中心思想 业绩稳健增长与创新转型 京新药业在2024年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳定增长，其中归母净利润同比增长21.66%，显示出公司良好的经营韧性。公司通过营销模式改革有效拓展了市场份额，并积极推进“创仿结合”战略，加大研发投入，首个1类新药地达西尼已实现商业化销售，预示着创新成果有望持续兑现。 研发驱动与营销优化 公司持续聚焦精神神经和心脑血管等核心治疗领域，研发费用投入保持增长，为创新药管线的发展奠定基础。同时，营销模式改革成效显著，通过一体化布局和多元化市场拓展策略，为公司业绩提供了新的增长动力。分析师维持“买入”评级，并预计未来几年盈利将持续增长。 主要内容 业绩保持稳定增长 前三季度财务表现 2024年Q1-Q3，京新药业实现营业收入32.09亿元，同比增长9.68%。归属于母公司股东的净利润为5.75亿元，同比增长21.66%。扣除非经常性损益后的归母净利润为4.94亿元，同比增长13.16%，整体经营业绩保持稳定增长态势。 单季度业绩分析 从单季度来看，2024年第三季度公司实现营业收入10.59亿元，同比增长7.06%。归母净利润为1.73亿元，同比增长10.33%。扣非归母净利润为1.60亿元，同比增长9.14%，显示出公司在第三季度依然保持了稳健的增长势头。 加速推进研发进程 研发投入与费用率 2024年Q1-Q3，公司研发费用为2.69亿元，同比增长3.85%，研发费用率为8.40%。这表明公司持续重视研发投入，为创新发展提供支撑。 创新药布局与进展 公司持续聚焦精神神经、心脑血管领域进行研发创新。其首个1类新药京诺宁®（地达西尼胶囊）已成功实现商业化销售，并建议关注后续地达西尼的医保谈判进展。公司积极布局相关产品管线开发，并持续深耕精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域，加速推动产品管线研发进程，已迈入“创仿结合”的新发展阶段。 营销模式改革成效显著 一体化布局与市场拓展 公司不断强化中间体-原料药-制剂一体化布局，有望为原料药和成品药业务带来更大的增量空间。同时，公司利用集采中标产品作为契机，积极拓展至不同级别的医院以及基层医疗机构。 营销策略创新 公司加强与连锁药店的深度合作，持续推动营销模式改革创新，有效推动医院内外市场增长，有望帮助公司扩大市场份额，为公司业绩增长提供新动力。 估值与风险提示 盈利预测与估值 中银证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.40亿元、8.43亿元、9.65亿元，对应的EPS分别为0.86元、0.98元和1.12元。预计PE分别为15.0倍、13.2倍、11.5倍。随着研发成果逐步落地，公司有望获得业绩增量，因此维持“买入”评级。 主要风险因素 公司面临的主要风险包括新药上市进度不及预期、政策变化以及新药销售不及预期等。 总结 京新药业在2024年前三季度展现出稳健的经营业绩，营业收入和归母净利润均实现稳定增长。公司通过持续的研发投入，特别是在精神神经和心脑血管领域的创新药布局，以及首个1类新药地达西尼的商业化，正逐步实现“创仿结合”的战略转型。同时，营销模式改革的成功实施，通过一体化布局和多元化市场拓展，为公司业绩增长注入了新动力。尽管面临新药上市进度、政策变化和销售不及预期等风险，但分析师基于其盈利增长潜力，维持了“买入”评级。

中心思想 汽车市场景气度稳健，Q4有望延续高增长 本报告核心观点指出，中国汽车市场当前运行状态健康，折扣率稳定且库存水平处于低位，得益于以旧换新政策和地方补贴的有效激励，预计第四季度乘用车市场将延续高景气。2024年10月第三周，全国乘用车批发销量同比增长37%，零售销量同比增长9%，显示出强劲的市场复苏势头。历史数据显示，行业价格策略和库存状况是影响景气度的关键指标，而当前这些指标均表现良好。 细分板块投资聚焦与风险考量 在细分领域，整车板块受益于政策激励和年末冲量，景气度有望持续；零部件板块则具备估值性价比，建议关注特斯拉、吉利等产业链交叉标的，并重点布局“基本面”稳健和“汽车科技+”创新两条主线，包括自动驾驶、智能座舱等前沿技术。摩托车板块预计第四季度出口将转好，重磅新品有望拉动增长。报告同时提示了宏观经济下行导致需求不足以及出海贸易风险，建议投资者在把握市场机遇的同时，关注潜在风险。 主要内容 行业整体表现与关键驱动因素 汽车行业指数与估值分析 上周（截至2024年10月28日），汽车行业指数收报6174.34点，全周上涨3.51%，领先沪深300指数（上涨0.79%）2.71个百分点，在申万一级行业中位列第12位，显示出较强的市场表现。从估值来看，汽车行业市盈率TTM为24.45倍，在所有申万一级行业中排名第13位，高于沪深300的12.88倍，表明市场对汽车板块的未来增长抱有较高预期。个股表现方面，力帆科技和跃岭股份分别上涨37.4%和33.1%，位居涨幅前列；兴民智通和继峰股份则分别下跌14.7%和7.4%。 价格策略与库存健康度：市场波动与当前稳定态势 报告回顾了2023年以来汽车指数的波动，发现行业价格策略和库存状况是影响景气度的两个重要指标。2023年2-4月，特斯拉2-4.8万元的价格下调引发行业降价潮，国内新势力和燃油车纷纷加入竞争，行业平均折扣率突破10%，导致汽车指数下降超14%。2023年12月-2024年2月，比亚迪再次追加2万元调价，价格竞争加剧，当月行业平均折扣率达到15.8%的新高，平均库存天数垒至67天，市场预期转悲观，指数下调幅度达20%。 然而，通过对量价指标的跟踪，当前行业运行正处于较为健康的状态。10月燃油车折扣率变动幅度在0.1个百分点及以下，新势力的消费者权益调整幅度在5000元以内，显示价格竞争趋于稳定。更重要的是，乘用车库存天数在9月已降至40天的低位，远低于去年高点，表明经销商库存压力显著缓解。综合这些指标，配合以旧换新和地方补贴的保障，第四季度汽车板块有望保持高景气。 乘用车市场：政策驱动下的健康发展 10月销量数据：批发零售双增长 根据乘联会数据，10月第三周（21-27日）全国乘用车批发销量达到64.7万辆，同比增长37%，较9月同期增长29%，显示出强劲的批发端增长。