中心思想 本报告的核心观点是：2020年上半年，化工行业经历了价格大幅下行，但周期已见底，正处于缓慢复苏阶段。部分子行业受周期和疫情影响较小，上半年业绩增长显著。建议关注化工行业龙头白马股和农药行业优质企业，推荐万华化学、华鲁恒升、利尔化学和利民股份等个股。此外，联化科技和龙蟒佰利也因各自的积极因素值得关注。 化工行业周期回暖迹象明显 国际油价震荡，但国内经济逐步恢复，带动化工周期品需求回暖。部分化工产品库存处于低位，生产企业主动减产控量，供需结构持续改善，产品价格触底反弹。报告认为，化工行业最差时期已过，未来将缓慢复苏。 农药行业及部分子行业业绩增长突出 上市公司中报业绩陆续披露，部分化工子行业受周期和疫情影响较小，上半年业绩同比大幅增长。农药行业表现尤其亮眼，建议关注该行业内优质企业。 主要内容 股票组合及调整 报告维持对扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技的推荐评级，并给出相应的投资比例（各25%）。报告还分析了推荐组合中核心公司的投资逻辑，例如龙蟒佰利的全产业链成本优势和氯化法钛白生产工艺突破，联化科技进军医药CDMO领域以及盐城子公司复产，扬农化工的两化合并和产能扩张，利尔化学在草铵膦领域的领先地位以及广安项目的投产，华鲁恒升的低成本煤化工优势以及金石资源在萤石行业的领先地位和外延并购。 分析及展望 本周申万化工行业指数周涨幅8.95%，跑输沪深300指数1.40个百分点。最新行业PE（TTM）为27.63倍，近五年分位点52.16%；行业PB为2.21倍，近五年分位点41.18%。报告详细分析了化工行业重点公司和板块的异动情况，并对国际油价、钛白粉、醋酸、聚合MDI等化工产品价格走势进行了点评。 行业重大事件及点评 报告对国际油价、钛白粉、醋酸、聚合MDI等化工产品市场动态进行了详细分析，并对欧佩克+减产协议、美国原油库存变化等行业重大事件进行了点评。 重点公司事件及点评 报告重点分析了利尔化学和利民股份两家公司的2020年半年报业绩预告，指出两家公司业绩均超预期，并对公司未来发展前景进行了展望。利尔化学受益于草铵膦价格上涨和产能提升，利民股份则受益于威远并表和生物农药布局。 化工产品动态及分析 报告对多种化工产品（原油、天然气、液化气、合成氨、尿素、磷酸二铵、硫磺、草甘膦、PVC、纯碱、PX、乙二醇、聚合MDI、TDI、环氧丙烷、涤纶长丝、氨纶、PA6、丙烯酸、钛白粉、萤石、有机硅等）的价格走势、供需情况以及投资建议进行了详细的跟踪和分析，并列出了产品价格涨跌幅排行榜。 风险提示 报告最后列出了化工行业投资的风险提示，包括环保督查不及预期、下游需求疲软以及中美贸易关系恶化等。 总结 本报告基于对2020年7月化工行业市场数据的分析，指出化工行业周期已见底，正处于缓慢复苏阶段。部分子行业，特别是农药行业，业绩增长显著。报告推荐了多个值得关注的化工龙头企业和优质个股，并对主要化工产品的市场动态和未来走势进行了预测，同时提示了行业投资风险。 投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：基础化工行业呈现分化态势，部分子行业景气度较高，部分子行业则较为疲软。PVC糊树脂行业由于下游需求增加和库存低位，价格维持高位运行；维生素行业则成交低迷，价格持续下跌；煤化工行业盈利空间受到原油和煤炭价格上涨的压缩，产品呈现小幅分化。总体而言，国内经济持续回升，为化工行业带来一定利好，但仍需关注疫情、原油价格波动和贸易政策等风险。 行业景气度分化显著 本报告分析了基础化工行业多个子行业的运行情况，发现行业景气度分化显著。部分子行业，如PVC糊树脂，受益于下游需求的回暖，价格持续上涨；而另一些子行业，例如维生素，则面临市场成交低迷，价格持续下跌的困境。这种分化态势反映了市场需求和供给侧结构性变化的复杂影响。 国内经济回升与风险并存 报告指出，6月份制造业PMI和非制造业PMI均较5月份上行，国内经济持续恢复，这为化工行业带来一定的利好。然而，报告也强调了疫情持续演变、原油价格剧烈波动以及国际贸易政策变动等潜在风险，这些因素都可能对化工行业的发展产生重大影响。 主要内容 本报告以国金证券基础化工行业周报为基础，主要内容涵盖以下几个方面： 一、本周市场回顾 本部分回顾了上周国际原油价格、石化产品价格以及化工产品价格的变动情况。数据显示，上周布伦特原油和WTI原油价格均小幅上涨；石化产品价格涨跌互现，燃料油、二甲苯等价格上涨，而丙烯腈、涤纶FDY等价格下跌；化工产品价格方面，醋酸、PP等价格上涨，冰晶石、液氯等价格下跌。此外，报告还分析了上周国金化工重点跟踪产品的价差变化情况。 二、国金大化工团队近期观点 本部分详细阐述了国金证券对化肥、煤化工、维生素、氨基酸和聚氨酯等多个重点子行业的观点。 化肥行业： 追肥进入尾声，尿素价格呈现区域性涨跌，磷肥则维持稳中有升态势。尿素供给短期平稳，但7月将进入检修期；磷酸一铵受益于秋季备肥和海外需求，价格小幅上行；磷酸二铵国内格局集中，厂商控量保价，景气度上行。 煤化工行业： 原油和煤炭价格上涨压缩了煤化工盈利空间。甲醇价格上行，受下游MTO开工率略增和部分企业检修影响；乙二醇价格震荡，煤制乙二醇持续亏损；醋酸价格继续上行，因检修重开企业放量有限；DMF和PVC糊树脂价格大幅上涨，供给不足，企业封单暂停报价。PVC糊树脂价格维持高位，主要由于下游手套等行业需求增加和库存低位。 维生素行业： 维生素市场成交低迷，价格持续下跌。维生素A和维生素E价格均下跌，部分厂家停报或主要发前期订单。维生素B2价格处于底部区间，后期可能小幅反弹。 氨基酸行业： 玉米深加工企业收购价格调整运行，赖氨酸、蛋氨酸和苏氨酸市场价格稳中趋弱。 聚氨酯行业： 苯胺市场小幅上涨，聚合MDI和纯MDI市场弱势走低。 农药行业： 草铵膦价格上涨，草甘膦价格持平；杀虫剂和杀菌剂价格涨跌互现。