又一重要创新增长极。
3. 双抗/多抗领域：以PD-1/L1为基础构建的双抗及多抗分子，有望接续PD-1/L1单靶点成为新一代免疫治疗（IO）基石。

创新药上游产业链：行情传导，CXO与生命科学受益

报告指出，创新药行情的持续升温有望向产业链上游传导，尤其是CXO和生命科学上游领域。报告将推荐标的分为四类：具备全球影响力的CXO龙头（如药明康德）、以国内业务为主的临床CRO龙头（如泰格医药）、以安评和模式动物为代表的资源型CXO（如昭衍新药）、以及生命科学上游产业链（如百普赛斯）。

高端医疗器械：政策支持，行情向器械板块延伸

7月3日，国家药监局发布支持高端医疗器械创新发展的公告，报告认为受此支持政策影响，医药行情正从创新药向医疗器械板块延伸。投资逻辑主要围绕四条线：院内招采恢复驱动的业务增长、内需驱动的消费医疗器械、出海订单修复、以及高端器械耗材市场渗透率提升。

四、个股与公司动态

周度个股表现：部分公司受事件驱动涨幅显著

本周创业板个股表现活跃，南新制药（+78.01%）、利德曼（+46.45%）、辰欣药业（+40.88%）涨幅领先。其中，南新制药因筹划收购药品技术资产事项，利德曼因筹划收购先声祥瑞生物制品股份以拓展IVD和疫苗业务，均获得市场积极反馈。港股方面，微创医疗（+25.78%）、思路迪医药股份（+23.75%）表现突出。

重点公司动态：BD交易、财报、产品获批密集

恒瑞医药与GSK的大额授权合作是本周最重磅事件。药明康德披露25年上半年业绩，实现收入207.99亿元，同比增长20.64%，归母净利润85.6亿元，同比大增101.92%。此外，多家公司在药品注册、专利获批、股东增减持等方面均有重要公告，显示行业活跃度高。

总结

本报告基于2025年8月2日当周的行业数据与动态，对医药生物行业进行了深度剖析。核心结论如下：

1. 行情表现强劲：本周医药生物板块在31个行业中涨幅排名第1，相对沪深300超额收益显著，化学制药子板块成为领涨龙头，这标志着市场资金正集中关注创新药领域。
2. 核心驱动明确：行情的核心催化剂是恒瑞医药、石药集团、乐普生物等公司与国际知名药企达成的重磅BD交易。这些交易不仅金额巨大（合计潜在总金额超百亿美元），更重要的是印证了中国创新药资产的价值正在被全球市场重估，是产业逻辑的质变。
3. 投资逻辑清晰：报告构建了以“创新药为主线，向上游传导，向器械延伸”的立体投资框架。短期看BD催化与学术会议，长期看创新药企业的技术突破与商业化能力。建议投资者重点关注降糖减重、双抗/多抗、CXO及生命科学上游等细分方向。
4. 风险提示：尽管行情向好，但报告同时提示了潜在风险，包括关税政策与地缘政治变动、消费刺激政策变动、产品销售不及预期、临床数据失利及集采降价幅度超预期等不确定性因素。

总体而言，报告认为中国创新药产业正从“跟随创新”向“全球首发”或“同类最佳”转型，本轮以BD落地为标志的行情具有坚实的基本面支撑，有望成为贯穿全年的投资主线。