零售销量为44.1万辆，同比增长9%，较9月同期提高4%，零售端也保持了稳健的增长态势。这些数据表明，在政策激励和市场需求回暖的双重作用下，乘用车市场正在加速恢复。 以旧换新与地补政策效果显著 报告强调，以旧换新政策及地方补贴的激励效果正在显现。目前仍有符合更新政策的车型在加速申请，叠加年末冲量因素，预计第四季度乘用车景气有望延续。政策的有效实施，不仅刺激了消费者购车意愿，也促进了市场库存的消化和价格体系的稳定。9-10月行业折扣趋势稳定，燃油车自主品牌、合资品牌和豪华品牌的折扣率变动幅度均较小，新势力品牌也主要通过调整消费者权益而非大幅降价来吸引客户，进一步印证了市场健康度的提升。 零部件板块：基本面与科技创新双轮驱动 “基本面”主线：高景气度与Q3业绩兑现 零部件板块的投资主线之一是关注“基本面”，即估值和业绩兑现。当前行业β处于高景气度，以旧换新政策和地补加码的消费激励效果显现，乘用车零售逐月走高，9月零售销量210.9万辆，同/环比分别增长4.5%/10.6%；批发销量250.4万辆，同/环比分别增长2.1%/16.1%。考虑到仍有符合更新政策的车型在加速申请，预计第四季度下游景气有望延续，为零部件企业提供了良好的经营环境。 短期来看，报告建议关注第三季度业绩优秀的标的。根据华泰研究的预测，第三季度乘用车销量环比改善，叠加海运费、铝、钢、塑料等原材料价格较第二季度有所回落，预计零部件板块整体第三季度季报表现较好，尤其是吉利、理想、特斯拉产业链的业绩环比改善明显。重点推荐华阳集团、新泉股份、星宇股份等Q3业绩预期较好的公司。 “汽车科技+”主线：智能驾驶与新车产业链机遇 零部件板块的另一条主线是“汽车科技+”，涵盖自动驾驶、智能座舱、机器人、飞行汽车等前沿领域。报告指出，智能化新车产业链是当前市场热点，近期发布且订单表现强劲的小鹏P7+、蔚来乐道L60以及“大华为”系列的江淮智选车、问界M8等车型将持续引领行业热度，相关产业链有望受益。 智能驾驶技术的催化作用日益显著。各车企正发力智驾端到端的迭代，智驾的泛化性和拟人性不断提升，并已切实拉动车型销量和智驾选购比例。投资者应重点关注华为、理想、极氪等品牌给出的OTA时间点兑现以及真实体验情况。此外，地平线港股上市和小马智行美股上市申请等事件，也为汽车智能化板块带来了持续催化。在此主线下，报告继续推荐科博达、德赛西威等智能驾驶链条上的核心标的。 商用车市场：重卡销量承压与结构性变化 9月重卡销量下滑分析 根据第一商用车网数据，9月我国重卡销售约5.6万辆，环比下滑10%，同比下滑35%。销量下滑主要受低运价的市场环境影响。燃气重卡同样受到LNG气价上升的影响，环比下降近30%。尽管报告标题提及“天然气重卡销量同比延续高增态势”，但正文数据反映出9月重卡市场整体面临较大压力，天然气重卡也未能幸免于环比下滑。 市场份额格局与竞争态势 2024年1-9月，中国重汽在重卡市场占据28%的份额，位居第一；一汽解放以20%的市场份额紧随其后；陕汽集团和东风公司分别占据17%和16%；徐工重卡、福田汽车、江淮重卡和上汽红岩等企业也占据了一定市场份额。市场集中度较高，主要厂商之间的竞争依然激烈。 重点公司推荐与行业动态概览 核心推荐公司业绩与估值展望 报告重点推荐了六家公司，并提供了详细的业绩预测和投资评级： 比亚迪 (002594 CH)： 维持“买入”评级，目标价326.44元。24H1营收3011.27亿元（同比+15.76%），归母净利润136.31亿元（同比+24.44%）。预计2024-2026年归母净利润分别为370.92/472.24/582.96亿元。 华阳集团 (002906 CH)： 维持“买入”评级，目标价42.68元。24Q3预计归母净利润1.63-1.88亿元（同比+40.86%-62.45%），超出预期。上调2024-2026年归母净利润预测至6.68/9.27/12.26亿元。 新泉股份 (603179 CH)： 维持“买入”评级，目标价61.41元。24H1营收61.64亿元（同比+33.07%），归母净利润4.11亿元（同比+9.46%）。预计2024-2026年归母净利润为10.6/13.7/17.4亿元。 科博达 (603786 CH)： 维持“买入”评级，目标价61.60元。24H1营收27.42亿元（同比+39.85%），归母净利润3.72亿元（同比+34.85%）。预计2024-2026年EPS分别为2.11、2.89、3.71元。 德赛西威 (002920 CH)： 维持“买入”评级，目标价127.16元。24Q2归母净利润4.54亿元（同比+64.05%），超出预期。上调2024-2026年归母净利润预测至21.0、27.7、34.5亿元。 春风动力 (603129 CH)： 维持“买入”评级，目标价202.90元。24Q3归母净利润3.7亿元（同比+49%）。预计2024-2026年归母净利润分别为13.6/17.0/20.9亿元。 宏观与微观层面的行业发展趋势 近期行业动态显示，新能源汽车市场竞争激烈，东风日产启辰等品牌加速转型。国家统计局数据显示，1-9月汽车制造业营收增加2.6%，利润下降1.2%。新能源车企销售额排行榜中，比亚迪位居第一。中国汽车出口表现强劲，1-9月出口469万辆，同比增长26%。欧盟反补贴关税阴云下，中德汽车产业呼吁合作。低空经济、无人驾驶、飞行汽车等新兴领域受到广泛关注，相关政策和技术突破不断。 在公司层面，多家上市公司发布了股权质押、权益分派、业绩预告等公告，反映了企业在资本运作和经营管理方面的最新进展。例如，比亚迪发布了H股公告，华阳集团和新泉股份的业绩预告超预期，春风动力Q3净利表现强劲。这些动态共同描绘了中国汽车产业在转型升级、全球化拓展和技术创新方面的活跃图景。 总结 本报告对中国汽车行业进行了深入分析，指出当前市场在政策激励下呈现健康运行态势，折扣率稳定、库存水平低，预计第四季度将延续高景气。乘用车市场销量数据积极，以旧换新和地方补贴政策效果显著。零部件板块在“基本面”和“汽车科技+”双主线驱动下，展现出良好的投资机遇，尤其是在智能驾驶和新车产业链方面。尽管商用车市场重卡销量有所承压，但整体行业仍处于结构性调整和技术升级的关键时期。报告重点推荐了比亚迪、华阳集团、新泉股份、科博达、德赛西威和春风动力等公司，并详细分析了其业绩表现和未来展望。同时，报告也提示了宏观经济下行和出海贸易风险，建议投资者保持审慎。总体而言，中国汽车产业正经历深刻变革，新能源化、智能化和全球化是其未来发展的主要方向，蕴含着丰富的投资机会。

