中心思想 本报告的核心观点是：布伦特原油价格突破40美元/桶，WTI原油价格接近40美元/桶，部分美国页岩油企业有望恢复盈利，这将对石油化工行业产生积极影响。同时，中国石化在湖北的巨额投资也为页岩气产业链带来新的增长点。然而，OPEC大幅提高原油产量和国际成品油需求长期下滑的风险依然存在。 布油突破40美元，页岩油企业盈利可期 布伦特原油价格突破40美元/桶，WTI原油价格也接近这一重要关口，标志着国际油价出现回暖迹象。EIA数据显示美国原油库存减少，活跃石油钻机数持续下降，美元指数下跌，这些因素共同推动了油价上涨。部分美国页岩油企业，如Parsley和EOG，已宣布将恢复部分产量，这表明油价上涨已使其恢复盈利能力。相关公司股价也出现大幅上涨，例如切萨皮克能源和越洋钻探涨幅达到90%，杰瑞股份涨幅超过13%。 中国石化巨额投资驱动页岩气产业发展 中国石化宣布将在湖北投资200多亿元，主要用于鄂西页岩气勘探开发，这将进一步推动国内页岩气产业的发展。湖北地区水资源丰富，有利于页岩气开发，且国内页岩气开发盈利较好，这使得湖北成为中石化深层页岩气开发的主要地点。报告建议关注页岩气设备供应商，例如杰瑞股份。 主要内容 市场行情回顾 行业指数及个股表现 本周石油化工板块上涨2.89%，跑赢上证综指(2.75%)和中小板指数(4.83%)。*ST墨龙、杰瑞股份、金鸿控股、卫星石化和纽威股份涨幅居前，分别上涨13.90%、13.46%、12.95%、12.17%和10.77%。 原油价格及库存变化 布伦特原油价格上涨11.18%至42.07美元/桶，WTI原油价格上涨9.81%至38.97美元/桶。EIA数据显示，美国商业原油库存减少208万桶，活跃石油钻机数减少16座至206座，连续下降12周。美元指数下跌1.35%。 石化产品价格变化 本周乙烯、丁二烯、PTA、石脑油、环氧乙烷价格分别上涨9.43%、6.68%、4.08%、4.05%、3.81%。报告中提供了详细的图表数据，展示了各石化产品价格及价差的涨跌幅情况。 本周要点 行业动态 本周行业动态涵盖了多个方面，包括：欧佩克+会议即将召开；陕西延长石油煤基乙醇项目签约；中国石化在湖北投资200多亿元用于页岩气勘探开发；巴斯夫广东一体化基地开建；特朗普政府升级对委内瑞拉石油行业的制裁；壳牌考虑出售昆士兰州柯蒂斯液化天然气厂股份；中国原油进口价格上涨；卡塔尔石油与韩国造船商签署LNG新船建造协议；美国页岩油生产商恢复部分产量；俄罗斯能源部长预测7月全球石油市场可能面临短缺；深圳海上国际LNG加注中心项目签约；湖北省推进危险化学品企业搬迁改造。这些动态信息反映了石油化工行业当前的复杂局面和发展趋势。 公司公告 恒逸石化子公司“年产50万吨差别化功能性纤维提升改造项目”投产；鲁北化工收购金海钛业和祥海钛业股权；中远海能吸收合并子公司；宝丰能源焦炭气化制烯烃项目全面投产。这些公告信息反映了企业在产能扩张、产业整合等方面的动态。 总结 本周石油化工行业整体表现向好，油价上涨推动部分美国页岩油企业恢复盈利，中国石化在湖北的巨额投资也为页岩气产业链带来新的增长点。然而，OPEC的产量政策和国际成品油需求仍存在不确定性，这将对未来油价走势产生影响。投资者需密切关注国际油价波动、OPEC政策以及国内外宏观经济形势，谨慎进行投资决策。 本报告提供的市场数据和行业动态分析，旨在为投资者提供参考，但不能作为投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：中国基础化工行业在2020年6月呈现出分化态势。农药行业受淡季影响价格疲软，而MDI和维生素行业则相对稳定。宏观经济方面，国内疫情得到有效控制，下游需求有望回升，但海外疫情仍存在不确定性。报告建议关注需求刚性、供给受限且竞争格局良好的子行业，以及进口替代空间大的电子化学品和在新需求领域有增长潜力的标的。 国内经济复苏与海外疫情的不确定性 国内疫情得到有效控制，下游企业复工复产，交通物流逐步恢复正常。地产、建筑等行业有望陆续开工，下游需求将明显回升，供需情况将出现显著好转。然而，海外疫情仍在蔓延，海外市场波动剧烈，宏观经济仍存在不确定性。这种国内复苏与海外不确定性并存的局面，对中国基础化工行业的影响是复杂的，需要谨慎分析。 行业分化：农药疲软，MDI和维生素维稳 本周化工产品价格涨跌幅度较大。农药行业进入淡季，价格相对疲软，菊酯类产品价格持续回落。而MDI和维生素行业则相对稳定，聚合MDI价格上涨后偏弱运行，纯MDI价格则偏上运行，货源供应不宽松。维生素方面，VA和VE价格波动，生物素价格下跌。这种行业内部的分化，反映了不同细分市场受到的宏观经济和市场供需影响的差异。 主要内容 一、本周市场回顾 本周布伦特和WTI原油期货价格均上涨，石化产品价格涨跌互现。