报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月20日，医药板块涨跌幅+1.60%，跑赢沪深300指数1.89pct，涨跌幅居申万31个子行业第3名。各医药子行业中，医院(+4.85%)、医疗研发外包(+4.39%)、医疗设备（+2.11%）表现居前，血液制品（+0.10%)、医药流通(+0.59%)、疫苗（+0.72%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为宝莱特(+19.97%)、诺思格(+17.94%)、光正眼科(+10.12%)；跌幅榜前3位为诺禾致源（-4.17%）、安必平(-4.13%)、一品红（-4.04%)。 　　行业要闻： 　　近日，Merus宣布，美国FDA已授予在研双特异性抗体Petosemtamab突破性疗法认定，与抗PD-1抗体Pembrolizumab联用，一线治疗复发或转移性PD-L1阳性头颈部鳞状细胞癌（HNSCC）成年患者。Petosemtamab是一种人源化全长IgG1抗体，靶向表皮生长因子受体（EGFR）和富含亮氨酸重复序列的G蛋白偶联受体5（LGR5）。 　　（来源：Merus，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　普门科技（688389）：公司发布2024年业绩快报，预计2024年实现营业收入11.48亿元，同比增长0.20%，归母净利润为3.47亿元，同比增长5.52%，扣非后归母净利润为3.30亿元，同比增长5.26%。 　　三诺生物（300298）：公司发布公告，公司拟以自有资金及银行回购专项贷款回购公司股份，此次回购金额为1.5-3.0亿元，回购价格不超过34元/股，预计回购数量为441.18-882.35万股，占公司总股本的0.78%-1.56%，回购用途为用于股权激励、员工持股计划或用于转换上市公司发行的可转债。 　　和元生物（688238）：公司发布公告，公司拟以自有资金或股票回购专项贷款回购公司股份，此次回购金额为0.5-1.0亿元，回购价格不超过7元/股，预计回购数量为714.29-1428.57万股，占公司总股本的1.10%-2.20%，回购用途为用于股权激励或员工持股计划。 　　艾德生物（300685）：公司发布公告，近日收到由国家药品监督管理局颁发的《医疗器械变更注册文件》，公司PD-L1抗体试剂（免疫组织化学法）产品预期用途增加：用于体外定性检测经10%中性缓冲福尔马林固定石蜡包埋（FFPE）胃/胃食管交界处腺癌（GA/GEA）组织切片中PD-L1蛋白的表达情况，辅助鉴别可使用舒格利单抗联合化疗治疗的GA/GEA患者，用作舒格利单抗联合化疗的伴随诊断。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　昨日晚间，《支持创新药高质量发展意见》第二版征求意见稿开始在业内流传，我们认为发出时间基本符合预期，且第二稿文件进一步厘清市场重点关注的商保丙类目录相关政策，短期可落地性明显增强。重申我们长期看好中国创新药行业的观点。 　　事件：2025年2月20日晚，《支持创新药高质量发展意见》第二版征求意见稿开始在业内流传（详情请见链接）。继2024年3月《全链条支持创新药发展实施方案》第一版征求意见稿在业内流传及2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》之后，此政策文件为支持创新药发展的第二版征求意见稿。 　　点评：此第二稿文件发出时间基本符合预期，我们很高兴看到国家在积极推进支持创新药发展政策，我们认为这将有利于中国创新药行业长期健康积极发展。受益于积极的政策支持，我们见到医药板块市场情绪进一步提振，恒生生物科技指数今日（2月21日）上午上涨+3.7%。 　　对比此前较为全面宽泛的第一版征求意见稿，我们留意到第二版征求意见稿进一步厘清市场重点关注的商保丙类目录方面相关政策，短期可落地性明显增强，包括： 　　1）鼓励商业健康保险发展，增设以创新药为重点的丙类药品目录。丙类目录结算价格由国家医保局组织商业保险公司与药企平等协商确定，做好丙类药品目录与基本医保药品目录的衔接；每年定期开展基本医保药品目录和丙类药品目录调整；丙类目录药品在进院管理上享受与基本医药甲乙类目相同的政策待遇，各定点医疗机构应于每年度医保目录公布后1个月内召开药事会，不得以医药总额限制、医疗机构用药目录数量、次均药品费用、药占比等理由影响创新药进院；基本医保目录和丙类目录调整情况及时将新增品种纳入“双通道”管理范围；丙类目录药品不计入基本医保自费率指标和集中采购中选可替代品种监测；允许使用职工医保个人账户结余资金购买商保产品。 　　2）鼓励商保公司设立创新药投资基金。涉创新医药权益类投资规模达到本企业上年度存量健康保险资金总额一定比例的，医保部门在与商业健康保险合作等方面予以支持。 　　我们预计丙类目录有望于新一年国家医保目录确定后出台，预计可能在9月左右（根据国家医保局发言，2025年9月将结束国家基本医药谈判）。我们认为以下药品有可能将被纳入丙类目录，包括1）惠民保中支出排名前列但目前尚未加入医保的抗PD-1/PD-L1药物，包括Opdivo、Keytruda、Imfinzi等，2）创新属性强、临床价值大但尚未被纳入医保的ADC药物，例如Trodelvy、Elahere等。 　　重申我们长期看好中国创新药行业的观点，建议重点关注研发能力强、具备差异化产品、商业化能力领先、具备出海潜力的优秀创新药龙头企业。 　　投资风险：创新药支持政策落地速度慢于预期，竞争激烈。