中心思想 业绩拐点显现，核心业务驱动增长 鱼跃医疗在2024年第三季度实现了收入同比2.2%的转正增长，标志着公司业绩的积极拐点。尽管同期归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降41.0%和25.4%，主要受汇兑损益、股权激励费用以及2023年同期一次性资产处置收益高基数的影响，但收入的恢复增长预示着后续业绩改善的潜力。华泰研究维持“买入”评级，并看好在基数影响逐步消化后，公司业绩增速将持续改善。公司三大核心业务——呼吸与制氧、血糖、感染控制——预计在2025年将恢复10-30%的收入增长，成为未来业绩增长的主要驱动力。 盈利能力承压，未来改善可期 报告指出，鱼跃医疗在2024年前三季度及第三季度销售费用率同比上升，毛利率同比略有下降。销售费用率的增加主要源于新产品上市后持续加大的销售投入，而毛利率的下降则归因于上年同期高毛利率新冠产品收入占比较高。尽管短期内盈利能力受到多重因素影响，但随着高基数效应的逐步消除、新产品放量以及渠道库存的优化，预计公司盈利能力将逐步恢复。华泰研究调整了2024-2026年的归母净利润预测，但仍基于2025年20倍PE估值，维持目标价46.26元，体现了对公司长期发展潜力的信心。 主要内容 3Q24业绩回顾与分析 收入增速转正，利润短期承压 鱼跃医疗2024年前三季度（9M24）实现营业收入60.28亿元，同比下降9.5%；归母净利润15.32亿元，同比下降30.1%；扣非归母净利润12.74亿元，同比下降23.7%。然而，在第三季度（3Q24），公司收入表现出现积极变化，实现营业收入17.20亿元，同比增长2.2%，扭转了前期的负增长态势。尽管收入增速转正，但3Q24归母净利润为4.11亿元，同比大幅下降41.0%；扣非归母净利润为3.10亿元，同比下降25.4%。报告分析，利润承压主要受三方面因素影响：一是汇兑损益；二是股权激励费用；三是2023年第三季度存在一次性资产处置收益导致的高基数效应，使得归母净利润降幅高于扣非净利润。研究认为，随着这些短期影响因素的逐步消化，公司业绩增速有望持续改善。 费用率与毛利率变动分析 从费用端来看，2024年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.44%、5.15%、6.72%，同比分别上升2.61、0.80、0.76个百分点；财务费用率为-2.18%，同比下降0.95个百分点。第三季度，销售费用率达到18.41%，同比上升4.00个百分点，管理费用率5.95%（同比+0.62pct），研发费用率7.87%（同比+0.53pct），财务费用率-1.75%（同比+0.86pct）。销售费用率的显著上升主要由于公司新产品陆续上市，持续加大销售投入。毛利率方面，9M24和3Q24分别为50.13%和50.32%，同比分别下降1.43和0.92个百分点。毛利率的同比下降主要归因于上年同期高毛利率的新冠产品收入占比较高，导致基数较高。 核心业务板块展望 呼吸与制氧业务：高基数影响减弱，睡眠呼吸机快速增长 呼吸与制氧业务在3Q24逐步缩小了高基数影响。报告估计，睡眠呼吸机产品实现了同比快速增长。展望2025年，华泰研究预计该板块收入同比增速将恢复至10-15%，显示出其作为核心业务的稳健增长潜力。 血糖业务：BGM稳健增长，CGM放量贡献 血糖业务表现强劲。常规BGM（血糖监测系统）收入持续快速增长，同时新产品CGM（连续血糖监测系统）的放量将为该业务带来新的增长点。研究预测，2025年血糖板块收入同比增速有望达到25-30%，成为公司增长最快的核心业务之一。 感染控制业务：库存消化，增速恢复 感染控制业务在3Q24面临的渠道库存回流影响逐步收窄，高基数影响也逐步消化。随着市场环境的改善和库存压力的缓解，预计2025年该业务板块收入同比增速将恢复至10-15%。 其他业务增长潜力 家用电子检测及体外诊断：血压计表现良好 在家用类电子检测及体外诊断业务中，电子血压计表现较好。华泰研究预计2025年该业务收入将同比增长10-15%，显示出家用医疗器械市场的持续需求。 急救业务：AED产品加速拓展 急救业务方面，公司自主研发的AED（自动体外除颤器）产品M600在获得认证后，业务规模加速拓展。预计2025年该业务收入将实现15-20%的同比增长，受益于公共安全意识提升和政策支持。 康复及临床器械：稳步增长 康复及临床器械业务预计在2025年将实现3-5%的收入同比增长，保持稳步增长态势。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整与估值分析 华泰研究下调了鱼跃医疗部分业务的收入预期，并调整了费用率预期。据此，预测公司2024-2026年归母净利润分别为20.1亿元、23.2亿元和26.5亿元（前值分别为20.8亿元、24.7亿元、29.4亿元），同比增速分别为-16%、+15%、+14%。对应的每股收益（EPS）预测为2.01元、2.31元和2.64元。 基于对公司未来业绩的判断，并考虑到高基数仍有部分影响，需要进一步观察后续恢复情况，华泰研究给予鱼跃医疗2025年20倍PE估值（可比公司2025年Wind一致预期均值亦为20倍），对应目标价为46.26元（前值47.77元）。 维持“买入”评级及风险提示 综合来看，鱼跃医疗作为持续突破的家用医疗龙头企业，尽管短期内面临盈利压力，但其核心业务的增长潜力和收入的积极拐点支撑了其长期投资价值。因此，华泰研究维持对鱼跃医疗的“买入”投资评级。 同时，报告提示了潜在风险，包括：产业链供给困难可能影响生产和交付；原材料价格上行可能侵蚀利润空间；以及终端需求放缓可能对销售业绩造成压力。 总结 鱼跃医疗在2024年第三季度实现了收入的同比转正增长，达到17.20亿元，同比增长2.2%，显示出公司业绩的积极拐点。尽管同期归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降41.0%和25.4%，主要受汇兑损益、股权激励费用及2023年同期高基数的影响，但分析认为这些是短期因素，后续业绩有望持续改善。公司在2024年前三季度加大了销售投入，导致销售费用率上升，同时受高毛利率新冠产品收入占比下降影响，毛利率略有下滑。展望2025年，公司三大核心业务——呼吸与制氧、血糖、感染控制——预计将分别实现10-15%、25-30%和10-15%的收入增长，其他业务如家用电子检测、急救和康复器械也展现出稳健增长潜力。华泰研究调整了2024-2026年的盈利预测，但基于对公司长期发展的信心，维持“买入”评级，并设定目标价为46.26元，同时提示了产业链供给、原材料价格和终端需求等潜在风险。