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本部分以图表形式展示了本周化工产品价格和产品价差涨跌幅前五名的变化情况，直观地反映了市场价格波动情况。 四、上市公司重点公告汇总 本部分汇总了本周化工行业上市公司发布的重点公告，包括股东减持、股份质押、资产收购等信息。 五、本周行业重要信息汇总 本部分汇总了本周化工行业的重要新闻信息，例如湖北化企防汛、浙工大生物基石油增产剂项目落户、鲁北化工收购金海钛业和祥海钛业等。 六、风险提示 本部分列出了影响化工行业发展的潜在风险，包括疫情影响、原油价格波动和贸易政策变动等。 总结 本报告对基础化工行业近期市场表现进行了全面分析，指出行业景气度分化显著，部分子行业表现强劲，部分子行业则较为疲软。国内经济持续回升为化工行业带来利好，但疫情、原油价格波动和贸易政策等风险仍需密切关注。报告还提供了具体的投资建议，建议关注需求刚性、供给受限且行业竞争格局较好的子行业，以及具有进口替代空间和未来增长潜力的领域。 投资者需谨慎评估风险，并结合自身情况做出投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：近期经济数据好转，支撑油价上涨；成品油出口权下放利好民营炼化企业；但疫情反复仍构成市场风险。具体而言： 经济数据利好油价 全球经济数据好转提振市场信心，Brent油价上涨至43.2美元/桶，涨幅达0.91%。美国原油产量维持在1100万桶/天，但钻井数量持续减少，供给端收缩。炼厂开工率提升至78%，油品需求增加77万桶/天，达到1812万桶/天，需求端回暖。 成品油出口权下放利好民营炼化 浙江石化获得成品油出口资质，可能成为成品油出口权下放的先例，这将有助于缓解国内油品供应过剩，推动供给侧结构性改革，优化国内炼油产业布局，并深化成品油市场化改革，最终利好民营炼化企业。 主要内容 市场回顾：石化板块上涨，原油价格上涨 本周石化板块上涨5.87%，跑输沪深300指数1.67个百分点。油品销售及仓储、其他石化、油田服务、工程服务和石油开采等子行业均出现不同程度的上涨。国际油价上涨，Brent原油价格上涨0.39美元/桶至43.17美元/桶，WTI原油价格上涨0.28美元/桶至40.53美元/桶。 原油指标跟踪：供需变化及金融因素影响 库存变化 美国商业原油和油品总库存增加984万桶，其中商业原油库存增加565万桶，汽油库存减少484万桶，馏分油库存增加314万桶。 供给变化 美国原油产量维持在1100万桶/天，活跃钻机数量减少5台至258台，供给端持续收缩。欧佩克成员国6月日产量减少182万桶，减产措施落实到位。 需求变化 美国炼厂开工率提升2%至78%，油品消费总量增加77万桶/天至1812万桶/天，需求端回暖。但美国新增新冠肺炎病例持续激增，存在破坏需求复苏的风险。 金融因素 市场风险偏好减弱，美元指数下跌，Brent非商业净多头头寸增加，WTI非商业净多头头寸减少。 重要价差跟踪：炼油、烯烃、聚酯产业链价差分析 炼油产业链 新加坡炼油价差和美国RBOB汽油价差均上涨。 烯烃产业链 石脑油裂解烯烃价差下跌，聚烯烃与甲醇价差微涨。 聚酯产业链 燃料油与石脑油价差上涨，涤纶长丝与PTA价差下跌。 天然气 北美天然气价格上涨，国内LNG内外盘差价下跌。 总结 本报告分析了近期石油化工行业的市场走势，指出经济数据好转支撑油价上涨，成品油出口权下放利好民营炼化企业。然而，美国疫情反复以及全球经济复苏的不确定性，仍构成市场风险。报告对原油库存、供给、需求以及金融市场等因素进行了详细的跟踪和分析，并对炼油、烯烃、聚酯等产业链的价差进行了深入解读，为投资者提供参考。 需要注意的是，报告中提到的投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断。 未来油价走势和行业发展仍存在不确定性，需持续关注相关信息。

中心思想 本报告基于产品目录中的数据，对目标市场进行统计分析，旨在揭示市场规模、竞争格局、潜在机遇与挑战等关键信息，为企业制定市场策略提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、销售数据（假设目录包含销售数据，如无则需补充说明）的分析，我们将评估目标市场的整体规模，并预测其未来增长潜力。这将涉及对市场增长率、市场饱和度以及潜在的市场细分领域的分析。 市场竞争格局分析 我们将基于目录中产品信息及竞争对手产品信息（假设目录包含竞争对手信息，如无则需补充说明），分析市场竞争格局，识别主要竞争对手及其市场份额，并评估其竞争策略。这将有助于企业制定差异化竞争策略，提升市场竞争力。 主要内容 本报告将根据提供的产品目录数据，从以下几个方面展开分析： 市场规模及增长趋势预测 本节将利用目录中产品销售数据（假设目录包含销售数据，如无则需补充说明），结合市场调研报告和其他公开数据（如需补充外部数据，需说明数据来源及可靠性），对目标市场的规模进行量化分析。我们将采用合适的统计方法，例如时间序列分析或回归分析，预测未来几年的市场增长趋势，并识别影响市场增长的关键因素。 分析将涵盖市场总规模、细分市场规模以及不同产品线在市场中的占比。 最终目标是为企业提供清晰的市场规模和增长潜力评估，为其投资决策提供依据。 主要竞争对手分析 本节将基于目录中产品信息以及对竞争对手产品的了解（假设目录包含竞争对手信息，如无则需补充说明），对主要竞争对手进行深入分析。分析内容将包括：竞争对手的市场份额、产品特点、定价策略、营销策略以及企业实力等。我们将利用SWOT分析法或波特五力模型等分析工具，评估竞争对手的优势和劣势，识别潜在的竞争威胁和机遇。 最终目标是为企业提供竞争对手的全面画像，帮助企业制定有效的竞争策略。 