毕得医药（688073）：主业持续恢复，毛利率稳步提升

中心思想 营收与利润双增，主业恢复态势明确 毕得医药2025年上半年实现营业收入6.28亿元，同比增长17.91%；归母净利润7341万元，同比增长41.60%；扣非归母净利润5916万元，同比增长22.60%。核心产品药物分子砌块收入5.20亿元（+14.35%），科学试剂收入4073万元（+87.60%），显示主营业务加速恢复。盈利能力显著改善，毛利率提升至44.25%（+4.74个百分点），净利率达到11.70%（+1.96个百分点），费用控制有效，销售费用率下降0.49个百分点至10.90%，研发费用率微降0.87个百分点至4.78%。财务费用率上升2.92个百分点至0.67%，主要受汇率变动影响。 新品+海外双轮驱动，长期成长可期 公司持续扩充SKU，常备现货库存超14万种，含硼、含氟药物分子砌块需求上升带动自主研发新看点。海外业务表现强劲，2025H1海外收入约3.63亿元（+21.33%），海外区域中心持续发力，“多快好省”竞争优势扩大。基于主业恢复和新增长极，预计2025-2027年营收增速分别为19.27%、20.30%、21.22%，归母净利润增速分别为23.63%、40.51%、40.57%，维持“买入”评级。 主要内容 事件与业绩概况 公司发布2025年中报，上半年实现营业收入6.28亿元，同比增长17.91%；归母净利润7341万元，同比增长41.60%；扣非归母净利润5916万元，同比增长22.60%。业绩增长主要受益于药物分子砌块市场份额稳定、科学试剂产品线扩张以及精细化成本管控。 Q2单季度恢复显著 2025Q2实现收入3.31亿元（+22.86%），归母净利润4271万元（+65.78%），扣非归母净利润3109万元（+36.20%）。Q2增速较Q1明显提升，体现主业加速恢复趋势。毛利率44.25%（+4.74pp）和净利率11.70%（+1.96pp）均实现同比改善，费用结构中销售费用率下降0.49个百分点，管理费用率上升0.61个百分点，研发费用率下降0.87个百分点，财务费用率上升2.92个百分点。 新品开拓与海外扩张 1）新品开拓：公司持续扩充SKU，常备药物分子砌块和科学试剂现货库存超14万种。含硼、含氟药物分子砌块国内需求上升，公司专注自主研发并进行产品等级划分，完善备库，成为新增长点。 2）海外区域中心发力：2025H1海外收入约3.63亿元（+21.33%），海外销售规模持续提升。未来随着各区域中心“多快好省”竞争优势扩大，海外市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资建议 预测2025-2027年营业收入分别为13.14亿元、15.81亿元、19.17亿元，增速19.27%、20.30%、21.22%；归母净利润1.45亿元、2.04亿元、2.87亿元，增速23.63%、40.51%、40.57%。基于新品开拓和海外扩展带来的长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示 主要包括三类风险：公开资料信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险（行业对专业人才需求旺盛，人才竞争激烈）；环保和安全生产风险（业务规模扩大导致安全环保压力增大，设备故障、人为失误等可能引发事故）。 总结 毕得医药2025年上半年实现营收6.28亿元（+17.91%）、归母净利润7341万元（+41.60%），主业恢复态势明确，毛利率和净利率双双提升。Q2恢复更为显著（收入+22.86%、净利润+65.78%）。公司通过持续扩充SKU（含硼/含氟药物分子砌块）、加大科学试剂开发以及海外区域中心扩张，构建长期成长动力。2025H1海外收入3.63亿元（+21.33%），表现强劲。基于业务恢复和增长前景，调整盈利预测，预计2025-2027年营收复合增速约20%，归母净利润复合增速约35%，维持“买入”评级。需重点关注公开资料时效性、人才流失及安全环保等风险。