　　投资要点： 　　全球化工并购的活跃程度一定上反映了整体经济和地缘政治环境的影响趋势。由于2023年交易融资成本居高不下，极具挑战性的收入和盈利环境使许多化工企业在加大投资并购交易方面更加谨慎。据德勤数据，2023年全球化工行业的并购交易量减少了16%，交易额也较2022年大幅减少近四成。从目标国家划分来看，美国是全球化工并购交易数量最多的国家，其次是中国、英国。而欧洲化企面对销售额下降和转型投资巨大，多采用成本优化计划，同时促使它们审查自己的商业模式并进行重组。 　　2024年下半年随着预期的通胀结束和利率下降改善宏观经济环境，全球化工并购交易或将有更多活跃机会。据科尔尼数据，目前化工公司的估值或低于5年历史估值水平，私募股权基金在手准备金充足，尤其是欧洲参与者将加快剥离的步伐，以应对结构性成本问题。同时，并购或剥离将不再是一种独立的解决方案，全球化工格局或将在新一轮的并购重组潮中重塑。 　　我国化工并购活动经过了2014-2019年的活跃期，2023年，中国化工行业宣布达成43笔并购交易，较2022年缩减了20%。2023年，大多数并购方仍是战略投资者，67%的并购目标集中在大宗化学品领域，新型建筑材料和汽车行业仍然是最主要的投资终端市场。 　　2023年我国油气行业收并购交易类型主要以股权收购为主，并购交易集中于燃气生产和供应领域，并购趋势将以探索能源转型，绿色低碳油气及新能源发展主导；2023年以来，石化化工上市企业并购重组以集团平台整合、产业链资源补充为主，跨界收购为少数，以向电子信息新材料方向为主；交易方式扩展为合作、资产组合、卖方保留股权等多种形式，更加灵活。 　　政策推动下，我国化企并购重组浪潮有望再起。今年4月新“国九条”出台以来，证监会多措并举激发并购重组市场活力，进一步优化政策环境。工信部等部门先后出台《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》、《精细化工产业创新发展实施方案(2024—2027年)》等重要政策意见，为石化行业未来高质量发展指明方向，将推动中国化工行业逐步从基础大宗化学品向高附加值的新型特种化学品和新材料转型。一些中国化工企业有可能扩大其对垄断技术和材料的渗透率。同时，在“一带一路”倡议下，中国化工企业有望与中东国家开展更多战略投资与合作。 　　回顾2014-2015年化工并购潮，对照以往并购重组模式，我们认为以下方向较有投资机会：1）央国企依然有望成为并购重组领军，一般来说其集团平台整合、良好资产注入预期较强。 　　2）具备壳资源价值的小市值上市标的（通常以民营企业为主），满足交易所《上市公司重大资产重组审核规则》最新要求的财务指标，且股东持股比例较为分散（第一大股东持股比例较低），近期盈利性较弱（ROE下降明显或低于行业均值）、负债率较高（超过或处于行业均值），具有较强的外延式发展需求。 　　3）市值中上且财务情况稳健，现金流充足的行业中间企业，往往有产业链并购拓展市场或寻找新的增长点的需求。 　　风险提示：标的举例具有局限性和一定主观性，财务数据具有时效性；并购重组项目落地风险性；宏观经济和政策变化。

中心思想 医药生物板块触底反弹，创新驱动与政策优化共促发展 本周医药生物板块整体呈现触底反弹态势，跑赢大盘，显示市场风险偏好有所回升。报告核心观点在于强调多特异性抗体作为前沿创新方向的早期探索价值，并结合宏观经济及行业政策变化，为创新药、原料药、CXO和仿制药等细分领域提供了具体的投资策略。在资金面改善和政策优化的双重利好下，具备差异化创新能力、出海潜力以及产业链整合优势的企业将迎来发展机遇。 多抗研发引领未来，细分领域投资策略明确 报告深入分析了全球多特异性抗体研发的早期进展，特别是百利天恒在四特异性抗体领域的领先布局，揭示了创新技术对行业增长的驱动作用。同时，针对医药板块的各个细分领域，报告基于最新的市场数据、政策导向（如医保国谈、集采优化）和宏观经济因素（如美联储降息预期、中国经济刺激计划），提出了差异化的投资建议，包括关注创新药的BD预期和出海机会、原料药的专利悬崖和去库存周期结束、CXO的投融资回暖以及仿制药的行业整合与估值重塑。 主要内容 一、 行业观点及投资建议 多抗研发前沿：早期探索与百利天恒的领先布局 全球多特异性抗体研发仍处于早期探索阶段，但已展现出巨大的潜力。双特异性抗体（bsAb）通过同时结合两个不同表位或抗原，实现协同效应。三特异性抗体可靶向CD3、肿瘤相关抗原（TAA）和共刺激分子，有效激活T细胞。例如，赛诺菲曾布局的三抗SAR442257（CD38 × CD3 × CD28）旨在通过CD3和CD28的结合提供T细胞刺激，并由抗CD38结构域引导T细胞至骨髓瘤细胞。然而，由于存在细胞因子风暴（CRS）和非特异性激活风险，以及赛诺菲SAR442257和SAR443216的开发终止，该领域仍面临挑战。 四特异性抗体则能同时靶向CD3、TAA、共刺激分子和免疫抑制分子（如CTLA-4、PD-1），有望进一步提高抗肿瘤效果。在此背景下，百利天恒凭借其自主研发的多特体抗体开发平台GNC（Guidance Navigation & Control），已成功开发出4款进入临床阶段的FIC（First-in-Class）四特异性T细胞衔接器，在全球处于领先地位。这些产品包括： GNC-038（CD3 × 4-1BB × PD-L1 × CD19）：进入1b/2期临床，主要针对急性淋巴细胞白血病和非霍奇金淋巴瘤等血液系统肿瘤。 GNC-035（CD3 × 4-1BB × PD-L1 × ROR1）：进入1b/2期临床，有望用于ROR1+实体瘤及血液恶性肿瘤。 