石化板块跑低指数，基础化工板块跑低指数。国金化工重点跟踪的产品价差中，部分价差增幅较大，部分价差大幅缩小。 二、国金大化工团队近期观点 本节详细分析了化肥、煤化工、萤石、维生素、氨基酸和聚氨酯等重点子行业的近期运行情况。 化肥行业：夏季追肥支撑，企业检修影响产量 尿素价格略有提升，夏季追肥持续，农业需求支撑良好。但部分尿素生产企业检修，导致产量下降。磷肥价格小幅回暖，但下游复合肥生产企业开工率低，农需支撑略淡。二铵价格平稳运行，主要依赖出口。 煤化工行业：需求不足，产品弱势运行 甲醇价格继续微幅下调，受原油低位压制和需求不足影响。甲醛、二甲醚等下游产品成本支撑较弱，价格维持低位。醋酸受海外需求不足影响，价格有下行压力。乙二醇价格继续上行，受原油价格短期提升影响。 萤石行业：企业控量保价，价格低位回升 由于疫情影响，萤石下游出口受阻，需求大幅下降，价格持续下跌。但企业开始控量保价，萤石粉价格小幅提升。 维生素行业：VA、VE价格波动，生物素价格下跌 VA欧洲工厂停报，国内工厂主要发运前期订单。VE欧洲市场报价略高，国内工厂发运前期订单，后期进口货源供应有限。生物素价格上涨后成交量有限，近期国内价格下跌。 氨基酸行业：赖氨酸价格持稳，蛋氨酸和苏氨酸价格下调 玉米深加工企业收购价格趋强运行。赖氨酸价格持稳，蛋氨酸和苏氨酸价格下调。 聚氨酯行业：苯胺价格持平，聚合MDI偏弱运行，纯MDI偏上运行 苯胺价格横盘整理。聚合MDI价格上涨后偏弱运行。纯MDI价格偏上运行，货源供应不宽松，下游刚需放量跟进。 农药行业：淡季影响，价格持续回落 国内需求步入淡季，价格相对疲软。印度疫情港口逐步放开，部分货源抵达国内，菊酯类产品价格持续回落。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本节通过图表展示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五的变化情况，包括价格涨幅前五、价格跌幅前五、价差涨幅前五和价差跌幅前五的产品。 四、上市公司重点公告汇总 本节汇总了本周重点上市公司的公告信息，包括分红派息、非公开发行股票、项目投产等。 五、本周行业重要信息汇总 本节汇总了本周化工行业的重要新闻信息，包括山东地炼产能整合、氨合成技术突破、立邦涂料华北生产基地开工、硝酸装置试车成功、金力泰收购中科世宇等。 六、风险提示 本节列出了报告中涉及的风险提示，包括疫情影响、原油价格波动和贸易政策变动等。 总结 本报告基于市场数据，对中国基础化工行业2020年6月的情况进行了分析。报告指出，行业呈现分化态势，农药价格疲软，MDI和维生素行业相对稳定。国内经济复苏与海外疫情的不确定性并存，对行业发展带来挑战和机遇。报告建议投资者关注特定子行业和具有增长潜力的标的，并需注意相关风险。 报告中提供的图表数据清晰地展现了主要化工产品的价格波动和价差变化，为投资者提供了重要的参考信息。 同时，报告也关注了行业内的重要新闻和上市公司公告，为投资者全面了解行业动态提供了帮助。

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价强势反弹，带动下游化工产品价格上涨，多数化工产品进入补库存周期，价格明显反弹。同时，印度农药禁令将重塑全球农药格局，利好国内农药企业。报告重点推荐万华化学、扬农化工、新宙邦、金发科技、万润股份和利尔化学等公司。 国际油价上涨驱动化工产品价格普涨 国际油价持续反弹，5月份创下历史最大单月涨幅，WTI和布伦特原油价格均上涨超过2美元/桶，达到三个多月以来的最高点。OPEC+减产协议的延长以及美国API原油库存意外减少等因素支撑了油价上涨。原油价格上涨直接带动了丙烯、纯苯、丙酮等下游化工产品价格的上涨，涨幅分别超过10%、10%和21%。全球疫情的缓解也带动了下游需求的提升，缓解了前期的库存压力，促使多数化工产品进入补库存周期，价格明显反弹。 印度农药禁令重塑全球农药格局 印度农业和农民福利部发布的《Banning of Insecticides Order 2020》拟禁止27种农药产品，其中代森锰锌占比约70%。由于印度是全球第四大农药生产国，该法案将深度重塑全球农药格局，利好国内农药企业，特别是代森锰锌、菊酯类农药生产企业。印度“封城”措施的延长也可能对部分一体化配套不完善的企业产生影响，利好国内上下游一体化龙头企业。 主要内容 本周化工板块表现回顾 本周中国化工产品价格指数(CCPI)上涨2.5%，化工(申万)指数上涨4.8%，跑赢沪深300指数1.5个百分点。丙酮、高温煤焦油、蒽油、氩气和原油价格涨幅居前，维生素D3、冰醋酸、烟嘧磺隆、三氯甲烷和碳酸二甲酯价格跌幅居前。 