中心思想 本报告的核心观点是：本周化工行业整体表现弱于大盘，但部分细分领域，如PVC糊树脂、MDI和草铵膦等产品价格上涨，展现出较强的增长潜力。报告建议关注万华化学、沈阳化工、新疆天业、利尔化学、龙蟒佰利等化工行业龙头企业的投资价值。原油价格高位震荡，OPEC减产规模调整，全球石油市场供需关系仍存在不确定性，这将对化工行业整体发展产生影响。 原油价格及OPEC政策对化工行业的影响 本周原油价格高位震荡，振幅加大，OPEC预计2020年全球石油日均需求减少910万桶，并根据疫情发展调整减产规模。原油价格波动和OPEC政策的不确定性将直接影响化工产品的生产成本和市场供需，进而影响化工行业整体发展。 部分化工产品价格上涨及投资建议 部分化工产品价格上涨，例如PVC糊树脂因手套需求增加和厂家检修而价格大幅上涨；MDI价格在经历快速上涨后有所回落，但下游需求复苏和部分装置检修或将导致价格反弹；草铵膦价格持续上涨，主要由于中间体供应紧张和行业开工率低。报告建议投资者关注这些产品价格上涨带来的投资机会，并重点关注相关龙头企业的投资价值。 主要内容 本周化工板块表现回顾 本周化工（申万）指数下跌3.7%，跑赢沪深300指数3.0个百分点。中国化工产品价格指数（CCPI）小幅下跌0.2%至3520点。价格涨幅前五的产品为氯气、石油焦、炼焦煤、PVC糊和液化气；跌幅前五的产品为双酚A、三氯乙烯、MMA、丙酮和丁酮。 化工子板块表现回顾 本节详细分析了PVC糊树脂、PVC粉料、MDI、维生素、醋酸、农药、钛白粉、油脂化工和碳酸二甲酯等多个化工子板块的表现。 PVC糊树脂 由于医用手套需求持续增加和国内厂家检修集中，PVC糊树脂价格大幅上涨，手套料价格上涨至17000-18000元/吨，毛利超过8500元/吨。报告建议关注沈阳化工和新疆天业等具备较大产能的企业。 PVC粉料 国内PVC粉料现货价格大幅上涨，主要由于原材料电石价格稳定，行业价差扩大，以及部分厂家检修导致供应减少。报告预计PVC粉料价格将高位上行。 MDI 国内聚合MDI价格小幅下滑，但下游需求缓慢复苏，以及部分装置停车检修，或将导致价格反弹。报告继续重点推荐万华化学。 维生素 维生素价格波动较大，部分品种价格上涨，部分品种价格持平或下跌。报告建议关注供需格局较好的维生素品种，例如维生素A、维生素E、维生素D3等，并关注相关龙头企业。 醋酸 醋酸价格上涨，但随着厂家装置陆续恢复正常，价格涨势趋缓。报告建议关注醋酸装置恢复进展和下游需求变化。 农药 国内农药市场步入淡季，草甘膦和草铵膦价格上涨，而其他农药价格下跌。报告重点推荐扬农化工和利尔化学。 钛白粉 国内已有27家钛白粉企业宣布涨价，主要由于原材料成本上涨和库存低位。报告重点推荐龙蟒佰利。 油脂化工 棕榈油价格上涨，主要由于原油价格上涨和印尼棕榈油可能减产的影响。报告建议关注赞宇科技。 碳酸二甲酯(DMC) DMC价格上涨，主要由于部分装置检修和原材料价格上涨。报告建议关注石大胜华。 总结 本报告对本周化工行业整体表现及主要子板块进行了分析，指出部分化工产品价格上涨，并建议关注相关龙头企业的投资价值。同时，报告也指出了原油价格波动和OPEC政策调整对化工行业的影响，以及下游需求不及预期等风险因素。投资者应根据自身情况谨慎投资。 报告中提到的重点推荐公司包括万华化学、沈阳化工、新疆天业、利尔化学、龙蟒佰利、新宙邦、石大胜华、新和成、扬农化工以及赞宇科技等，但投资者需仔细研读报告全文，并结合自身风险承受能力进行独立判断。

