国泰海通医药 2025 年 8 月第三周周报：持续推荐创新药械产业链

中心思想 创新药械产业链景气度延续 报告核心观点为持续推荐创新药械及产业链，认为创新药领域保持高景气度，价值有望迎来重估的Pharma以及管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech均具备配置价值。 同时推荐受益于创新药景气修复的CXO及制药上游企业，以及有望迎来复苏的医疗器械龙头，强调行业基本面改善的确定性。 政策与市场双重催化 政策层面，李强总理于2025年8月20日调研北京生物医药产业，明确加大高质量科技供给和政策支持，推动产业提质升级，直接强化了创新药械发展的政策预期。 市场层面，2025年8月第三周A股医药板块上涨1.0%，相对大盘表现较弱，而港股及美股医药板块均跑赢同期指数，显示全球资金对医药板块的关注度提升，进一步支撑行业估值修复逻辑。 主要内容 产业链核心标的推荐 1. 持续推荐创新药械及产业链：报告维持对恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、石药集团、三生制药、华东医药等Pharma的增持评级；对科伦博泰生物、信达生物、新诺威、映恩生物、特宝生物、京新药业、微芯生物等Biopharma/Biotech维持增持；对百普赛斯、药明康德、药明合联、泰格医药、美诺华等CXO及制药上游给予增持；对联影医疗、惠泰医疗、微创医疗等医疗器械龙头给予增持。报告同时附有主要标的的盈利预测与估值表，显示2025-2026年多数标的归母净利润增速预计保持正增长。 市场表现与风险提示 2. 2025年8月第三周A股医药板块表现弱于大盘：上证综指上涨3.5%，SW医药生物上涨1.0%，在申万一级行业中排名第25位；细分板块中中药（+2.9%）、医疗器械（+2.4%）、生物制品（+2.2%）表现相对突出；个股涨幅前三为欧林生物（+38.3%）、透景生命（+29.5%）、福瑞股份（+28.2%）；跌幅前三为南模生物（-17.9%）、福元医药（-17.9%）、广生堂（-17.2%）。截至8月22日，医药板块相对全部A股的市盈率溢价率为83.3%，处于正常水平。 3. 2025年8月第三周港股美股医药板块强于大盘：港股恒生医疗保健+0.9%，恒生指数+0.3%；港股生物科技+0.7%；个股涨幅前三为三叶草生物-B（+39%）、嘉和生物-B（+25%）、康宁杰瑞制药-B（+20%）；跌幅前三为同源康医药-B（-23%）、李氏大药厂（-14%）、泰格医药（-11%）。美股标普医疗保健精选行业+1.4%，同期标普500+0.3%；涨幅前三为BIO-TECHNE（+7%）、阿莱技术（+5%）、捷迈邦美（+5%）；跌幅前三为MODERNA（-3%）、吉利德科学（-3%）、因塞特医疗（-2%）。 4. 风险提示：报告明确提示医保控费加剧、政策推进不达预期、估值波动及市场波动等潜在风险，提醒投资者关注行业不确定性。 总结 本报告核心策略为持续推荐创新药械及产业链，认为在创新药高景气背景下，Pharma、Biopharma/Biotech、CXO及制药上游、医疗器械龙头均具备投资价值，并给出具体标的评级与盈利预测。 政策层面，李强总理调研生物医药产业释放明确支持信号，有望加速产业提质升级。 市场表现上，A股医药板块短期相对大盘偏弱，但港股及美股医药板块表现优于大盘，显示全球资金对医药领域的偏好提升。医药板块相对溢价率处于正常区间，估值压力可控。 投资者需关注医保控费、政策推进、估值及市场波动等风险因素，做好风险管理。