渠道扩张+区域检验中心，驱动公司高速增长

# 中心思想 本报告对美康生物（300439）2017年年报进行点评，核心观点如下： - **渠道扩张与区域检验中心驱动增长**：公司通过渠道扩张和区域医学检验中心的建设，实现了收入和利润的高速增长。 - **“产品+服务一体化”模式**：公司积极推进“以诊断产品为核心，诊断产品+基础数据诊断服务一体化”的商业模式，打造专业医学检验集约化系统供应商。 - **投资建议**：看好公司未来发展前景，给予“买入”评级，目标价30.45元。 # 主要内容 ## 公司业绩总结 - **营收与利润双增长**：2017年公司实现营业收入18.1亿元，同比增长71.1%；归母净利润2.1亿元，同比增长20.7%。 - **收购杭州倚天传奇**：公司公告以2亿元收购邹炳德先生持有美康基金26.92%的财产份额，开始整合及并表杭州倚天传奇。 ## 渠道扩张+区域检验中心，驱动公司高速增长 - **体外诊断试剂**：实现收入13.1亿元，同比增长63.3%，自产产品和代理销售均有贡献，但代理产品毛利率较低，拉低整体毛利率。 - **体外诊断仪器**：实现收入1.8亿元，同比增长43.3%，毛利率同比下降。 - **体外诊断服务**：实现收入2.4亿元，同比增长105.5%，主要受益于区域检验共享中心的设立和拓展。 - **子公司影响**：海外子公司亏损导致商誉减值，还原后公司实际增长预计在40%左右。 ## 发展“产品+服务一体化”的商业模式，打造专业医学检验集约化系统供应商 - **产品线布局**：通过自研+外延，布局了生化、免疫、分子、血球等产品线。 - **渠道建设**：收购多家区域经销商并建立30多家区域检验共享中心，为公司打造医学检验集约化供应商战略奠定基础。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计公司2018-2020年EPS分别为0.87元、1.14元和1.44元，对应PE分别为27倍、21倍和16倍。 - **投资建议**：看好公司“产品+服务一体化”商业模式，给予行业平均35倍估值，目标价30.45元，给予“买入”评级。 ## 风险提示 - **外延并购风险**：外延渠道并购及整合进度或低于预期。 - **产品放量风险**：POCT及新产品产品放量速度或低于预期。 # 总结 本报告分析了美康生物2017年年报，指出公司通过渠道扩张和区域检验中心实现了高速增长，并积极推进“产品+服务一体化”的商业模式。报告预测了公司未来几年的盈利情况，并给出了“买入”评级，同时也提示了外延并购和产品放量等风险。总体而言，报告对美康生物的未来发展持乐观态度，认为公司有望保持快速增长态势。