医药生物行业跨市场周报：医保与集采支撑有力，创新药行业成长动能强劲

中心思想 医保基金稳健运行与集采政策精准优化，构成创新药行业双重利好 报告指出，截至2024年底，全国基本医保基金累计结存38628.5亿元，收支结构合理，运行稳健。同时，2025年7月公布的第十一批集采明确“新药不集采”原则，为创新药提供了市场独占期与价格保护，形成了支付端与政策端的双重支撑。 创新药研发能力已获验证，政策扶持激发长远增长动能 近期我国药企创新药品种频繁出海，海外市场验证了研发实力。院内支付、自费支付、海外支付三大付费渠道的结构性变化为投资机会提供了新视角，政策环境将持续利好创新药龙头企业。 主要内容 行情回顾：医药板块表现强势，市场情绪回暖 A股医药生物指数上周上涨4.00%，跑赢沪深300指数2.91个百分点，在31个子行业中排名第2。 港股恒生医疗健康指数上涨12.0%，跑赢恒生国企指数8.56个百分点。 分子板块中，原料药涨幅最大（+7.01%），线下药店跌幅最大（-2.65%）。个股层面，博瑞医药（+42.35%）与力生制药（+41.68%）领涨。 本周观点：医保基金结余雄厚，集采政策精准保护 2024年全国基本医保基金总收入34913.37亿元，总支出29764.03亿元，统筹基金累计结存38628.52亿元，结构合理。 职工医保参保人数持续增长至37948.34万人，为创新药拓展了潜在消费群体。 第十一批集采坚持“新药不集采、集采非新药”原则，以2025年3月31日为节点筛选品种，并引入按具体品牌报量方式，保障患者多元化用药选择。 上市公司研发进度更新：多项临床推进，管线持续丰富 临床申请新进承办：百奥泰的BAT5906注射液、恒瑞医药的HRS-2162注射液。 三期临床：华东医药的HDM1002（2型糖尿病）、正大天晴的bosakitug（慢性鼻窦炎并鼻息肉）。 二期临床：联邦制药的UBT251（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）。 一期临床：海思科的HSK45030（肌营养不良症）。 重要数据库更新：诊疗恢复、医保收支与原料药价格 2024年M1-M4医院累计总诊疗人次14.83亿人，同比增长13.29%，三级医院增长18.63%。 2025年M1-M4基本医保收入10302亿元，累计结余3079亿元，结余率29.9%。 6月抗生素价格涨跌不一：4-AA价格上涨至680元/kg；6-APA下降至210元/kg。维生素原料药方面，维生素B1上涨至230.0元/kg，维生素A下降至65.5元/kg。 2025年M1-M5医药制造业收入9947.90亿元，同比-1.40%，利润总额同比-4.70%，短期承压。 6月医疗保健CPI同比上升0.4%，较上月上升0.1个百分点。 总结 本报告认为，医保基金稳健运行与集采政策的精准优化形成了对创新药行业的双重利好。支付端，职工医保参保人数持续增长带来需求扩容；研发端，“新药不集采”原则保障了创新药的市场独占期，鼓励企业加大投入。近期我国创新药出海频繁，研发能力已获国际验证。 在投资策略上，报告从院内支付、自费支付、海外支付三大维度筛选机会，重点看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向，推荐关注恒瑞医药、百济神州、迈瑞医疗等龙头企业。