大炼化周报：长丝价格承压，产销上升-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点

　　【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2529元/吨，环比-106元/吨（环比-4%）；国外重点大炼化项目本周价差为1070元/吨，环比-58元/吨（环比-5%）。

　　【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6779/6986/8075元/吨，环比分别-211/-264/-193元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为26/-102/24元/吨，环比分别-37/-73/-26元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为24.2/24.7/29.4天，环比分别+2.5/+2.3/+0.8天，长丝开工率为91.9%，环比+0.7pct。下游方面，本周织机开工率为56.2%，环比-1.9pct，织造企业原料库存为9.8天，环比-0.6天，织造企业成品库存为29.4天，环比+1.5天。

　　【炼油板块】国内成品油:本周汽油/柴油/航煤价格下跌。美国成品油:本周美国汽油/柴油/航煤价格上升。

　　【化工板块】本周PX均价为844.7美元/吨，环比-17.0美元/吨，较原油价差为335.7美元/吨，环比-29.4美元/吨，PX开工率为83.7%，环比-0.7pct。

　　【相关上市公司】民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。

　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

中心思想

炼化价差全面承压，长丝产销被动回升

本周国内大炼化项目价差环比大幅收窄4%，主要为上游成本传导不畅与下游终端需求疲软共同作用的结果。涤纶长丝板块价格普跌，POY、FDY、DTY周均价格分别环比下降211元/吨、264元/吨和193元/吨，导致单吨净利润全面转负（FDY利润仅为-102元/吨）。然而，长丝产销率环比大幅提升18.7个百分点至46.6%，表明在价格下跌刺激下，下游存在一定的阶段性补库行为。

区域油品走势分化，聚酯上游原料承压

本周国内外成品油价格走势显著分化。国内成品油价格全面下跌（汽油、柴油、航煤环比降幅分别为104、93、57元/吨），价差同步收窄；而美国、欧洲、新加坡成品油价格则普遍上涨，美国汽油、欧洲柴油价差环比分别扩大59.5元/吨和190.4元/吨。化工端，PX价格及价差（环比-29.4美元/吨）双双下挫，进一步压制了聚酯产业链的盈利空间。

主要内容

1. 大炼化周度数据简报

价差数据与公司表现

本周国内重点大炼化项目价差为2529元/吨，环比下跌106元/吨（-4%）；国外重点大炼化项目价差为1070元/吨，环比下跌58元/吨（-5%）。在六家民营大炼化公司中，近一周股价表现分化，恒力石化、恒逸石化、桐昆股份股价上涨，而荣盛石化和新凤鸣股价下跌。盈利预测显示，2025E至2027E归母净利润预期呈增长趋势。

聚酯板块核心指标

聚酯上游PX价格844.7美元/吨，环比-17.0美元/吨，PX开工率83.7%，环比-0.7个百分点。涤纶长丝POY/FDY/DTY行业均价分别为6779/6986/8075元/吨，环比分别-211/-264/-193元/吨，行业库存分别累库至24.2/24.7/29.4天。长丝开工率91.9%，环比+0.7个百分点，但下游织机开工率56.2%，环比-1.9个百分点，显示终端需求走弱。

炼油与化工板块概览

国内成品油方面，本周汽油/柴油/航煤价格均下跌。美国成品油方面，本周汽油/柴油/航煤价格均上涨。化工品方面，PX与原油价差缩小，PTA价格下跌，化工品（如LLDPE、EVA、苯乙烯等）价差多数收窄。

2. 大炼化周报

2.1 大炼化指数及项目价差走势

大炼化项目价差在2025年7月7日当周出现明显回落。沪深300指数及石油石化指数表现相对平稳，而六家民营大炼化公司市场表现不一，整体股价波动率较低。

2.2 聚酯板块

上游原料端

PX价格下跌，石脑油-PX价差收窄；PX开工率小幅下滑。MEG价格环比上涨14.3元/吨，但MEG与原油价差大幅下降72.4元/吨，港口库存下降2万吨至49万吨，开工率持平于62.5%。PTA单吨净利润恶化至-228.8元/吨，库存天数微降至3.9天，开工率小幅上升0.6pct。

涤纶长丝端

长丝价格全线下行，POY/FDY/DTY单吨净利润分别降至26/-102/24元/吨，环比减亏加剧。库存方面，POY库存天数冲高至24.2天，各品种库存压力均有所增加。尽管库存高企，产销率却大幅回升至46.6%，显示降价促销效果显著。长丝开工率维持在91.9%的高位，但下游织机开工率下滑1.9pct，终端需求支撑不足。

涤纶短纤及聚酯瓶片

涤纶短纤价格略微下跌，但单吨净利润环比大幅改善70.1元/吨至141.9元/吨，库存维持低位（7.9天）。聚酯瓶片价格下跌，净利润继续为负（-223.6元/吨），显示瓶片行业供给过剩压力依旧。

2.3 炼油板块

国内成品油

国内汽油、柴油、航煤价格全面下跌，其与原油的价差分别收窄191.0元/吨、179.7元/吨和143.9元/吨，炼油端利润空间被压缩。

国外成品油（美国、欧洲、新加坡）

国际成品油市场涨跌不一。美国市场：汽油、柴油、航煤价格与价差均实现环比上涨，其中汽油价差扩大59.5元/吨。欧洲市场：柴油价格涨幅最大，价差扩大190.4元/吨。新加坡市场：柴油价格上涨，但汽油价差小幅收窄。整体来看，海外炼油利润普遍优于国内。

2.4 化工板块

化工品方面，主要产品价格与价差涨跌互现。聚乙烯（LDPE、LLDPE）价差收窄，EVA（光伏料、发泡料）价格及价差均下行。聚丙烯（均聚、抗冲）价格表现分化，均聚聚丙烯价格上涨，价差扩大。苯乙烯、PC、MMA等产品价差均环比收窄，表明化工端整体盈利承压。

3. 风险提示

报告提示了潜在风险，包括项目实施进度不及预期、宏观经济增速下滑导致需求复苏弱于预期、地缘风险演化导致原材料价格波动、行业产能发生重大变化以及统计口径及计算误差等。

总结

本周大炼化行业呈现“内弱外强”的格局。国内炼化项目价差全面承压（环比-4%），主要受制于聚酯产业链价格下跌及炼油利润收窄。涤纶长丝价格下行，库存高企，虽产销率因降价有所回升，但下游织机开工率持续下滑，需求端实质改善有限。聚酯上游PX及PTA利润进一步被压缩。与之相对，海外炼油利润普遍好转，尤其是美国与欧洲柴油市场。化工板块整体盈利亦不容乐观，产业链利润向下游传导受阻。综合来看，在终端需求复苏弱于预期及上游成本传导不畅的背景下，大炼化产业链面临阶段性盈利压力。

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