中心思想
化工品价格普遍回落，利润空间收窄
根据报告数据，本周基础化工主要产品价格及毛利呈现全面下行趋势。聚氨酯板块中，纯MDI、聚合MDI及TDI均价环比分别下跌71、143和702元/吨，对应毛利分别减少51、122和220元/吨。油煤气烯烃板块中，聚乙烯（PE）均价7707元/吨（环比-61元/吨），聚丙烯（PP）均价6800元/吨（环比-50元/吨），各工艺路线利润普遍下滑，其中石脑油裂解制PE亏损扩大至-125元/吨，PDH制PP亏损加深至-330元/吨。煤化工板块中，合成氨、尿素及DMF价格与毛利均环比下降，仅醋酸价格及毛利小幅回升。新材料产品如DMC、辛醇、己二酸等价格亦有所下跌，多数产品毛利率处于历史低位。
龙头公司股价分化，需求与产能变化成关键
基础化工指数近一周上涨2.4%，但个股表现分化：新和成（+4.7%）与万华化学（+2.9%）涨幅居前，宝丰能源逆势下跌0.7%。各公司2025年预期市盈率（PE）在10倍至16倍之间，估值水平合理。报告指出，当前行业正面临原材料成本小幅抬升与终端需求疲弱的双重压力，同时地缘风险及新增产能投放可能进一步影响市场供需格局。投资者需重点关注宏观经济复苏节奏及行业产能变化。
主要内容
1. 基础化工周度数据简报
该部分涵盖相关公司涨跌幅及盈利预测、聚氨酯产业链、油煤气烯烃产业链（含原材料价格及多种工艺利润）、煤化工产业链（煤焦产品、传统煤化工、新材料）的周度数据。核心数据显示：①基础化工指数近一周涨2.4%，近三月涨17.5%；②万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成五大标的2025年预期PE分别为15.7、10.3、10.2、13.2、12.9倍；③纯MDI均价17779元/吨（环比-71），聚合MDI均价14929（-143），TDI均价13585（-702），毛利皆下降；④乙烷裂解制PE利润1122元/吨（环比-57），CTO制PP利润1463元/吨（-33），石脑油裂解制PE亏损-125元/吨；⑤煤化工中尿素毛利仅13元/吨，DMF毛利-193元/吨，醋酸毛利25元/吨；⑥新材料DMC毛利-2421元/吨，己二酸毛利-966元/吨，己内酰胺毛利-2211元/吨。
2. 基础化工周报
2.1 基础化工指数走势
该部分以图表形式展示了沪深300与基础化工行业指数涨跌幅对比，以及万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成等标的的股价涨跌幅。整体来看，基础化工指数近一周跑赢沪深300，新和成和万华化学表现相对强势，宝丰能源录得负收益。
2.2 聚氨酯板块
通过价格及毛利走势图分析了纯苯、纯MDI、聚合MDI、TDI的价格变化。数据显示，聚氨酯主要产品价格均处于下行通道，纯MDI及聚合MDI毛利维持正区间但环比收窄，TDI毛利虽有2726元/吨但环比下降220元/吨，行业利润承压明显。
2.3 油煤气烯烃板块
报告展示了MB乙烷、NYMEX天然气、华东丙烷、布伦特原油、国内动力煤及石脑油的价格走势，并对比了乙烷裂解、PDH、CTO、石脑油裂解等工艺路线下PE和PP的盈利情况。原材料价格涨跌互现（乙烷+8元/吨、丙烷+12元/吨、石脑油+15元/吨、动力煤持平），但下游产品价格下跌导致多数工艺利润环比下降。其中，乙烷裂解制PE利润仍为正（1122元/吨），而石脑油及PDH路线利润已陷入亏损。
2.4 煤化工板块
覆盖焦煤、焦炭、合成氨、尿素、醋酸、DMF以及辛醇、己内酰胺、己二酸等产品的价格与毛利走势。传统煤化工中，焦炭毛利35元/吨（环比-29），合成氨毛利179元/吨（环比-9），尿素毛利仅13元/吨，DMF毛利-193元/吨；醋酸毛利小幅回升至25元/吨。新材料方面，辛醇毛利168元/吨（环比-105），己二酸亏损966元/吨，己内酰胺亏损2211元/吨，行业整体盈利能力处于低位。
3. 风险提示
报告列出五项主要风险：①项目实施进度不及预期；②宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；③地缘风险演化导致原材料价格波动；④行业产能发生重大变化；⑤统计口径及计算误差。这些因素可能对化工品价格、企业盈利及投资判断产生不利影响。
总结
本周基础化工市场整体呈现疲软态势，多数产品价格与利润环比下跌。聚氨酯板块（纯MDI、聚合MDI、TDI）及油煤气烯烃板块（PE、PP）价格与利润同步走低；煤化工板块中，除醋酸外，合成氨、尿素、DMF及新材料产品均出现价格回落或亏损扩大。原材料成本小幅上涨但未能传导至下游，反映出终端需求复苏不足。基础化工指数虽短期上涨2.4%，但个股走势分化，龙头公司估值合理，需警惕宏观经济下滑、地缘风险及新增产能对行业基本面的冲击。报告最后强调，统计口径及项目实施进度等不确定性亦是重要风险来源。
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