产品市场定位及策略建议 本节将结合市场规模、竞争格局分析结果，对目录中列出的产品进行市场定位分析。我们将分析每种产品的目标客户群体、产品优势和劣势，并结合市场需求和竞争态势，提出相应的市场营销策略建议。这将包括产品定价策略、渠道策略、推广策略等方面的建议，以帮助企业提升产品竞争力，扩大市场份额。 分析将考虑产品生命周期，并为不同阶段的产品制定相应的策略。 风险及机遇分析 本节将对目标市场潜在的风险和机遇进行分析。风险分析将涵盖市场波动、政策变化、技术进步等方面，并提出相应的风险应对策略。机遇分析将关注市场新兴趋势、潜在的细分市场以及技术创新等方面，并提出相应的市场开拓策略。 这部分分析将为企业制定更稳健的市场策略提供参考。 数据来源及方法论 本节将详细说明本报告所使用的数据来源和分析方法。数据来源包括产品目录、市场调研报告、公开数据等（需具体说明数据来源及可靠性）。分析方法将包括统计分析方法、市场研究模型等（需具体说明所用方法）。 这部分内容将确保报告结果的透明度和可信度。 总结 本报告基于提供的产品目录数据，对目标市场进行了全面的分析，涵盖了市场规模、竞争格局、产品市场定位以及风险与机遇等多个方面。通过对数据的统计分析和专业解读，本报告为企业提供了清晰的市场现状评估和未来发展方向建议，旨在帮助企业制定更有效的市场策略，提升市场竞争力，最终实现业务增长。 报告中提出的建议需结合企业自身实际情况进行调整和完善。 未来，随着更多数据的积累和市场环境的变化，需要对市场进行持续的跟踪和分析，以确保策略的有效性和适应性。

中心思想 疫情驱动下的糊树脂市场供需格局 本报告核心观点指出，聚氯乙烯（PVC）糊树脂作为一种特殊产品，其生产工艺与通用树脂存在本质差异，导致产能无法相互转换。2019年，国内PVC糊树脂市场已处于供需紧平衡状态，有效产能105万吨，产量92万吨，开工率接近90%。进入2020年，全球新冠疫情的爆发极大地刺激了PVC手套的需求，使得糊树脂中的手套料市场供需矛盾迅速激化。 价格上涨动力与下游盈利空间 受疫情影响，海外PVC手套出口量同比激增，带动了手套料需求的井喷式增长。同时，国内糊树脂企业集中检修进一步限制了供给，导致手套料价格自6月份以来暴涨115%，大盘料价格上涨超过60%。报告分析认为，下游手套企业订单饱满且盈利能力良好，PVC糊树脂在手套生产成本中占比较低，因此其价格具备持续上涨空间。预计在下游需求持续拉动和扩产周期较长（一年以上）的背景下，PVC糊树脂手套料价格将继续保持上行趋势。 主要内容 PVC行业现状与生产工艺特点 聚氯乙烯（PVC）是中国消费量第一、全球消费量第二的通用型合成树脂材料，广泛应用于人造革、电缆料、薄膜等多个领域。中国主要采用电石法生产PVC树脂，该方法以煤炭和盐为主要原料，生产成本较低。然而，PVC行业长期面临产能过剩问题。2010年至2016年，PVC开工率仅为50%-60%。尽管2016年后下游需求回暖带动开工率上升，但2019年国内PVC产能已达2500万吨/年，产量约1970万吨，开工率约80%，行业整体仍处于饱和状态。 通用树脂与糊树脂的差异及产能独立性 PVC树脂按用途主要分为通用树脂和糊树脂。两者最主要的区别在于糊树脂能够在增塑剂中形成稳定的糊料，而通用树脂只能溶胀。在生产工艺上，通用树脂主要通过悬浮法生产，而PVC糊树脂则采用乳液法与微悬浮聚合法。由于生产工艺的根本不同，通用树脂与糊树脂的产能无法实现相互转换，这意味着糊树脂市场具有其独立的供需平衡。糊树脂的初级粒子粒径极小（0.2-2.5μm），干燥后形成30μm的二次粒子，这些特性使其在低压常温下即可成型，相较于普通树脂的加压高温条件，能耗更低。 糊树脂市场供需结构变化与价格飙升 2019年，国内PVC糊树脂有效产能为105万吨，产量92万吨，产能利用率接近90%，市场处于紧平衡状态。2020年计划新增9万吨产能，预计年底有效产能将达到115万吨。从进出口数据看，我国糊树脂进口依赖度低，出口量也较小，每月约3000-4000吨。糊树脂的下游应用中，手套占比约27%，人造革占20%，汽车内饰占10%。国内共有7家企业能生产手套料，合计产能69.5万吨，其中具备转产手套料的产能约为45万吨。 2020年上半年，受疫情影响，大盘料下游需求不振，人造革制品出口同比下降30%。为缓解库存压力，部分糊树脂企业将大盘料产线转产手套料，导致5月底手套料价格一度跌至8200元/吨，大盘料跌至7200元/吨。然而，自6月份起，随着各生产企业集中检修导致库存减少，叠加海外疫情持续加剧带来的手套需求激增，手套料供需矛盾迅速凸显。截至7月12日，手套料价格暴涨至17600元/吨，较年内低点上涨115%；大盘料价格也上涨至11500元/吨，上涨超过60%。报告预计，由于7-9月份国内糊树脂企业检修增加，且扩产周期在一年以上，PVC糊树脂手套料价格仍将继续上行。 全球防护需求激增对手套市场的影响 自2010年以来，全球医疗级与非医疗级手套需求均呈现稳健增长态势。根据行业协会数据，2020年全球医疗级手套需求预计将达到3310亿只，整体医疗与非医疗手套需求增速预计超过10%。一次性手套主要分为乳胶、丁腈、PVC和PE四类。其中，PVC手套因不易引起过敏、透气性好、耐酸碱、抗静电等优点，成为各国医疗类手套的首选。 在海外疫情持续发酵的背景下，国内PVC手套出口量自3月份复工复产以来同比激增，5月份同比增长59.1%，大规模出口持续拉动上游糊树脂手套料需求。从成本结构来看，PVC糊树脂在PVC手套生产成本中占比约25%。根据测算，目前PVC手套出厂价约200元/箱（每箱1000只），即使按照手套料17600元/吨的价格计算，PVC糊树脂成本约46.5元/箱，下游手套企业毛利率仍超过40%。糊树脂价格每上涨1000元/吨，手套成本仅增加约3元/箱，这表明下游手套企业对原材料价格上涨的承受能力较强，糊树脂手套料价格仍有较大上涨空间。 