中心思想 本报告的核心观点是：2020年上半年，全球石油市场经历了剧烈波动，油价在疫情冲击和供需失衡的双重影响下触底反弹。下半年，在OPEC+减产协议、美国页岩油产量下降以及全球原油需求回升的共同作用下，油价有望持续反弹，并带动石油公司业绩触底回升。同时，天然气市场价格持续低位运行，但政策利好和需求回暖为页岩气发展带来新的机遇。炼化企业则受益于政策红利和库存收益，整体市场呈现积极向好态势。 油价反弹及市场供需变化分析 石油及石化行业政策利好与发展机遇 主要内容 1. 油价有望持续反弹 1.1 供给：石油行业面临威胁，OPEC达成最大减产 报告指出，一季度疫情导致原油需求下降，叠加沙特和俄罗斯的价格战，国际油价大幅下跌。为应对库存饱和风险，OPEC 达成历史性减产协议，沙特更是超预期减产，OPEC原油产量大幅下降。 1.2 供给展望：限产持续，美国产量下滑 报告预测，OPEC减产有望持续，并根据全球原油需求进行调整。同时，美国原油产量因油价低迷和疫情影响持续下降，钻机数量大幅减少。 1.3 需求：疫情影响减弱 报告分析了疫情对全球原油需求的影响，指出随着各国“解禁”，疫情对原油需求的边际影响减弱，国际原油需求整体回升。报告通过分析美国需求变化，推断全球原油消费结构变化，并指出疫情对交通用油影响最大，但已快速恢复。 1.4 需求展望：原油需求快速回升 报告预测，若疫情得到有效控制，全球原油需求有望快速回升。 1.5 库存：库存过剩情况低于预期 报告指出，虽然国际原油库存一度紧张，但近期增速放缓，且EIA数据显示，当前原油库存略高于2017年高点，低于市场预期。 2. 石油公司业绩触底 2.1 石油公司业绩触底 报告显示，油价下跌导致石油公司业绩大幅下滑，中国石油和中国石化一季度营收和净利润均创近年来的低点，中国石化更是首次出现亏损。 2.2 页岩油商出现破产 低油价导致部分美国页岩油企业申请破产，例如Whiting Petroleum和切萨皮克能源。 3.“能源安全”对我国油气开采业产生重大影响 报告指出，“能源安全”战略对我国油气开采业产生重大影响，国内企业受益于能源安全战略，资本支出下降幅度小于北美地区。 4. 天然气经济性向好 4.1 国际天然气价格下滑 报告分析了国际天然气价格持续下滑的原因，并指出美国天然气价格已濒临开采成本线。 4.2 国内页岩气的新一轮发展有望开启 报告指出，近期页岩气政策频出，新的补贴政策和税收优惠将推动页岩气产量增长，为行业发展带来新的机遇。 5. 炼化企业受益于政策和库存收益 报告分析了炼化企业受益于政策红利和库存收益的情况，指出浙石化获得成品油出口权，国内成品油流通政策逐步放松，以及原油期货和现货价差收窄等因素，都利好炼化企业发展。 6. 给予行业“增持”评级，推荐石油公司及储运企业，关注炼油及大炼化 报告给予石化行业“增持”评级，并推荐石油公司及储运企业，关注炼油及大炼化企业。报告还列出了重点公司估值表，并提示了OPEC减产协议取消、美国页岩油产量降幅低于预期、国际原油需求恢复缓慢以及宏观经济风险等潜在风险。 总结 本报告对2020年上半年石化行业市场进行了深入分析，指出油价在经历剧烈波动后有望持续反弹，并对石油公司、天然气、炼化企业等细分领域的市场走势和投资机会进行了预测。报告认为，在政策利好和市场需求回暖的共同作用下，石化行业整体呈现积极向好态势，但投资者仍需关注潜在风险。 报告数据主要基于公开信息和Wind数据，并结合了对市场趋势的专业判断。 需要注意的是，报告中的预测和建议仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断和决策。

中心思想 本报告深入分析了中国透明质酸行业的市场现状与未来发展趋势，并对透明质酸的定义、分类、来源以及在医药、化妆品、食品等领域的应用进行了详细的阐述。 中国透明质酸市场潜力巨大：中国作为全球最大的透明质酸原料生产和销售国，市场规模持续扩大，未来五年仍将保持高速增长。 医药级透明质酸附加值有待提升：虽然中国透明质酸原料出口量巨大，但在医药级透明质酸原料方面，附加值仍有提升空间。 主要内容 1 方法论 本章节介绍了弗若斯特沙利文公司的研究方法，强调了其作为一家独立的国际咨询公司，通过丰富的行业经验和科学的研究方法，为全球客户提供可靠的咨询服务。 2 透明质酸的概览 透明质酸的定义与分类 本章节对透明质酸进行了定义，阐述了其分子结构和理化性质，以及在机体内的重要生理功能。同时，根据分子量和用途的不同，将透明质酸分为医药级、化妆品级和食品级三类。 透明质酸的来源与发展 本章节回顾了透明质酸的发现和发展历程，从最初的动物组织提取法到微生物发酵法，再到化学合成法，详细介绍了不同生产方法的优缺点以及技术进步对行业发展的影响。 3 透明质酸原料市场概览 全球与中国透明质酸原料市场分析 本章节分析了全球和中国透明质酸原料市场的销量、市场规模、竞争格局以及进出口情况。数据显示，中国是全球最大的透明质酸原料生产和销售国，市场集中度较高，且出口量巨大。 中国透明质酸原料市场发展趋势 本章节展望了中国透明质酸原料市场的发展趋势，认为未来市场规模与销量将持续扩大，受到终端市场需求、应用领域拓展、企业产能提升和技术进步等因素的影响。 4 中国透明质酸终端市场概览 医药级透明质酸终端产品市场分析 本章节重点分析了中国医药级透明质酸终端产品市场，包括医疗美容、骨科治疗和眼科治疗三个应用领域。其中，医疗美容市场规模最大，增速最快。 医疗美容透明质酸产品：详细分析了医疗美容透明质酸产品的市场规模、竞争格局、NMPA认证企业以及未来发展趋势。 骨科治疗透明质酸产品：分析了骨科治疗透明质酸产品的市场规模、竞争格局以及未来发展前景。 眼科治疗透明质酸产品：分析了眼科治疗透明质酸产品的市场规模、竞争格局以及未来发展趋势。 化妆品级和食品级透明质酸产品介绍 本章节介绍了化妆品级和食品级透明质酸产品的应用和市场前景，强调了透明质酸在保湿、皮肤屏障和食品原料方面的作用。 透明质酸产品的其它应用领域 本章节展望了透明质酸在抗肿瘤药物、药物缓释载体和组织工程等新型领域的应用前景。 总结 本报告全面分析了中国透明质酸行业的市场现状与未来发展趋势。中国作为全球最大的透明质酸原料生产和销售国，市场潜力巨大。其中，医药级透明质酸终端产品市场，尤其是医疗美容领域，增长迅速。未来，随着技术的进步和应用领域的拓展，透明质酸市场将持续扩大，并在更多领域发挥重要作用。