　　赛诺医疗(688108) 　　高端介入医疗器械的领跑者，技术储备深厚，首次覆盖，给予“买入”评级 　　赛诺医疗致力高端介入医疗器械产品研发，业务涵盖心脑血管、结构性心脏病等关键领域，拥有冠脉和神经介入两大管线。核心产品累计使用量超190万个，凭借8项关键技术和19款已上市产品，及超过200项覆盖主要国家的全球专利，在国内外市场占据领先地位。随着公司技术创新和业务拓展，收入有望快速增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.59/5.96/7.74亿元，当前股价对应P/S分别为9.9/7.6/5.9倍，与可比公司相较估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　冠脉介入领域集采助力业绩回升，神经介入核心产品获批在即 　　冠脉介入：我国冠心病患者众多且死亡率不断上升，2020年冠心病患者达2527.2万人，预计2020-2030年GAGR为2.28%。相较而言我国PCI手术普及程度低，但需求持续增长。国内冠脉介入器械市场虽成熟，但随着心血管病患病人口增加、治疗手段普及、基层医院发展、带量采购及国产医疗器械崛起等推动，我国冠脉介入耗材市场未来仍有较大发展潜力。集采方面，2022年11月，公司HT Supreme和HT Infinity两款产品中标冠脉支架集中带量接续采购。首年冠脉支架销量和产品入院数量创新高，冠状动脉介入业务营收同比增长99%，业绩强势回升，当前棘突球囊迅速上量。神经介入：我国脑卒中成人致死致残及发病人数呈上升趋势，预计到2030年缺血性卒中患者将增长到584.76万人。国家政策助力中国神经介入市场迅速发展，但跨国医疗器械厂商仍占据大部分市场份额，国产替代和产品创新潜力仍较大。公司全面覆盖神经介入关键领域，实现产品全面布局优化。分别于2016年、2020年推出全球首款治疗颅内动脉狭窄的快速交换球囊、第二代低压快速交换球囊。2021年推出全球首创愈合导向支架NOVA颅内药物洗脱支架系统，采用双涂层技术，降低血管再狭窄风险。在研产品方面，公司自主研发全球首款自膨药物支架产品于2024年4月已获国家药监局受理，与NOVA互补，共同提升手术安全性、到位性及便捷性，有望填补市场空白，为颅内动脉粥样硬化狭窄治疗提供更优方案。 　　公司战略清晰，国际化销售，推动海外业务布局 　　公司重视人才培养，构建强大研发团队，在医疗研发领域持续投入并引进高端人才。公司积极拓展国际成熟市场，HT Supreme™等多款产品获欧美等成熟市场注册证，并于2023年10月获法国批准纳入医保报销目录，海外业务布局可期。 　　风险提示：公司产品研发、注册不及预期，集采政策风险，市场竞争风险。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。2025年2月7日-2025年2月20日SW医药生物行业上涨5.22%，跑赢同期沪深300指数约2.98个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中医院和医疗设备板块涨幅居前，分别上涨12.21%和8.72%；血液制品和中药板块跌幅居前，分别下跌2.50%和0.92%。 　　行业新闻。近日，行业内流传着一份《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》，该稿件内容提出一系列具体措施，旨在优化药品价格形成机制，支持创新药发展，规范药品价格秩序，提升药品可及性和可负担性。核心要点包括设立创新药产业投资基金，鼓励商业保险公司设立创新药产业投资基金，支持医药创新发展；试行新上市药品自评制度，支持创新药加快进入临床；构建创新药多元支付格局，拓宽创新药支付渠道；建立商业健康保险药品目录，完善医保药品目录动态调整机制。 　　维持对行业的超配评级。近期，近期美股AI医疗板块全线暴涨，对情绪起到带动作用，Ai医疗板块走强。在药物研发方面，AI技术能缩短药物发现研究时间以及提高研发成功率，为全球节约化合物筛选和临床试验费用；在诊断方面，目前我国病理行业发展面临病理医生缺乏、分布不均匀、培养周期漫长等特点。“自动化、标准化、数字化、智能化”已成为病理科发展的必然趋势，Ai诊疗推动医学诊疗从传统经验医学向数据驱动的精准医学跨越。后续建议Ai医疗板块和创新药板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　生物柴油产业链：生物柴油、SAF在交通领域减排特性突出 　　随着全球气候变化问题日益严峻，各国纷纷制定严格的环保法规以减少温室气体排放，其中交通运输为重点减排领域。生物燃料，尤其是生物柴油、可持续航空燃料（SAF），因其环境友好性被各国视为实现其降碳目标的关键手段之一。生物柴油下游涉及的长距离船运、SAF涉及的航空运输为难以电气化的领域。UCO属于废弃油脂的一种，为生物柴油、SAF主要生产原料，因其突出减排属性而备受关注。据S&P Global数据，UCO制生物柴油具有最低的单位碳排放值，为19.87gCO2e/MJ。 　　未来SAF行业蓬勃发展，具备UCO资源的中国有望成为主要的SAF供应国 　　2024年全球SAF产能较少，但进入2025年，随着欧盟、英国正式执行2%的SAF掺混比例政策，全球SAF行业需求将大幅增加。进入2027年，CORSIA要求成员国家强制参与航空减排，届时全球多数国家或将出台明确的SAF掺混比例政策。2050年，国际航空运输协会（IATA）和航空运输行动小组（ATAG）承诺航空业实现净零排放，SAF未来有替代多数航空煤油份额的可能。从供需情况上来看，欧盟、英国、日本等原料供应不足的地区或将进口SAF，而中国、美国、印度尼西亚、马来西亚等原料供应充足，且具有大量SAF产能规划的地区或将为主要的SAF供应国。其中中国具有低成本、高减碳属性的UCO资源优势，使得中国生产的SAF产品在国际市场上具有较强市场竞争力。 　　理论上SAF盈利能力较强，国内具有SAF及UCO生产能力的企业或受益 　　预计到2030年之前，脂类和脂肪酸类加氢工艺（HEFA）为SAF主流生产工艺，醇喷合成工艺(ATJ)、费托合成工艺(FT)、电转液工艺(PtL)等工艺具有更强降碳属性，但是其生产成本较HEFA工艺更高，且产业化尚不成熟。