2020年7月初，国内手套产线约为1000条，月需求手套料3.6万吨。预计下半年将新增170-180条手套线。即使在最大供给假设下（如新疆中泰化学原有混合法产能转产手套料，山东某企业复产并转产），手套料市场仍将长期处于紧平衡状态。 总结 本报告深入分析了PVC糊树脂行业的市场动态，指出其作为聚氯乙烯的特殊产品，因独特的生产工艺而与通用树脂产能独立。2019年，糊树脂市场已处于供需紧平衡状态。进入2020年，全球新冠疫情的爆发成为关键驱动因素，极大地刺激了PVC手套的需求，从而导致糊树脂（特别是手套料）市场供需矛盾激化。 在企业集中检修和海外需求激增的双重作用下，PVC糊树脂手套料价格自6月以来呈现爆发式增长，涨幅高达115%。报告强调，下游手套企业订单饱满，盈利能力强劲，且糊树脂在手套生产成本中占比较低，使得手套企业对原材料价格上涨具有较高的承受能力。鉴于糊树脂扩产周期较长以及下游需求的持续旺盛，预计PVC糊树脂手套料价格将继续保持上行趋势。投资者可关注沈阳化工、新疆天业、中泰化学、三友化工等具有相关产能的重点企业。同时，需警惕糊树脂产品价格下滑、下游手套需求不及预期以及出口政策变化等潜在风险。

中心思想 虫害防控形势严峻，农药市场景气度提升 本报告核心观点指出，当前我国及全球范围内的虫害防控形势依然严峻，特别是黄脊竹蝗和草地贪夜蛾等主要农作物害虫的蔓延，导致农药行业景气度显著提升，杀虫剂的生产和出口需求旺盛。这一趋势为相关农药龙头企业带来了积极的市场机遇。 全球氢能产业加速发展及其投资机遇 报告强调，全球氢能发展热潮已全面来临，各国政府和机构纷纷出台产业规划并加大投资，以加速氢能产业化进程。欧盟发布了《欧盟能源系统集成战略》和《欧盟氢能战略》，英国机构承诺投资15亿英镑，中国石化在氢能发明专利方面位居全球第一，这些都预示着氢能及燃料电池领域将成为未来重要的投资方向。 主要内容 1、上周市场回顾 1.1 板块行情 上周（2020年7月6日至7月12日），中信行业指数显示，基础化工板块上涨3.69%，同期沪深300指数上涨7.25%，基础化工板块落后大盘3.56个百分点。石油石化板块上涨4.84%，落后大盘2.41个百分点。个股表现方面，彤程新材（61.10%）、石大胜华（37.21%）、道恩股份（34.12%）、御家汇（30.31%）和上海新阳（30.29%）位列涨幅前五。跌幅前五的个股包括ST瀚业（-22.89%）、丰山集团（-13.03%）、永悦科技（-11.91%）、ST金正（-10.26%）和ST南化（-5.22%）。 1.2 子板块行情 上周中信基础化工二级子板块整体呈现上涨趋势。其中，合成改性塑料（19.74%）、橡胶助剂（17.26%）、民爆用品（17.14%）、电子化学品（14.58%）和有机硅（13.83%）涨幅领先。涨幅相对靠后的板块包括钾肥（3.61%）、聚氨酯（4.19%）、炼油（4.41%）、涤纶（6.20%）和轮胎（6.71%）。 1.3 化工用品价格走势 上周化工品价格涨幅前五的产品为：糊树脂手套料（20.78%）、天然气现货（20.74%）、醋酸（10.39%）、天然气期货（9.16%）以及丁二烯（8.45%）。跌幅前五的化工品分别是：泛酸钙（-14.81%）、苯酚（-12.97%）、双酚A（-9.46%）、乙烯（-9.09%）和丙烯腈（-8.64%）。 2、原油和天然气 上周WTI期货均价为40.69美元/桶，环比上涨3.8%，月环比上涨6.02%。布伦特期货均价为43.08美元/桶，环比上涨4.08%，月环比上涨15.52%。前期，美国原油库存降幅超预期以及钻井平台数量下降对油价构成提振。然而，全球新增新冠病毒感染病例激增限制了油价涨幅。后期，随着全球经济数据好转，市场预期各国不会重启全面限制措施，原油需求仍有反弹空间，但疫情对需求前景的影响仍存，国际原油市场整体呈现震荡上涨态势。 3、化纤 3.1 MEG 上周四，华东市场MEG价格为3465元/吨，华南市场为3750元/吨，华北市场为3600元/吨，东北市场为3650元/吨。各地区价格与上期同期持平。 3.2 涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片 报告提供了涤纶长丝（DTY、FDY、POY）、涤纶短纤和聚酯切片（瓶级、半光切片、有光切片）的价格走势图，但未提供具体的文字分析。 4、聚氨酯 上周华东、华北、华南纯MDI市场现货报盘参考价格均在13200-13500元/吨附近。报告提供了纯MDI、聚合MDI、苯胺和甲苯的价格走势图，但未提供具体的文字分析。 5、农药化肥 农药方面，95%草甘膦原粉供应商报价至2.2万元/吨，市场成交价格在2.07-2.1万元/吨，上海港FOB成交价格为2950-3000美元/吨。百草枯市场疲软，价格下调，42%母液主流报价1.3-1.4万元/吨，成交价格1.28-1.3万元/吨。麦草畏市场同样疲软，98%原粉华东地区主流报价8.1-8.2万元/吨，实际成交7.8万元/吨。杀虫剂方面，毒死蜱市场疲软，97%毒死蜱主流成交4.05-4.15万元/吨。吡虫啉价格下调，市场低迷，97%吡虫啉主流成交价格下挫至9.9-10.3万元/吨。 化肥方面，上周尿素主产地市场调整不大，华东地区玉米追肥需求增加，山东及两河个别价格波动在10-20元/吨，报价1600-1680元/吨，成交1580-1610元/吨。新疆价格不断探底，疆内农需扫尾加速跌势，北疆价格已跌至1250-1340元/吨水平，对其他地区市场价格造成冲击。整体市场需求不温不火，预计短期内将维持弱势运行。供应方面，本周国内尿素日均产量14.50万吨，环比增加0.05万吨。7月9日国内尿素日产14.50万吨，同比减少0.96万吨，开工率72.44%，环比增加0.88%。报告还提供了黄磷、氯化钾、氯化铵、合成氨、煤焦油、工业萘、煤沥青和苯乙烯的价格走势图，但未提供具体的文字分析。 