化工“反内卷”系列报告（一）：BOPET膜：性能优良、国内产需高增，行业自律有望助力格局优化、盈利改善-摩熵咨询

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报告摘要

　　BOPET膜：国内产需高增，看好行业自律助力格局优化、盈利改善

　　双向拉伸聚酯薄膜（BOPET）性能优良，广泛应用包装印刷、光学显示、电力电气、光伏新能源等领域。2014-2024年期间，国内BOPET行业产能、产能、表观消费量保持高速增长，但消费量增速不及产能、产量增速，行业呈现“低端产品过剩、高端产品不足”的结构性矛盾。行业供需失衡导致BOPET价格自2022年震荡下跌，行业上市公司2022-2023年盈利下行，2024年由盈转亏。《中国BOPET行业自律倡议书》倡导强化行业自律，营造公平稳定的市场环境，有望助力行业供给优化、盈利改善，2025Q1行业多数上市公司减亏。中长期来看，市场资源向具有成本和技术优势的企业逐步集中，我们看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升，替代进口产品不断涌现，BOPET行业向高端化、绿色化不断发展。

　　BOPET供需：高端产品仍存在进口依赖，供需失衡导致价格下行、盈利承压

　　（1）供给端：2014-2024年，国内BOPET行业产能自247万吨扩张至695万吨，CAGR达到10.9%；行业产量自161万吨增长至459万吨，CAGR达到11.0%。目前行业产能648.2万吨/年（68家企业），前10大企业产能合计408.1万吨，产能占比63.0%；5万吨/年以下产能合计93.5万吨（39家企业），产能占比14.4%，行业产能集中度较低且小产能较多。新增产能方面，规划在建产能87.2万吨/年，预计在2025-2027年陆续投放。（2）需求端：2014-2024年，国内BOPET表观消费量自171万吨增长至415万吨，CAGR达到9.3%，消费量增速不及产能及产量增速，市场供应过剩加剧。2024年，包装印刷、离保膜、太阳能背板、光学膜领域需求占比分别为45.8%、14.7%、4.9%、10.2%。（3）进出口：2015年以来我国成为BOPET净出口国，但每年仍有20-30万吨进口量，且进口平均单价一般是出口平均单价的2倍以上，表明我国对于高端BOPET产品仍存在进口依赖。（4）价格：BOPET价格与原油价格走势趋同，切片法成本略高于直熔法，供需失衡导致BOPET价格自2022年下跌，目前BOPET价格已经跌至历史新低、行业毛利持续为负。（5）上市公司：多数公司自2022年盈利下行，2023-2024年由盈转亏，2025Q1盈利仍承压。2023年以来板块资本开支及在建工程缩减。

　　盈利预测及投资建议

　　2022年以来BOPET行业盈利持续承压，或导致规划产能进度放缓或实际落地可能性降低，行业自律助力格局优化，企业盈利有望改善；中长期来看，市场资源向具有成本和技术优势的企业逐步集中，我们看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升，BOPET行业迈向高端化、绿色化发展。【推荐标的】东材科技、恒力石化、荣盛石化等。【受益标的】双星新材、裕兴股份、和顺科技、大东南等。

　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、新品开发不及预期等。

中心思想

产能过剩与供需失衡下的行业困境

BOPET膜行业国内产需高速增长，但2014-2024年间产能与产量CAGR达10.9%和11.0%，远超表观消费量9.3%的增速。消费增速滞后于供给扩张，导致行业结构性矛盾突出，呈现“低端产品过剩、高端产品不足”的局面。供需失衡直接导致BOPET价格自2022年以来震荡下跌，行业上市公司2022-2023年盈利下行，2024年由盈转亏。

自律优化与高端化转型开启新局面

《中国BOPET行业自律倡议书》的发布有望强化行业自律，营造公平稳定的市场环境，助力供给优化与盈利改善。2025Q1多数上市公司实现减亏。中长期来看，市场资源向具有成本和技术优势的企业集中，国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升，替代进口产品不断涌现，BOPET行业正迈向高端化、绿色化发展轨道。

主要内容

BOPET供需分析：供给增速超越需求，高端进口依赖突出

国内产需高增，供需矛盾持续加剧：2014-2024年，国内BOPET产能从247万吨扩张至695万吨，CAGR为10.9%；产量从161万吨增长至459万吨，CAGR为11.0%。同期表观消费量从171万吨增至415万吨，CAGR为9.3%，消费量增速明显低于产能和产量增速，市场供应过剩态势日益严峻。