由于UCO产量有限，从而限制HEFA工艺的SAF产能扩产。PtL采用直接空气碳捕获技术，减排潜力最大，理论上无生产原料瓶颈，未来若技术成熟、规模化生产后成本下降，有望成为主要的SAF生产工艺。据EASA测算数据，2023年欧洲采用HEFA工艺生产SAF的成本估计为1,770欧元/吨，而SAF的平均价格2,768欧元/吨，单吨净利润接近1,000欧元/吨。据《山东海科化工有限公司50万吨年生物基航空燃料技术改造及配套项目环境影响报告书》、隆众资讯及我们测算，在连续化生产的情况下，截至2025年2月7日，国内SAF单吨净利润约714元/吨，其中UCO成本占SAF完全成本的78%；2024年5月以来，我国连续化SAF生产装置具有盈利空间。但2024年国内SAF装置订单不足，实现连续化生产的装置较少，整体盈利能力较低。待欧洲、英国等地对SAF需求稳定增加，或将带动国内SAF装置稳定生产，从而提高我国SAF生产企业盈利能力，国内具有SAF及UCO生产能力的企业或受益。受益标的：【SAF】嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保、卓越新能等；【UCO】山高环能、朗坤环境等。 　　风险提示：政策推进不及预期、原材料价格大幅上涨、技术进步不及预期等。

　　市场行情走势 　　过去一周（2.10-2.16），基础化工指数涨跌幅为1.43%，沪深300指数涨跌幅为1.19%，基础化工板块跑赢沪深300指数0.24个百分点，涨跌幅居于所有板块第11位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：食品及饲料添加剂（4.67%）、膜材料（3.83%）、纺织化学制品（3.55%）、非金属材料（3.44%）、氯碱（3.02%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：丙酮（9.17%）、丙烯酰胺（7.14%）、VA（6.67%）、DMC（5.47%）、石脑油（4.88%）。周跌幅前五的产品分别为：液氯（-14.02%）、顺酐（-5.38%）、丙烯腈（-3.78%）、纯碱（-3.33%）、MTBE（-3.28%）。 　　行业重要动态 　　美国能源信息署（EIA）发布短期能源展望月度报告预测称，由于由石油输出国组织（OPEC）成员国和非OPEC产油国组成的“OPEC+”减产，全球油价在今年一季度将保持稳定，随后因产量逐步增加以及全球石油需求增长相对疲软而走低。报告预计，全球原油产量2025年将每天增加190万桶，2026年将每天增加160万桶。此外，2025年布伦特原油平均价格预计为每桶74美元，随着全球原油库存上升，2026年将降至每桶66美元。相关预测是在特朗普政府本月发布的关税行政令之前作出的，未来将随美国贸易政策变化作出调整。 　　2月17日，有机硅市场维持稳定，目前市场DMC主流报价在13400-13800元/吨。各单体厂家挺价决心较强，减产操作也陆续开始落地，此操作进一步推进市场前行，行业供需矛盾得到一定程度缓解。近期有机硅市场上行，此次价格上调被视为行业应对内卷竞争的重要举措，后市来看预计短期内有机硅价格仍将维持高位，行业开工率有所下降，后续还需关注市场开工情况。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

中心思想 AI医疗市场概览与技术驱动 本报告深入分析了模型平权背景下AI医疗行业的投资机遇，指出2025年以来国内外AI医疗概念股普遍上涨，但市场关注点有所差异。美股市场更倾向于健康管理、AI精准医疗和AI数字化临床实验领域，而A股和港股则在AI制药、AI测序和AI医学影像领域表现出高涨的投资情绪。报告强调，AI技术正深度赋能医疗全产业链，从疾病诊断、药物研发到健康管理，均展现出巨大的应用潜力。 核心投资逻辑与公司布局 报告的核心观点在于，掌握海量医疗数据并具备强大算法能力的公司，将能构建“数据+算法”双驱动的增长引擎和技术壁垒。随着DeepSeek等高性价比开源模型的普及，医疗行业垂类模型的发展将加速。投资建议聚焦于AI制药、AI医学影像、AI健康管理、AI基因组学和AI检验医学等五大核心主线，并重点推荐了晶泰控股、华大智造、泓博医药、成都先导、福瑞股份和联影医疗等具有独特技术优势和市场潜力的公司。 主要内容 AI医疗市场细分与全球趋势 1.1 国内外AI医疗概念股普涨，但行情发酵的侧重点有所不同 2025年以来，全球AI医疗概念股呈现普涨态势，但不同市场对AI医疗的关注侧重点有所区别。 美股市场侧重领域： 健康管理服务： 主要以订阅制商业模式为主，提供AI智能问诊、AI私人医生等服务，为患者制定个性化健康管理方案。代表公司如Hims&Her、Teladoc、Clover Health Investment。 AI数据分析&智能诊断： 基于海量医疗数据和机器学习分析，辅助医生进行诊断决策，实现精准医疗。代表公司如Tempus AI、医渡科技、讯飞医疗。 AI数字化临床实验： 运用AI技术进行数据管理、患者招募和疗效评估，提供药物研发和医疗信息服务，加速临床试验进程。代表公司如Certara、IQVIA、ICON plc。 AI制药、AI测序领域： 美股在此领域涨跌分化明显，但仍有Recursion Pharmaceuticals、Schrödinger、Relay Therapeutics等公司致力于结合机器学习、计算化学和自动化实验优化新药研发流程，以及Grail、Pacific Biosciences of California、Illumina等公司利用AI提高测序准确性和效率。 A股和港股市场侧重领域： AI制药： 投资情绪高涨，通过AI优化药物设计和研发流程，缩短周期。