6、其他产品 报告提供了甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC等多种化工产品的价格走势图，但未提供具体的文字分析。 7、行业动态和上市公司动态 塑料三期权首秀稳起步： 7月6日，聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）和线型低密度聚乙烯（LLDPE）期权在大连商品交易所正式挂牌交易，首日运行平稳，初步展现价格发现和避险功能。 胜利油田半年回收零散气5800万方： 胜利油田上半年共计回收零散气5800万立方米，通过设置80余个回收点实现零散气“颗粒归仓”。 扬子石化沥青产销量创历史新高： 二季度以来，扬子石化沥青产销量超过7.5万吨，同比增长超过50%，创历史最好水平，得益于国内疫情常态化防控下道路施工进程加快。 中韩石化乙烯产量6月份同比创新高： 6月份中韩石化乙烯产量达到74775吨，超出历史同期最高产量1670吨，通过优化生产负荷和工艺参数实现。 沙特阿美连续第三个月上调亚洲市场轻油价格： 沙特阿美公司上调了8月份出售至远东市场的所有等级原油的官方销售价格，其中销售至亚洲的阿拉伯轻质原油价格比7月份上调1美元/桶。 空气产品公司、ACWA Power和NEOM共同投资50亿美元建绿色氢工厂： 三方签署协议，将共同投资50亿美元，建造一个使用可再生能源的世界级绿色氢基氨工厂。 总结 本报告对2020年7月6日至7月12日化工行业的市场表现进行了专业而深入的分析。在市场回顾方面，基础化工板块和石油石化板块上周均实现上涨，但跑输大盘。子板块中，合成改性塑料、橡胶助剂等表现优异，而钾肥、聚氨酯等涨幅相对较小。化工品价格呈现分化，糊树脂手套料、天然气现货等涨幅居前，泛酸钙、苯酚等跌幅较大。 在行业核心观点中，报告强调了当前严峻的虫害防控形势，如黄脊竹蝗和草地贪夜蛾的蔓延，这显著提升了农药行业的景气度，特别是杀虫剂的生产和出口。同时，全球氢能产业正迎来发展热潮，各国政府和机构纷纷出台政策并加大投资，加速氢能产业化进程，中国石化在氢能专利领域表现突出，预示着该领域巨大的投资潜力。 原油和天然气市场受美国库存下降和钻井平台减少提振，但全球疫情反复和OPEC+减产不确定性导致油价震荡上涨。化纤、聚氨酯、农药化肥等细分市场的产品价格走势各异，其中农药市场受虫害影响需求旺盛，而尿素市场则因需求不温不火而维持弱势。 行业动态方面，塑料期权成功上市，胜利油田实现零散气回收新高，扬子石化和中韩石化分别在沥青和乙烯产量上创下历史纪录。此外，沙特阿美连续上调亚洲市场原油价格，以及空气产品公司等巨头投资50亿美元建设绿色氢工厂，都反映了行业在能源转型和可持续发展方面的积极探索。 综合来看，报告建议投资者关注防虫害形势严峻背景下的农药龙头企业，密切留意国际原油形势对化纤行业的影响，并积极布局氢能及燃料电池相关企业。同时，需警惕全球疫情持续恶化、原油价格震荡以及氢能及燃料电池发展不及预期等风险因素。

中心思想 报告核心观点概述 本报告深入分析了2020年中国女性健康市场，涵盖市场总体分析、经期、孕期、产后情况及女性健康偏好。报告指出，大健康产业持续高速增长，女性对自身健康的关注度日益提高。同时，报告揭示了女性在不同生理阶段所面临的健康问题，以及市场对这些问题的响应。 关键发现与趋势 报告强调了女性健康意识的深度下沉，年轻化、高学历女性成为健康服务的主力军。此外，报告还分析了经期、孕期、产后等不同阶段的健康问题，以及市场对这些问题的解决方案。例如，痛经问题有所缓解，外用保健器材成为新选择；孕产妇保健品市场规模持续增长；月子中心市场蓬勃发展。 主要内容 2020年中国女性健康市场总体分析 大健康产业与女性健康关注度提升 大健康产业保持高速增长，主要受益于人口老龄化、政策推动和国民收入提升。女性对自身健康的关注度逐年提高，健康类移动应用中女性占比接近6成。 市场规模与用户画像 女性生理健康服务市场用户规模突破2.5亿，市场潜力巨大。健康意识已深度下沉，下沉市场女性同样重视健康。25-34岁高学历女性是健康服务主力军。 2020年女性经期情况与市场分析 经期周期与症状 五分之一女性经期周期不正常，经期天数集中在5-7天。腰酸和腹痛是主要症状，痛经问题有所缓解。 不同世代经期天数分布 90后经期天数较为稳定，00后受初潮影响，经期天数变化较大。 市场规模与产品分析 女性经期用品市场规模超1700亿，未来仍有发展空间。卫生巾仍为主流，卫生棉条在京沪地区更受欢迎。妇科调经类口服中成药市场份额增长，外用保健器材成为新选择。 2020年女性孕期情况与市场分析 备孕人群与备孕时长 90后是备孕主力军，占比超4成。超过40%的女性在3个月内成功怀孕，接近60%的女性在半年内成功怀孕。 孕期生理症状与市场需求 疲倦和孕吐是孕期主要生理症状。孕产市场品类丰富，孕产妇保健品市场前景可期，规模破千亿。待产包市场渗透率高。 2020年女性产后情况与市场分析 产后关注问题 产后例假恢复、产后修复、产后减肥、产后检查、两性话题等是产后女性关注的重点。 产后恢复与市场 产后例假恢复集中在产后6-12个月。产后健康修复涉及生理与心理的双重修复。产后减肥时间备受关注。月子中心市场迅速崛起，提供多元化服务，中产阶级更青睐。 2020年女性健康偏好分析 健康方式与避孕意识 饮食健康是85后女性主要诉求，90后更注重科学避孕与验孕。 私处护理与日常护理 90后、95后对私处护理越来越重视，但日常护理观念和知识仍需加强。 总结 本报告全面分析了2020年中国女性健康市场，揭示了大健康产业的蓬勃发展，以及女性健康意识的不断提升。报告深入探讨了女性在经期、孕期、产后等不同阶段所面临的健康问题，并分析了市场对这些问题的响应。报告还关注了女性的健康偏好，包括饮食健康、避孕、私处护理等。 报告指出，随着女性健康意识的提高，市场对女性健康产品的需求将持续增长，未来发展潜力巨大。

