中心思想
涤纶长丝产业链景气度边际改善，上游炼化价差整体承压
本周国内大炼化项目价差环比扩大4%至2601元/吨，主要得益于聚酯环节产销数据显著向好。涤纶长丝（POY/FDY/DTY）库存天数全面下降，其中POY库存减少3.6天至16.1天，下游织机开工率回升2.3个百分点至58.0%，表明需求端出现阶段性回暖。然而，炼油板块成品油价格普遍下跌，中国和美国市场汽油、柴油价格均承压，而化工板块中PX价格进一步回落，显示上游环节利润空间持续受到压缩。
下游终端备货情绪回暖，支撑产业链去库存
织造企业原料库存环比增加3.0天至12.3天，而成品库存下降1.0天至29.9天，反映出下游企业在长丝价格上涨背景下积极备货，带动了聚酯产销率的显著提升（周均产销率环比上升18.4个百分点至58.1%）。这一需求端的改善是本周长丝价格成功拉涨的核心驱动力，同时也缓解了此前持续积累的产成品库存压力。
主要内容
大炼化项目价差跟踪
国内外重点炼化项目价差整体上行。国内重点大炼化项目本周价差升至2601元/吨，环比+97元/吨（+4%）；国外重点大炼化项目价差为1110元/吨，环比+11元/吨（+1%）。分板块看，聚酯板块价差改善最为显著，而炼油板块价差持稳或略增，化工板块内部表现分化。
聚酯板块：长丝去库显著，价格提涨落地
涤纶长丝三大品种价格表现分化，POY/FDY均价小幅上行，DTY均价微降。行业盈利方面，POY和DTY单吨净利润环比下滑，而FDY利润有所修复。库存端呈现全面去化态势，POY/FDY/DTY库存分别降至16.1/23.3/28.2天，环比分别减少3.6/2.4/1.8天。长丝开工率微降0.6个百分点至90.6%。下游织机开工率回升2.3个百分点至58.0%，同时织造企业原料库存增加3.0天至12.3天，成品库存减少1.0天至29.9天，产销率环比大幅上升18.4个百分点至58.1%，表明终端需求出现实质性转好。
PX方面，本周均价832.1美元/吨，环比-6.6美元/吨，PX与原油价差为347.9美元/吨，环比+3.3美元/吨。PTA方面，均价微涨，但单吨净利润仍为亏损237.7元/吨，行业开工率下降2.5个百分点至75.7%。涤纶短纤和瓶片盈利均有所下滑。
炼油板块：成品油价格普遍下行
国内成品油市场本周汽油均价环比下跌50.9元/吨至8122.6元/吨，柴油均价下跌61.9元/吨至7015.7元/吨，航空煤油均价微涨5.4元/吨。价差方面，汽油和柴油与原油价差分别扩大19.8元/吨和8.8元/吨。
海外成品油市场方面，美国汽油和柴油价格均下跌，但汽油价差扩大1.1美元/桶，柴油价差扩大0.4美元/桶；欧洲市场整体偏弱，柴油和航煤价格环比下跌，价差收窄；新加坡市场柴油和航煤价格下跌幅度较大，分别下跌2.9美元/桶和2.6美元/桶，价差同步收窄。
化工板块：产品价格走势分化，丙烯腈领涨
化工板块核心产品价格涨跌互现。烯烃链方面，LDPE价格涨幅最大，周均价环比+85.7元/吨，其与原油价差扩大156.4元/吨。芳烃链方面，纯苯均价环比+57.1元/吨，苯乙烯均价微跌14.3元/吨。丙烯腈表现强势，均价环比+200元/吨至8800元/吨，价差扩大270.7元/吨。EVA光伏料价格小幅上涨13元/吨，发泡料价格持稳。聚碳酸酯和MMA价格小幅回落。
总结
本周大炼化行业呈现聚酯强、炼油弱、化工分化的格局。聚酯板块是本周市场最核心的亮点，长丝价格拉涨成功落地，库存全面下降，下游织机开工显著回升，产销率大幅提升，表明终端需求出现阶段性回暖，产业链利润从上游向中下游转移的趋势明显。炼油板块受国际油价波动和区域供需影响，国内外成品油价格普遍承压，利润空间受限。化工板块内部涨跌互现，其中丙烯腈、纯苯等产品表现相对突出，而乙烯链相关产品仍面临压力。
总体来看，下游需求的边际改善为行业注入了积极信号，但需关注炼油和化工板块的盈利持续性。后续市场走势的关键仍在于终端需求能否延续回暖趋势，以及原油价格的进一步走向。
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