代表公司如晶泰控股、泓博医药、成都先导。 AI测序： 市场情绪积极，基于AI技术提高测序准确性和效率，实现疾病早期筛查和诊断。代表公司如华大智造、华大基因、诺禾致源、贝瑞基因。 AI医学影像： 利用AI、计算机视觉等技术提升影像诊断效率和准确性，辅助医生精准发现病变。代表公司如万东医疗、联影医疗、金域医学、润达医疗。 1.2 国内外重点医疗公司AI相关布局整理 美股重点医疗公司AI布局： GRAIL： 推出多重癌症早期检测产品Galleri，通过AI驱动的下一代测序和机器学习算法，检测50多种癌症信号，将研发时间从10-15年缩短至1-3年。 HIMS&HERS Health： 推出MedMatch，利用平台数据和临床见解为患者提供个性化治疗建议，初用于心理健康领域。 TEMPUS AI： 开发多个基于AI的诊断工具和算法，如Next平台，通过机器学习主动识别和最小化肿瘤学和心脏病学患者的护理差距。 Teladoc Health： 通过收购整合虚拟初级保健服务和慢性病管理，并与微软合作，将Azure OpenAI Service等集成到Teladoc Solo平台，实现临床文档自动化。 Certara： 推出Certara.AI，利用为生物医学数据训练的GPTs生成高度特定且经过验证的响应，并提供CoAuthor™软件提升医学写作效率和内容一致性。 Relay Therapeutics： 拥有Dynamo平台，结合实验和计算（以分子动力学为主）进行药物设计。 国内AI精准医疗公司AI布局： 医渡科技（2158.HK）： 将DeepSeek人工智能模型整合至“AI医疗大脑”YiduCore，已处理分析超55亿份授权样本，覆盖2800多家医院；提供云平台服务，为药企缩短研发周期30%。 讯飞医疗科技（2506.HK）： 依托科大讯飞技术优势，开发“云医声”语音电子病历系统（覆盖95家医院，近2000家基层医疗机构）和“智医助理”智能辅助诊断系统（覆盖31省份、408县区、3万基层医疗机构，累计辅助诊断6.29亿次）。 京东健康（6618.HK）： 推出AI智能问诊“医千询”和医疗大模型产品体系“AI京医”，包括AI诊疗助手、AI医生智能体、AI科研助手，辅助医生全流程工作。 阿里健康（0241.HK）： 推出AI辅助诊断Doctor You系统（应用于医学影像诊断），并与阿里云共建ET医疗大脑2.0云平台服务（覆盖6000家医院，三甲医院覆盖率超80%）。 卫宁健康（300253.SZ）： 布局互联网医疗服务平台“云医”，推出开源医疗垂类模型WiNGPT和医护智能助手WiNEX Copilot 2.1，全面对接DeepSeek，深化医疗场景应用。 医脉通（02192.HK）： 推出国内首个大模型驱动的AI医生MedliveGPT，并接入DeepSeek开源大模型，发展AI医学问答类产品。 嘉和美康（688246.SH）： 电子病历V7平台和大模型贯穿患者诊疗环节，临床辅助决策系统（CDSS）已接入DeepSeek，提升数据价值挖掘能力。 国内健康管理服务、AI制药、AI测序公司AI布局： 平安好医生（1833.HK）： 依托AI辅助诊疗系统（AI Doctor）提供线上医疗服务和健康管理，以及“到线、到店、到家”的私家医生服务。 美年健康（002044.SZ）： 推出AI智能“血糖管理创新产品”（“糖豆”智能控糖助理）、AI中医智能体检产品和阿尔茨海默病早筛创新产品“脑睿佳”。 晶泰控股（2228.HK）： 拥有基于量子物理、AI和云计算的药物发现平台，并计划为大湾区提供大规模新药研发机器人工作站集群。 成都先导（688222.SH）： 建设DEL+AI+高通量DMTA分子优化能力平台，加速临床前候选药物发现及优化过程。 泓博医药（301230.SZ）： 发布AIDD平台DiOrion，融合AI算法与大数据分析，加速药物研发进程。 华大基因（300676.SZ）： 推出生成式生物智能创新范式（GeneT、ChatGeneT、13311i）和基于中国人群的多基因风险预测模型。 贝瑞基因（000710.SZ）： 接入Deepseek、千问等多种开源模型，提升运营效能，并计划开展AI智能大数据建设。 诺禾致源（688315.SH）： 推出AI生信智能专家“诺易（Novi）”，利用机器学习和自然语言处理分析生物信息，并拥有Falcon智能交付平台和多组学技术体系。 国内AI医疗影像公司AI布局： 金域医学（603882.SH）： 推出AI宫颈癌智慧筛查工作站（提升人均检测效率4倍）、淋巴细胞亚群AI分析模型（准确率高达97.7%）和医疗AI大模型“域见医言”。 润达医疗（603108.SH）： 推出医疗AI大模型CDx良医小慧模型（基于华为云盘古大模型，应用于药房、智慧检验、全周期健康管理）和健康管理AI机器人“健康小美”。 联影医疗（688271.SH）： 联影智能推出医疗AI大模型uAI影智大模型（垂直聚焦影像科医生报告书写，诊断准确率80%以上）、AI数字人uAI Avatar和AI多元手术治疗平台uAI-MERITS。 万东医疗（600055.SH）： 推出AI核磁共振技术“双子星AI 3.0T”（搭载WDL 1024 AI广域深度学习平台，实现1键扫描，0秒准备，2倍病灶检出，4倍扫描速度，获NMPA认证），以及AI智慧影像平台和AI智慧慢病管理128层CT平台。 重点公司AI战略与技术突破 2.1 Tempus AI：数据+算法双引擎增长，AI+精准医疗前景广阔 Tempus AI通过专利布局（累计271项专利）和技术并购（收购Ambry Genetics）巩固行业领先地位。公司以“数据+算法”为双引擎，以AI+精准医疗为核心，构建了基因组学、数据服务、临床决策支持的全链条业务。其拥有全球最大的癌症患者分子数据库，结合770万美国癌症患者数据，为AI模型训练提供坚实基础。24Q3数据服务收入同比增长64.4%，客户留存率高达125%。 