原油周报：OPEC+讨论7月增产事宜，国际油价波动-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　【美国原油】

　　1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别64.4/61.2美元/桶，较上周分别-0.7/-0.6美元/桶。

　　2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.4/4.4/4.0/0.2亿桶，环比-198/-280/+82/+8万桶。

　　3）原油产量：美国原油产量为1340万桶/天，环比+1万桶/天。美国活跃原油钻机本周461台，环比-4台。美国活跃压裂车队本周190部，环比+4部。

　　4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1633万桶/天，环比-16万桶/天；美国炼厂原油开工率为90.2%，环比-0.5pct。

　　5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量、净进口量为635/430/205万桶/天，环比+26/+79/-53万桶/天。

　　【美国成品油】

　　1）成品油价格和价差：美国汽油、柴油、航煤周均价分别87/87/90美元/桶，环比-2.9/-2.4/-4.1美元/桶；与原油价差分别22/22/26美元/桶，环比-2.2/-1.7/-3.4美元/桶。

　　2）成品油库存：美国汽油、柴油、航空煤油库存分别2.2/1.0/0.4亿桶，环比-244/-72/+61万桶。

　　3）成品油产量：美国汽油、柴油、航空煤油产量分别975/481/185万桶/天，环比+19/+10/-3万桶/天。

　　4）成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别945/389/178万桶/天，环比+81/+48/+13万桶/天。

　　5）成品油进出口：①美国汽油进口量、出口量、净出口量分别14/63/49万桶/天，环比-1/-36/-35万桶/天。②美国柴油进口量、出口量、净出口量分别11/114/102万桶/天，环比-3/-22/-20万桶/天。③美国航空煤油进口量、出口量、净出口量分别19/17/-2万桶/天，环比+14/-4/-18万桶/天。

中心思想

OPEC+增产预期压制油价，市场短期承压

本周（2025年5月26-30日）Brent和WTI原油期货周均价分别为64.4美元/桶和61.2美元/桶，较前周分别下跌0.7美元/桶和0.6美元/桶，反映OPEC+讨论7月增产事宜带来的供给端压力。
美国商业原油库存环比下降280万桶至4.4亿桶，战略原油库存小幅增加82万桶，库欣库存增加8万桶，整体库存去化支撑短期油价，但增产预期削弱上行空间。

美国能源基本面呈现分化格局

原油产量维持1340万桶/天高位，但活跃钻机数减少4台至461台，暗示未来增产动力有限；炼厂开工率下滑0.5个百分点至90.2%，加工量减少16万桶/天，需求出现边际走弱。
成品油端出现结构性矛盾：汽油库存下降244万桶、柴油库存下降72万桶，但航空煤油库存增加61万桶；汽油、柴油消费量分别环比增加81万桶/天和48万桶/天，而航煤需求增加13万桶/天，需求回暖但受季节性因素扰动。

主要内容

1. 原油周度数据简报

报告以表格形式汇总了美国原油和成品油的核心指标：Brent/WTI周均价环比下跌；美国原油总库存8.4亿桶，商业库存4.4亿桶，总库存下降198万桶；产量微增1万桶/天至1340万桶/天；炼厂开工率下降；净进口量减少53万桶/天。成品油方面，汽油、柴油、航煤均价均下跌，价差收窄；汽油和柴油库存下降而航煤库存上升；汽油和柴油消费量显著增长，航煤消费量温和增长。

2. 本周石油石化板块行情回顾

2.1 石油石化板块表现

石油石化板块本周表现弱于大盘，细分行业中上游开采、油服、炼化等子板块涨跌互现，整体跑输沪深300指数。

2.2 板块上市公司表现

上游板块主要公司中，中国海油A股周涨0.5%、H股涨1.6%；中国石油A股涨1.3%、H股涨1.7%；中国石化A股涨1.6%、H股涨1.2%；中海油服涨1.4%；海油发展涨6.2%。部分中小油服公司如潜能恒信、联合能源集团涨幅较大，分别为7.4%和5.6%；而中曼石油、通源石油小幅下跌。整体来看，板块内部分化明显，中海油系表现稳健。

3. 原油板块数据追踪

3.1 原油价格

Brent-WTI价差周均价为3.2美元/桶；布伦特现货与期货价差窄幅波动；美元指数与油价负相关增强；铜价与油价同步下行，宏观情绪偏弱。

3.2 原油库存

美国商业原油库存周度下降280万桶，库存去化速度加快；战略库存增加82万桶；库欣库存微增8万桶。总库存8.4亿桶环比减少198万桶，库存水平处于五年均值下方。

3.3 原油供给

美国原油产量1340万桶/天，环比+1万桶/天；活跃钻机数461台，环比-4台，连续三周下降；压裂车队190部，环比+4部。产量维持高位但钻机数减少预示后续增长可能放缓。

3.4 原油需求

炼厂原油加工量1633万桶/天，环比-16万桶/天；开工率90.2%，环比-0.5个百分点。山东地炼开工率数据未在本周报告中披露具体数值。

3.5 原油进出口

美国原油进口量635万桶/天，环比+26万桶/天；出口量430万桶/天，环比+79万桶/天；净进口量205万桶/天，环比-53万桶/天。净进口减少有利于国内库存去化。

4. 成品油板块数据追踪

4.1 成品油价格

美国汽油、柴油、航煤周均价分别87、87、90美元/桶，环比-2.9、-2.4、-4.1美元/桶；与原油价差分别22、22、26美元/桶，环比-2.2、-1.7、-3.4美元/桶。国内成品油价格同步下跌，批发零售价差收窄。

4.2 成品油库存

美国汽油库存2.2亿桶，环比-244万桶；柴油库存1.0亿桶，环比-72万桶；航煤库存0.4亿桶，环比+61万桶。新加坡汽油、柴油库存数据未更新。

4.3 成品油供给

美国汽油产量975万桶/天，环比+19万桶/天；柴油产量481万桶/天，环比+10万桶/天；航煤产量185万桶/天，环比-3万桶/天。汽油和柴油产量增加，航煤产量微降。

4.4 成品油需求

美国汽油消费量945万桶/天，环比+81万桶/天；柴油消费量389万桶/天，环比+48万桶/天；航煤消费量178万桶/天，环比+13万桶/天。此外，美国旅客机场安检数数据未提供具体数值。

4.5 成品油进出口

美国汽油净出口49万桶/天，环比-35万桶/天；柴油净出口102万桶/天，环比-20万桶/天；航煤净进口2万桶/天（净出口为负），环比-18万桶/天。成品油净出口全面下滑。

5. 油服板块数据追踪

报告显示自升式和半潜式钻井平台行业平均日费均维持稳定，未出现大幅波动，油服行业处于温和复苏阶段。

6. 风险提示

报告列出七项主要风险：地缘政治干扰、宏观经济下滑、新能源替代、OPEC+供应计划变化、伊朗制裁解除、美国页岩油政策调整、全球净零排放政策调整。这些因素均可能对油价和行业基本面造成重大冲击。

总结

增产预期与库存去化的博弈主导短期油价

本周国际油价受OPEC+讨论7月增产影响承压下行，但美国商业原油库存超预期下降280万桶提供一定支撑，油价呈现低位震荡格局。炼厂开工率回落与成品油消费回暖并存，反映出下游需求季节性调整与结构性分化。
股票市场方面，石油石化板块周度表现平淡，上游龙头公司小幅上涨，油服股涨跌互现，市场对增产前景保持谨慎。