化工子板块表现回顾 MDI 本周国内聚合MDI价格小幅上涨，纯MDI价格继续上涨。原材料价格仍然处于较低水平，MDI行业毛利润继续恢复。国内厂家多对经销商限量供应，市场供给仍然偏紧。下游需求有所好转，MDI价格有望继续上涨。报告重点推荐万华化学。 农药 目前是传统农化生产旺季，但终端市场制剂消化较慢。草甘膦、草铵膦、氯氰菊酯等产品价格波动，部分中间体供应紧张。印度“封城”和农药禁令将影响全球农药格局，利好国内上下游一体化龙头企业。报告重点推荐扬农化工、利尔化学，关注长青股份和利民股份。 丙酮及下游 本周丙酮价格继续大幅上涨，突破10000元/吨，主要原因是原材料丙烯价格上涨和国内货源紧张。下半年国内酚酮装置将开始集中检修，丙酮价格有望继续上涨，并带动下游产品价格上涨。 维生素 近期维生素市场平淡，价格出现松动。报告建议关注供需格局好的维生素品种，例如维生素A、维生素E等，并关注厂家报价、检修等动态。相关标的包括新和成、浙江医药、圣达生物和兄弟科技等。 氟化工 本周萤石价格小幅上涨，氢氟酸价格上涨。制冷剂下游渠道去库存为主，海外需求有回暖迹象。萤石、R22环节供需格局好，盈利有望率先回暖。报告建议关注金石资源、巨化股份和三美股份。 聚酯产业链 本周PX-PTA-聚酯产业链价格震荡上涨。涤纶长丝和聚酯切片价格上涨，下游需求有所回暖。报告建议关注桐昆股份和恒逸石化。 油脂化工 受原油价格上涨带动，棕榈油内外盘价格持续上涨。印度解封后，补库需求较为强烈，棕榈油及下游产品价格有望持续反弹。报告建议重点关注赞宇科技。 有机硅 本周有机硅产品价格继续上涨，主要由于前期大厂减产叠加下游需求好转。短期来看，价格仍有望震荡上行；长期看价格仍然承压。报告建议关注新安股份、合盛硅业和兴发集团。 风险提示 大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。 总结 本报告分析了本周化工行业的表现，重点关注国际油价上涨对化工产品价格的影响以及印度农药禁令对全球农药格局的重塑。报告指出，国际油价上涨带动下游化工产品价格普涨，多数化工产品进入补库存周期；印度农药禁令利好国内农药企业。报告最后推荐了多个值得关注的化工公司，并提示了潜在的风险。 报告数据主要来自公开资料，投资者应谨慎参考，并自行承担投资风险。

中心思想 祥生医疗：差异化竞争与高速增长潜力 市场份额稳健，新品驱动增长： 祥生医疗在全球和国内超声市场均占据超过4%的份额，并位列国内超声设备出口第三。公司正处于通过集中推出便携化、专科化新品来寻求差异化竞争的快速发展阶段，其产品策略精准契合市场需求，有望实现业绩的持续增长。 技术突破引领进口替代，把握中高端市场机遇： 超声行业中高端市场仍由进口品牌主导，存在巨大的进口替代空间。祥生医疗通过在关键技术上的持续突破、核心部件的自主生产以及主要性能指标的达标，正逐步提升其在中高端市场的竞争力，与迈瑞医疗、开立医疗等国内领先企业共同构成进口替代的重要力量。 主要内容 一、企业发展概况与财务表现 发展阶段：市占率超4%，集中推出新品寻求差异化竞争： 祥生医疗长期专注于超声医学影像设备的研发、制造和销售，产品已远销国内外100多个国家和地区，国内覆盖超过30%的三级医院。根据公司招股书和Signify Research市场数据，2018年公司全球超声医学影像设备市场份额为4.47%，国内市场份额为4.06%。据中国海关出口数报告显示，2018年国内厂家超声设备出口排名中，公司出口金额达2.32亿元，位列第三。相较于GE、迈瑞等综合性医疗器械企业，祥生医疗体量较小，但其策略重点在于另辟蹊径、差异化竞争，例如加强布局小型化、专科化超声这类发展潜力较高、竞争格局相对良好的蓝海市场。公司发展历程从1996年起步，初期以黑白超为主，2005年启动彩超自主研发并实现产业化，2015年至今进入探索专科超声、便携式超声的快速发展期，并于2019年登陆上交所科创板，新品有序迭代，整体处于放量初期。 财务分析：高毛利彩超占比提升，带动盈利能力提升： 2019年，尽管国内超声行业增速受基层市场设备采购需求平淡影响有所下滑，祥生医疗凭借海外业务接近20%的稳定增长，整体收入实现13.09%的超行业增速，达到3.70亿元。同期，由于研发费用保持较高水平（同比增长25.82%），归母净利润增速为10.59%，达到1.05亿元。从营收构成看，公司销售以彩超为主，2019年彩超产品收入2.98亿元，占比80.65%，同比增长10.84%；外销收入2.93亿元，占比79.22%，同比增长19.26%。盈利能力方面，销售毛利率和净利率呈现稳中有升的趋势，2019年分别为60.91%和28.43%，主要得益于彩超收入占比的逐渐提高（2019H1彩超毛利率64.39%，黑白超35.22%）。