2.2 Hims & Hers：精准把握市场需求，AI赋能定制化健康管理 Hims & Hers以远程医疗平台为核心，专注于心理健康、减肥等敏感领域的健康管理需求。公司通过超级碗广告提升知名度，GLP-1减肥药用户12周留存率达70%。其核心竞争力在于隐私保护和仿制药品牌化创新，通过AI解决方案MedMatch为患者提供个性化健康管理方案，实现高溢价和用户粘性。 2.3 福瑞股份：肝无创检测全球领先，海量数据沉淀赋能AI诊断 福瑞股份是全球NASH无创检测龙头，其Fibroscan是全球首创的肝病变无创检测仪器，能高度精确测量肝纤维化程度和弹性，避免传统活检的局限性。公司产品每年诊断患者上千万人次，沉淀了海量患者数据，成为欧洲LIVERAIM项目合作方，利用AI开发肝纤维化的个性化早期诊断。 2.4 泓博医药：一站式CXO服务商，重磅发布DiOrion平台 泓博医药作为专注于小分子创新药研发及商业化生产的一站式综合服务商，于2025年1月发布AIDD平台DiOrion。该平台底层集成了海量化合物数据、靶点信息和生物医药文本，核心功能包括文献调研、性质预测、药物设计等，大幅缩短研发周期并降低成本。截至2024年6月，DiOrion已为69个新药项目提供技术支持。 2.5 成都先导：建设DEL+AI+高通量DMTA分子优化平台 成都先导是DNA编码化合物库（DEL）领域的领先企业，与腾讯AILab合作开发了分子骨架跃迁算法（GraphGMVAE）。公司基于AI模型聚焦于构建靶点-万亿化合物亲和力预测模型，以及结合AI分子生成和评估、高精度结合自由能计算、AI成药性评估，建设DEL+AI+自动化的“设计-合成-测试-分析”（DMTA）分子优化能力平台，加速新药优化环节。 2.6 华大智造&联影医疗：AI赋能医学影像与基因测序 华大智造： 以基因测序技术为核心，构建全产业链自主可控的生命科技工具平台，打破Illumina垄断。AI技术深度赋能实验室自动化（GLI业务，引入机器人技术和AI智能工具），并研发多模态单细胞数据建模算法和蛋白设计模型“EvoPlay”，推出αLab Studio智能实验室管理平台，推动生命科学智能化转型。 联影医疗： 国内医学影像设备龙头，研发投入持续强劲，产品更新迭代布局完善。其子公司联影智能基于自研医疗AI大模型底座“uAI影智大模型”，已完成百余款AI应用研发，并推出AI数字人uAI Avatar和AI多元手术治疗平台uAI-MERITS，赋能术前、术中、术后全方位健康管理。 总结 AI医疗正迎来大时代，国内外市场均展现出强劲的增长势头和多元化的投资机遇。AI技术在健康管理、精准医疗、药物研发、基因测序和医学影像等多个医疗细分领域发挥着日益关键的作用。拥有海量医疗数据和先进算法能力的公司，通过“数据+算法”双驱动模式，正构建起深厚的技术壁垒和核心竞争力。随着DeepSeek等开源大模型的普及，医疗垂类模型的发展将进一步加速，为行业带来创新突破。 报告重点分析了Tempus AI、Hims & Hers、福瑞股份、泓博医药、成都先导、华大智造和联影医疗等公司的投资逻辑和AI布局，这些公司在各自领域通过技术创新、市场策略和数据积累，展现出显著的增长潜力。然而，投资者也需关注需求回落、供应链、市场竞争加剧以及研发进度不及预期等潜在风险。总体而言，AI与医疗的深度融合将持续重塑医疗健康产业格局，为具备前瞻性布局和技术实力的企业带来广阔的发展空间。

中心思想 A股AI医疗投资价值凸显 本报告核心观点指出，A股医药板块当前具备较高的配置性价比，尤其在AI赋能和美股上涨的双重催化下，AI医疗领域的行情发酵值得高度重视。 多重催化驱动行业发展 AI医疗板块正迎来微观、中观、宏观层面的密集催化，包括AI产品高频发布、现有医疗体系AI化进程加速、以及美联储降息周期对医药股的利好。同时，A股医药板块估值和基金持仓均处于历史低位，基本面改善潜力巨大，有望迎来修复。 主要内容 市场驱动与产业机遇 1 重视 AI 医疗的行情发酵 近期美股AI医疗领域牛股频出，如Doximity和Tempus，对A股AI医疗走势具有重要催化作用。 AI医疗板块正从微观、中观、宏观三个层面迎来密集催化，预示着行业修复和行情发酵的潜力。 2 美股 AI 医疗的走势催化 A股与美股医药板块的正相关性：自2000年以来，A股医药板块与纳斯达克生物技术板块呈现较强的正相关性。 美股AI应用对A股的催化作用：在AI应用领域，美股相关股价走势对A股有一定催化，例如特斯拉对A股机器人板块的领先效应。 美股AI医疗牛股表现：截至2月14日，Doximity近一个月涨幅达51.8%，Tempus AI涨幅高达181.0%，显示出强劲的市场表现。 3 AI 医疗的产业催化密集 3.1 微观层面： 海内外医疗公司密集发布AI产品，如Tempus的AI健康助手olivia和华为的瑞金病理大模型，显著提升降本增效能力。 相关公司业绩初显，Doximity 2025财年Q3营收同比增长25%至1.69亿美元，Tempus季度营收增速达28%。 3.2 产业层面： AI在医药研发、生产和医疗服务环节具有巨大潜力，能提高药物设计效率、优化供应链管理、提供精准治疗方案。 Deepseek开源大模型的推出加速了AI在医疗领域的应用落地，解决了性能和数据隐私顾虑。 “木头姐”凯西·伍德在《Big Ideas 2025》报告中强调医疗保健是AI最被低估的应用领域，预计到2030年DNA读取成本下降100倍，合成成本下降1000倍，AI驱动的药物研发成本下降4倍，回报提升5倍。 3.3 宏观层面： 美联储降息周期通常利好美股医药股表现，降低企业融资成本，增加盈利和投资能力。 展望2025年，美联储降息周期的延续将对美股医药走势形成正向催化，进而对A股产生相关性指引。 A股医药板块的价值重估 4 A股医疗的性价比突出 4.1 A股医药： 估值处于历史低位：当前申万医药生物板块市盈率TTM为30倍，十年历史分位数约为30.6%，具备较高性价比。 