GNC-039（CD3 × 4-1BB × PD-L1 × EGFRvIII）：进入1b期临床，在脑胶质瘤中已显示明确的有效性信号和良好的安全性。 GNC-077：于2024年6月提交IND，并于9月获得批准，在多种实体瘤中显示出强大的抗肿瘤疗效。 细分领域投资策略：把握市场机遇与政策红利 本周医药板块整体上涨3.11%，跑赢沪深300指数2.32个百分点，其中医疗新基建、医药外包和生命科学子板块表现较好，而创新药、疫苗、医院及体检则跌幅靠前。报告建议重视市场定价权资金变化带来的增量影响，并阶段性布局前期超跌反弹个股。 创新药：短期关注2024年10月27日开始的医保目录现场谈判，预计11月公布结果。专家审评通过率较低，表明支付方对真创新药的要求不断提升。中长期看好“差异化+出海预期”标的。受益于美联储降息预期，创新药板块情绪回暖，市场风险偏好逐步回升。数据催化和BD（Licence-out、共同开发、NewCo）预期将成为主线。推荐关注来凯医药（LAE-102减重1期读出和BD预期）、华领医药-B（二代GKA美国1期读出和BD预期）、诺诚健华（11月14日研发日临近）和百利天恒（SABCS乳腺癌数据更新）。 原料药：行业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结。 需求增长：2023-2026年，下游制剂专利到期影响的销售额预计达1,750亿美元，较2019-2022年总额增长54%，多个重磅产品专利到期将带来原料药增量需求。 产销数据：2024年H1，规模以上工业企业原料药产量为178.9万吨，同比增长2.2%（其中Q1同比下降7.0%，Q2同比增长12.8%）。同期，印度从中国进口原料药及中间体金额为16.85亿元，同比增长6.78%（Q1同比增长3.35%，Q2同比增长10.41%）；进口量为19.07万吨，同比大幅增长14.53%（Q1同比增长7.21%，Q2同比增长22.18%）。进口额及进口量均达到过去4年最高水平。 市场展望：预计2024年Q3-Q4原料药板块需求端有望逐步回暖，迎来β行情。建议关注：1）持续向制剂领域拓展、业绩确定性强的个股（如奥锐特、奥翔药业）；2）新产品业务占比高或产能扩张激进的个股（如同和药业、共同药业）；3）原有产品受去库存影响大或利润率水平较低、后续业绩修复弹性大的个股（如国邦医药）；4）具备减肥药等主题投资属性的个股（如奥锐特）。 CXO：资金面和基本面均迎来利好。 资金面：2024年9月美联储降息50bp，全球美元资产再平衡进程开启；同期中国经济刺激计划出台，中国经济增速预期边际改善（多家投行上调24-25年中国实际GDP增速指引0.2-0.5pct）。中国资产性价比凸显

　　新和成(002001) 　　事件： 　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收157.82亿元，yoy+43.31%，实现归母净利润39.90亿元，yoy+89.87%。公司Q3单季实现营收59.37亿元，yoy+65.21%,qoq+11.06%，实现归母净利润17.85亿元，yoy+188.87%，qoq+33.75%，Q3业绩高于预期。 　　点评： 　　受益于维生素价格上涨，公司营收利润同比大增。维生素经历两年景气低谷时段，迎来行业转折。国内供应商装置集中检修叠加7月底巴斯夫工厂火灾催化，Q3维生素价格跳涨。目前巴斯夫复产时间推迟，预计将支撑产品价格。公司是全球维生素龙头企业，VA、VE产能国内领先，充分享受景气修复红利，业绩弹性凸显，维持“买进”评级。 　　维生素价格上涨，公司毛利率提高：维生素价格上涨带动公司营收和利润增长，Q3公司单季毛利率同比增8.34pct到43.56%。此前维生素价格上涨主要是因为7月29日巴斯夫路德希维港火灾事件叠加主要供货商装置集中检修，8月VA价格从90元/kg快速涨至300元/kg，VE价格从90元/kg涨至155元/kg。Q3单季VA市场均价达187元/kg（yoy+123%,qoq+128%），VE均价达120元/吨（yoy+77%，qoq+76%）。公司是国内维生素行业龙头，Q3业绩增长充分体现了价格修复带来的业绩弹性。目前维生素价格虽较8月最高点有所回调，但截止10月23日VA市场价155元/kg（yoy+112%）,VE价格128元/kg（yoy+106%），依然处于高位水平。 　　巴斯夫复产推迟，看好景气持续：10月17日，巴斯夫官网对复产时间进行调整，预计VA于2025年4月初复产，VE和类胡萝卜素产品于2025年7月初复产，迟于此前预计的2025年1月。我们认为巴斯夫复产时间的推迟有望支撑VA\VE产品价格，甚至开启新一轮上行趋势。 　　养殖利润同比修复，海外出口持续改善：2024年，维生素主要下游养殖行业利润同比扭亏，有望带动饲料添加剂的维生素需求持续改善。国内生猪养殖行业看，本周外购仔猪养殖利润为27.79元/头，自繁自养养殖利润为346元/头，同比均扭亏为盈。出口方面，2024年前9个月VA总出口量达4659吨，yoy+31%；VE出口82405吨，yoy+33%。 　　维生素龙头企业，蛋氨酸新项目贡献成长：维生素产能集中度较高，公司是国内VA、VE龙头企业，VA产能1万吨，占国内总产能的37%；维生素E（50%粉）产能6万吨，占国内总产能32%。此外公司还布局了2000吨维生素D3，4.5万吨维生素C，维生素B5、生物素等多品类维生素。预计维生素价格上行将带动公司业绩快速回升。在营养品版块，公司除维生素外还大力布局蛋氨酸，目前拥有蛋氨酸产能25万吨，还有中石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目正在建设。 　　盈利预测：我们上修盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润54/59/63亿元（前值45/50/57亿元），yoy+100%/+9%/+8%，折合EPS为1.75/1.90/2.05元，目前A股股价对应的PE为13/12/11倍，估值合理，维持“买进”评级。 　　风险提示：1、公司産品价格不及预期；2、在建项目进度不及预期。