随着彩超占比持续增加、毛利率和净利率仍有提升空间，同时随着对新增资产的消化和产能利用率的提高，ROE也有望持续提升。 组织结构：实控人为莫善珏、莫若理及陆坚： 祥生医疗的实际控制人为莫善珏、莫若理及陆坚。公司自2017年起进行了多轮股权激励，激励对象主要为核心管理层和研发人员。截至2020年1月，公司向中层管理人员、技术骨干、业务骨干共42名激励对象授予45万股限制性股票，占公司股本总额的0.56%，股权激励人数已占公司总人数的12.38%，实现了骨干员工利益与股东利益的深度绑定。公司拥有2家境内全资子公司和3家境外全资子公司，分别负责产品研发和销售业务。 二、超声行业趋势与技术突破 全球化竞争为最终形态，具备强国际竞争力的企业优势明显： 根据Signify Research预测数据，2019年全球超声销售额约72.7亿美元，同比增长6.0%；销售量约21.4万台，同比增长11.1%。全球超声行业竞争格局中，GE、飞利浦、佳能、日立、迈瑞位列前五。中长期来看，市场化、全球化竞争是医疗器械市场的最终形态，具备较强国际竞争力的企业优势明显。近年来，国内超声厂家在技术研发和营销经验方面的积累，使得彩超出口增速持续大于进口增速。2018年国内企业超声设备出口排名前三的分别为迈瑞医疗（16.13亿元）、开立医疗（5.26亿元）及祥生医疗（2.32亿元）。 技术代差集中于高端机型，提升整体性能为替代进口的关键： 2019年中国超声销售额约18.5亿美元，同比增长8.0%；销售量约4.5万台，同比增长11.1%。国内市场竞争格局中，低端市场以国产品牌为主（2019H1占比75.1%），中端市场仍由进口品牌主导（2019H1占比70.8%），而高端市场则基本被进口品牌垄断（2019H1占比91.9%，其中GE、Philips合计占比64.8%）。中高端推车式超声在整体推车式超声市场的份额占比高达87.7%，因此中高端市场具备较大的进口替代空间。提升整体性能为替代进口的关键，关键技术实现突破、核心部件实现自产、主要性能指标达标的国产企业有较大的发展潜力，例如迈瑞医疗、开立医疗及祥生医疗等。祥生医疗在数字化波束合成、高帧频彩色血流成像、小型化设计、多模态技术、传统实时三维成像、造影剂谐波成像、高密度单晶材料探头等关键技术和部件方面已实现产业化，并积极研发面阵探头实时三维成像、剪切波弹性成像、二维面阵探头等前沿技术。 三、产品策略：小型化、专科化、高端化与前沿探索 便携小型化：疫情助力推广，高端笔记本和掌上超声为小蓝海市场： 便携式超声设备因其体积小、移动方便、价格相对较低等优势，能更好地满足医院临床科室（急救、麻醉、床前诊断）、基层医疗市场、院外灾害急救等场景需求。根据Signify Research预测，2019-2023年全球便携式超声销售量GAGR约为16.7%，超过推车式超声约5.1%的GAGR。2020年初爆发的新冠疫情中，便携式超声在肺部病变监测、床旁诊断等方面的优势凸显，有望促进临床医生观念转变，加速便携式超声的发展进程。祥生医疗在便携小型化方面已解决轻量化、小型化与高性能、长续航的技术难题，并应用于SonoBook笔记本彩超、SonoTouch平板彩超、ECO等便携系列产品。 SonoBook：国内屈指可数的高端笔记本彩超，当前处于爆发式增长阶段： 祥生医疗于2017年推出高端笔记本彩超SonoBook系列，并于20

中心思想 短期业绩修复与中长期成长逻辑 隆平高科作为国内领先的“育繁推一体化”种业企业，短期来看，水稻种子行业因最低收购价小幅上涨有望触底回暖，玉米种子因饲用需求增加及行业供需改善，公司作为龙头将直接受益，利润预计将出现显著修复。中长期看，公司转基因技术储备充足（参股公司瑞丰125获生物安全证书），随着转基因商业化的推进，公司成长空间将进一步打开。尽管2019年因并购债务和行业低迷导致亏损，但未来盈利改善趋势明确。 转基因技术打开成长空间 公司通过外延并购（联创种业等）和自主研发，在转基因玉米领域占据先发优势，最新募集资金中1.5亿元投入转基因研发。转基因安全证书的颁发标志着国内种业进入新技术周期，隆平高科有望率先受益于种业革命，成为行业变革的核心受益者。 主要内容 1、国内领先的种业企业，聚焦农作物种业 公司概况与业务布局 公司成立于1999年，以袁隆平院士命名，2016年中信集团成为第一大股东。通过频繁并购整合国内外种业资源，成为国内杂交水稻种子全球前列、玉米/辣椒/黄瓜/谷子/食葵种子国内前列的种业龙头。下设隆平种业、亚华种业、联创种业等多个子公司，覆盖水稻、玉米、蔬菜瓜果、向日葵、杂谷等品类。 财务表现与影响因素 2019年营收11.99亿元（同比-17.66%），归母净利-2.98亿元（同比-137.71%）。