中心思想 本报告基于产品目录中的数据，对目标市场进行统计分析，旨在揭示市场规模、竞争格局、潜在机遇与挑战等关键信息，为企业制定市场策略提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、销售数据（假设目录包含销售数据，若无则需修改此部分）以及市场调研报告（假设有相关报告，若无则需修改此部分）的分析，我们将评估目标市场的整体规模，并预测其未来增长潜力。 这将包括对市场细分领域的分析，例如按产品类型、价格区间、目标客户群体等维度进行细分，以识别高增长潜力细分市场。 市场竞争格局与SWOT分析 我们将分析目录中产品的竞争优势与劣势，并结合市场调研数据（假设有相关报告，若无则需修改此部分），对主要竞争对手进行评估，绘制市场竞争格局图。 这将包括对竞争对手的产品、定价、市场份额、营销策略等方面的分析，并最终得出SWOT分析，识别企业面临的机遇与挑战。 主要内容 本报告将根据产品目录中的数据，从以下几个方面对市场进行分析： 市场规模及增长趋势预测 本节将基于目录中产品的销售数据（假设目录包含销售数据，若无则需修改此部分）以及市场调研报告（假设有相关报告，若无则需修改此部分），对目标市场的整体规模进行量化分析。 我们将采用合适的统计方法，例如时间序列分析或回归分析，预测未来几年的市场增长趋势。 分析将涵盖市场规模的绝对值和增长率，并对影响市场增长的关键因素进行探讨，例如宏观经济环境、消费者行为变化、技术进步等。 此外，我们将对不同产品类别或细分市场的增长潜力进行比较分析，识别高增长潜力领域。 产品竞争力分析 本节将对目录中列出的每一款产品进行详细分析，评估其在市场中的竞争力。 分析将涵盖产品的功能、性能、价格、质量、品牌形象等多个维度。 我们将利用SWOT分析法，识别每款产品的优势、劣势、机遇和挑战。 此外，我们将对不同产品之间的竞争关系进行分析，识别潜在的竞争对手和合作机会。 这部分分析将为企业制定产品策略提供重要的参考依据。 例如，我们可以分析不同产品在市场上的占有率，以及它们的价格区间和目标客户群体。 消费者行为分析 本节将基于市场调研报告（假设有相关报告，若无则需修改此部分）以及目录中产品的销售数据（假设目录包含销售数据，若无则需修改此部分），对目标消费者的行为特征进行分析。 这将包括对消费者的人口统计特征、消费习惯、购买动机、品牌忠诚度等方面的研究。 我们将利用统计方法，例如聚类分析或判别分析，对消费者进行细分，识别不同的消费者群体。 对消费者行为的深入了解，将有助于企业制定更有效的营销策略，例如精准的广告投放和个性化的产品推荐。 分销渠道分析 本节将分析目录中产品的分销渠道，评估其效率和覆盖范围。 我们将对不同分销渠道的优缺点进行比较，例如线上渠道和线下渠道，以及不同类型的零售商或经销商。 分析将有助于企业优化分销策略，提高产品销售效率。 这部分分析可能需要结合市场调研报告（假设有相关报告，若无则需修改此部分）中的数据，例如不同渠道的销售额、市场占有率以及客户反馈等信息。 市场风险与机遇分析 本节将对目标市场面临的风险和机遇进行综合评估。 我们将分析宏观经济环境、政策法规、技术发展、竞争格局等因素对市场的影响。 这部分分析将为企业制定风险管理策略和发展规划提供重要的参考依据。 例如，我们可以分析潜在的市场风险，例如经济衰退、政策变化以及竞争对手的行动，并提出相应的应对策略。 同时，我们也会识别潜在的市场机遇，例如新兴技术的发展、新的消费趋势以及未被满足的市场需求。 总结 本报告基于产品目录中的数据（假设目录包含必要数据，若无则需修改整个报告），对目标市场进行了全面的分析，涵盖了市场规模、竞争格局、消费者行为、分销渠道以及市场风险与机遇等多个方面。 通过定量和定性分析相结合的方法，我们识别了市场中的关键因素，并为企业制定市场策略提供了数据支持。 报告结果表明（需根据实际分析结果填写），目标市场具有较大的增长潜力，但同时也面临着激烈的竞争和潜在的风险。 企业需要根据自身的优势和劣势，制定相应的策略，以应对市场挑战，抓住市场机遇。 未来，我们将持续关注市场动态，并对本报告进行更新和完善。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **疫情冲击后的复苏机遇**：2020年上半年化工行业受疫情严重冲击，但展望下半年，国内外需求有望逐步复苏，为行业带来发展机遇。 * **龙头企业优势凸显**：在供给侧分化趋势下，龙头企业凭借其规模、技术和资金优势，有望获得更多市场份额和更高盈利水平。 * **关注四大投资主线**：报告重点关注集中度提升、自主可控、民营大炼化投产以及优质龙头企业穿越周期等四大投资主线。 # 主要内容 ## 行业数据回顾及展望：疫情冲击不小，展望较乐观 * **全球经济受疫情冲击**：新冠疫情对全球经济造成较大负面冲击，制造业PMI指数大幅下滑，全球GDP增速下降。 * **行业营收和利润下滑**：2020年1-4月，国内化学原料与化学制品业、化学纤维业、橡胶和塑料制品营业收入和利润总额出现负增长。 * **需求端国内外复苏**：国内地产、家电等市场有望触底回暖，基建等领域需求有望持续增长；海外疫情逐渐受到控制，化工品出口有望迎来部分回暖。 * **供给端产能集中**：化工行业固定资产投资意愿低，产能持续向优势龙头企业集中。 * **成本端油价回升**：油价暴跌后开始震荡回升，预计年底有望回升至成本中枢水平。 * **上市公司业绩下滑**：2020Q1上市公司利润大幅下滑，估值水平处于底部位置。 ## 集中度提升，供给格局优化 * **农药行业竞争格局优化**：农药合成污染大、对环保要求高，随着小企业的退出，龙头企业通过扩产来抢占市场份额。 * **减水剂行业受益集中度提升与基建需求**：混凝土外加剂需求量持续增长，聚羧酸减水剂占比较大，房地产行业和基建行业集中度提升，集中采购趋势更加明显。 * **维生素需求改善，行业格局向好**：维生素A和维生素E需求环比现改善，行业格局向好。 ## 民营大炼化投产 * **民营炼化项目陆续投产**：民营炼化项目于2019年开始陆续投产，大多具备一定的规模优势，且从产品结构来看，下游化工品占比更高，盈利能力或将高于传统炼厂。 ## 自主可控，进口替代—新材料新产品迎来发展良机 * **电子材料发展提速**：受益国内外半导体产业大发展，上游半导体材料迎来发展良机。 * **显示材料发展空间广阔**：随着相关技术的发展，一方面，电视机的平均尺寸增加，带动大尺寸面板的出货面积呈现增长的趋势，从而提升液晶材料需求。 * **特种表面活性剂迎来快速成长期**：受益海外订单转移，国内表面活性剂逐步摆脱进口依赖。 * **碳纤维军民市场齐共振**：全球碳纤维需求持续增长，中国碳纤维需求占全球的比重已经超过1/3。 ## 行业优胜劣汰，长期看好优秀龙头企业 * **万华化学打造石化与新材料新增长极**：MDI全球需求稳步增长，万华化学依托强研发优势，打造石化与新材料新增长极。 * **华鲁恒升拓展新材料产业链**：华鲁恒升专注于资源综合利用和协同发展，打造了“一头多线”的循环经济产业链，拓展新材料产业链。 ## 投资建议 * **维持行业强于大市评级**：2020年上半年行业受疫情冲击较大。展望下半年，我们认为可以乐观一些。 * **重点关注以下几条主线**：集中度提升，供给格局优化；自主可控，进口替代；民营大炼化陆续投产；行业集中度还将继续提升，优质龙头有望穿越周期。 # 总结 本报告分析了2020年上半年化工行业受疫情冲击的现状，并展望了下半年国内外需求复苏带来的机遇。报告强调了龙头企业在供给侧分化趋势下的优势，并提出了集中度提升、自主可控、民营大炼化投产以及优质龙头企业穿越周期等四大投资主线。同时，报告也提示了油价波动、环保政策变化、经济波动以及疫情持续等风险因素。

中心思想 核心增长驱动与短期业绩波动 沃森生物在2020年上半年受研发费用和股票期权激励摊销影响，归母净利润同比下降22%-28%，略低于市场预期。然而，第二季度实现归母净利润0.82亿元，同比增长77%，显示出明显的单季度业绩增长。这一增长主要得益于公司核心产品13价肺炎疫苗的持续上量，该疫苗批签发量已达139万支，预计下半年将加速放量，有望奠定公司未来3-5年超过65亿元的销售峰值。 创新研发布局与长期发展潜力 公司积极推进自主产品研发，并加大技术合作与引进，特别是与苏州艾博合作研发的mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验，展现出良好的保护效果。这一战略布局不仅有助于公司建立mRNA疫苗技术平台，扩充新疫苗品种管线，也为公司长期创新发展奠定了坚实基础。结合HPV疫苗系列和流脑系列产品的销售潜力，公司未来有望进入新的高速发展阶段。 主要内容 上半年业绩预告与影响因素分析 沃森生物2020年上半年归母净利润预计为0.61-0.66亿元，同比下降22%-28%。若取中值0.635亿元计算，第二季度实现盈利0.82亿元，同比增长77%，呈现显著的单季度增长。上半年整体业绩下滑主要归因于疫苗项目研发费用和股票期权激励分摊费用的较大幅度增加。公司在推进自主研发的同时，积极与苏州艾博合作开发基于mRNA技术的新冠疫苗和带状疱疹疫苗，其中mRNA新冠疫苗已进入临床研究阶段，导致里程碑费用及研发费用显著增加。此外，2020年是公司股票期权费用摊销大年，也对上半年业绩产生较大影响。 13价肺炎疫苗批签发与市场放量预期 截至7月份，公司13价肺炎疫苗批签发量已达到139万支，其中上半年批签发120万支。尽管上半年受新冠疫情影响，招标准入和地方二次遴选时间延迟，导致销售与批签发量存在一定差距，但随着招标准入范围的扩大，下半年13价疫苗有望加速增长。目前全国已有近20个省开标，公司已准入约15个省，终端端口进一步打开。预计该疫苗销售峰值（不考虑海外市场）有望超过65亿元，为公司未来3-5年的高成长奠定基础。 研发加速与mRNA新冠疫苗进展 公司与艾博生物合作开发的mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验，临床前研究显示该疫苗能在小鼠和食蟹猴体内诱导高水平中和抗体和保护性T细胞免疫反应，食蟹猴攻毒实验也证实了其良好的保护效果。此次合作不仅有助于公司建立mRNA疫苗技术平台，加速新疫苗品种研发，也丰富了公司管线。除了mRNA路径，公司还通过子公司泽润生物布局新冠重组蛋白疫苗，并获得盖茨基金100万美元支持其临床前研究。重磅13价肺炎疫苗的上市、HPV疫苗系列和流脑系列产品的潜力，以及新技术平台的加速布局，共同支撑公司长期创新发展。 