产能集中度偏低，小产能数量较多：目前行业产能648.2万吨/年，涉及68家企业。前10大企业产能合计408.1万吨，占比63.0%；5万吨/年以下产能合计93.5万吨，涉及39家企业，占比14.4%。规划在建产能87.2万吨/年，预计在2025-2027年陆续投放，届时行业产能集中度略有提升。

高端产品进口依赖明显：中国自2015年以来成为BOPET净出口国，但每年仍有20-30万吨进口量。2025年1-5月，进口平均单价为7,563.0美元/吨，出口平均单价仅为2,183.2美元/吨，进口单价是出口单价的3.46倍，充分说明高端产品依赖进口的结构性特征。

价格与盈利分析：成本承压叠加供需失衡，盈利低位运行

成本结构差异明显，切片法成本略高：BOPET生产有切片法与直熔法两种工艺。切片法直接原料是聚酯切片，成本略高于直熔法，但可产差异化产品种类多、质量稳定。2022年下半年起，BOPET毛利持续为负，直熔法产品稳定性与多样性不及切片法，企业前向一体化热情减退，2024年新投产项目以切片法为主。

价格跌至历史低位，行业持续负毛利：BOPET价格自2022年开始下跌，2024年价格低位运行，新增产能投放与需求恢复不及预期导致供应过剩加剧。2024年上半年BOPET整体处于负毛利状态，切片法毛利低点出现在一季度，为-1,015元/吨。截至2025年7月8日，BOPET市场均价7,640元/吨，处于2020年以来2.9%的历史低位。

上市公司业绩分析：2022-2024年持续承压，2025Q1现减亏曙光

盈利能力全面下行：选取8家以BOPET膜为主营业务的上市公司分析，2024年合计实现营收196.5亿元，同比+9.6%，但归母净利润为-6.5亿元，同比由盈转亏。2024Q4归母净利润-4.4亿元，同比增亏2.2亿元。板块销售毛利率从2021年的27.41%持续下滑至2024年的8.96%，归母净利率从16.71%降至-3.30%。

资本开支开始收缩：2024年行业资本性支出24.1亿元，同比下降25.5%，较2022年高峰的44.9亿元大幅回落。截至2024年末，在建工程40.7亿元，同比减少30.9%，表明行业投资意愿显著减弱，供给端扩张节奏正在放缓。

2025Q1部分企业减亏：2025Q1板块实现归母净利润-0.1亿元，同比减亏0.9亿元、环比减亏2.1亿元。板块销售毛利率回升至11.25%，同比提高3.04个百分点。8家上市公司中，除和顺科技亏损增加外，其余7家均实现减亏、扭亏或盈利同比增长。

行业展望与投资建议：自律改善格局，高端化开辟新空间

短期行业自律助力盈利修复：自2022年以来BOPET行业盈利持续承压，或将导致规划产能进度放缓或实际落地可能性降低。2024年10月发布的《中国BOPET行业自律倡议书》倡导强化行业自律，规范市场秩序，防止内卷式恶性竞争，有望助力行业供给优化、盈利改善。

中长期向高端化、绿色化发展：市场资源将向具有成本和技术优势的企业逐步集中，国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升，替代进口产品不断涌现。企业正逐步布局机器人、绿色环保降解等新兴应用领域。推荐关注东材科技、恒力石化、荣盛石化，受益标包括双星新材、裕兴股份、和顺科技、大东南等。

总结

本报告系统分析了BOPET膜行业的发展现状与未来趋势。供给端，2014-2024年国内产需高速增长，但消费增速落后于供给扩张，行业呈现明显结构性矛盾。价格端，供需失衡导致BOPET价格低位运行，行业持续负毛利。上市公司端，2022-2024年盈利持续承压，多数公司由盈转亏，资本开支收缩。然而，2025Q1多数企业实现减亏，《行业自律倡议书》有望短期助力格局优化与盈利修复。中长期看好高端化、绿色化发展方向，行业龙头凭借成本和技术优势将逐步整合市场资源，国产替代空间广阔。风险因素包括行业竞争加剧、原材料价格波动及新品开发不达预期等。

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