中心思想
涤纶长丝市场承压，价格与库存双向恶化
本周涤纶长丝POY/FDY/DTY价格环比分别下跌186/229/161元/吨，对应库存天数分别增加4.5/3.5/3.3天至21.7/22.4/28.6天，长丝行业呈现量价齐跌格局。同时下游织机开工率下降0.9个百分点至58.1%，织造企业原料库存减少1.1天，表明终端需求疲软导致去库动力不足，产业链压力向上游传导。
炼化价差分化，海外项目表现弱于国内
国内大炼化项目价差持平于2673元/吨，而国外项目价差环比下跌117元/吨至1124元/吨，降幅达9%。成品油方面，国内汽油/柴油/航煤价格均下跌，而美国柴油/航煤价格上涨，区域成品油市场呈现分化态势。化工板块中PX价格及价差同步下跌，开工率环比下降1.8个百分点。
主要内容
1. 大炼化周度数据简报
本周国内重点大炼化项目价差为2673元/吨，环比持平；国外项目价差为1124元/吨，环比下跌9%。六大民营炼化公司股价周度表现分化，恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣近一周涨跌幅分别为0.5%、2.9%、-0.4%、1.1%、-2.2%。聚酯板块中，PX均价861.7美元/吨（环比-13.4），MEG均价4344.3元/吨（环比-117.9），PTA均价4960.7元/吨（环比-171.4）。涤纶长丝POY/FDY/DTY净利润分别为64/-29/50元/吨，环比变化+1/-27/+18元/吨。炼油板块中国成品油价格下跌，美国柴油/航煤价格上涨，欧洲和新加坡多数成品油价格下跌。
2. 大炼化周报
2.1 大炼化指数及项目价差走势
六家民营大炼化公司近一周股价涨跌互现，沪深300及石油石化指数近一周分别上涨2.6%和3.3%。国内大炼化项目周度价差维持2673元/吨，国外项目价差降至1124元/吨，反映海外炼化盈利空间收窄。
2.2 聚酯板块
- PX与PTA：PX价格下跌至861.7美元/吨，价差缩窄至365.2美元/吨，开工率下降1.8个百分点至84.6%；PTA价格下跌171.4元/吨至4960.7元/吨，单吨净亏损扩大至-168.9元/吨，库存小幅下降至4.0天。
- 涤纶长丝：POY/FDY/DTY价格全线下跌，跌幅1.9%-3.1%；库存天数显著上升至21.7/22.4/28.6天，增量均超3天；长丝开工率微增0.4个百分点至90.9%，但产销率降至27.9%（环比-17.4%），显示下游接货意愿低迷。
- 涤纶短纤及瓶片：短纤价格下跌90元/吨，但净利润转正至71.8元/吨，库存微增；瓶片价格下跌123.6元/吨，亏损收窄至-282.1元/吨。
- 下游织造：织机开工率下降0.9个百分点至58.1%，织造企业原料库存减少1.1天至10.4天，成品库存增加0.8天至28.0天，终端需求疲软态势延续。
2.3 炼油板块
- 国内成品油：汽油、柴油、航煤价格均环比下跌，对应的价差分别收窄114.5/117.5/14.5元/吨，其中柴油价差收窄幅度最大。
- 美国成品油：汽油价格下跌但柴油、航煤价格上涨，柴油价差扩大161.2元/吨，航煤价差扩大158.3元/吨，表现相对强势。
- 欧洲成品油：汽油、柴油、航煤价格全线下跌，价差收窄24.7-181.1元/吨，其中汽油价差收窄最大。
- 新加坡成品油：所有成品油价格下跌，价差收窄67.9-179.6元/吨，整体盈利空间压缩。
2.4 化工板块
化工品价格涨跌互现。EVA光伏料价格上涨75元/吨，价差扩大145.1元/吨；LDPE价格下跌350元/吨，价差收窄279.9元/吨；均聚聚丙烯价格上涨122.8元/吨，价差扩大192.9元/吨；苯乙烯价格下跌300元/吨，价差收窄229.9元/吨；丙烯腈和PC价格持平，价差小幅扩大。整体看，化工品利润分化明显，部分品种受益于原料成本下降而改善。
3. 风险提示
报告提示五大风险：项目实施进度不及预期、宏观经济增速下滑导致需求复苏弱于预期、地缘风险演化导致原材料价格波动、行业产能发生重大变化、统计口径及计算误差。这些因素可能对炼化行业盈利和上市公司股价产生不确定性影响。
总结
本周大炼化行业呈现“长丝走弱、炼油分化、化工结构性调整”的格局。核心矛盾在于涤纶长丝价格持续下跌而库存加速累积，下游织造需求疲软导致产销低迷，产业链盈利空间被压缩。国内炼化项目价差持平，但海外项目价差显著收缩，反映区域供需差异。炼油板块中，国内成品油全线下行，而美国柴油/航煤逆势上涨，反映出不同区域能源消费结构差异。化工板块中，部分品种如EVA光伏料、均聚聚丙烯价差修复，但整体仍受制于原油价格波动。未来需关注终端需求复苏进度及地缘局势对原料成本的影响。相关上市公司（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣）的短期盈利承压，但中长期需跟踪行业产能出清与需求拐点。
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