投资评级与未来展望 报告维持沃森生物“买入”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.65元、1.00元及1.35元，对应PE分别为97倍、63倍及46倍。随着13价肺炎疫苗的持续上量和mRNA新冠疫苗等创新研发的推进，公司业绩有望迎来强劲增长。考虑到行业的高景气度以及公司后续的成长性，分析师看好公司长期发展。 风险提示 报告提示了多项风险，包括新冠疫苗研发的不确定性、公司其他产品研发进度和结果低于预期、13价疫苗等产品销售低于预期、政策风险、疫苗公共安全事件风险以及新冠疫情负面影响超预期等。 总结 沃森生物在2020年上半年虽受研发投入和期权费用影响导致业绩短期承压，但第二季度已展现出强劲的业绩反弹，归母净利润同比增长77%。这主要得益于其核心产品13价肺炎疫苗的加速放量，该疫苗批签发量已达139万支，预计未来销售峰值可达65亿元以上，将成为公司未来3-5年业绩增长的核心驱动力。同时，公司积极布局创新研发，与苏州艾博合作的mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床，预示着公司在新型疫苗技术平台上的突破和管线扩充。尽管存在研发不确定性、销售不及预期等风险，但鉴于公司在重磅产品上的进展和前瞻性的研发策略，分析师维持“买入”评级，看好其长期发展潜力。

中心思想 本报告的核心观点是：基础化工板块本周表现强劲，跑赢大盘，部分子行业及个股涨幅显著。维生素、农药、粘胶短纤等细分领域值得关注，但需警惕油价波动、安全事故及环保政策等风险。报告推荐了包括新和成、三友化工、扬农化工等在内的多个值得关注的个股及行业龙头企业。 基础化工板块整体向好，部分子行业表现突出 本周基础化工板块上涨9.01%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，位列所有板块第12位。子行业涨幅较大的包括改性塑料(25.54%)、民爆用品(15.33%)、涂料油漆油墨制造(15.17%)、合成革(12.54%)以及其他化学制品(11.89%)。 个股方面，彤程新材、石大胜华、道恩股份等涨幅居前，而瀚叶股份、金正大等则跌幅居前。板块估值方面，基础化工板块PB为2.66倍，PE为30.93倍，均高于全部A股平均水平。 重点化工产品价格波动显著，部分品种涨幅明显 本周化工产品价格波动剧烈。涨幅居前的产品包括糊树脂手套料(20.78%)、醋酸(9.01%)、丁二烯(5.48%)、TDI(4.85%)等，而泛酸钙(-22.22%)、苯酚(-11.82%)、双酚A(-10.84%)等则跌幅显著。 价格波动与供需关系、国际油价以及下游需求变化密切相关。 主要内容 本报告主要从板块及个股行情、重点化工产品价格监测、行业重点新闻以及投资观点及建议四个方面展开分析。 板块及个股行情分析 报告首先分析了基础化工板块的整体表现，指出其跑赢大盘，并对涨幅居前和跌幅居前的个股进行了详细的列举和说明，同时提供了板块估值数据，为投资者提供参考。 重点化工产品价格监测 报告对化工产品价格进行了详细监测，分别列出了本周涨幅前20名和跌幅前20名的化工产品，并对化纤、农化、聚氨酯及塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂以及有机硅等多个子行业的产品价格走势进行了深入分析，并配以图表进行直观展示。 行业重点新闻解读 报告关注了近期全国多地遭遇暴雨袭击对化工企业生产的影响，详细报道了湖北、江西、浙江等地化工企业积极应对洪涝灾害的情况，体现了行业应对突发事件的能力。 投资观点及建议 报告根据市场变化和数据分析，提出了具体的投资建议，包括推荐关注维生素板块（新和成、浙江医药、圣达生物、花园生物）、农药板块（扬农化工、利尔化学、百傲化学、湖南海利、安道麦、利民股份、广信股份）、粘胶短纤板块（三友化工）以及锂电材料（新宙邦）和万华化学、华鲁恒升等龙头企业。 同时，报告也指出了油价大幅波动、重大安全事故和环保政策不确定性等潜在风险。 总结 本报告通过对基础化工板块整体表现、重点化工产品价格波动、行业新闻以及投资建议的综合分析，为投资者提供了较为全面的市场信息和投资参考。报告指出基础化工板块整体向好，部分子行业表现突出，但同时也需关注潜在风险。 报告中提供的个股及行业推荐，需结合自身风险承受能力和投资策略进行综合考量。 投资者应注意报告中提到的风险提示，并进行独立的判断和决策。

中心思想 本报告的核心观点是：基础化工行业上半年盈利大幅下滑，但估值处于较低位，存在上行空间。建议布局低估值龙头企业，并关注高景气子行业，例如受益于基建地产回暖的上游材料行业、受益于国六排放标准实施的尾气后处理市场以及受益于晶圆龙头加码的半导体材料国产替代进程。 行业盈利下滑与估值低位 2020年上半年，基础化工行业盈利明显下滑，但正逐渐改善。化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶和塑料制品营业收入累计同比分别下滑，但降幅已有所收窄。利润总额方面，橡胶和塑料制品利润总额累计同比率先由负转正。尽管如此，基础化工行业估值仍处于较低位置，存在上行空间，为投资提供了机会。 低估值龙头企业与高景气子行业 报告建议投资者关注低估值龙头企业和高景气子行业。低估值龙头企业具备较强的抗风险能力和长期发展潜力，而高景气子行业则拥有更高的增长空间。 主要内容 本报告从行业整体情况分析出发，深入研究了多个细分领域，并对重点公司进行了盈利预测和投资建议。 