中心思想 本报告基于对丙烯产业链的深入分析，得出以下核心观点： 丙烯产业链增长动力及价格驱动因素 丙烯产业链的长期增长动力主要依赖于下游聚丙烯的需求增长，而聚丙烯的需求增长与GDP增速密切相关，长期CAGR在5.5%-6%左右。丙烯价格长期与原油价格高度相关，相关系数超过80%。短期价格波动则主要受供需关系影响，产能扩张是价格波动的主要驱动因素。 丙烯产业链竞争格局及未来展望 丙烯产业链竞争格局分散，CR8仅为18.2%，且逐年下降。PDH工艺路线因其成本优势和产能扩张速度，正在逐渐抢占市场份额。未来1-2年，丙烯产能将持续扩张，供大于求的局面将持续，价格难以出现强劲反弹，甚至可能继续下行。 行业内公司短期内具有较高的Beta属性，长期增长潜力有限，但丙烷脱氢(PDH)细分领域增长前景较为确定。 主要内容 本报告从丙烯产业链的增长驱动力、竞争格局、价格驱动因素、以及产业链各环节公司分析等方面展开，详细阐述了丙烯产业链的现状及未来发展趋势。 丙烯产业链的增长驱动力分析 报告首先分析了丙烯产业链的增长驱动力，指出其主要下游产品聚丙烯（PP）的需求增长是关键。聚丙烯广泛应用于食品包装、汽车内饰、无纺布等领域。报告通过分析聚丙烯下游各细分领域的增长情况，例如餐饮外卖对塑料餐盒的需求增长，以及口罩、防护服对熔喷布（聚丙烯的一种）的需求激增，来预测聚丙烯的整体需求增长。报告还指出，虽然卫生事件短期内拉动了聚丙烯的需求，但长期来看，聚丙烯的需求增长仍将围绕GDP增速波动。 丙烯价格的驱动因素分析 报告深入分析了丙烯价格的驱动因素，指出丙烯价格长期与原油价格高度正相关，但短期波动受供需关系影响较大。报告通过分析丙烯与原油价格的历史数据，验证了二者之间的强相关性。同时，报告也分析了丙烯供需关系对价格的影响，指出产能扩张是导致丙烯价格下跌的主要原因。报告还利用“丙烯-丙烷”价差指标来分析丙烯行业的景气度，指出价差高时，丙烯制造厂商盈利能力强，开工意愿高，行业景气度提升；反之，则行业景气度下降。 丙烯产业链竞争格局分析 报告分析了丙烯产业链的竞争格局，指出该产业链竞争分散，市场集中度低且逐年下降。报告分析了不同丙烯生产工艺路线（油头、煤头、气头）的成本差异，指出PDH工艺路线因其成本优势和产能扩张速度，正在逐渐抢占市场份额。报告还对几家主要的PDH生产企业（东华能源、卫星石化、万华化学等）进行了比较分析，从产能规模、地理位置、业务结构等方面，评估了各企业的竞争优势。 丙烯产业链各环节公司分析 报告对丙烯产业链上游、中游、下游的代表性公司进行了分析，比较了各环节公司的收入增速、盈利能力和投资回报率。报告指出，中游炼化企业在产能扩张周期中表现突出，但利润率受丙烯价格波动影响较大。下游塑料制品企业由于产品标准化程度高，利润率普遍较低。报告还对几家代表性公司的历史和未来业绩进行了预测，并分析了其业绩增长的驱动因素。 总结 本报告对丙烯产业链进行了全面的分析，涵盖了增长驱动力、价格驱动因素、竞争格局以及产业链各环节公司的情况。报告指出，丙烯产业链长期增长潜力有限，但PDH工艺路线具有较好的发展前景。短期内，丙烯价格受供需关系影响较大，产能扩张将持续压制价格。投资者需关注宏观经济形势、原油价格以及丙烯供需关系的变化，谨慎投资。 报告最后强调了中游民营大炼化板块的增长潜力，并对几家代表性公司进行了深入分析，为投资者提供了参考。 需要注意的是，报告中部分数据和预测基于公开信息和行业分析，存在一定的不确定性。

中心思想 本报告基于头豹研究院的数据和分析，对2019年中国MDI行业进行了全面概述。核心观点如下： 中国MDI行业市场现状及发展趋势 中国MDI行业经历了启蒙、快速发展和市场整合三个阶段，目前市场规模庞大，但增速放缓。寡头垄断格局显著，万华化学等龙头企业占据主导地位。下游需求增长放缓，但高端应用领域（如汽车）仍有潜力。未来发展趋势将呈现全球化和一体化特征，企业将积极拓展海外市场，并加强产业链上下游协同。 行业风险与机遇并存 MDI行业面临安全风险（光气）、原料供应短缺和技术替代风险（非光气法）。