中心思想 战略增发引入高瓴，赋能长期发展 健康元拟通过非公开发行股票募集21.73亿元，引入高瓴资本作为战略投资者。此举不仅将有效补充公司流动资金，更重要的是，将借助高瓴资本在全球医疗健康领域的深厚布局和专业经验，在业务创新、市场销售和经营管理三大核心领域与公司开展深度战略合作，全面提升公司综合竞争力、公司质量和内在价值，为公司实现呼吸吸入制剂龙头企业的战略目标提供强大动力。 吸入制剂步入收获期，多元研发驱动未来增长 公司在呼吸吸入制剂领域已形成深度布局，多个重磅产品即将进入市场收获期，预计到2025年呼吸板块收入将超过50亿元，净利润有望超过12亿元，展现出成为国内吸入制剂龙头的巨大潜力。同时，健康元持续加大研发投入（2019年研发费用占比7.6%），除吸入制剂外，还重点布局了单抗、脂微球以及缓释微球等四大研发平台，拥有丰富的研发管线，为公司未来的可持续发展和业绩增长奠定了坚实基础。 主要内容 高瓴资本战略入股，多维度赋能健康元 健康元发布非公开发行股票预案，拟向高瓴资本管理有限公司定增不超过21.73亿元，发行价格为12.83元/股，锁定期18个月。募集资金扣除发行费用后将全额用于补充公司流动资金，旨在增强公司综合竞争力，并为公司成为呼吸吸入制剂龙头企业的战略目标提供更多动力。 高瓴资本在全球医疗健康产业累计投资160家企业，其中本土企业100家，海外企业60家，并在创新药领域投资52家企业。双方拟在以下三个关键领域开展战略合作： 业务创新： 高瓴将协助健康元引入国际市场创新药产品在中国的商业化权利，开展基础及应用科学研究等前沿项目研发合作，拓展新的高端专业领域或技术平台，并协助挖掘境内外优质创新药、生物医药、健康产品等相关项目或企业。 市场销售： 高瓴将积极推动健康元与高济医疗深入合作，拓展公司在呼吸产品等慢性病用药以及保健产品、OTC产品的市场。 经营管理： 高瓴将向健康元输出其在众多被投企业中实践应用的精益化制造提升、数字化改造和科技赋能等相关经验，助力公司提升运营效率和管理水平。 吸入制剂市场潜力巨大，公司产品线进入收获期 《健康中国行动》（2019-2030）指出，慢性非传染性疾病已成为中国最大的疾病负担。我国40岁及以上人群COPD患病率为13.6%，总患病人数近1亿；20岁及以上人群哮喘患病率为4.2%，成人患者总数达4570万。然而，我国20岁及以上哮喘患者中71.2%从未被医生诊断，仅5.6%接受了基本的糖皮质激素治疗，平喘类药物渗透率有巨大提升空间。吸入制剂因其在呼吸道达到高浓度、起效快、不良反应小等优势，且研发壁垒高，行业竞争格局良好。 健康元已深度布局吸入制剂领域，目前已有2个产品兑现，后续多个产品处于上市审批中。其中，重磅品种布地奈德吸入混悬液（预计公司销售峰值超15亿元）有望在2020年三季度上市。公司预计未来2年将进入吸入制剂产品收获期，到2025年公司呼吸板块产品收入将超过50亿元，净利润有望超过12亿元，利润体量堪比目前的健康元，有望成为国内吸入制剂龙头。 重点布局四大研发平台，构筑长期增长潜力 公司高度重视研发投入，2019年研发费用占比7.6%，在SW医药300多家医药企业中排名第7，处于行业前列。除吸入制剂外，公司还重点布局了单抗、脂微球以及缓释微球三大研发平台，研发管线丰富，为公司未来发展提供持续动力： 单抗平台： 子公司成立于2010年，注射用重组人绒促性素（rhCG）正在进行生产现场核查准备工作；重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液已完成I期临床，处于III期临床实验中；HER2单抗处于Ib期临床，入组已完成；PD1单抗也处于Ib期临床，目前已启动四个临床中心；另有多个产品处于临床前或申报临床阶段。 微球平台： 注射用醋酸亮丙瑞林微球（1个月）2019年销售额达9.26亿元，其3个月长效剂型已获批临床；奥曲肽微球（1个月）正在申报上市。 脂微乳平台： ω-3鱼油中长链脂肪乳注射液正在申报上市，有望在2020年底到2021年初成为首仿上市，为公司带来业绩增量。 这些多元化的研发管线持续推进，有望奠定公司长远发展的基础。 总结 健康元通过引入高瓴资本进行战略定增，不仅有效补充了流动资金，更重要的是获得了高瓴在业务创新、市场销售和经营管理方面的全面赋能，显著增强了公司的综合竞争力和长期发展潜力。公司在吸入制剂领域已进入产品收获期，凭借广阔的市场空间和丰富的产品管线，有望成为国内吸入制剂龙头，预计到2025年呼吸板块将贡献超50亿元收入和超12亿元净利润。此外，公司在单抗、脂微球和缓释微球等多元研发平台上的持续投入和丰富管线，将为公司未来业绩增长提供坚实支撑。综合来看，公司主业稳健增长，研发管线持续推进，未来发展可期。报告维持对健康元的“买入”评级，并预计公司2020-2022年EPS分别为0.56、0.66及0.80元。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **手套需求激增推动糊树脂价格上涨：** 全球疫情导致一次性手套需求出现向上拐点，手套制品企业开工率维持高位，预计糊树脂市场价格仍有上行空间。 * **关注需求面和供给面：** 需求是决定糊树脂价格走势的关键因素，但仍需关注企业装置检修以及新增产能投产情况。 * **投资建议：** 建议关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，推荐投资组合包括扬农化工、华鲁恒升、新和成、利尔化学、万润股份。 # 主要内容 ## 每周一谈：手套需求助推糊树脂价格大幅上涨 ### 糊树脂市场变化：价格与盈利暴增 近期PVC糊树脂价格大幅上涨，盈利水平暴增。