行业整体情况分析：上半年盈利大幅下滑，估值处于较低位 报告首先分析了2020年上半年基础化工行业盈利大幅下滑的现状，并指出其估值处于较低位置，存在上行空间。通过图表数据，直观地展现了行业营业收入和利润总额的同比变化趋势，以及行业估值水平。 2020年上半年基础化工行业盈利下滑及改善趋势 报告详细列举了2020年1-5月基础化工各行业营业收入和利润总额的累计同比下滑情况，并指出与1-4月相比，降幅已有所收窄，行业盈利状况正在逐渐改善。 基础化工行业估值水平及上行空间 报告通过图表数据，展示了基础化工行业收盘价和市盈率（PE）的走势，并指出截至2020年7月3日，基础化工行业PE估值为41.1倍，仍处于较低位置，存在上行空间。 布局低估值龙头企业 报告推荐了多家低估值龙头企业，并对其进行了详细的分析，包括万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 万华化学：全球聚氨酯巨头，强者恒强 报告分析了万华化学在全球MDI市场的地位和竞争优势，指出其产能扩张计划将进一步巩固其龙头地位，并预测未来MDI价格有望继续上涨，公司业绩将持续改善。报告还阐述了万华化学多元化发展战略，以及其向全球一流化工新材料公司进发的目标。 华鲁恒升：煤化工龙头企业，成本控制优势明显 报告分析了华鲁恒升的产业链布局和成本控制优势，指出其下半年扩产项目有望助力业绩提升。报告通过图表数据，展示了华鲁恒升主要产品的经营数据、毛利率和价格走势，并分析了其多元化产品结构对公司盈利能力的贡献。 扬农化工：产能持续扩张，优嘉三期即将竣工投产 报告分析了扬农化工的产能扩张计划和产品结构，指出优嘉三期项目的竣工投产将进一步稳固其菊酯龙头地位。报告还分析了扬农化工与先正达集团的协同效应，以及其未来发展前景。 基建地产回暖，有望带动上游需求 报告指出，基建地产回暖有望提振上游需求，并推荐了受益于此趋势的三家公司：龙蟒佰利、山东赫达和苏博特。 龙蟒佰利：钛白粉巨头布局四省六大生产基地 报告分析了龙蟒佰利的产能布局、资源整合和产业链延伸战略，指出其未来有望进一步享受行业红利。报告通过图表数据，展示了龙蟒佰利各生产基地的产能分布和公司钛产业链全景。 山东赫达：非离子型纤维素醚行业龙头 报告分析了山东赫达在非离子型纤维素醚和植物胶囊领域的竞争优势，指出其新增产能的释放和植物胶囊的持续放量，有望在未来3-5年实现持续高速增长。报告通过图表数据，展示了山东赫达产品产能和增速。 苏博特：新产能投放+并购检测中心，长期发展更具潜力 报告分析了苏博特的技术优势、产品定制化能力和毛利率水平，指出其新产能投放和并购检测中心将进一步增强其长期发展潜力。报告通过图表数据，展示了苏博特的研发费用和毛利率与同行业竞争对手的对比情况。 国六标准实施在即，尾气后处理市场大幅受益 报告分析了国六排放标准的实施对尾气后处理市场的积极影响，并推荐了三家受益企业：国瓷材料、奥福环保和万润股份。 国六排放标准及蓝天保卫计划 报告详细介绍了国六排放标准的具体内容和实施时间表，以及蓝天保卫计划对尾气后处理市场的影响。 后处理系统产业链及重点企业分析 报告分析了尾气后处理系统的产业链结构，并对国瓷材料、奥福环保等重点企业进行了详细分析，包括其产品、市场份额和竞争优势。 国瓷材料：MLCC粉垄断国内80%市场份额 报告分析了国瓷材料在MLCC陶瓷粉体材料领域的龙头地位，以及其在氧化锆和MLCC粉体材料领域的竞争优势。 奥福环保：国内蜂窝陶瓷领先企业 报告分析了奥福环保在蜂窝陶瓷领域的领先地位，以及其产能扩张计划对公司未来发展的影响。 万润股份：绑定液晶巨头，受益国内大尺寸LCD放量 报告分析了万润股份与液晶巨头的合作关系，以及国内大尺寸LCD放量对公司业绩的积极影响。报告还分析了万润股份在OLED材料领域的业务拓展。 晶圆龙头加码，进一步推进半导体材料国产替代进程 报告分析了晶圆龙头加码对半导体材料国产替代进程的推动作用，并推荐了三家受益企业：雅克科技、安集科技和华特气体。 集成电路和半导体材料行业发展现状 报告分析了集成电路和半导体材料行业的发展现状，包括市场规模、增长趋势和国产化率。 下游驱动：集成电路呈高速增长态势 报告分析了下游集成电路市场的高速增长对半导体材料需求的拉动作用。 晶圆材料细分领域分析 报告对晶圆材料的细分领域，例如光刻胶、电子特气和CMP抛光材料进行了详细分析，包括市场规模、增长趋势和竞争格局。 重点企业分析 报告对雅克科技、安集科技和华特气体三家企业进行了详细分析，包括其产品、市场份额、竞争优势和未来发展前景。 总结 本报告对基础化工行业进行了全面的分析，指出行业上半年盈利下滑但估值处于低位，并建议布局低估值龙头企业，关注高景气子行业。报告深入分析了多个细分领域，并对重点公司进行了盈利预测和投资建议，为投资者提供了有价值的参考信息。 报告强调了基建地产回暖、国六排放标准实施以及半导体材料国产替代进程对相关行业和企业的积极影响，并对相关公司的发展前景进行了展望。 投资者应结合自身情况，谨慎决策。