然而，高端汽车等新兴应用领域为MDI行业提供了新的增长机遇。 主要内容 中国MDI行业市场综述 行业定义与分类 MDI(4,4'-二苯基甲烷二异氰酸酯)是生产聚氨酯(PU)材料的关键原料，主要分为纯MDI(白色固体)和聚合MDI(黄褐色液体)，两者在用途和价格上有所差异。 行业发展历程 中国MDI行业发展历程可分为三个阶段：启蒙阶段(1983-1996年)，依赖进口技术；快速发展阶段(1997-2008年)，下游需求拉动增长；市场整合阶段(2009年至今)，寡头垄断格局形成，国际巨头进入，行业竞争加剧。 行业市场规模 2014-2018年，中国MDI市场规模（按产量计）从152.1万吨增长至238.5万吨，年复合增长率为11.9%。预计未来五年将持续增长，但增速放缓至5.3%。 中国MDI行业市场分析 MDI产品市场价格分析 MDI价格受苯胺等原材料价格和市场供需关系影响较大。寡头垄断格局使得主要生产企业对价格具有较强的影响力。 行业进入壁垒分析 MDI生产工艺复杂，技术壁垒高，形成寡头垄断格局。万华化学收购瑞典国家化工，进一步巩固了其技术垄断地位。 MDI生产企业风险分析 MDI生产企业面临安全风险（光气）、原料供应短缺和技术替代风险（非光气法）。 行业产业链分析 MDI产业链上游为原材料供应商（苯胺、光气等），中游为MDI生产企业，下游为MDI应用领域（建筑、汽车、冰箱等）。MDI生产企业对产业链上下游具有较强的议价能力。上游原材料供应充足，但下游需求增长放缓。 中国MDI行业政策分析 中国政府出台了一系列政策，在产业布局、环境保护、项目投资和生产经营等方面对MDI行业发展进行引导和规范。 中国MDI行业发展趋势 全球化发展趋势 由于国内市场需求增长放缓和产能过剩，中国MDI企业将积极拓展海外市场，实现全球化发展。 一体化发展趋势 中国MDI行业将加强产业链上下游协同合作，并积极探索MDI与TDI等产品的横向一体化发展。 中国MDI行业竞争格局 行业竞争格局分析 全球和中国MDI市场均呈现高度集中，万华化学、巴斯夫等龙头企业占据主导地位。 投资企业推荐 报告推荐了万华化学、康乃尔化工和新疆和山巨力化工三家企业，并分别对其公司简介、业务简介和投资亮点进行了分析。 总结 本报告对2019年中国MDI行业进行了全面的市场分析，涵盖了市场现状、发展趋势、风险挑战、政策环境以及竞争格局等方面。报告指出，中国MDI行业正经历从高速增长向稳定发展的过渡阶段，寡头垄断格局将持续，企业间的竞争将更加激烈。未来，全球化和一体化将成为行业发展的主要方向，企业需要积极应对挑战，抓住机遇，实现可持续发展。 报告还对几家具有代表性的企业进行了分析，为投资者提供了参考。

中心思想 本报告的核心观点是：中国眼科市场规模庞大且增长迅速，不同年龄段人群对眼科健康的需求日益增长，驱动着眼科医疗服务和相关产品市场的快速发展。报告重点分析了青少年视光、中青年屈光手术、中老年白内障及干眼症等细分市场，并对爱尔眼科、昊海生科、康弘药业等相关上市公司进行了深入分析，指出其各自的优势和未来发展潜力。 中国眼科市场发展现状及趋势 中国眼科市场规模巨大，并呈现持续高速增长的态势。2013年至2018年，市场规模由467.7亿元增长至979.7亿元，年复合增长率高达17%。预计2019年市场规模将达到1116.9亿元，未来五年年复合增长率有望保持在13%-15%左右。 这种增长主要源于以下几个因素： 人口结构变化: 中国老龄化加剧，白内障、黄斑病变、干眼症等老年性眼疾患者数量持续增加。 生活方式改变: 电子产品普及率提高，近视低龄化趋势明显，青少年近视患者数量庞大。 医疗技术进步: 屈光手术技术不断革新，人工晶体材料和设计不断优化，提高了治疗效果和患者满意度。 