盈利能力逐步修复：2023年四季度至2024年三季度，医药板块归母净利同比降幅从-16.9%收窄至-7.3%，显示出改善趋势。 基金持仓处于历史底部：截至2024年四季度，医药板块在基金的持仓占比微升至10.63%，仍处于历史底部区域。 4.2 科创医药： 估值低于科创板整体：科创板医药生物板块的PETTM为37倍，低于科创板整体剔除负值后的52倍估值。 盈利预测显著改善：科创板医药板块归母净利同比预计在2024年转负为正，实现181%的同比增长，2025年有望延续11%的正增长。 5 AI 医疗相关产业链整理 AI在多个医疗场景中展现显著价值，涵盖： 医学影像分析领域：如肺结节、乳腺癌、眼底病变筛查，相关公司包括联影医疗、万东医疗、祥生医疗。 精准医疗与辅助诊断领域：提供基于证据的诊断建议和个性化治疗方案，相关公司有润达医疗、金域医学、迪安诊断、安必平。 医学药物研发领域：高效筛选药物分子，优化临床试验，加速新药研发，相关公司包括药明康德、恒瑞医药。 基因测序领域：加速基因数据分析，推动个性化治疗，相关公司有华大基因、贝瑞基因。 6 风险提示 经济修复不及预期可能影响医疗板块修复进度。 AI医疗产业进展不及预期可能影响成长板块的投资机会。 历史规律的有效性可能因经济和产业发展而减弱。 总结 AI医疗：A股市场新增长点 本报告深入分析了A股AI医疗板块的投资潜力，指出其在美股AI医疗强劲走势的催化下，以及微观、中观、宏观层面的密集利好下，正迎来重要的行情发酵期。美股AI医疗公司如Doximity和Tempus的显著涨幅，以及A股与美股医药板块的历史正相关性，为A股AI医疗的上涨提供了外部驱动力。 把握行业发展机遇 从产业层面看，AI产品发布频率高，相关公司业绩初显，且AI在药物研发、生产和医疗服务中的应用潜力巨大，Deepseek等开源大模型加速了技术落地。宏观上，美联储降息周期预计将对医药股形成正向催化。更重要的是，A股医药板块当前估值和基金持仓均处于历史低位，基本面改善趋势明显，科创板医药板块的盈利预测也显示出强劲的增长潜力。报告梳理了AI医疗产业链的四大核心领域及其代表公司，为投资者提供了清晰的投资方向。尽管存在经济修复不及预期、产业进展不及预期和历史规律有效性减弱等风险，但AI医疗作为A股市场的新增长点，其配置性价比和修复潜力值得高度关注。

　　摘要： 　　Deepseek掀起AI医疗热潮，提升医药板块估值。2025年1月DeepseekR1版本发布，引发低成本高质量AI应用热潮。医疗作为AI应用的最重要、最具潜力的场景之一，其核心主要在于AI大模型推理能力与医疗大数据的共振，业内医药公司快速开展deepseek本地化应用部署、专业大模型后性能大幅提升，AI将拉大行业龙头与追随者差距，有利于核心业务份额提升，同时AI应用衍生出新的服务和功能，为行业长期发展带来增量。从AI医疗应用方向看，新药研发、设备智能化、诊断服务、体检服务（本质也是诊断服务）预计均会快速推进，有望持续提升医药板块估值。 　　人工智能增强大数据推理能力，结合专业数据库提升价值。AI技术使得生物医药行业范式由“经验驱动”向“数据驱动”革新，该趋势体现在诸多方面。在新药早期研发领域，AI能够提高研发效率，推动药物更快进入临床；在诊断服务领域，人工智能通过多维度赋能各细分方向，精准辅助诊断；在医疗服务与医疗信息化方向，人工智能能够实现各类医疗场景赋能，促进创新应用加速落地。 　　多维度视角看Deepseek应用，对医药产业影响深远。1）历史视角：AI技术奇点降临，或将导致生物医药行业范式革新，由“经验驱动”向“数据驱动”革新；2）经济视角：大数据处理能力攀升，新需求驱动行业扩容，我们预计医疗数据处理能力跃迁能够为全球医药生物市场带来近400亿美元/年的直接增量，而远期随着精准医疗等更多需求释放，行业或将释放更大数量级的服务生态市场；3）产业视角：行业龙头强化刚性壁垒，核心业务市占率趋于提升，临床数据的闭环始终是企业护城河，设备智能化需持续临床数据反馈优化算法，而头部企业凭借庞大设备装机量形成数据获取闭环，中小厂商难以突破数据规模瓶颈，智能化升级的成本或进一步强化规模效应。4）投资视角：医药资产流动性改善，估值中枢有望抬升，基于AI医疗概念板块流动性与估值扩张形成“资金流入-价值发现-再配置”的正向反馈机制，板块估值中枢抬升得以支撑。 　　AI医疗建议关注：诊断服务（金域医学、迪安诊断）、诊断设备（迈瑞医疗、乐普医疗、联影医疗、鱼跃医疗）、健康管理（美年健康）、新药研发（泓博医药、成都先导）、制药工艺（川宁生物）等。 　　风险提示：宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险；创新药医保支付等政策不及预期的风险；地缘政治带来的全球订单转移风险；集采或收费降价超出市场预期的风险。

中心思想 康隆达投资价值与出口制造机遇 本周报告核心观点聚焦于康隆达的投资价值，指出公司在2024年已消化多项负面影响，预计2025年轻装上阵，释放利润弹性。凭借越南布局优势，康隆达有望在贸易战背景下获取更多市场份额，其超高分子聚乙烯材料受机器人腱绳应用带动，具备主题催化潜力。报告同时强调了出口制造型企业在当前加税环境下，通过海外布局提升市场份额的投资机会，并推荐了浙江自然、开润股份、健盛集团等公司。此外，针对美国PVH集团被列入不可靠实体清单事件，报告分析国内高端休闲品牌如报喜鸟旗下HAZZYS和比音勒芬有望受益，并继续推荐波司登、报喜鸟、锦泓集团等国内品牌。 市场表现与消费趋势概览 纺织服装行业整体市场表现本周略低于上证综指，但细分领域如母婴儿童、内衣、纺织板块表现较好。线上消费数据显示，2025年1月抖音平台运动品类销售额增速显著，淘宝天猫平台女装品类增速由负转正，锦泓集团表现突出。