中心思想 天智航：骨科手术机器人领域的领导者与创新驱动者 本报告核心观点指出，天智航作为国内骨科手术机器人领域的领军企业，凭借其国际原创的核心技术和首家获得CFDA核准的第三类医疗器械注册证，确立了在骨科手术机器人市场的领先地位。公司产品已成功应用于全国多家医疗机构，并在政策支持下实现了营收的跨越式增长。 广阔市场空间与强劲盈利增长潜力 报告强调，国内骨科手术机器人市场拥有千亿级别的巨大潜在容量，且公司已积极布局海外市场，进一步拓宽了增长空间。基于其行业领先地位和广阔的市场前景，预计天智航未来几年将实现显著的盈利增长，具备较高的投资价值。 主要内容 公司概况：国内骨科手术机器人领军企业 行业地位与产品覆盖： 天智航是国内骨科手术机器人领域的领军企业，其产品和服务涵盖骨科手术定位机器人、手术中心专业工程、配套设备与耗材以及技术服务四大方面。 核心技术与产品优势： 公司的骨科手术定位机器人是国内首家获得CFDA核发的第三类医疗器械注册证的“骨科机器人导航定位系统”，拥有国际原创的核心技术。目前已成功推出三代产品，其中第二代和第三代产品已进入临床推广阶段。 市场应用与业绩表现 政策支持与创新应用： 2017年11月，国家工信部与卫健委发布通知，支持骨科手术机器人在医疗机构开展创新应用示范，天智航是唯一入选的生产企业，凸显其在行业内的重要地位。 市场拓展与覆盖： 2017年至2019年，公司累计销售77台骨科手术导航定位机器人，并在全国74家医疗机构（包括68家公立医院、1家医疗科研机构和5家民营医院）开展了临床应用。 营收高速增长： 在市场拓展的推动下，公司实现了跨越式发展，2017年至2019年销售收入分别为7329万元、1.27亿元和2.30亿元，呈现显著增长态势。 广阔的市场空间与增长前景 国内市场潜力巨大： 截至2019年6月末，全国拥有三级医院2619个、二级医院9256个、一级医院10946个及未定级医院10469个。对标达芬奇机器人在北美社区医院50%以上的渗透率，远期潜在客户可达1.66万家以上。 市场容量估算： 按照每家医院配置1.5台机器人计算，国内潜在市场容量可达1000亿以上。若仅考虑三级医院和具备优势骨科科室的二级医院共5000家，按每家医院配置2台计算，国内潜在市场容量也高达500亿。 国际市场拓展： 公司已逐步启动境外产品注册和市场开拓，考虑到海外市场的广阔空间，其潜在市场容量将进一步扩大。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2020年至2022年归属母公司净利润将分别为1961万元、7515万元和2.04亿元，显示出强劲的盈利增长潜力。 投资评级与目标价： 鉴于公司在行业中的领先地位以及广阔的潜在市场空间，报告首次覆盖并给予“增持”评级，目标价设定为120元，而昨收盘价为99.49元。 风险提示： 报告提示主要风险为产品市场推广不及预期。 财务数据概览 营业收入： 2019年营业收入为2.2956亿元，同比增长81.16%。预计2020年至2022年将持续高速增长，分别达到3.3607亿元、5.0430亿元和8.0554亿元，增长率分别为46.40%、50.06%和59.73%。 归属母公司净利润： 2019年为-3096万元。预计2020年将扭亏为盈至1961万元，并在2021年和2022年分别大幅增长至7515万元和2.0395亿元，增长率分别为283.30%和171.39%。 每股收益（EPS）： 预计2020年至2022年EPS分别为0.05元、0.18元和0.49元。 盈利能力指标： 毛利率保持在83.82%至84.95%的高水平。净利率预计从2019年的-14.88%提升至2022年的25.32%。ROE和ROA等指标也预计将显著改善，反映公司盈利能力的增强。 营运能力与资产结构： 总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率等营运能力指标预计将逐步提升。资产负债率预计将从2019年的16.43%上升至2022年的27.94%。 总结 天智航作为国内骨科手术机器人领域的领军企业，凭借其国际原创的核心技术和CFDA认证的骨科手术定位机器人，在国家政策的积极支持下，实现了快速的市场拓展和显著的业绩增长。公司产品已成功应用于全国74家医疗机构，营收从2017年的7329万元增长至2019年的2.30亿元。国内骨科手术机器人市场潜力巨大，预计市场容量可达千亿级别，且公司已积极启动海外市场布局，进一步拓宽了增长空间。基于其行业领先地位和广阔的市场前景，预计公司未来几年将实现显著的盈利增长，因此首次覆盖给予“增持”评级。

中心思想 市场概览：需求疲软与产能过剩的挑战 本报告核心观点指出，当前炼化产业链面临终端需求持续低迷与部分环节产能过剩的双重压力。受疫情及纺服传统淡季影响，下游聚酯、涤纶长丝及织布等行业需求持续疲弱，导致产品价格普遍下行，库存高企。上游PX、PTA、MEG等产品虽有供应端调整，但整体供需结构失衡，价格承压。特别是PTA环节，新装置的全面投产进一步加剧了市场供应压力。 产业链利润承压与减产应对 在需求不振和价格下行的背景下，炼化产业链各环节的盈利能力受到严重挤压。PX与石脑油价差缩小，涤纶长丝现金流亏损加剧，促使部分涤丝工厂采取减产降负措施以应对市场困境。MEG库存持续累积，供需矛盾加剧。尽管部分产品（如聚酯瓶片）在价格下行后有所企稳，但整体市场交投氛围依然偏淡，行业正经历结构性调整和去库存的阶段。 主要内容 PX：终端需求持续低迷，价差收窄挤压利润 PX市场表现为终端需求持续低迷，导致PX与石脑油价差缩小，挤压了芳烃产品的利润空间。供应端，原油和石脑油市场稳中走高，PX供应量充裕。需求端，受疫情和纺服淡季影响，下游行业需求疲软，终端用户库存高企，PX期货和现货交易均呈现疲软行情。总体来看，PX供需结构失衡，价格维持低位。目前，PX CFR中国主港价格为540美元/吨（与上周持平），PX与原油价差为231美元/吨（环比增加6美元/吨），PX与石脑油价差为96美元/吨（环比减少17美元/吨），显示利润空间被压缩。 PTA：新装置投产，价格震荡下行 PTA市场受新增产能全面投产影响，价格震荡下行。供应端，福海创一套450万吨PTA装置于7月9日降负7成运行，预计维持一周；恒力5#250万吨PTA新装置中另一半125万吨生产线于7月11日投产；华东一套220万吨PTA装置于上周末故障停车，暂定维持两周。