通信行业点评报告：康宁Q2业绩表现亮眼，Scale-up打开光通信成长空间

中心思想 康宁Q2业绩验证海外AI高景气度，光通信增长强劲 康宁2025Q2光通信业务营收15.7亿美元，同比增长41%，净利润2.47亿美元，同比增长73%，远超公司整体增速（营收+12%，EPS+28%），表明AI驱动下光通信需求进入爆发期。 超大规模客户“Scale-up”战略推动企业网络销售额同比增长81%，且新机会规模预计是现有20亿美元业务的2-3倍，打开光通信长期成长空间。 海外AI资本开支加速释放、AI Agent逐步完善，算力通信作为基础底座将持续受益，产业链估值有望进入提升阶段。 “Scale-up”与DCI技术突破构建光通信第二增长曲线 “Scale-up”通过提升AI节点能力和GPU密度，正从现有数十亿美元市场向百亿美元级跃迁，成为光通信扩张的核心驱动力。 数据中心互联（DCI）领域，高带宽、低延迟需求催生新技术，已有三家行业客户采用，预计2030年形成10亿美元市场机会，为光通信提供新增量。 海外AI巨头资本开支进入大规模投入期，算力需求持续增长，光模块、液冷、AEC、AIDC等细分方向需求有望同步提升。 主要内容 康宁Q2业绩表现亮眼，光通信业务成为增长引擎 公司整体2025Q2营收40.5亿美元，同比增长12%，营业利润率19.0%（同比+160bps），EPS 0.60美元（同比+28%）；光通信业务营收15.7亿美元（同比+41%），净利润2.47亿美元（同比+73%）。 Springboard战略计划于2023Q4启动，目标2026年底提升销售与利润率，2025Q3指引营收约42亿美元，EPS 0.63-0.67美元（关税影响0.01-0.02美元，临时性成本0.02-0.03美元）。 业绩验证海外AI高景气度，有助于提振算力产业链投资信心，光模块、液冷、AEC、AIDC、DCI等需求或持续提升。 “Scale-up”打开光通信成长空间，DCI孕育10亿美元市场 超大规模客户打造更强AI节点，2025Q2企业网络销售额同比增长81%，“Scale-up”机会规模预计为现有20亿美元业务的2-3倍。 数据中心互联（DCI）业务因高带宽、低延迟连接需求上升，三家客户已采用新技术，预计到2030年成为10亿美元市场机会。 算力需求随AI迭代持续增加，算力通信作为基础底座，有望持续受益于技术演进与产业需求。 看好海外AI算力产业链估值提升，细分板块投资机会明确 AI巨头进入算力与应用大规模投入期，海外资本开支加速释放，AI Agent逐步完善。 AIDC算力产业链核心方向需高度重视，细分板块标的梳理： 光模块：推荐中际旭创、新易盛；受益东山精密、长芯博创。 液冷：推荐英维克。 光芯片：受益源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技。 MPO/FAU/插芯：推荐天孚通信；受益仕佳光子、太辰光、致尚科技。 光纤：推荐中天科技、亨通光电；受益长飞光纤、光库科技。 AIDC：推荐新意网集团；受益万国数据。 DCI：受益德科立。 电源：受益麦格米特。 风险提示：机柜上架不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧。 总结 康宁2025Q2业绩超预期，光通信业务营收与净利润均大幅增长（营收+41%，净利润+73%），验证海外AI高景气度对光通信需求的强力拉动。 “Scale-up”战略为光通信打开2-3倍于现有业务的成长空间，DCI技术突破带来2030年10亿美元级别新增市场，光通信产业中期成长逻辑清晰。 海外AI资本开支加速、AI应用完善，算力产业链（光模块、液冷、光芯片、AIDC、DCI等）估值有望持续提升，投资价值凸显，需重点关注各细分环节龙头。