我武生物（300357）：收入、利润增速亮眼，经营趋势明显向好

中心思想 业绩超预期增长，经营趋势显著向好 2025年上半年，我武生物实现营业收入4.84亿元，同比增长12.81%；归母净利润1.77亿元，同比增长18.61%；扣非净利润1.73亿元，同比增长21.97%。利润增速远超营收增速，主要得益于销售费用率下降、研发效率提升及降本增效成果显现。第二季度表现尤为突出，单季营收同比增长20.07%，归母净利润同比增长42.55%，形成环比加速增长态势，表明公司经营已进入快速复苏轨道。 核心产品双轮驱动，新品放量打开成长空间 粉尘螨滴剂作为成熟核心产品，2025H1实现4.55亿元（同比+10.51%），呈现环比加速的复苏式增长；黄花蒿花粉滴剂实现2102万元（同比+71.37%），维持高速增长态势，有望全年翻倍。皮肤点刺液收入632.78万元（同比+104.38%），点刺产品矩阵持续扩大。公司在过敏性疾病诊断领域陆续推进“屋尘螨膜剂”I期临床及“皮炎诊断贴剂02贴”临床试验获批，同时布局干细胞、天然药物等新领域，为远期增长注入动能。 主要内容 事件：2025年中报发布与财务表现 公司发布2025年中报，核心财务指标全面向好。25H1营收同比+12.81%，归母净利润同比+18.61%，扣非净利润同比+21.97%。25Q2营收同比+20.07%，环比+11.95%；归母净利润同比+42.55%，环比+38.10%。利润增速显著高于收入增速，表明费用管控效果显著。 产品分析：粉尘螨稳健增长，黄花蒿快速放量 粉尘螨滴剂25H1收入4.55亿元（同比+10.51%），实现环比加速复苏式增长；黄花蒿花粉滴剂收入2102.05万元（同比+71.37%），维持高速增长，有望全年翻倍；皮肤点刺液收入632.78万元（同比+104.38%）。过敏性疾病诊断领域研发管线持续扩充：2025年3月“屋尘螨膜剂”进入I期临床；2025年5月“皮炎诊断贴剂02贴”获批临床试验。此外，公司逐步推动干细胞、天然药物（抗耐药抗生素）等领域研发，远期有望贡献新增长点。 财务分析：毛利率稳定，费用端优化明显 25H1整体毛利率95.10%（同比+0.15pp），25Q2毛利率95.41%（同比+0.70pp，环比+0.64pp），保持稳定。费用率方面：25H1销售费用率36.78%（同比-1.29pp），25Q2销售费用率33.58%（同比-5.14pp，环比-6.79pp），下降显著；管理费用率7.78%（同比-0.06pp），财务费用率-2.89%（同比+0.87pp）；25H1研发费用5882.96万元（同比-0.72%），研发费率12.15%（同比-1.65pp），25Q2研发费率11.41%（同比-2.06pp，环比-1.56pp），研发费用有所收窄，但研发效率提升。 盈利预测与投资建议 基于2025年中报超预期表现，分析师上调盈利预测。预计2025-2027年营收分别为10.68、12.64、15.27亿元（调整前为10.33、11.71、13.54亿元），同比+15.4%、+18.4%、+20.8%；归母净利润分别为3.77、4.47、5.35亿元（调整前为3.52、3.94、4.50亿元），同比+18.6%、+18.6%、+19.6%。公司作为国内脱敏市场龙头（市占率超80%），粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿粉滴剂快速放量，管线不断拓宽，维持“增持”评级。 风险提示 主要包括：粉尘螨滴剂学术推广不及预期风险；黄花蒿粉滴剂推广不及预期风险；药品招标降价风险；粉尘螨滴剂竞争加剧风险。 总结 我武生物2025年中报展现出强劲的业绩修复与增长能力，收入与利润增速均超预期，经营趋势明显向好。核心产品粉尘螨滴剂实现环比加速复苏式增长，黄花蒿花粉滴剂维持70%以上高速增长态势，点刺液系列产品翻倍放量，产品结构持续优化。利润增速显著高于收入增速，核心驱动力来自销售费用率的明显下降和研发费用的有效控制，反映出公司降本增效战略取得实质性成果。公司在过敏性疾病诊断领域的研发管线持续扩充（“屋尘螨膜剂”I期临床、“皮炎诊断贴剂02贴”获批），同时前瞻布局干细胞、天然药物等新领域，远期增长动能充足。作为国内脱敏治疗领域市占率超80%的龙头企业，凭借巨大市场空间（国内过敏性疾病患病人群广、脱敏渗透率低）和不断丰富的产品矩阵，公司有望持续受益于渗透率提升和新品放量双重驱动。分析师上调盈利预测，维持“增持”评级，但需关注学术推广不及预期、招标降价及竞争加剧等潜在风险。