原油周报：美国原油库存下降，对油价有所支撑

中心思想

库存去化支撑短期油价，但需求担忧抑制上行空间

本报告核心观点认为，本周美国商业原油库存大幅下降601万桶，对油价形成底部支撑。然而，油价走势呈现分化，Brent原油周均价小幅上涨0.7美元/桶至66.9美元/桶，而WTI原油周均价微跌0.2美元/桶至63.1美元/桶，反映出市场对宏观经济放缓与需求疲软的持续担忧。同时，美国汽油和航煤消费环比下滑，进一步凸显终端需求的短期压力。尽管供给端（产量微增、钻机数下降）和炼厂开工率维持高位（96.6%）提供了一定基本面支撑，但地缘政治、OPEC+政策变动等风险因素仍使油价承压。

供应收紧与宏观压力并存，油价维持区间震荡格局

报告通过多维数据洞察，揭示当前原油市场处于“紧库存”与“弱预期”的博弈格局。美国战略原油储备库存增长，净进口量大幅缩减，显示供应端存在一定收紧迹象。然而，美股板块行情回顾显示，石油石化细分行业表现分化，相关上市公司估值（PE/PB）反映出市场对未来盈利预期趋于谨慎。分析师推荐中国海油、中国石油等上游龙头企业，并提示宏观经济增速下滑、新能源替代等宏观风险。综合来看，短期内油价缺乏单边上涨动力，大概率将维持区间震荡。

主要内容

原油板块：库存超预期下降，需求端呈现结构性分化

原油价格：国际油价走势分化，Brent强于WTI

• 本周（截至8月22日），Brent原油期货周均价为66.9美元/桶，环比上涨0.7美元/桶（+1.1%）；WTI原油期货周均价为63.1美元/桶，环比下跌0.2美元/桶（-0.3%）。布伦特-WTI价差有所扩大。

原油库存：商业库存大幅去化，战略储备持续增加

• 截至8月15日，美国原油总库存为8.2亿桶，环比减少579万桶。其中，商业原油库存为4.2亿桶，环比大幅下降601万桶，去库速度显著加快；库欣地区库存为0.2亿桶，环比增加42万桶。战略原油储备为4.0亿桶，环比增加22万桶，延续补充趋势。

原油供给：产量微增，钻机与压裂车数量下降

• 截至8月15日，美国原油产量为1338万桶/天，环比增加6万桶/天（+0.4%）。但活跃原油钻机数为411台，环比减少1台；活跃压裂车队数为167部，环比减少2部，资本开支收缩迹象显现。

原油需求：炼厂开工率高位运行，加工量小幅提升

• 截至8月15日，美国炼厂原油加工量为1721万桶/天，环比增加3万桶/天；炼厂开工率为96.6%，环比提升0.2个百分点。中国主营炼厂开工率维持83.4%，但地方炼厂开工率仅51.0%，表明国内需求仍有分化。

原油进出口：净进口量大幅缩减

• 截至8月15日，美国原油进口量为650万桶/天，环比减少42万桶/天；出口量为437万桶/天，环比增加80万桶/天。净进口量为213万桶/天，环比大幅减少122万桶/天（-36.4%），显示美国国内供需缺口收窄。

成品油板块：汽油库存与消费下滑，柴油需求表现坚挺

成品油价格与价差：航煤价格跌幅较大，汽油价格相对坚挺

• 截至8月22日，美国汽油、柴油、航煤周均价分别为89.0、95.4、88.6美元/桶，环比分别+1.6、+0.5、-5.1美元/桶。与原油的价差方面，汽油价差环比走阔1.1美元/桶，航煤价差则大幅收窄5.6美元/桶。

成品油库存：汽油大幅去库，柴油累库

• 截至8月15日，美国汽油库存为2.2亿桶，环比减少272万桶；柴油库存为1.2亿桶，环比增加234万桶；航空煤油库存为0.4亿桶，环比减少45万桶。新加坡汽油库存环比增加91万桶（+7.9%），区域库存有所累积。

成品油产量：汽油产量下滑，柴油产量增长

• 截至8月15日，美国汽油产量为955万桶/天，环比减少26万桶/天；柴油产量为533万桶/天，环比增加19万桶/天（+3.8%）；航煤产量为196万桶/天，环比减少1万桶/天。

成品油需求：汽油消费环比下降，柴油和航煤需求回暖

• 截至8月15日，美国汽油消费量为884万桶/天，环比减少16万桶/天（-1.8%）；柴油消费量为397万桶/天，环比大幅增加27万桶/天（+7.2%）；航煤消费量为190万桶/天，环比增加7万桶/天（+3.8%），显示出工业及航空出行需求的韧性。

板块行情与油服：市场表现平稳，海上日费维持高位

石油石化板块行情

• 本周（截至8月22日），A股石油石化板块整体震荡，个股表现分化。上游重点公司中，中国石化（600028.SH）周涨幅2.6%，中海油服（601808.SH）周涨幅2.9%。H股方面，中国海洋石油（0883.HK）周跌0.9%。估值方面，中国海油A股2025年预测PE为8.8倍，PB为1.5倍；中国石油A股2025年预测PE为9.5倍。

油服板块数据追踪

• 截至8月15日，海上自升式钻井平台周均日费为95,298美元/天，环比持平；海上半潜式钻井平台周均日费为294,764美元/天，环比持平。日费高位稳定，反映出当前深水及海上钻探活动依然活跃。

总结

本周国际原油市场呈现“库存利好”与“需求隐忧”交织的复杂格局。美国商业原油库存超预期大幅下降601万桶，炼厂开工率维持高位，为油价提供了较强的支撑。然而，Brent与WTI油价的分化走势，以及汽油消费的下滑，反映出市场对宏观经济增长乏力带来的需求疲软感到不安。供给端，尽管钻机数有所减少，但产量仍小幅增长，OPEC+政策的不确定性依然存在。

成品油方面，季节性因素导致汽油需求走弱，而柴油和航煤需求则表现强劲，展现出工业及航空运输的恢复韧性。油服板块，海上钻井平台日费维持高位，表明行业景气度依旧。

整体来看，短期内多空因素交织，地缘政治风险与宏观经济压力并存，油价大概率维持震荡格局。投资者应重点关注美国经济数据变化、OPEC+产量决策以及终端需求（特别是汽油消费）的持续演变。

风险提示：地缘政治风险、宏观经济衰退、新能源替代、OPEC+产量政策变化、伊朗石油回归市场、页岩油政策调整及净零排放政策风险。