医保政策支持: 国家医保政策对眼科疾病的覆盖范围不断扩大，提高了眼科医疗服务的可及性。 不同年龄段眼科市场细分分析 报告根据年龄段对眼科市场进行了细分，并对每个细分市场的特点和发展趋势进行了分析： 青少年视光市场 青少年近视率居高不下，近视防控已上升到国家战略层面。未来五年，屈光不正青少年患者预计达到1亿人。角膜塑形镜（OK镜）和低浓度阿托品是主要的近视防控手段，市场空间巨大，但目前渗透率较低，未来增长潜力巨大。角膜塑形镜市场竞争格局已基本稳定，但产品差异较小，渠道竞争激烈。低浓度阿托品市场尚处于发展初期，国产化进程缓慢，但潜在市场规模可观。 中青年屈光手术市场 中青年近视人群数量庞大，但屈光手术渗透率较低，与发达国家相比仍有较大提升空间。SMILE和Trans-PRK等新型屈光手术技术逐渐成为主流，推动市场量价齐升。 中老年白内障及干眼症市场 中老年常见眼科疾病包括白内障、黄斑病变和干眼症。白内障手术已进入成熟期，人工晶体带量采购将带来渗透率提升拐点，并加速国产替代进程。黄斑病变治疗药物可及性有待提高，康柏西普等国产药物市场份额快速增长。干眼症潜在市场广阔，但目前治疗手段以人工泪液为主，环孢素等新型药物有望快速抢占市场。 主要内容 本报告按照目录结构，对眼科市场进行了系统分析，主要内容包括： 小眼睛，大世界: 概述了眼科市场被忽视的原因以及其巨大的市场潜力。 青少年：屈光不正低龄化，OK镜渗透率有望提升: 详细分析了青少年近视防控市场，包括近视率现状、防控手段、角膜塑形镜市场竞争格局以及低浓度阿托品市场潜力。 中青年：屈光术式变革，引领市场量价齐升: 分析了中青年屈光手术市场，包括手术技术发展趋势、市场规模预测以及市场竞争格局。 中老年：白内障是基础，干眼症是未来: 分析了中老年白内障、黄斑病变和干眼症市场，包括疾病现状、治疗方法、市场规模预测以及国产替代趋势。 眼服务：优质赛车道，优秀赛车手: 分析了眼科医疗服务市场，包括市场潜力、连锁可复制性、获医能力以及市场竞争格局。 投资建议及相关标的: 对爱尔眼科、昊海生科、康弘药业、爱博诺德、兴齐眼药、国产角膜塑形镜某龙头企业和欧康维视等相关上市公司进行了深入分析，并提出了投资建议。 总结 本报告基于大量数据和市场调研，对中国眼科市场进行了全面的分析。报告指出，中国眼科市场潜力巨大，不同年龄段的细分市场都蕴藏着巨大的发展机遇。 角膜塑形镜、屈光手术、人工晶体、抗VEGF药物以及环孢素等领域都将迎来快速发展。 爱尔眼科作为眼科医疗服务领域的龙头企业，凭借其强大的品牌影响力、完善的渠道网络和先进的技术实力，将持续受益于市场增长。昊海生科等眼科耗材供应商也将受益于国产替代和市场扩张。康弘药业等眼科药物研发企业，其创新药物的成功上市将进一步推动市场发展。 投资者应密切关注眼科市场的动态，把握投资机遇，同时也要关注相关政策风险和市场竞争风险。 未来，眼科市场将呈现出更加多元化、专业化和国际化的发展趋势。

中心思想 本报告的核心观点是：受PVC医疗用品销量大幅增长影响，国内PVC价格二季度强势反弹，多家氯碱企业涨停，展现出石化化工行业良好的市场活力。然而，PVC库存仍高于去年下半年水平，需关注潜在风险。 PVC价格上涨及市场表现分析 二季度，受益于PVC手套等医疗用品需求激增，国内PVC期货价格从3月底的5040元/吨上涨至6600元/吨，涨幅达30%。尽管原材料电石价格同比下降10%左右，降低了PVC的生产成本，使得PVC毛利率恢复至1100元/吨（高于去年下半年的680元/吨），但PVC产品库存仍略高于去年下半年水平，这预示着市场供需关系仍需进一步观察。 多家氯碱企业涨停反映行业景气度 7月15日，多家氯碱企业涨停，包括君正集团、氯碱化工、三友化工、沈阳化工、英力特、新金路、新疆天业、至正股份、中泰化学等，这直接反映了PVC价格上涨带来的行业利好，也侧面印证了市场对石化化工行业未来发展前景的乐观预期。 