中心思想
库存增加与需求疲弱共振，国际油价承压下行
本周国际原油市场呈现明显的下行趋势。美国原油库存的意外增长，特别是商业原油库存大幅增加304万桶至4.3亿桶，成为压制油价的核心因素。与此同时，宏观经济增速放缓的预期持续施压，导致Brent和WTI原油期货周均价分别下跌1.0美元/桶和1.4美元/桶。
上下游产业链分化明显
上游板块尽管产量微增，但炼厂开工率小幅回落0.5个百分点至96.4%，显示需求端动能不足。相比之下，航空煤油需求表现亮眼，消费量环比增长7.3%至183万桶/天，成为少数逆势增长的品类。整体来看，成品油市场呈现“汽弱、柴平、航强”的结构性分化特征。
主要内容
1. 原油周度数据简报
价格与库存：库存压力主导短期走势
本周（截至2025年8月15日），Brent原油期货周均价为66.2美元/桶，环比下跌1.0美元/桶（-1.6%）；WTI原油期货周均价为63.3美元/桶，环比下跌1.4美元/桶（-2.2%）。俄罗斯Urals和ESPO原油价格亦同步下跌，分别录得61.9美元/桶（-1.8美元/桶）和62.8美元/桶（-1.3美元/桶）。库存方面，美国原油总库存达8.3亿桶，周环比增加326万桶；其中商业原油库存增加304万桶至4.3亿桶，是库存增长的主要来源。
供给与需求：产量稳增，炼厂开工率回落
供给端，美国原油产量增至1333万桶/天（环比+4万桶/天），活跃原油钻机数为412台（环比+1台），压裂车队数为163部（环比+4部），显示上游生产活动温和恢复。需求端，美国炼厂原油加工量为1718万桶/天（环比+6万桶/天），但开工率降至96.4%（环比-0.5个百分点），反映下游加工意愿有所减弱。
2. 本周石油石化板块行情回顾
市场表现：板块整体承压，个股分化
本周（截至8月15日），石油石化板块表现分化。上游重点公司中，中国海油（600938.SH）周跌幅1.9%，而中国海洋石油（0883.HK）周涨幅1.1%。A股石油石化板块多数个股下跌，但H股相关标的如中国石油股份（0857.HK）（周涨幅1.5%）和中国石油化工股份（0386.HK）（周涨幅1.4%）均录得正收益。从估值角度看，中国海油（A股）2025年预测PE为8.8倍，PB为1.5倍；中国石油（A股）2025年预测PE为9.5倍，PB为1.0倍。
3. 原油板块数据追踪
原油价格：国际油价全面走弱
截至8月15日，布伦特与WTI价差收窄至2.9美元/桶。俄罗斯Urals与布伦特价差维持在4.3美元/桶，ESPO与WTI价差保持在0.5美元/桶左右。美元指数下跌至97.8（环比-1.0%），但未能支撑油价回升，显示市场对供需基本面的担忧更为突出。
原油库存与进出口：库存压力未消，净进口大增
美国商业原油库存为4.3亿桶，周环比增加304万桶；战略原油库存增加23万桶至4.0亿桶。进出口方面，美国原油净进口量为334万桶/天（环比+70万桶/天，+26.4%），主要受进口量大幅增加96万桶/天至692万桶/天推动。库欣原油库存增加5万桶至2305万桶。
4. 成品油板块数据追踪
成品油价格：汽柴油价差收窄，航煤消费逆势上升
截至8月15日，美国汽油、柴油、航煤周均价分别为87.4、94.9、90.1美元/桶，环比分别下跌0.3、0.9、4.1美元/桶。与布伦特原油的价差分别为21.1、28.6、23.8美元/桶，其中汽油价差扩大1.1美元/桶，而航煤价差收窄2.7美元/桶。需求端，美国汽油消费量900万桶/天（环比-0.4%），柴油370万桶/天（环比-0.5%），但航空煤油消费量183万桶/天（环比+7.3%，同比+14.2%），成为需求亮点。
成品油库存与进出口：汽油去库，柴油累库
美国汽油库存为2.3亿桶，周环比减少79万桶（-0.3%）；柴油库存为1.1亿桶，周环比增加71万桶（+0.6%）；航空煤油库存为0.4亿桶，周环比减少62万桶（-1.4%）。进出口方面，美国汽油净出口量58万桶/天（环比-30%），柴油净出口量133万桶/天（环比-9%），航空煤油净出口量23万桶/天（环比+63%）。
5. 油服板块数据追踪
日费水平：海上钻井平台日费基本持平
截至8月8日，海上自升式钻井平台周均日费为95,298美元/天，周度环比持平；海上半潜式钻井平台周均日费为294,764美元/天，亦环比持平。季均价方面，自升式（95,674美元/天）环比+1%，半潜式（298,182美元/天）环比-2%，整体日费水平维持稳定。
6. 风险提示
报告列出7大风险因素，包括：1）地缘政治因素对油价的干扰；2）宏观经济下滑导致需求不振；3）新能源对传统石油的替代加速；4）OPEC+修改供应计划；5）美国解除对伊朗制裁导致原油回归；6）美国对页岩油政策调整；7）全球净零排放政策调整。
总结
本报告系统梳理了2025年8月第二周国际原油及成品油市场运行情况。核心数据表明，美国原油库存超预期增加是导致Brent和WTI油价分别下跌1.0美元/桶和1.4美元/桶的主要动因。尽管上游产量和钻机数小幅回升，但炼厂开工率回落至96.4%，暗示需求端支撑不足。值得关注的是航空煤油消费量大增7.3%，显示出行需求仍具韧性。报告建议关注中国海油、中国石油等核心标的，并提示地缘政治、宏观需求及新能源替代等外部风险。
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