昊帆生物（301393）：下游需求强劲，新产能陆续释放突破供给瓶颈

中心思想 下游多肽药物需求持续高速放量，驱动业绩稳健增长 以司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的GLP-1药物全球销售额快速攀升，带动多肽试剂及中间体需求释放。2025年上半年公司实现营收2.70亿元（同比+20.10%），归母净利润7588万元（同比+15.31%），核心成长动力来自下游多肽药物市场的高速扩容。 产能瓶颈突破在即，龙头地位进一步巩固 公司当前面临产能供给瓶颈，但通过安徽昊帆二期、淮安昊帆自建项目以及收购杭州福斯特等措施，预计2025-2027年新产能陆续投产，总产能将大幅提升，有望打破供给约束，保障业绩持续增长。公司已覆盖1900余家海内外客户，客户粘性强，新产能释放后市场份额有望进一步扩大。 主要内容 多肽药物下游需求持续释放，业绩增速稳健 公司已覆盖海内外多家医药研发与生产企业，并积极拓展欧洲市场 自建产能+收并购新产能，有望突破供给端瓶颈 风险提示 国内政策变动 核心人才流失 行业需求下降 总结 昊帆生物2025年上半年业绩符合预期，核心催化剂为GLP-1为代表的多肽药物下游需求强势增长。公司已建立覆盖1900余家客户的稳固市场网络，并深耕欧洲市场。供给端方面，安徽昊帆二期已投产，淮安昊帆建设推进，叠加收购杭州福斯特，将有效解决产能紧张问题，支撑未来2-3年业绩持续高增。盈利预测维持不变，当前估值处于合理区间，行业龙头地位稳固。