主要内容 能源行业市场概述 报告首先概述了7月15日上证综指、深证成指及Wind能源行业一级指数的跌幅，分别为1.56%、1.87%和2.65%。然而，能源行业内部表现分化，三友化工、中泰化学、万华化学等公司涨幅显著，体现出行业内部的结构性机会。 PVC价格上涨及成本分析 报告详细分析了PVC价格上涨的原因，指出PVC医疗用品销量的增长是主要驱动因素。同时，报告也分析了PVC原材料电石价格的下降对PVC生产成本的影响，以及由此带来的毛利率提升。 氯碱企业涨停及市场影响 报告重点关注了多家氯碱企业涨停的现象，并将其与PVC价格上涨联系起来，认为这是市场对PVC行业景气度提升的积极回应。 行业要闻及公司动态 报告简要介绍了几个重要的行业要闻，例如商务部下发2020年度第三批原油非国营贸易进口允许量，以及美国API原油库存数据等。此外，报告还提供了荣盛石化和蓝焰控股两家公司的半年度业绩预告。 核心指标及风险提示 报告列出了美元兑人民币汇率、WTI原油、Brent原油、NYMEX天然气、动力煤、焦煤、中国LNG出厂价格等核心指标的数值及涨跌幅，并提示了国际成品油需求大幅下滑和电力需求不及预期的风险。 总结 本报告通过对7月15日能源行业市场表现的分析，特别是对PVC价格上涨及多家氯碱企业涨停现象的深入解读，揭示了石化化工行业，特别是PVC行业在二季度展现出的强劲增长势头。 虽然PVC价格上涨带来了行业利好，但报告也提醒投资者需关注PVC库存高企的潜在风险，并建议投资者在投资决策时需综合考虑市场风险和自身情况。 报告中提供的行业要闻、公司动态以及核心指标数据，为投资者提供了更全面的市场信息，有助于投资者更好地理解和把握市场动态。

中心思想 业绩超预期与核心业务强劲增长 海普瑞（002399）2020年上半年业绩预告显示，公司归母净利润和扣非归母净利润均超市场预期，特别是第二季度业绩实现爆发式增长。这主要得益于肝素业务和CDMO（合同研发生产组织）业务的持续快速增长，以及疫苗业务的显著贡献。 创新药布局与长期发展潜力 公司积极布局全球First-in-class创新药，涵盖肿瘤免疫、II型糖尿病并发症、耐药菌等多个高需求领域，多个产品已进入关键临床阶段。同时，生长激素业务作为国内龙头，市场渗透率低且规模庞大，有望持续享受行业增长红利。促卵泡素和鼻喷流感疫苗等重磅新品的陆续推出，将进一步打开公司中长期成长空间，为业绩增长提供新的驱动力。 主要内容 核心业务表现与增长动力 2020年上半年业绩亮点 公司发布的2020年半年度业绩预告显示，预计实现营业收入73.7亿元，同比增长37.52%。归母净利润预计为5.5亿至6.0亿元，同比增长0%至10%。扣非归母净利润预计实现1.7亿至1.9亿元，同比增长620%至690%，EPS预计约为0.44元至0.48元。根据预告计算，2020年第二季度归母净利润为2.9亿至3.5亿元，同比增长约639%至778%；单季度扣非净利润约为1.94亿至2.4亿元，同比增长246%至330%，业绩表现远超市场预期。 肝素与CDMO业务驱动增长 肝素产业链业务在金赛制剂业务的带动下实现快速增长。2019年上半年，金赛药业收入48.25亿元，同比增长51%；净利润19.8亿元，同比增长75%。依诺肝素制剂预计今年上半年收入有望超过6亿元，同比增长约25%至30%。肝素原料药业务受益于2019年下半年与客户定价模式的调整，有效传导了成本波动，预计今年上半年毛利率将大幅上升。CDMO业务预计收入增长有望超过30%，带来毛利额和毛利率的显著增长，边际效应显著。 