中心思想 业绩稳健增长，核心业务聚焦驱动 百洋医药2024年三季报显示，公司业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现稳健增长。其中，归母净利润同比增长17.42%，扣非净利润同比增长26.22%。公司持续聚焦核心品牌运营业务，该业务前三季度实现营收41.33亿元，同比增长15.48%，毛利额占比高达91.93%，成为公司主要利润来源。同时，非核心批发配送业务被进一步压缩，体现了公司优化业务结构、提升运营效率的战略决心。 盈利能力持续提升与未来增长潜力 随着品牌运营业务占比的提升，公司整体盈利能力显著增强。前三季度毛利率同比提升6.38个百分点至35.72%，净利率同比提升1.44个百分点至10.43%。规模效应的持续强化以及品类拓宽策略，有望推动公司保持快速增长趋势。分析师维持“买入”评级，并对2024-2026年的营收和归母净利润进行了预测，预计归母净利润将分别同比增长24%、18%和17%，显示出对公司未来发展的积极预期。 主要内容 2024年三季报业绩概览 公司于2024年10月28日发布三季报，报告期内（前三季度）实现营业收入61.44亿元，同比增长2.65%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长17.42%；实现扣非净利润6.10亿元，同比增长26.22%。单三季度表现亦佳，实现营收21.52亿元，同比增长4.68%；归母净利润2.38亿元，同比增长17.02%；扣非净利润2.40亿元，同比增长24.76%。 业绩符合预期，内生增长稳健 公司业绩表现符合市场预期，展现出稳健的内生增长能力。尽管7月12日完成了对百洋制药60.199%股权的交割（百洋制药2022-2023年度净利润分别为1.09亿元和1.35亿元），但剔除并表因素后，公司核心业务仍保持了较为稳健的增长态势。 品牌运营业务稳步发展，批发配送业务持续优化 2024年前三季度，品牌运营业务实现营业收入41.33亿元，同比增长15.48%。若还原两票制业务后计算，品牌运营业务实现营业收入44.82亿元。该业务毛利额达到20.17亿元，同比增加3.26亿元，增长19.26%，毛利额占比高达91.93%，是公司主要的利润来源。与此同时，公司持续压缩非核心的批发配送业务，前三季度该业务实现营业收入17.03亿元，同比下降19.38%，进一步聚焦核心品牌运营战略。 规模效应下盈利能力持续提升 随着品牌运营业务在总营收中占比的提升，公司的整体盈利能力也稳步增强。前三季度，公司整体毛利率达到35.72%，同比提升6.38个百分点；净利率达到10.43%，同比提升1.44个百分点。费用方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为16.35%、3.38%和0.93%，分别同比提升3.07个百分点、0.12个百分点和0.22个百分点。 盈利预测与投资建议 根据三季报数据，分析师对公司盈利预测进行了调整。预计2024-2026年公司将实现营业收入78.82亿元、88.16亿元和98.69亿元，分别同比增长4%、12%和12%。同期，归母净利润预计将达到8.13亿元、9.59亿元和11.26亿元，分别同比增长24%、18%和17%。鉴于公司作为国内领先的医药品牌商业化平台，其品类拓宽策略有望持续强化规模效应，并保持快速增长趋势，因此维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括政策变化风险、BD（业务拓展）落地不及预期风险、新产品销售不及预期风险、市场竞争加剧风险、批零业务继续剥离风险以及研报使用信息数据更新不及时的风险。 总结 百洋医药2024年三季报业绩表现符合预期，展现出稳健的增长态势。公司通过聚焦高毛利的品牌运营业务，实现了营收和利润的双重提升，并显著优化了盈利结构。品牌运营业务已成为公司核心利润驱动力，而对非核心批发配送业务的压缩则进一步强化了战略聚焦。随着规模效应的持续显现和品类拓展的推进，公司未来增长潜力可期。尽管面临多重市场和政策风险，但分析师仍维持“买入”评级，体现了对公司作为医药品牌商业化平台长期发展前景的信心。

　　行业观点 　　公募基金配置化工行业水平有所回落，但龙头企业的持仓集中度显著提升。2024年3季度公募基金配置化工行业比例降低至5%，同比下滑1pct，环比下滑0.8pct，整体处于历史相对中位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例大幅回升，由2024年2季度的44%提升至2024年3季度的50.4%，其中聚氨酯龙头万华化学、轮胎龙头赛轮轮胎和新能源材料板块的新宙邦的持仓市值在化工板块的占比提升显著，今年3季度相比2季度的提升幅度分别为3.47pct、1.73pct、3.09pct。 　　今年3季度关注度主要集中在聚氨酯、轮胎和新能源化工材料板块。从个股重仓市值来看：3季度获得加仓前五大标的是新宙邦、万华化学、赛轮轮胎、光威复材、蓝晓科技；减仓前五大标的是桐昆股份、华鲁恒升、天赐材料、华恒生物、当升科技。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为万华化学、新宙邦、光威复材、中国石化、蓝晓科技。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2023年3季度重仓市值排序前五分别为东方盛虹、中盐化工、德方纳米、道氏技术等。退出重仓标的方面，按2023年3季度退出前的重仓市值排名前五标的分别为多氟多、岳阳兴长、永和股份、恒逸石化、隆华新材。 　　具备经营韧性的优质龙头仍被偏好，同时随着市场回暖对具备弹性的超跌板块关注度显著提升。从细分板块和标的表现来看，聚氨酯、轮胎和新能源化工材料板块加仓较为明显。聚氨酯板块主要加仓标的为万华化学，一方面公司在行业周期底部状态下仍然展现了较强的业绩韧性，另一方面在一定程度上也受益于相关地产政策出台后带来的行业需求改善预期；轮胎板块在3季度期间需求端支撑力度较强且龙头企业订单饱满，同时之前2季度由于海运费上涨带来的利空影响也随着海运费回落逐渐缓解；新能源相关板块在前期调整时间较长且幅度较大，因而在市场整体回暖背景下这类超跌板块也重获关注。 　　投资建议与估值 　　整体市场回暖的背景下，选股策略也开始变得更为积极，虽然一方面对于优质龙头的偏好仍然存在，但是另一方面对于新能源等之前超跌的板块关注度提升也非常明显。