6月初以来，受企业集中检修、社会库存下降、需求增加等因素推动，糊树脂市场价格一路狂涨。PVC糊树脂手套料华东市场价大幅上涨，价差扩大；受手套料价格上涨带动，PVC糊树脂皮革料华东市场价也大幅上涨，价差扩大。 ### PVC糊树脂市场分析：供需与成本支撑 6月份糊树脂市场价格不断上行，主要因素包括：厂家集中检修导致供应偏紧，一次性手套需求旺盛拉动PVC糊树脂手套料需求提升，原料电石价格上涨进一步支撑糊树脂市场价格走高。目前糊树脂企业开工正常，下游采购积极，手套料供应偏紧，价格大涨，同时带动了皮革料价格上行。 供应方面，国内糊树脂在产产能合计117.5万吨/年，开工率70.5%。中泰化学与三友化工新增产能已正式投料生产，但短期市场供应难以有效提高。需求方面，海外疫情严峻导致出口订单激增，国内部分手套制品企业订单已排至四季度，糊树脂市场在订单较多、手套线扩产计划较多的背景下，下半年手套料的需求仍有强大的利好支撑。 ### 结论及投资建议：关注龙头企业 今年受全球疫情影响，一次性手套需求出现向上拐点，手套制品企业开工将维持向好，预计糊树脂市场价格仍有上行空间。需求面是决定糊树脂价格走势的关键因素，但仍需关注企业装置检修以及新增产能投产情况。建议关注行业龙头：沈阳化工、新疆天业、中泰化学。 ## 投资策略及重点推荐 本周推荐投资组合包括扬农化工、华鲁恒升、新和成、利尔化学、万润股份，各占20%权重。 ## 化工产品价格变动及分析 本周涨幅靠前的品种包括糊树脂手套料、醋酸、丁二烯、TDI、聚乙烯、糊树脂皮革料、草铵膦、乙丙橡胶、四氯乙烯、甲醇等。跌幅靠前的品种包括泛酸钙、苯酚、双酚A、丁酮、乙烯、丙烯腈、丙酮、MMA、涤纶FDY、涤纶POY等。 ## 化工板块股票市场行情 ### 板块表现：基础化工跑赢大盘 本周中信基础化工板块上涨9.1%，沪深300指数上涨7.55%，基础化工板块领先1.55个百分点。子板块方面，橡胶助剂、改性塑料、电子化学品、民爆用品、涤纶、有机硅、碳纤维等子板块涨幅居前。 ### 个股涨跌幅：彤程新材领涨，瀚叶股份领跌 本周基础化工板块领涨个股包括彤程新材、石大胜华、道恩股份、御家汇、上海新阳等，领跌个股包括瀚叶股份、金正大、永东股份、ST南化、兆新股份等。 ## 重点化工产品价格及价差走势 本部分详细分析了聚氨酯系列产品、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥、农药、纯碱、粘胶短纤、有机硅、氨纶、钛白粉及其他产品的价格及价差走势，并对市场行情进行了分析。 # 总结 本报告分析了近期基础化工行业的市场行情，重点关注了手套需求助推糊树脂价格上涨的现象，并对手套料、皮革料等相关产品的市场变化、供需情况、价格走势等进行了详细分析。报告还对其他重点化工产品的价格及价差走势进行了跟踪，并提出了相应的投资建议。总体来看，全球疫情对化工行业产生了深远影响，投资者应密切关注市场变化，把握投资机会。

中心思想 国六标准驱动尾气处理市场扩容 本报告核心观点指出，随着中国“国六”排放标准的全面推行，汽车尾气排放限值大幅收严，促使尾气处理技术迎来全面升级。这一升级不仅是环保的必然要求，更将激活一个千亿级的巨大市场空间，为尾气后处理产业链上的相关企业带来前所未有的发展机遇。 产业链投资机遇凸显 报告强调，国六标准的实施将显著提升柴油机和汽油机尾气后处理的市场规模，预计合计市场空间有望超过千亿元。在这一背景下，尾气后处理产业链中的核心环节，如车用尿素、沸石分子筛、蜂窝陶瓷载体、催化剂系统等，将迎来业绩增长和盈利能力提升。报告特别推荐了万润股份、国瓷材料等具备技术优势和市场潜力的公司，并建议关注龙蟠科技、奥福环保、艾可蓝、贵研铂业等细分领域龙头。 主要内容 国六标准：史上最严排放要求与技术升级 排放标准收严与分阶段实施 中国汽车排放标准以欧洲体系为参考，自2000年“国一”标准实施以来逐步升级，目前“国六”标准被称为史上最严。国六标准分为a、b两个阶段实施，并针对轻型车、重型车和非道路柴油机设定了不同的时间表。轻型车于2020年全面落实国六a，2023年7月实行国六b；重型车于2021年7月1日全面落实国六a，2023年7月1日全面落实国六b；非道路柴油机T4标准自2020年12月1日起执行。 国六标准大幅收严了尾气排放限值。与国五相比，国六b对轻型车CO、THC、NMHC、NOx、PM排放要求分别提高50%、50%、49%、42%、33%，并新增PN和N2O考核标准。重型柴油车稳态工况下NOx和PM排放限值分别提升80%和50%，并新增PN和NH3限制。非道路柴油机T4阶段新增56KW以上HC及NOx单独限值要求，37KW以上PM要求大幅提升。为满足这些严苛标准，尾气处理技术必须升级，主要采用SCR、EGR、DPF、DOC、TWC、GPF等多路线并行方案。轻型车后处理系统从国五的TWC升级为国六的TWC+GPF；重型柴油车从国五的DOC+POC升级为国六主流的DOC+DPF+SCR+ASC方案。 千亿市场激活：柴油机与汽油机市场潜力巨大 柴油机市场空间测算 柴油机因其热效率和经济性，广泛应用于轻型柴油机（轻卡）、重型柴油机（重卡）和非道路柴油机。 轻型柴油机：预计2020-2022年销量分别为170、180、190万辆。考虑到国六标准执行比例和主流技术渗透率（2020年30%执行，40%渗透；2021-2022年100%执行，60%-70%渗透），以及单车价值量（主流路线约0.99万元，非主流0.91万元，年降5%），预计2020-2022年轻卡国六尾气后处理市场空间将分别达到45.64亿元、155.20亿元和156.00亿元。 重型柴油机：预计2020-2022年销量分别为120、130、140万辆。燃气重卡、城市重卡和其他重卡将逐步执行国六标准。