利润亏损主因举债收购导致财务费用大增，叠加行业低谷。但玉米种子业务受益于行业回暖，营收同比增长29.06%，毛利率回升至41.79%。水稻种子受粮价低迷影响营收下降40.89%，毛利率下滑。期间费用率2019年达37.76%，未来组织变革有望降低成本。 2、科研创新能力突出，投资并购助力国际化 国内外研发布局 水稻以湖南为指挥中心，辐射长江流域、华南及“一带一路”国家；海南为国际研发中心；南京主攻南方粳稻。玉米以联创种业为核心，面向东北、华北、黄淮海、西南等主产区，并联动巴西研发团队。研发布局合理，覆盖主要种植区域。 研发投入与成果转化 2019年研发人员超500人（+12.58%），研发投入占营收13.15%。公司建成国内领先商业化育种体系，2019年申请植物新品种权180件（水稻85件、玉米78件），国家专利超过20件。科研转化效率高，新品种权数量大幅增加。 3、水稻种子知名度高，有望受益于底部复苏 水稻种子市场地位 公司水稻种子营收规模行业领先，2019年虽同比下降但达12.56亿元，远超同行。杂交水稻种子质量严控，远超行业平均水平，品牌知名度高。以晶两优等为代表的新品种质量显著提升。 行业回暖预期 2020年国家提高早籼稻、中晚籼稻最低收购价（每50公斤上涨1元），粳稻价格持平。此前水稻收购价持续走低导致库存高位、行业低迷，叠加洪涝虫害，政策托底有望推动行业触底回暖。公司作为龙头业绩或将改善。 4、并购优质玉米种子资产，转基因商业化未来可期 玉米种子供需改善 2016年起玉米价格下跌导致种植面积减少，经近3年调整后价格走强。2020年下游养殖利润高企，生猪补栏增加带动饲用玉米需求提升，玉米种子行业盈利将进一步改善。公司通过并购联创种业（2019年净利润1.15亿元）增强玉米业务实力。 转基因技术储备与商业化前景 2020年1月农业农村部颁发抗虫玉米等转基因生物安全证书，公司参股公司杭州瑞丰（间接持股41.81%）的瑞丰125获批。公司最新募集资金中1.5亿元将投入转基因品种研发。转基因商业化将开启种业新技术周期，公司技术储备充足，有望率先受益。 5、盈利预测与投资建议 盈利预测假设 水稻种子：2020-2022年营收同比增10%/15%/20%，毛利率45%/46%/47%；玉米种子：营收同比增30%/33%/35%，毛利率47%/48%/49%；其他种子保持稳定增速。暂不考虑转基因贡献。 投资评级与估值 预计2020-2022年归母净利2.37/4.33/6.05亿元，EPS 0.18/0.33/0.46元，对应PE 92.1/50.4/36.1倍。公司资产规模大、种子体量世界前列，PE略高于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。 6、风险提示 极端天气及病虫害影响产品销量，研发能力不及预期。 总结 隆平高科作为国内种业龙头，2019年因并购债务和行业低迷导致业绩亏损，但核心竞争力未变。公司杂交水稻品牌力强，随行业收购价小幅上涨有望底部复苏；玉米种子受益于供需改善及饲用需求提升，业绩贡献持续增长；转基因技术储备充足，商业化前景打开长期成长空间。预计2020-2022年盈利逐步修复，未来转基因种子有望带来更大弹性。首次覆盖给予“买入”评级，主要风险包括极端天气、病虫害及研发进度不及预期。

　　最新观点 　　1）1-4 月我国成品油表观需求大幅下降 18.9%，出口量增加12.7%。总的来看，1-4 月我国成品油产量 1.02 亿吨，同比大幅下降 13.7%； 成品油出口 2176 万吨，同比增加 12.7%；成品油表观需求 8188 万吨，同比下降 18.9%。其中，汽油、航空煤油、柴油表观需求分别同比下降 21.0%、38.5%、12.0%。 　　2） 5 月油价重心上移， 年内月度首次正增长。 5 月份，受 OPEC+减产驱动以及需求有所好转等因素影响，油价重心上移。Brent 和WTI 油价月涨幅分别达到 21.68%、72.18%，为 2020 年以来的月度首次正增长；但与年初相比，油价依旧处在低位，同比下降46.5%、41.9%。 　　3）20Q1 行业整体大幅亏损，归母净利同比大幅下降 185.9%；随着高价原油库存全部转化以及主要石化产品供需改善，预计下半年行业盈利将有所提升。20Q1 石油化工行业表现不佳，毛利率仅为 10.6%，为 2010 年以来的最低值，主要原因在于油价连续下跌带来的库存转化损失以及市场供需不平衡带来的盈利损失；20Q1行业营收 6912 亿元，同比下降 20.2%；行业整体大幅亏损，归母净利润-167.6 亿元，同比大幅下降 185.9%，主要系中国石化大幅亏损 197.8 亿元所致。