中心思想
生物柴油政策提振油脂市场
报告核心指出，美国生物柴油政策落地是本周油脂行情的核心驱动因素，EPA对于小型炼厂生物燃料豁免裁定的批准数量超出市场预期，直接推动CBOT豆油大幅上涨，并带动整体油脂板块走强。然而，政策利好下品种间呈现显著分化：棕榈油受印尼库存下降及产地供应扰动支撑，菜油则在反倾销消息与澳籽进口传闻中高位震荡，而豆油因美豆丰产预期和国内压榨高位而相对承压。
品种间供需分化显著
从供需基本面看，棕榈油方面，印尼6月库存环比下降13%至253万吨，马来西亚8月前20日产量增幅有限，国内进口买船增加但远月到港偏少，支撑基差偏强；豆油方面，美豆优良率68%高于预期，7月大豆进口创历史新高，国内压榨持续高位，豆油库存同比增加2.84%，供应宽松压制行情；菜油方面，加拿大菜籽产量预测上调12.9%至2010万吨，但国内进口量同比显著下滑，短期库存去化支撑价格。综合评估，报告给出“谨慎看空”策略。
主要内容
价格行情
期货市场表现：本周棕榈油主力合约（2601）环比上涨1.39%至9592元/吨，菜油主力（2601）环比上涨1.36%至9890元/吨，豆油主力（2601）微跌0.89%至8458元/吨。现货市场分化：广东棕榈油现货涨1.72%至9480元/吨，江苏菜油现货涨1.42%至10010元/吨，天津豆油现货跌0.93%至8540元/吨。基差方面，棕榈油和菜油基差走强，豆油基差小幅走弱。
棕榈油供需
供应方面
印尼种植园基金管理局计划2030年毛棕榈油年产量从4820万吨提升至6000万吨，同时启动种植园复兴计划。GAPKI数据显示，6月印尼毛棕榈油产量环比飙升15.8%至482万吨，但截至6月底库存环比下降13%至253万吨，因出口增幅更大。马来西亚方面，SPPOMA数据显示8月1-20日产量环比仅增0.3%，单产同比减少2.12%。此外，印尼没收310万公顷非法棕榈油种植园，引发市场对供给的担忧。周内国内新增7条买船，主要集中在远月。
需求及库存
本周全国重点油厂棕榈油成交量5966吨，环比大幅增加140.37%，下游在价格低位集中补库。截至8月15日，棕榈油商业库存61.73万吨，环比增加2.92%，同比增加5.96%。豆棕主力合约价差倒挂至-1106元/吨，现货价差倒挂加深。
豆油供需
供应方面
7月中国大豆进口1166.6万吨，同比增18.4%，创历史新高；1-7月累计进口6103.5万吨，同比增4.63%。Mysteel预估8-11月大豆到港量分别为1200、1050、900、850万吨，压榨量预计分别为1020、950、880、850万吨。第33周压榨开机率65.75%，豆油产量44.44万吨；第34周预计开机率升至67.59%。
需求及库存
本周重点油厂豆油散油成交量19.45万吨，日均成交量环比增加54.49%。截至8月15日，豆油商业库存114.27万吨，环比微增0.44%，同比增2.84%。沿海市场尤其广东现货供应偏紧，远月9-11月成交放量，基差偏强运行。
菜油供需
供应方面
截至8月15日沿海油厂菜籽压榨量4.48万吨，环比减少1.84万吨；菜油产量1.84万吨，环比减少0.75万吨。部分油厂进入停机检修，预计压榨量短期下行。7月菜籽进口17.60万吨，1-7月累计进口208.38万吨，同比减26.35%；7月菜油进口13.36万吨，1-7月累计进口130.91万吨，同比增24.77%。
需求及库存
本周菜油提货量2.39万吨，环比增加0.15万吨，交投活跃度提升。截至本周，进口菜籽库存11.5万吨，环比减少2.38万吨；沿海油厂菜油库存10.45万吨，环比减少0.55万吨。现货基差变化不大，局部小幅走弱。
市场分析
整体判断：三大油脂高位震荡但品种分化。受生物柴油政策利好及EPA裁定影响，CBOT豆油大幅上涨提振油脂板块；棕榈油方面，印尼产量增加但库存下降、马来产量增幅有限，叠加国内采购增加及双节备货预期，预计基差维持强势；豆油方面，美豆优良率高于预期、Pro Farmer巡查显示单产良好，国内压榨高位且供应充裕，但区域供需差异明显；菜油方面，加拿大产量上调但旧作库存低，中国对加拿大菜籽实施临时反倾销，虽有澳籽进口消息但量有限，短期震荡。豆棕价差继续走扩，菜棕价差维持。
策略
报告策略为“谨慎看空”，基于各品种自身基本面强弱差异及政策不确定性。
总结
本周油脂市场受美国生物柴油政策落地提振整体走强，但品种间分化明显：棕榈油因印尼库存低位、马来产量增幅有限以及国内远月买船偏少而表现偏强；豆油受美豆丰产预期和国内压榨高位压制，涨幅有限；菜油在加拿大反倾销与澳籽进口传闻交织中高位震荡。供需数据显示，棕榈油产地库存去化且出口强劲，豆油供应宽松但区域差异大，菜油短期库存去化但远期供应预期改善。综合来看，政策利好与基本面多空因素交织，市场维持高位宽幅震荡格局，策略维持“谨慎看空”。
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