从基本面的角度来看，目前化工细分子行业中多数板块仍然处于周期偏底部的状态，后续景气回升需要等待供需改善，因而还是建议重点关注抗风险能力较强的优质龙头；对于少数目前景气度较好的板块，在警惕风险的同时也建议关注整体布局相对完善的龙头和后续增量较为显著的公司。从当前时点投资风格的角度出发，建议重点关注成长和主题方向，具备业绩支撑的优质成长股可能会迎来盈利和估值的双击。 　　风险提示 　　国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力显著提升 登康口腔在2024年第三季度展现出稳健的业绩增长态势，尤其在盈利能力方面实现了显著提升。报告期内，公司通过深化产品结构优化，特别是高端医研系列产品的市场渗透率和销售占比大幅提高，有效驱动了毛利率的显著上行。同时，电商渠道的持续亮眼表现，作为公司第二增长曲线，为营收增长提供了强劲动力，并进一步巩固了市场份额。 战略聚焦与未来增长潜力 公司坚定执行“大单品”策略，并结合精细化的电商运营和渠道拓展，成功实现了产品高端化和市场多元化布局。尽管面临市场竞争和营销投入增加的挑战，但净利率仍保持增长，显示出公司在成本控制和运营效率方面的积极成效。展望未来，登康口腔凭借其在抗敏牙膏领域的龙头地位、持续的产品创新能力以及不断完善的线上线下渠道网络，预计将保持充足的增长潜力，维持“增持”的投资评级。 主要内容 登康口腔2024Q3业绩表现 营收与净利润稳健增长 根据登康口腔披露的2024年第三季度业绩报告，公司在报告期内实现了稳健的财务增长。2024年前三季度（Q1-3），公司累计实现营业收入10.53亿元人民币，同比增长4.1%。同期，归属于母公司股东的净利润达到1.18亿元人民币，同比增长9.5%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.92亿元人民币，同比增长6.4%。 聚焦到2024年第三季度单季，公司表现同样稳健。单季实现营业收入3.50亿元人民币，同比增长1.6%。归母净利润为0.46亿元人民币，同比增长9.2%；扣非后归母净利润为0.37亿元人民币，同比增长6.6%。这些数据显示，尽管营收增速相对平稳，但净利润增速高于营收增速，表明公司的盈利能力正在持续改善。 渠道策略与电商增长 电商渠道贡献显著增长 在渠道表现方面，第三方平台久谦和飞瓜数据跟踪显示，登康口腔的线上电商业务在2024年第三季度延续了优异的增长表现，预计市场份额将进一步提升。公司将电商渠道视为构建“第二增长曲线”的关键，并为此制定了明确的战略指导方针，即“顶层设计，战略发展，精细落地”。 具体而言，公司计划借助中心电商（如天猫、京东）和兴趣电商（如抖音、快手）两大平台，坚定品牌定位，构建多元化的电商产品矩阵。通过精细化运营和平台资源的深度整合，公司旨在实现用户资产池的积累、C端用户的精准运营以及“人货场”的有效连接。这一系列举措预计将有效推动销量和利润的新增长。相比之下，线下渠道预计表现相对平稳，电商渠道成为公司业绩增长的主要驱动力。 盈利能力优化分析 医研单品驱动毛利率大幅提升 公司的毛利率在报告期内实现了显著优化。2024年前三季度，公司毛利率达到49.25%，同比大幅提升5.07个百分点。尤其在2024年第三季度单季，毛利率更是高达53.92%，同比提升7.04个百分点，环比第二季度提升8.56个百分点。 毛利率的同环比大幅提升主要得益于公司高端产品医研系列销售占比的显著上行。根据第三方平台飞瓜数据，2024年前三季度，医研系列产品在抖音平台的销售占比约为34%。而在第三季度单季，这一比例进一步提升至48%。这表明公司的大单品策略已初见成效，产品结构持续向高端化方向优化，从而有效提升了整体盈利水平。 费用率与净利率表现 在费用率方面，2024年前三季度，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为31.28%、4.19%、3.64%和-0.76%。与去年同期相比，销售费用率上升了5.05个百分点，研发费用率上升了0.36个百分点，财务费用率上升了0.44个百分点，而管理费用率则下降了0.17个百分点。 聚焦到2024年第三季度单季，各项费用率分别为：销售费用率33.51%，同比上升7.21个百分点；管理费用率4.38%，同比上升0.35个百分点；研发费用率3.80%，同比下降0.10个百分点；财务费用率-0.53%，同比上升0.62个百分点。其中，销售费用率的明显增长主要归因于第三季度作为开学季促销以及“双十一”预热等相关营销投入的加大。 尽管销售费用有所增加，但综合影响下，公司的净利率仍保持增长。2024年前三季度，公司净利率为11.20%，同比提升0.55个百分点。2024年第三季度单季净利率达到13.01%，同比提升0.91个百分点，环比提升2.77个百分点。这表明公司在提升毛利率的同时，有效管理了其他成本，使得整体盈利能力持续增强。 财务健康状况：现金流与合同负债 经营现金流强劲与合同负债增长 在现金流方面，2024年第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.07亿元人民币，同比大幅增长69.84%，显示出公司强劲的经营获现能力。同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.59亿元人民币，同比增加12.22%，进一步印证了其优秀的收现能力。 合同负债方面，截至2024年前三季度末，公司合同负债金额为1.42亿元人民币，较去年同期净增约0.70亿元人民币，环比上半年末净增0.28亿元人民币。合同负债金额的持续提升通常被视为公司未来业绩增长的有力支撑，因为它代表了已收取但尚未确认收入的预收款项。 未来展望与投资评级 盈利预测与估值分析 登康口腔作为抗敏牙膏领域的绝对龙头企业，未来增长潜力充足。公司将通过持续的产品高端化升级和多元化品类布局，进一步完善下沉市场布局，并积极切入抖音等势能强劲的线上平台。 基于此，浙商证券研究所预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到14.32亿元、16.61亿元和19.10亿元，同比增长率分别为4.07%、16.03%和14.99%。