锦波生物（832982）：北交所信息更新：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白临床应用超270万支，2025H1归母净利润同比+27%

中心思想 双轮驱动增长，核心医疗器械业务维持高毛利 锦波生物2025年上半年实现营收8.59亿元（同比+42.43%），归母净利润3.92亿元（同比+26.65%），盈利能力保持高位，毛利率/净利率分别达90.68%/45.50%。业绩增长主要源于医疗器械与功能性护肤品两大板块的协同发力，其中医疗器械收入7.08亿元（同比+33.41%），毛利率95.04%维持高位；功能性护肤品收入1.21亿元（同比+152.39%），毛利率70.78%同比提升6.02个百分点。 技术壁垒与全球化布局构筑长期竞争力 公司核心产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白临床应用已超270万支，未出现免疫原性反应，并具备独特的164.88°柔性三螺旋结构，细胞粘附性优于人体I型和Ⅲ型胶原蛋白。同时公司取得泰国医疗器械注册许可，全球化布局取得实质进展，新增发明专利授权14项（含国际专利4项），完成人体胶原蛋白原子结构解析1项（9UFG），技术护城河持续加深。 主要内容 业绩概览与盈利预测 2025H1实现营收8.59亿元，同比+42.43%；归母净利润3.92亿元，同比+26.65%；扣非后净利润3.88亿元，同比+31.50%。 毛利率90.68%（较2024H1下降0.52个百分点），净利率45.50%（较2024H1下降5.48个百分点），主要因功能性护肤品占比提升拉低综合毛利率。 公司维持2025-2027年盈利预测：预计归母净利润分别为10.38/13.81/18.25亿元，对应EPS 9.02/12.00/15.86元/股，维持“增持”评级。 医疗器械业务：覆盖终端超4000家，植入剂为核心增长极 2025H1医疗器械收入7.08亿元，同比+33.41%，毛利率95.04%（较2024H1+0.61pct）。 增长主要来自单一材料医疗器械产品销售，其中重点产品为以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂（三类医疗器械）。 自主品牌“薇旖美”聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉间纹、额头纹，持续丰富产品体系；截至2025H1已覆盖终端医疗机构超4000家。 功能性护肤品业务：收入增速超150%，毛利率显著改善 2025H1功能性护肤品收入1.21亿元，同比+152.39%，毛利率70.78%（较2024H1+6.02pct）。 增长动力源于品牌知名度提升及渠道拓展，毛利率改善反映出规模效应与产品结构优化。 核心技术与全球化进展：临床应用超270万支，海外注册突破 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白安全性高，氨基酸序列重复单元与人胶原蛋白特定功能区相同，生物相容性优；临床应用超270万支，未见免疫原性。 具有明确的164.88°柔性三螺旋结构，细胞粘附性高于人体Ⅰ型和Ⅲ型胶原蛋白，形成网状纤维结构，修复特性良好。 正在开展压力性尿失禁、间质性膀胱炎、慢性难愈合创面、血管内皮修复等临床研究。 全球布局：获得泰国医疗器械注册许可，新取得发明专利授权14项（含国际4项），完成人体胶原蛋白原子结构解析1项（9UFG）。 总结 锦波生物2025年上半年业绩稳步增长，核心医疗器械业务保持高毛利率优势，功能性护肤品业务实现爆发式增长，双轮驱动战略成效显著。公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白技术壁垒深厚，临床应用数据验证安全性与有效性，全球注册及研发管线拓展为长期增长提供支撑。当前股价对应2025年PE为38.7倍，估值合理，维持“增持”评级。风险需关注监管政策趋严、市场竞争加剧及新品研发不确定性。