康耐特光学（02276）：业绩盈喜，产品结构优化

中心思想 业绩高增验证产品结构优化成效 公司2025年上半年归母净利润预计同比增长不低于30%，达到至少2.71亿元，核心驱动力来自高折射率产品及功能性产品的强劲销量增长。产品组合持续向高折化、定制化方向迁移，2024年功能性镜片收入增速达32.4%，远高于标准镜片的8.8%，印证产品结构升级对均价与盈利能力的正向拉动。 全球化与XR并进打开成长天花板 公司通过日本新建高端定制化镜片产线，深化全球布局并增强供应链韧性，以对冲中美贸易摩擦关税风险；同时积极拓展XR（AR/AI眼镜）业务合作，配合头部客户推进研发项目，并规划国家级XR研发中心，为未来批量生产储备产能与技术能力。这两大战略将赋予公司中长期成长空间。 主要内容 一、业绩盈喜，产品结构优化 1.1 2025H1盈利预告超预期 公司预计2025年上半年归母净利润不低于2.71亿元，同比增长不低于30%。增长主因是1.74折射率等高折射率产品及功能性镜片销量增长强劲，推动平均售价上升。 1.2 产品结构持续向高折化、定制化倾斜 公司为少数能提供1.74折射率树脂镜片的制造商之一，C2M模式保障定制化交付效率。2024年标准镜片、功能镜片、定制镜片收入增速分别为8.8%、32.4%、11.8%，功能性产品增速显著领先，验证产品组合优化趋势。 二、全球战略布局深化，拟新增日本高端镜片产线增强供应链韧性 2.1 日本产线投资规划与产能提升 公司通过日本子公司Asahi Lite Optical投资约400万美元，建设自动化车房树脂镜片产线，专注高端定制化生产。预计2025年7月底前投产，首期投产后产能可比现有车房定制片提升20%，主要覆盖北美市场。 2.2 对冲贸易风险与提升区域响应 日本本土化生产可有效降低中美贸易摩擦带来的关税成本上升风险，确保对美国市场稳定供应。结合中国江苏、上海两大生产基地协同效应，有望降低综合生产成本，增强应对地缘政治与汇率波动的能力。 三、XR业务积极接洽客户，研发中心助力创新升级 3.1 客户合作与批量生产准备 公司已与多家美国头部科技及消费电子企业持续合作，同时积极拓展其他国内外客户。现有研发项目持续推进，新项目不断开拓，为未来AR/AI眼镜等产品批量生产做准备。 3.2 国家级研发中心规划与产品创新 公司正规划布局国家级XR研发中心，强化研发成果转化及产业协同。同时持续研发不同折射率与功能叠加的创新产品，对现有产品进行升级迭代。 四、调整盈利预测，维持“买入”评级 4.1 盈利预测上调 随功能性及定制镜片收入占比提升，盈利能力有望进一步优化，叠加全球产能布局及XR业务拓展，预计2025-2027年归母净利润分别为5.6亿、6.7亿、7.9亿（前值为5.4亿、6.6亿、7.8亿）。 4.2 估值与评级 当前股价39.9港元，对应2025-2027年PE分别为31倍、26倍、22倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内外宏观环境波动、国内渠道拓展不及预期、原材料价格波动、XR进展不及预期等。 总结 康耐特光学2025年上半年业绩预告显示归母净利润增速不低于30%，产品结构优化成效显著（功能镜片收入增速32.4%）。公司通过日本新设高端定制化产线深化全球布局，以对冲中美贸易风险并提升北美市场供应韧性；XR业务积极拓展头部客户且规划国家级研发中心，打开第二成长曲线。盈利预测小幅上调，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。