进入 5 月份，随着高价原油库存转化结束、油价反弹带来库存收益，以及主要石化产品总体供需格局有所改善，我们预计下半年行业盈利能力将有所提升。 　　4） 行业表现落后于整个市场， 排在 108 个二级子行业的 93 位。年初至今，石油化工行业收益率-13.93%，表现逊于整个市场，较全部 A 股低 12.6 个百分点； 排在 108 个二级子行业的第 93 位。 截至 5 月 29 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为 19.91x，显著高于 2014 年初创下的 8.87X 最低水平，也略高于 2009 年以来的历史均值（17.34X） ，主要受到一季度行业大幅亏损所致。 　　投资建议 　　看好下半年行业盈利预期改善带来的投资机会，重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ） 、 中国石化 （600028.SH）。

中心思想 化工市场回暖与结构性机遇 本周化工行业整体呈现回暖态势，基础化工板块跑赢大盘，显示出市场对该行业的积极预期。国际原油价格持续走高，带动部分聚合MDI等化工产品价格上调。在宏观经济逐步复苏和海外疫情缓解的背景下，纺织需求有望复苏，粘胶短纤市场企稳回升。同时，印度农药禁令为国内农药出口市场带来新的关注点。 重点子行业投资主线 报告明确指出，维生素、农药、锂电材料、沸石/OLED以及MDI/大乙烯等细分领域存在显著的投资机会。维生素板块受新和成一季度业绩超预期带动，价格走势持续看好。农药行业受益于国内外春耕时节和印度禁令，产业链一体化和具有涨价弹性大品种的企业受到重点推荐。电动汽车产业的长期趋势以及柴油车国六标准的推行，分别驱动锂电材料和沸石需求增长。此外，万华化学、华鲁恒升、三友化工等龙头企业因新项目投产和产品价格周期底部等因素，具备长期投资价值。 主要内容 市场表现与估值分析 本周（2020年06月01日）基础化工板块表现强劲，较上周上涨2.06%，跑赢沪深300指数0.94个百分点，在所有板块中涨幅位列第14位。子行业方面，农药（5.8%）、日用化学产品（5.24%）、氨纶（4.07%）、聚氨酯（3.88%）和涤纶（3.31%）涨幅居前。 个股表现方面，永悦科技（36.89%）、雅本化学（25.62%）和山东赫达（22.49%）位列涨幅榜前三。跌幅榜上，怡达股份（-19.37%）、百合花（-14.36%）和同益股份（-13.04%）跌幅居前。 估值方面，基础化工板块的市净率（PB）为2.19倍，市盈率（PE）为25.41倍，均高于全部A股的PB（1.61倍）和PE（15.32倍）。 关键产品价格与行业动态 本周国际原油价格持续走高，WTI油价上涨6.74%至35.49美元/桶。在跟踪的163个化工品中，54个上涨，45个持平，64个下跌。涨幅居前的产品包括乙烯（17.07%）、丙酮（11.59%）和双酚A（10.55%）。跌幅居前的产品则有维生素D3（-21.43%）、丁基橡胶（-14.51%）和碳酸二甲酯（-8.22%）。 具体子行业产品价格动态如下： 化纤： 粘胶短纤和长丝报价维持不变，氨纶40D报价亦持平。内盘PTA上涨0.43%，而涤纶短纤和POY价格有所下降。腈纶短纤上涨1.80%。 农化： 尿素报价上涨1.85%，磷酸一铵、磷酸二铵、氯化钾和硫酸钾报价维持不变。草甘膦和草铵膦市场价持平，吡虫啉下降2.58%。 聚氨酯及塑料： 华东纯MDI报价维持不变，聚合MDI上涨3.69%。TDI上涨0.49%，环氧丙烷上涨1.61%。PTMEG和PC报价维持不变。 纯碱、氯碱： 电石法PVC和乙烯法PVC均上涨约0.6%。轻质纯碱报价维持不变，重质纯碱下降3.41%。 橡胶： 天然橡胶上涨1.01%，丁苯橡胶和顺丁橡胶略有下降。炭黑和橡胶助剂价格维持不变。 钛白粉： 钛精矿和钛白粉报价均维持不变。 制冷剂： R22上涨3.85%，R134a下降5.41%。R125、R32和R410a报价维持不变。 有机硅及其他： 华东DMC上涨2.04%。分散黑和活性黑染料价格维持不变。 行业重点新闻方面，新冠肺炎疫情对聚氨酯行业造成影响，大型原料企业复工率较高，但中小型企业复工率相对较低。物流不畅和下游需求不足是主要困难，导致成品库存压力大，原料供应受阻。然而，随着消费市场启动和物流好转，行业整体形势正在逐步改善。 总结 本周化工行业整体呈现积极态势，基础化工板块跑赢大盘，显示出较强的市场韧性。国际原油价格上涨带动部分化工产品价格上调，但产品价格走势分化明显，部分产品如乙烯、丙酮等涨幅显著，而维生素D3、丁基橡胶等则出现较大跌幅。在子行业层面，维生素、农药、锂电材料、沸石/OLED以及MDI/大乙烯等领域因其独特的市场驱动因素和政策利好，展现出结构性投资机会。尽管疫情对聚氨酯等行业造成物流和需求压力，但随着复工复产的推进和消费市场的逐步恢复，行业整体有望持续向好。投资者应密切关注细分领域的龙头企业，把握市场回暖中的结构性增长机遇。