然而，全国重点大型零售企业零售额在2024年全年同比下降4.3%，2025年1月服装行业线上销售额同比下降8.46%，显示出终端消费市场面临一定压力。原材料方面，棉花价格指数年初至今小幅上涨，羊毛价格小幅下跌，USDA预测2025年度全球棉花总产和期末库存均将同比增长。海外市场方面，美国零售总额同比增长，但服装及服装面料批发商库存同比下降，显示出供应链去库存的趋势。 主要内容 宏观经济与行业动态分析 行业评级与重点公司推荐 本周华西证券发布康隆达深度报告，维持行业“推荐”评级。报告指出，康隆达（股票代码：603665）在2024年已完成处罚落地、锂盐商誉减值、GGS出售等负面影响的消化，预计2025年将轻装上阵，释放利润弹性。公司凭借越南布局优势，有望在贸易战背景下获取更多市场份额，预计2024年产能逐步爬坡，2025年放量带来业绩弹性。此外，超高分子聚乙烯材料受机器人腱绳应用带动，具有主题催化效应。公司高管已于2025年2月完成增持计划。预计2024-2026年归母净利润分别为-3.6亿元、1.77亿元、2.38亿元，对应PE为17倍和13倍。 投资建议方面，报告推荐以下公司： 出口制造型公司： 鉴于近期出口制造个股受加税影响、复工晚及高基数、TMT资金分流等因素影响股价调整，报告继续推荐海外布局占比高、有望受益于本轮加税份额提升的公司，包括： 浙江自然（605080）： 主业拓展新客户，两个新品类开始放量。 开润股份（300577）： 箱包及服装印尼和印度产能占比70%，2025年仍存超预期可能。 健盛集团（603558）： 无缝净利率弹性存在超预期可能。 康隆达（603665）： 越南产能2024年第三季度开始放量，加税背景下有望抢占份额。 国内高端休闲品牌： 针对2025年2月4日我国商务部将美国PVH集团列入不可靠实体清单事件，报告分析若CK、TOMMY HILFIGER品牌退出中国市场，报喜鸟旗下HAZZYS以及比音勒芬等国内高端休闲品牌将相对受益。此前统计TOMMY在国内约350家门店，收入达16.5亿美元。报告继续推荐2024年PE约10倍的波司登（3998.HK）、报喜鸟（002154）（预计2023年第四季度存在减值和奖金等一次性影响，2024年第四季度利润端有望好于预期）、锦泓集团（603518）（授权利润有望超预期）。 市场行情与原材料价格走势 本周（2025年2月17日-2025年2月21日），SW纺织服装板块上涨0.83%，低于上证综指（上涨0.97%）0.14个百分点，低于创业板指（上涨2.99%）2.16个百分点。其中，SW纺织制造上涨1.91%，SW服装家纺上涨0.45%，SW饰品上涨0.25%。涨幅前三的细分板块为母婴儿童、内衣、纺织，跌幅后二的板块为休闲、鞋类。个股方面，南山智尚（300918）涨幅第一，上涨32.56%；海澜之家（600398）跌幅第一，下跌11.19%。主力资金净流入方面，恒辉安防（300952）居首，流入占比3.93%；锦泓集团（603518）净流出最多，流出占比1.24%。 原材料方面： 棉花： 截至2月21日，中国棉花3128B指数为14965元/吨，区间上涨0.56%；中等进口棉价格指数（1%关税）为13468元/吨，区间下跌1.01%。内棉价格高于外棉价格1497元/吨。年初至今，中国棉花3128B指数上涨1.73%，中等进口棉价格指数下跌2.00%。 羊毛： 截至2月20日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1184澳分/公斤，较上周下跌8澳分/公斤，较2023年2月高点持续下降。2025年初至今，该指数下跌0.5%。12月精梳羊毛纱线中国出口平均单价为17.51美元/千克，环比下跌9.10%。 USDA预测： 根据美国农业部2月全球棉花供需平衡表，2024/2025年度全球棉花总产预期为2622.8万吨，同比增长6.21%；期末库存预期1707.3万吨，同比增长6.38%。中国棉花总产预期为675.0万吨，同比增长13.35%；期末库存预期814.7万吨，同比上升1.90%。 棉花商业库存： 2024年9月全国棉花商业库存为168.86万吨，同比增加28.45%。 出口数据与海外库存状况 中国纺织服装出口： 2024年12月，纺织服装出口280.7亿美元，同比增长11.4%，环比增长11.5%。其中纺织品出口131.3亿美元，同比增长17.4%；服装出口149.3亿美元，同比增长6.6%。2024年全年累计出口3011亿美元，同比增长2.8%。 帐篷出口： 2024年12月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为3.55亿美元，同比增长12.34%。2024年全年累计出口39.62亿美元，同比上涨3.41%。 越南鞋类出口： 2025年1月越南鞋类出口金额为19.0亿美元，同比增长2.70%，环比下跌9.87%。2024年至今累计出口额为247.42亿美元，累计同比增加9.96%。 美国海外库存： 2024年12月美国服装及服装面料批发商库存（季调）为277.88亿美元，同比下降9.59%。美国服装及服装配饰店零售库存（季调）为598.88亿美元，同比上升1.18%。与Nike合作经销商的库存均呈现下滑趋势，FY23Q4 Nike/Foot Locker/Dicks/Hibbett库存分别下降13.2%/19.0%/13.2%/13.6%。 线上消费与品牌策略洞察 线上平台销售表现 抖音平台： 2025年1月，运动包/运动鞋/运动服/男装/女装/童装抖音平台销售额同比分别增长160.8%/49.2%/49.0%/-2.8%/-8.2%/-13.4%。运动品类增速最高，男装增速好于女装，但1月数据环比2024年12月增速放缓。品牌方面，阿迪达斯、中国利郎、九牧王同比增速位列前三，分别为166.1%/120.3%/97.0%。博洋家纺、牧高笛、海澜之家同比增速垫底，分别为-40.3%/-35.9%/-12.5%。 