归属于母公司股东的净利润预计分别为1.53亿元、1.82亿元和2.14亿元，同比增长率分别为8.44%、18.51%和17.81%。按照当前市值计算，对应的市盈率（PE）分别为31倍、26倍和22倍。鉴于公司的增长潜力和市场地位，维持“增持”的投资评级。 风险提示 尽管前景乐观，但公司仍面临多重风险。主要风险包括：行业竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力；新品研发不及预期可能导致产品创新停滞；原材料成本大幅波动可能侵蚀利润空间；销量及价格提升不及预期可能影响营收增长；以及募投项目进展不及预期可能影响公司长期发展战略的实施。 总结 登康口腔在2024年第三季度展现出稳健的经营表现，核心驱动力在于其产品结构的高端化升级和电商渠道的强劲增长。公司通过聚焦医研系列大单品策略，成功提升了毛利率，并在营销投入加大的背景下保持了净利率的增长。强劲的经营现金流和持续增长的合同负债为公司未来的业绩增长提供了坚实基础。展望未来，凭借其在抗敏牙膏市场的领导地位、持续的产品创新和渠道拓展，登康口腔有望实现持续增长，因此维持“增持”的投资评级。然而，投资者仍需关注行业竞争、新品研发、成本波动等潜在风险。

中心思想 市场动态与宏观驱动因素 本报告分析了2024年10月28日港股盘前市场表现，指出全球市场受地缘政治事件、主要经济体宏观政策及企业财报等多重因素影响。A股市场表现强劲，而港股在冲高后趋稳。国际方面，以色列对伊朗的有限打击以及中国全国人大常委会会议的召开，成为影响市场情绪的关键宏观事件。 投资机遇与风险展望 报告强调了中国财政刺激政策的预期细节公布，以及美国消费者信心回升对经济的支撑作用。同时，日本政治动荡和部分公司业绩波动也带来了不确定性。在操作建议上，报告建议关注新能源汽车和工业板块的投资机会，并提供了恒生指数的关键技术支持与阻力位。 主要内容 市场表现概览 亚洲市场表现 2024年10月28日，A股市场整体走强，上证指数上涨0.59%至3299.7点，深证成指上涨1.71%，科创50指数上涨1.39%。光伏板块暴力拉升，锂电池板块涨幅居前。港股市场冲高后回落，尾盘趋稳，恒生指数收涨0.49%报20590.15点，恒生科技指数上涨1.21%，恒生国企指数上涨0.35%。大市成交额达1612.58亿港元，光伏、工业板块热度较高，公用事业和医疗保健板块涨幅居前。 欧美市场动态 欧洲三大股指收盘涨跌不一。美国三大股指亦涨跌不一，道琼斯指数下跌0.61%，标普500指数微跌0.03%报5808.12点，纳斯达克指数上涨0.56%。 国际要闻摘要 地缘政治与外交进展 以色列于周六对伊朗军事目标实施了有限打击，德黑兰方面淡化了此次袭击的影响，这可能预示着双方采取克制态度，有助于推动地区协议的达成。此次袭击在华盛顿的协调下进行，范围仅限于导弹和防空基地，避免了对石油、核和民用基础设施的打击，旨在通过外交努力遣返人质并限制黎巴嫩和加沙的战斗。 中国与日本宏观事件 新华社报道，全国人大常委会将于11月4日至8日召开会议，审议国务院关于金融工作情况的报告，预计届时将公布财政刺激方案的具体细节。日本自民党执政联盟自2009年以来首次失去众议院多数席位，政治献金丑闻的影响挥之不去，导致政治动荡风险，拖累日元在亚洲早盘触及近三个月低点。 财经要闻深度分析 中国财政政策展望 中国财政部副部长廖岷表示，近期推出的刺激措施旨在拉动内需并实现全年经济增长目标。投资者正密切关注11月初全国人大常委会会议，预计财政刺激方案的细节将在此次会议后公布。廖岷强调，政策目标是加大宏观政策力度，扩大内需，并与货币政策协调配合，推动经济结构调整，特别是提振消费。 美国经济数据与消费者信心 美国消费者信心在10月升至六个月高点，密歇根大学消费者信心指数终值从前月的70.1升至70.5。这主要得益于家庭对购买状况的乐观预期，部分原因是融资成本下降。消费者预计未来一年通胀率为2.7%，未来五到十年通胀率预期为3%，均保持稳定。对家庭收入的预期升至6月以来最高水平，劳动力市场看法乐观，表明消费者支出将持续富有韧性。 公司新闻与业绩表现 重点公司动态 顺丰控股据报计划于11月27日在港第二上市，集资约78亿港元。阿里巴巴-W已就股东集体诉讼案达成和解，支付4.335亿美元。协鑫科技预计截至9月30日止9个月亏损逾29亿人民币，主要由于多晶硅与硅片产品平均市场售价大幅下降。中国恒大终止了潜在出售恒大汽车股权的交易。 最新业绩与派息 长城汽车2024年前三季度纯利达104.28亿人民币，同比增长108.78%。中广核电力同期纯利99.84亿人民币，同比增长2.93%。中国平安前三季度纯利1191.82亿人民币，同比增长36.09%。香港交易所前三季度纯利92.7亿港元，同比微增0.05%，但宣布不派发第三次中期息。 市场数据与投资机会 恒生指数与国企指数成分股表现 恒生指数成分股中，信义光能、吉利汽车、药明康德涨幅居前，分别上涨16.99%、8.20%和7.11%。国企指数成分股中，吉利汽车、理想汽车-W、京东健康表现突出，分别上涨8.20%、5.10%和5.07%。 A股与港股涨幅榜 港股前二十大升幅榜中，大众公用以80.00%的涨幅居首，卡姆丹克太阳能上涨60.00%。沪股通前五大涨幅榜中，大全能源、海优新材、奥浦迈均上涨20.00%左右。深股通前五大涨幅榜中，海达股份、中科电气、博腾股份等也录得20.00%左右的涨幅。 A/H股溢价 A/H溢价对照表显示，浙江世宝、弘业期货、京城机电股份等股票的A股相对H股溢价率分别高达297.51%、294.87%和277.46%，显示出显著的溢价差异。 总结 本报告对2024年10月28日的港股盘前市场进行了专业而深入的分析。全球市场在多重因素交织下呈现复杂态势：A股表现强劲，港股震荡趋稳；地缘政治方面，以色列对伊朗的有限打击以及德黑兰的克制态度，为地区局势带来一丝缓和迹象；宏观经济方面，中国财政刺激政策的细节即将公布，有望提振内需，而美国消费者信心指数升至六个月高点，显示经济韧性。然而，日本政治动荡和部分公司业绩波动也增加了市场的不确定性。投资者应密切关注即将公布的宏观经济数据和政策落地情况，并可重点关注新能源汽车和工业等具有结构性增长潜力的板块。