# 中心思想 ## 油价上涨预期及国内石油公司盈利转好 本报告的核心观点是，由于OPEC+可能延长减产协议，国际油价短期内有望突破40美元/桶关口。这将超过美国页岩油的开采成本，并可能推动国内石油公司逐渐转向盈利。 ## 能源安全与油服企业市场表现提升 在能源安全和投资回暖预期的影响下，相关油服企业的市场表现也将明显提升。 # 主要内容 ## 1. 能源行业市场表现 * **市场整体表现：** 2020年6月2日，上证综指上涨0.20%，深证成指上涨0.09%，Wind能源行业一级指数上涨0.86%。 * **个股表现：** 能源行业涨幅前三的公司为神开股份、泰山石油和卫星石化。 ## 2. 石油市场分析 * **油价上涨：** 布油价格上涨2%达到38.6美元/桶，接近40美元关口。 * **上涨原因：** OPEC+可能延长减产规模1-2个月，推动油价上涨。 * **未来展望：** 预计短期内国际油价大概率突破40美元关口，超过美国页岩油开采成本。 ## 3. 行业要闻 * **俄罗斯石油产量下降：** 俄罗斯5月石油产量同比和环比均大幅下滑。 * **江西省化工园区整治：** 江西省取缔撤销5个化工园区。 * **韩国电力需求下降：** 韩国4-5月份发电量同比下降10%，预计6月份需求继续下降。 * **卡塔尔石油LNG新船订单：** 卡塔尔石油与韩国三大造船商签署巨额LNG新船建造协议。 ## 4. 公司动态 * **中远海能（600026）：** 拟吸收合并下属全资子公司上海中远海运油品运输有限公司，优化管理架构，提高运营效率。 * **宝丰能源（600989）：** 60万吨/年烯烃项目全面投产，成为国内单体规模最大的煤制烯烃生产企业之一。 ## 5. 核心指标 * **美元兑人民币：** 7.12，日变动-0.21%。 * **WTI原油：** 35.44美元/桶，日变动-0.14%。 * **Brent原油：** 38.32美元/桶，日变动8.46%。 * **NYMEX天然气：** 1.78美元/mmbtu，日变动0.93%。 * **动力煤：** 492.00元/吨，日变动-0.04%。 * **焦煤：** 1185.00元/吨，日变动0.00%。 * **煤炭库存：** 6大发电集团库存1458.85万吨，日变动2.18%。 * **中国LNG出厂价格指数：** 2567.00元/吨，日变动-1.76%。 ## 6. 最新研究 * 列举了川财证券近期发布的关于硅宝科技、电力行业、中远海能、石油化工行业以及上海石化等公司的研究报告。 # 总结 ## 油价上涨与行业复苏 本报告分析了当前能源行业的市场动态，重点关注了布油价格上涨的趋势及其对国内石油公司的潜在影响。OPEC+减产协议的延长有望推动油价突破40美元/桶，这将有助于改善国内石油公司的盈利状况，并提振油服企业的市场表现。 ## 关注行业风险与投资机会 同时，报告也提示了国际成品油需求大幅下滑和电力需求不及预期等风险因素。投资者应密切关注市场动态，把握行业复苏带来的投资机会。

中心思想 本报告的核心观点是：国家发改委提出稳步推进石油储备基地建设，并加快推进油气矿业权区块竞争出让，这将利好相关产业链企业，特别是石油储备基地建设和油气勘探开发相关的企业。同时，报告也分析了硅宝科技等受益于宏观经济回暖和行业发展趋势的企业。 国家政策利好能源行业发展 国家发改委在报告中明确提出要稳步推进石油储备基地建设和加快推进油气矿业权区块竞争出让，这标志着国家对能源安全和能源行业发展的重视程度进一步提升。此举将刺激相关产业链的投资和发展，为相关企业带来新的发展机遇。 宏观经济回暖推动部分企业业绩提升 报告中提到的硅宝科技，受益于原材料价格下降和基建回暖，业绩有望明显提升。这反映出宏观经济环境的改善对部分能源行业相关企业的积极影响。 主要内容 市场概况及行业指数波动 报告首先概述了2020年6月1日上证综指、深证成指和Wind能源行业一级指数的涨跌情况，并列举了能源行业涨幅前三的公司：龙蟒佰利、中海油服和新奥股份。这部分内容为后续的分析提供了市场背景信息。 国家政策解读及行业影响 报告重点解读了国家发改委关于稳步推进石油储备基地建设和加快推进油气矿业权区块竞争出让的政策。分析指出，该政策将利好石油储备基地建设相关的企业，如中油工程、海油工程、石化油服等，同时也有利于非三桶油企业参与油气勘探开发，进一步扩大油服及工程企业的市场空间。 公司动态分析 报告对龙蟒佰利和硅宝科技两家公司的动态进行了分析。