本周PTA开工率小幅提升至82.1%（环比增加1.2pct）。需求端，下游需求持续疲弱近1个月，导致多数聚酯产品跌至利润线以下，部分长丝工厂开始减产。整体而言，由于下游聚酯市场基本面下行及PTA新增产能完成投产，供需面持续收紧，PTA价格震荡下行。据CCFEI数据显示，本周PTA社会流通库存增至231.8万吨（环比增加5.7万吨）。目前PTA现货价格为3475元/吨（环比减少105元/吨），行业单吨净利润为65元/吨（环比增加10元/吨）。 MEG：库存持续累积，价格疲软下行 MEG市场表现为库存持续累积，价格疲软下行。供应方面，周内MEG装置负荷小幅下滑。需求方面，下游聚酯工厂产销虽受促销刺激有所提振，但整体需求仍保持低迷，下游聚酯工厂纷纷开始减产，MEG需求持续疲软态势。总体来看，本周MEG库存持续累积，供需矛盾再次加剧，价格疲软下行。目前MEG现货价格为3380元/吨（环比减少120元/吨），华东罐区库存为142万吨（环比增加7万吨），开工率为56.8%（环比减少0.9pct）。 涤纶长丝：现金流亏损加剧，装置减产降负 涤纶长丝市场面临现金流亏损加剧的困境，导致涤丝装置减产降负。供应端，涤丝现金流亏损加剧，本周多套涤丝装置下调生产负荷，整体开工率下滑。需求端，下游淡季持续深入，周中涤丝工厂加大促销力度，但下游纺企采购积极性仍不高，以谨慎刚需补货为主，促销效果不及以往。整体而言，本周涤丝市场交投气氛偏淡，产销持续低迷，成交重心持续走低。目前涤纶长丝价格POY为5000元/吨（环比减少350元/吨）、FDY为5300元/吨（环比减少375元/吨）和DTY为6500元/吨（环比减少225元/吨）。行业单吨盈利分别为POY -191元/吨（环比减少145元/吨）、FDY -257元/吨（环比减少162元/吨）和DTY -58元/吨（环比减少62元/吨），均处于亏损状态。涤纶长丝企业库存天数分别为POY 20.3天（环比减少2.2天）、FDY 19天（环比减少1.5天）和DTY 32.5天（环比减少2天），开工率为81.1%（环比减少2.1pct）。 织布：终端需求持续低迷，坯布库存高企 织布行业终端需求持续低迷。纺服传统淡季继续深入，二次疫情预期将限制海外订单回升，需求方面，终端持续低迷形势难改。供应端，喷水织机开机率维持低位，坯布库存已突破4年最高位，本周库存保持稳定。盛泽地区织机开机率为70.0%（与上周持平），盛泽地区坯布库存天数为44.5天（与上周持平）。 聚酯瓶片：价格下行后企稳，交投氛围一般 聚酯瓶片市场价格在经历下行后企稳。周初，受新订单情况不佳影响，部分瓶片工厂报价下调；周中，原油及聚酯原料价格高位整理，下游厂商操作意愿不强，瓶片工厂报价保持稳定；周尾，原料价格走跌，瓶片价格有所走低。整体来看，终端需求仍显疲软，瓶片市场整体交投氛围一般。目前PET瓶片现货价格为5375元/吨（环比减少100元/吨），行业单吨净利润为356.6元/吨（环比增加20.6元/吨）。 信达大炼化指数：显著跑赢市场基准 信达大炼化指数自2017年9月4日至2020年7月10日期间，涨幅高达77.48%，显著跑赢同期石油加工行业指数（-32.29%）和沪深300指数（+23.6%）。该指数以荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化四家民营石化巨头为成分股，反映了这些大型炼化一体化项目在特定时期内的优异市场表现和盈利能力。 相关上市公司与风险因素 相关上市公司包括桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素主要包括：（1）大炼化装置投产及达产进度不及预期；（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振；（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰；（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。 总结 炼化产业链面临多重压力 本周炼化市场整体呈现需求疲软、价格承压的态势。PX、PTA、MEG等主要产品受下游需求不振及新增产能释放影响，供需矛盾突出，价格普遍下行，利润空间受到挤压。涤纶长丝行业现金流亏损加剧，促使工厂减产降负，以应对低迷的市场交投氛围。织布行业终端需求持续低迷，坯布库存维持高位，显示纺服产业链整体景气度不高。 行业结构性调整与未来展望 尽管短期内炼化产业链面临多重挑战，但行业内部的结构性调整正在进行，例如涤纶长丝工厂的减产降负。长期来看，以大型民营石化巨头为代表的信达大炼化指数表现出显著超越市场基准的韧性，表明一体化、规模化优势在行业竞争中日益凸显。然而，宏观经济走势、地缘政治风险以及产业链产能的不可预测变动，仍是未来行业发展需要密切关注的关键风险因素。

