丸美生物（603983）：25Q2市场投入加大，矩阵化运营构建多个大单品

中心思想 业绩增长与利润承压并存，大单品矩阵驱动长期竞争力 报告指出，丸美生物2025年上半年（25H1）营收同比增长30.83%至17.69亿元，但归母净利润增速仅为5.21%，主要受销售费用率提升3.4个百分点至56.5%拖累。在眼部护理和抗衰核心优势基础上，公司通过小红笔眼霜、小金针次抛精华等大单品构建矩阵，线上渠道增长强劲（+37.85%），而线下渠道同比下滑7.07%。市场投入加大虽短期挤压利润，但自播业务爆发式增长及供应链效率提升（交付周期缩短至37天）为中长期增长奠定基础。 矩阵化运营推动渠道升级，品牌建设进入复利阶段 公司通过八个账号矩阵自播模式跻身国货自播第一梯队，自播渗透率达82%，同时线下通过护理服务、沙龙活动等七项举措稳定渠道。眼部护理核心单品小红笔眼霜进入“低投入高产出”复利阶段，销售同比增长150%且营销费用占比下降14%，体现品牌资产积累的边际效益递增。 主要内容 一、业绩概览：营收稳健增长，利润端承压明显 25H1核心财务数据 营收与利润：25H1营业收入17.69亿元（+30.83%），归母净利润1.86亿元（+5.21%），净利润率10.5%（-2.6pct）。25Q2单季营收9.23亿元（+33.5%），归母净利润0.51亿元（-23.1%），净利润率5.5%（-4.0pct），Q2利润下滑显著。 毛利率：25H1毛利率74.6%（-8bp），基本稳定；25Q2毛利率73.28%（-1.5pct），略降。 分红：拟中期分红1亿元，占25H1归母净利润比例53.97%，上市以来累计分红10.83亿元，占净融资比例137%。 分品牌与渠道表现 丸美品牌：25H1营收12.5亿元（+34.36%），占总营收70.72%。PL恋火品牌：营收5.16亿元（+23.87%），占总营收29.22%。 线上渠道：营收15.71亿元（+37.85%），占比88.82%（推算），为增长主动力。线下渠道：营收1.97亿元（-7.07%），表现不达预期。 二、费用分析：销售费用率大幅上升，管理及研发费用率优化 销售费用：市场投入加码，流量成本高企 25H1销售费用10.0亿元（+39.31%），销售费用率56.5%（+3.4pct）。25Q2销售费用率60.5%（+4.8pct），主因竞争加剧、流量成本上升，公司加大种草与投放力度以抢占份额。 管理费用与研发费用：数字化降本增效 25H1管理费用0.5亿元，管理费用率2.9%（-0.6pct）；25Q2管理费用率2.8%（-0.9pct）。 25H1研发费用0.4亿元（+13.53%），研发费用率2.3%（-0.4pct）；25Q2研发费用率2.7%（-0.2pct）。 三、产品策略：依托核心优势，构建大单品矩阵 眼部护理：小红笔眼霜进入复利阶段 25H1销售同比增长150%，营销费用占比下降14%，投产比持续优化。抖音眼霜领域种草量达第二名四倍，天猫市占率4.2%，稳居热卖榜首。 抗衰赛道：小金针系列多款产品发力 小金针次抛精华：上半年销量双位数增长，重组胶原蛋白口碑波动期仍逆势上涨，跻身抖音抗老精华榜第四、液态精华榜第九，液态精华品类市占率2%。 小金针胶原面霜：夏季淡季保持稳定增长，单品GMV破亿元。 小金针超级面膜：4月上新成黑马，抖音触达峰值7420万人，市占率4.23%。 供应链效率持续突破 交付周期从90天缩短至43天基础上，25H1再次提效至37天。 四、渠道策略：线上自播爆发，线下多措并举 线上：矩阵自播跻身第一梯队 上半年自播业务Q1同比+60%，Q2同比+10%；采用8个账号矩阵运营，自播间渗透率82%。25H1达播/自播占比58%/42%，目标2025年底达55%/45%，远期达45%/55%。 线下：七大举措推动破局 95%+百货网点开展护理项目，转化率25%，贡献18%销售额。 25H1举办1.3万场护肤沙龙，客单价保持1000元并实现种草目标。 推出“一日店长”活动，25H1完成近100场，单场最高成交50万元；25H2计划举办100+场。 总结 丸美生物在25H1通过加大品牌和渠道投入实现营收高增长，但竞争加剧导致销售费用率飙升，利润增速大幅落后于营收。核心亮点在于大单品矩阵的成功构建（小红笔眼霜进入复利期、小金针系列多点开花）以及线上自播渠道的爆发式增长（自播渗透率82%）。供应链效率的极致提升（交付周期缩至37天）为产品快速迭代提供支撑。然而，线下渠道持续下滑及流量成本高企带来的利润压力仍是短期主要挑战。中长期需关注自播占比提升能否优化费用结构，以及大单品矩阵能否持续驱动客单价与复购率增长。风险方面需留意全球经济增长波动、关税变化及市场竞争加剧对盈利能力的冲击。