龙蟒佰利与德国钛康技术咨询有限公司签订技术合作合同，将提升钛白粉生产线产能；硅宝科技受益于原材料价格下降和产品需求增长，业绩有望提升，并积极拓展硅橡胶在电子领域的应用。 核心指标数据 报告列出了美元兑人民币汇率、WTI原油价格、Brent原油价格、NYMEX天然气价格、动力煤价格、焦煤价格、煤炭库存和中国LNG出厂价格等核心指标的数据，这些数据反映了能源市场的基本面情况。 最新研究报告 报告最后列出了川财证券研究所近期发布的几份研究报告，涵盖了硅宝科技、电力行业、中远海能、石油化工行业、上海石化以及华鲁恒升等公司和行业，这些报告为投资者提供了更深入的分析和参考。 总结 本报告基于国家发改委关于稳步推进石油储备基地建设和加快油气矿业权区块竞争出让的政策，分析了其对能源行业的影响。报告指出，该政策将利好相关产业链企业，并结合市场数据和公司动态，对部分受益企业进行了分析，例如中油工程、海油工程、石化油服、硅宝科技等。同时，报告也提供了能源市场核心指标数据和川财证券研究所的最新研究报告，为投资者提供全面的信息参考。 需要注意的是，报告中提到的投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。 宏观经济环境和政策变化都可能对市场产生影响，投资者需持续关注市场动态。

中心思想 本报告的核心观点是草铵膦市场景气度有望上行。短期内，由于市场开工不足，供给紧张，龙头企业挺价意愿强，价格上涨；中长期来看，虽然新增产能投放预期较强，但需求增长强劲，具有工艺和成本优势的龙头企业将从中受益。 草铵膦价格上涨及市场供需分析 本周草铵膦价格小幅上涨，为近两个月来首次上涨，累计上涨约28%。这主要源于供给端的限制：利尔化学广安基地停产并线，浙江永农和河北凯瑞因中间体供应问题开工受影响，洪湖一泰的中间体新装置投产不及预期，导致生产商开工率维持低位，惜售现象明显。同时，国内外采购商多按需采购，国内采购量较少，进一步加剧了供给紧张的局面。龙头企业凭借其较强的议价能力，推动价格上涨。 草铵膦行业发展前景及投资建议 草铵膦是全球增长最快的除草剂品种之一，2019年全球市场规模达9.2亿美元，预计2020年将达到10.5亿美元。需求增长主要来自传统领域需求的自然增长、替代百草枯等毒性农药以及与草甘膦等进行复配。虽然未来新增产能投放预期较强，但需求的强劲增长将抵消部分产能的影响。因此，具有工艺和成本优势的龙头企业，例如利尔化学，有望在市场竞争中脱颖而出。报告建议关注利尔化学，并推荐投资组合包括扬农化工、华鲁恒升、新和成、利尔化学、万润股份。 主要内容 本报告涵盖了基础化工行业周报的多个方面，主要内容包括： 草铵膦市场及行业分析 报告详细分析了草铵膦的市场变化、行业现状及未来发展趋势。数据显示，草铵膦价格在经历了大幅下跌后开始反弹，目前供给有限，龙头企业议价能力强。草铵膦作为全球增长最快的除草剂品种之一，其需求增长强劲，主要来自传统领域需求的自然增长、替代百草枯以及与草甘膦复配。报告还分析了国内外草铵膦生产企业的产能情况，以及未来新增产能对市场的影响。 基础化工板块及个股表现 报告对基础化工板块的整体表现以及个股涨跌幅进行了分析。数据显示，本周中信基础化工板块上涨1.98%，跑赢沪深300指数0.86个百分点。子板块方面，涤纶、锂电化学品、合成树脂、农药等子板块涨幅居前；改性塑料、钛白粉、碳纤维等子板块跌幅居前。个股方面，永悦科技、奥福环保、雅本化学、山东赫达等领涨；怡达股份、百合花、同益股份等领跌。 化工产品价格变动及分析 报告对本周化工产品价格变动进行了总结，并对涨跌幅较大的品种进行了分析。涨幅靠前品种包括乙烯、丙酮、双酚A等；跌幅靠前品种包括维生素D3、丁基橡胶、碳酸二甲酯等。 重点化工产品价格及价差走势 报告对聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI、TDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥（尿素、磷酸一铵、磷酸二铵）、农药（草甘膦、麦草畏）、纯碱、粘胶短纤、有机硅、氨纶、钛白粉等重点化工产品的价格及价差走势进行了详细分析，并结合市场供需情况进行了深入解读。 总结 本报告通过对草铵膦市场、基础化工板块及重点化工产品价格的分析，得出草铵膦市场景气度有望上行的结论。短期内，供给紧张将支撑价格上涨；中长期来看，需求增长强劲将利好具有工艺和成本优势的龙头企业。报告建议投资者关注利尔化学等龙头企业，并对未来市场走势进行了展望，同时提示了原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软等风险。 报告中大量使用了图表和数据，对市场进行了量化分析，为投资者提供了专业的投资参考。