淘宝天猫平台： 2025年1月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比分别上升13.93%/-3.97%/3.14%/7.35%/26.99%。女装增速由负转正。户外品类中，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋销售额同比分别上升27.15%/13.0%/16.06%/7.98%。品牌方面，锦泓集团、森马服饰、加拿大鹅同比增速位列前三，分别为132.5%/72.0%/69.3%。耐克公司、北极绒、浪莎股份同比增速垫底，分别为-25.5%/-21.3%/-8.4%。 服装行业线上总销售额： 2025年1月，我国服装行业线上销售额为422.84亿元，同比下降8.46%，环比下降20.98%。女装销售额最高，达103.18亿元，同比下降6.96%。运动鞋new平均单价最高，达333.56元/双，同比上升1.23%。 终端消费与零售市场概况 全国重点大型零售企业： 2024年全年全国重点大型零售企业零售额同比下降4.3%。12月份零售额同比基本持平（-0.1%），降幅收窄。家用电器类商品零售额同比增长41.0%，化妆品类、服装类、金银珠宝类、日用品类零售额降幅均有明显收窄。 社会消费品零售总额： 2024年12月份，社会消费品零售总额45172亿元，同比增长3.7%。2024年全年社会消费品零售总额487895亿元，同比增长3.5%。 网上零售额： 2024年全国网上零售额155225亿元，同比增长7.2%。其中实物商品网上零售额130816亿元，增长6.5%，占社会消费品零售总额的26.8%。 房地产市场： 2024年全国房屋竣工面积累计同比下降27.7%，房屋新开工面积下降23.0%。房地产市场的低迷可能对家纺等相关消费品类产生间接影响。 美国零售市场： 2025年1月美国零售和食品服务销售额（季调）总计7238.53亿美元，同比增长4.20%。无店铺零售业、杂货店零售业、食品服务和饮吧等细分领域增速较高。 行业新闻与品牌动态 Net-A-Porter退出中国市场： 奢侈品电商Net-A-Porter将于3月20日关闭所有线上渠道，4月22日终止售后服务，结束在中国十余年的运营。此举反映了历峰集团对YNAP业务的剥离计划，以及奢侈品电商在华运营面临的挑战。 Birkenstock业绩强劲： 德国鞋履品牌Birkenstock在英国市场销售额大幅增长，2024财年英国营业额达5980万英镑，税前利润增至180万英镑。2025财年第一季度亚太市场收入大涨47%，全球收入增长19%至3.62亿欧元，净利润达2000万欧元。 Crocs业绩超预期： 美国鞋履品牌Crocs在2024年第四季度调整后净收入和销售额均超出预期，净收入达1.462亿美元，销售额增长3.1%至9.898亿美元。全年收入增长3.5%至41亿美元，主要得益于Crocs品牌4%的增长、北美市场超预期表现以及中国市场加速增长。 Esprit亏损收窄： Esprit在2024财年预计归属于股东的净亏损约为11.7亿港元，较上一财年大幅减少，主要得益于子公司去合并和运营成本削减，但仍需确认资产减值和库存拨备。 杉杉系公司被限制高消费： 杉杉控股有限公司及旗下多家公司和高管因借款合同纠纷被限制高消费，涉及强制执行6.7亿元。公司近期发生工商变更，创始人遗孀周婷卸任董事长。 Moncler集团营收增长： 意大利奢侈品集团Moncler Group2024财年总营收同比增长4%至31.09亿欧元（固定汇率下增长7%），旗下两大品牌DTC渠道均实现双位数增长。 堡狮龙退市： 李宁收购的堡狮龙国际私有化计划获压倒性投票通过，将于3月17日撤销上市地位，结束31年上市历史，反映传统休闲服饰品牌在市场竞争中的困境。 Gucci净利润大跌： 开云集团2024年全年业绩显示，集团营收下滑12%，净利润同比大跌62%，主要受核心品牌Gucci业绩低迷影响，Gucci收入同比下降23%至77亿欧元。品牌形象下滑和产品创新乏力是主要原因。 萨洛蒙拓展女性市场： 亚玛芬体育旗下品牌萨洛蒙（Salomon）在中国市场表现突出，正从专业户外向女性市场跃进，通过品牌联名、渠道策略、产品设计等维度，以“时尚联名+场景迁移”策略撬动女性户外消费市场，例如与Labelhood合作推出芭蕾舞灵感鞋款，女性用户占比达68%。 总结 本周纺织服装行业研究报告揭示了市场在机遇与挑战并存的复杂局面。在投资策略上，报告明确推荐了康隆达等具有海外布局优势的出口制造型企业，以应对贸易战和加税影响，并看好国内高端休闲品牌在PVH集团可能退出中国市场后的发展潜力。市场行情方面，纺织服装板块整体表现平稳，但细分领域和个股表现分化。 数据分析显示，原材料价格波动不大，棉花价格小幅上涨，羊毛价格小幅下跌。全球棉花供需预计在2025年度保持增长。出口方面，中国纺织服装出口在2024年实现小幅增长，越南鞋类出口也保持增长态势，显示出全球供应链的韧性。然而，海外市场库存去化仍在进行中。 终端消费市场呈现线上线下分化。线上运动品类表现强劲，抖音和淘宝天猫平台均有品牌实现高速增长，尤其锦泓集团在天猫平台增速最高。但整体服装行业线上销售额在2025年1月出现同比下降。线下零售市场在2024年全年面临压力，但12月降幅收窄，家电类商品表现突出。行业新闻则反映了奢侈品电商的调整（Net-A-Porter退出中国）、传统品牌的转型困境（堡狮龙退市、Esprit亏损收窄）以及新兴品牌和细分市场的增长机遇（Birkenstock、Crocs、Moncler、萨洛蒙拓展女性市场）。 总体而言，纺织服装行业在宏观经济压力下，正经历结构性调整。具备海外产能布局、产品创新能力强、能精准把握线上消费趋势和细分市场需求的品牌和企业，有望在激烈的市场竞争中脱颖而出。同时，国内品牌在国际品牌调整策略时，也迎来新的发展机遇。