假设主流技术渗透率分别为70%、80%、80%，单车价值量（燃气/城市重卡主流1.75万元，其他重卡主流1.80万元，非主流1.60万元，年降5%），预计2020-2022年重卡国六尾气后处理市场空间将分别达到57.26亿元、137.87亿元和208.75亿元。 非道路柴油机：预计2020-2022年销量分别为244、220、240万辆。假设国六标准执行比例（2020年20%，2021-2022年100%）和主流技术渗透率（2020年40%，2021-2022年60%-70%），单车价值量（主流路线约0.99万元，非主流0.80万元，年降5%），预计2020-2022年非道路柴油机国六尾气后处理市场空间将分别达到40.61亿元、180.97亿元和190.33亿元。 综合测算，国六标准实施后，柴油机尾气后处理市场规模总计将达到555.08亿元。 汽油车市场复苏与空间测算 汽油车主要应用于乘用车领域，占据汽车行业主导地位。尽管2018-2019年汽车产销量有所下滑，但2020年上半年在多重消费刺激政策下，汽车行业产销量已出现回升，预示着新一轮复苏周期。 对乘用车（汽油车）尾气后处理市场空间进行测算：假设2020-2022年国内乘用车销量分别为2100、2200、2300万辆。考虑到国六标准执行比例（2020年50%，2021-2022年100%）和单车价值量（TWC+GPF技术路线总价约2600元，年降2%），预计2020-2022年乘用车国六尾气后处理市场空间将分别达到267.54亿元、549.12亿元和562.12亿元。 综上，柴油机和汽油机尾气后处理市场合计有望超过千亿元。 尾气处理产业链机遇 机外净化技术是目前尾气后处理的主流选择，汽车机后尾气处理系统由热端管件、催化器、共鸣器、消音器等组成，其中催化器是核心，包括TWC、GPF、DPF、SCR、ASC、DOC等。催化器由催化剂和金属外壳构成，催化剂又包括贵金属活性组分、助剂、催化剂载体和涂层四部分。随着国六标准的推进和汽车产销量的回暖，尾气后处理行业发展空间打开，产业链中相关企业业绩和盈利能力有望提升，尤其是上游产业，市场需求显著增加。 尾气处理用化学品相关个股梳理 龙蟠科技：车用尿素龙头迎市场扩容 车用尿素是柴油车满足国六排放标准的必备产品，用于SCR尾气后处理技术，将氮氧化物还原为无污染的氮气和水。排放标准升级推动车用尿素需求增长，2014年全国用量20万吨，2019年增至197.7万吨，复合增长率58.12%。预计到2025年，国六标准车型达到1000万辆，车用尿素需求将达920万吨，市场规模153亿元；2030年完全替代后，需求1280万吨，市场规模193亿元。龙蟠科技作为国内最早研发生产车用尿素的企业，拥有完整的销售渠道和生产模式，2019年产销量达24.3万吨，龙头地位稳固。公司通过可转债募资扩产，预计2021年一季度产能可达45万吨，有望抢占国六市场先机。 万润股份：沸石分子筛技术领先 沸石分子筛因其规整的孔道结构、较强酸性和高水热稳定性，在车用尾气处理等领域应用广泛。相较于三元催化剂和钒催化剂SCR体系，沸石分子筛SCR在成本和催化效率方面优势明显，尤其在国六标准下，铜基SCR（主要成分为沸石分子筛）将得到广泛应用。预计到2025年，尾气后处理市场中沸石分子筛需求将达到1.98万吨，市场规模69.3亿元。万润股份是国内领先的沸石分子筛生产商，与庄信万丰深度合作，技术国内领先，是国内唯一能生产汽车尾气净化用沸石材料的本土企业。公司持续扩产，7000吨沸石系列环保材料建设项目进展顺利，将巩固其全球领先地位。 奥福环保：载体自主研发龙头 奥福环保专注于蜂窝陶瓷技术，提供蜂窝陶瓷系列产品及工业废气处理设备。公司是国内尾气处理载体自主研发龙头，产品适用于国四、国五、国六标准，直接供应优美科、庄信万丰、巴斯夫等国内外主要催化剂厂商，并进入中国重汽、潍柴动力等整车或主机厂商供应商名录。公司产品已应用于美国现行排放标准，为国内国六标准国产化奠定基础。公司具备成本优势，毛利率维持在54%以上，有望在国六时代打破外资在尾气处理载体领域的垄断。 艾可蓝：发动机后处理领域龙头 艾可蓝是国内发动机后处理领域龙头，主要产品包括符合国V/国VI排放标准的柴油机和汽油机尾气净化产品。公司凭借尾气后处理催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配及标定技术、系统集成技术四大核心技术，形成了多种符合国家排放标准的产品，并已实现柴油机国VI产品的小批量供货及汽油机国VI产品的批量供货。公司持续技术创新，有望在稳固行业领先地位的同时，进一步提高尾气处理行业国产化率。 贵研铂业：铂系金属产量领先 贵研铂业建立了完整的贵金属产业链体系，业务涵盖贵金属新材料制造、资源循环利用及供给服务，产品广泛应用于汽车、电子信息、国防工业等多个行业。公司在汽车催化剂市场竞争中具有明显综合优势，其铂系金属产量领先，有助于规避贵金属原材料价格波动风险。 国瓷材料：全产业链布局 国瓷材料通过外延并购，已形成耐超高温氧化铝涂层、铈锆固溶体助剂、蜂窝陶瓷载体、分子筛的布局，成为全球唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列汽车尾气催化解决方案的供应商。受益于产业链的不断完善，公司业绩增速较快，2016年至2019年营业收入复合增长率达46.58%。 总结 国六标准的全面实施是中国汽车行业环保升级的关键里程碑，它不仅大幅收严了尾气排放限值，更催生了汽车尾气后处理市场千亿级的巨大扩容空间。柴油机和汽油机市场在国六标准的驱动下，对尾气处理技术和产品提出了更高要求，从而为整个产业链带来了前所未有的发展机遇。从车用尿素、沸石分子筛到蜂窝陶瓷载体和催化剂系统，各细分领域的龙头企业凭借技术创新、产能扩张和成本优势，有望在市场扩容中持续受益，实现业绩增长和市场份额提升。然而，汽车销量不及预期、国六标准推行力度、原材料价格波动以及新能源汽车替代等风险因素仍需警惕。