中心思想 政策驱动下的页岩气发展新机遇 本报告核心观点指出，在财政部和税务总局持续的资源税优惠政策及增量气补贴细则的推动下，中国页岩气行业正迎来新一轮快速发展的重要机遇。中石化等主要参与者的战略投资进一步强化了这一趋势，预示着国内非常规天然气供应能力的提升，以满足清洁能源政策下日益增长的天然气需求。 石油化工市场回暖与结构性变化 尽管国际原油市场仍存在波动，但本周石油化工板块整体表现强劲，主要化工产品价格上涨，显示出市场信心和需求的回暖。同时，巴菲特等国际巨头的战略性收购以及国内民营炼化企业获得成品油出口权，揭示了全球及国内石油天然气行业在结构调整和市场开放方面的深层变化，预示着行业竞争格局和发展模式的演变。 主要内容 市场行情回顾与板块表现分析 石油化工板块表现与个股亮点 本周（2020年7月11日）石油化工板块表现突出，整体上涨5.87%，略低于同期上证综指7.31%和中小板指数10.40%的涨幅，但仍显示出强劲的增长势头。个股方面，厚普股份以21.19%的涨幅领跑，荣盛石化（20.27%）、中天能源（19.05%）、海默科技（18.56%）和*ST准油（18.07%）紧随其后，反映出市场对特定细分领域或公司基本面的积极预期。 原油市场动态与化工品价格走势 国际原油市场本周呈现分化，布伦特原油价格上涨0.86%，而WTI原油价格微跌0.07%。美国能源信息署（EIA）数据显示，原油库存上涨565万桶，同时美国活跃石油钻机数连续下降近四个月，减少4座至181座，表明供应端仍面临调整。美元指数下跌0.59%。在化工品方面，二甲苯、低密度聚乙烯（LDPE）、乙烯、丙烯酸甲酯和丙烯酸乙酯的价格分别上涨4.65%、4.25%、2.62%、2.22%和2.06%，显示出下游需求的回暖。然而，丁酮、丁二烯等产品价格出现下跌，表明市场存在结构性差异。 行业发展趋势与政策影响 页岩气开发政策支持与战略布局 国内页岩气行业正迎来新一轮快速发展。财政部和税务总局联合印发公告，明确自2018年4月1日至2021年3月31日，继续对页岩气减征30%的资源税。此外，财政部上周还发布了页岩气增量气的补贴细则，为行业发展提供了明确的财政激励。中石化在湖北恩施成立页岩气投资公司，标志着国家队在页岩气领域的战略性投入，旨在克服深层资源开采技术瓶颈、油价下跌带来的投资下降以及天然气需求放缓等挑战，以满足清洁能源政策下日益增长的天然气需求。 全球天然气市场与基础设施投资 巴菲特旗下伯克希尔公司以40亿美元现金（总交易额近100亿美元含债务）收购道明尼能源公司的天然气输送和储存业务，使其在美国州际天然气输送量中的份额从8%提升至18%，凸显了对天然气基础设施长期价值的认可。尽管短期内天然气运量和行业景气度相对较差，但长期来看，美国天然气价格优势及其对东亚地区的出口潜力将持续受益。然而，全球液化天然气（LNG）出口基础设施项目面临挑战，近一半（20个，总投资2920亿美元）的项目因气候变化担忧、公众抗议及疫情影响而面临融资延迟，其中美国有9个项目受影响。EIA预测，美国天然气产量和需求在2020年和2021年将从2019年的历史高位下降，干气产量预计从92.21十亿立方英尺/日降至2021年的84.23十亿立方英尺/日，消费量亦有类似降幅。 炼化产业结构调整与技术创新 中国炼化产业正经历结构性调整和技术创新。浙石化成为除五大央企之外首个获得成品油出口权的公司，这标志着民营企业在成品油出口市场中的地位提升，有助于优化国内炼化产能布局。江苏省认定第一批21家化工园区和8家化工集中区，并取消了10家原有园区的化工定位，体现了地方政府对化工产业规范化、集约化发展的导向。在技术创新方面，中国石化西北油田顺北55X井完钻井深8725米，创亚洲陆上定向井最深纪录，表明我国超深井钻井技术已达到国际领先水平。此外，涪陵页岩气田产出水收集及处理工程的顺利完成，采用“预处理+双膜减量化+蒸发结晶”工艺，日处理能力达1600立方米，是国内首个页岩气产出水处理工程，彰显了行业在环保技术方面的进步。 清洁能源发展与市场供需平衡 国家对清洁能源发展的支持力度持续加大。财政部下达4.233亿元清洁能源发展专项资金预算，用于支持可再生能源、清洁化石能源以及化石能源清洁化利用。在电力供需方面，国网能源研究院预计2020年中国全社会用电量将增长1.5%至3.5%，下半年增速有望达到7%左右，全年发电装机容量预计增长6.1%至21.3亿千瓦。市场供需平衡方面，6月份PPI环比由降转涨0.4%，其中石油和天然气开采业价格上涨38.2%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨1.7%，化学原料和化学制品制造业价格上涨0.4%，反映出国际原油价格上涨对国内工业品价格的传导效应。 公司动态与战略布局 上市公司业绩预告与投资计划 本周多家上市公司发布积极业绩预告。三泰控股预计半年度盈利7000万-8500万元，实现扭亏为盈。利尔化学预计半年度盈利同比增长56.72%-62.99%。在战略布局方面，龙蟒佰利与攀枝花市人民政府签署战略合作协议，计划未来5年累计投资140亿元，围绕攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链。金牛化工拟投资1.27572亿元设立全资子公司，建设2000吨/年D-苯甘氨酸和3000吨/年苯乙酸项目，以扩大精细化工业务规模。新安股份拟以7.73亿元收购华洋化工100%股权，将主营业务拓展至造纸化学品和塑料化学品等领域，显示出行业内企业通过并购实现业务多元化和产业链延伸的趋势。 总结 本报告深入分析了2020年7月11日当周石油化工行业的市场动态与发展趋势。 页岩气行业迎来政策红利与投资热潮： 财政部持续的资源税减免和增量气补贴政策，以及中石化的战略投资，共同推动国内页岩气开发进入新阶段，以应对能源需求增长和技术挑战。 石油化工市场呈现结构性回暖： 尽管国际原油价格波动，但国内石油化工板块整体上涨，主要化工产品价格回升，反映出市场信心增强。同时，民营炼化企业获得成品油出口权，预示着市场化程度的提高。 全球能源格局调整与技术创新并进： 巴菲特对天然气基础设施的战略投资，以及中国在超深井钻井和页岩气产出水处理等方面的技术突破，共同塑造着全球能源产业的未来发展方向。 企业积极布局高附加值领域： 上市公司通过业绩增长、战略并购和新项目投资，积极拓展精细化工、新材料等高附加值业务，以适应行业转型升级的需求。