疫苗业务快速增长 百克生物在2019年实现收入超过10亿元，同比下降3.1%；净利润1.975亿元，同比下降14.4%，但下滑幅度收窄。尽管狂犬疫苗停产和水痘疫苗工艺提升影响了2018年业绩，但2019年水痘疫苗批签发量逐季恢复，分别为51万支、162万支、271万支和231万支。考虑到2020年鼻喷流感疫苗即将放量，预计2020年疫苗业务将实现显著增长。 创新药布局与长期增长 公司通过投资布局了涵盖肿瘤免疫、II型糖尿病并发症、耐药菌等多个新型疗法需求较大的创新药研发领域。RVX208、AR-301、Oregovomab等产品已进入关键临床阶段。公司拥有RVX208和Oregovomab在大中华区商业化权利，未来有望打开公司中长期成长空间。 生长激素及其他重磅品种 生长激素业务业绩确定性强。预计2019年国内生长激素市场规模超过50亿元，考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率，市场仍处于爆发期。公司作为国内生长激素行业龙头，将优先享受行业成长红利。此外，促卵泡素新适应症获批，有望成为10亿量级重磅产品；流感疫苗独家鼻喷剂型获批，考虑到疫情影响，2020年有望快速放量。 未来展望与财务分析 盈利预测与投资建议 在新的董事会领导下，公司积极拓展多个治疗领域，在研产品梯队不断丰富。暂不考虑资产重组，预计2019-2022年归母净利润分别为10.59亿元、10.23亿元、12.80亿元和15.38亿元，对应EPS分别为0.72元、0.70元、0.87元和1.05元。对应当前股价的PE分别为36倍、37倍、30倍和25倍。考虑到公司业绩高增长，估值相对便宜，维持“买入”评级。 财务预测与估值指标 根据财务预测，公司营业收入预计从2019年的46.25亿元增长至2022年的96.87亿元，年复合增长率显著。归属母公司净利润预计从2019年的10.59亿元增长至2022年的15.38亿元。毛利率预计将从2019年的37.31%提升至2022年的41.25%。资产负债率预计将从2019年的50.98%逐步下降至2022年的49.09%，显示公司财务结构趋于稳健。 风险提示 主要风险包括肝素原料药价格下降风险、依诺肝素销售不及预期风险、因不可预知因素导致重大资产重组失败的风险、业绩承诺无法实现及业绩补偿不足的风险，以及研发失败的风险。 总结 海普瑞2020年上半年业绩超预期，特别是第二季度表现强劲，主要得益于肝素业务、CDMO业务和疫苗业务的快速增长。公司在肝素产业链、CDMO以及创新药领域的布局，为其提供了坚实的增长基础和广阔的长期发展空间。生长激素作为核心业务，市场潜力巨大，而促卵泡素和鼻喷流感疫苗等重磅新品的推出，将进一步驱动未来业绩增长。尽管存在肝素价格波动、销售不及预期及研发风险，但鉴于公司业绩的高增长潜力和相对合理的估值，维持“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管油价低位运行导致化工品价格中枢下移，但此轮调整主要源于新冠疫情导致的全球需求收缩，长期负面影响有限。疫情冲击下，成本较高企业受影响更大，行业洗牌加速，龙头企业竞争力提升。因此，报告维持基础化工行业“中性”评级，并建议关注两条投资主线： 传统化工主线：关注低估值优质龙头及近消费端细分领域 建议关注具有产业链一体化优势的低估值优质龙头企业，以及受益于疫情影响相对较小的近消费端细分领域，例如营养品、农药、钛白粉和高倍甜味剂等。 新材料主线：关注国产替代的优质龙头企业 随着国内技术提升和进口替代进程加快，建议关注胶粘剂、面板及半导体配套材料、碳纤维等领域国产替代的优质龙头企业，这些企业将受益于国家政策支持和美国对华科技限制的加剧。 主要内容 一、化工行业投资观点：油价企稳与行业发展趋势 本节首先总结了本周油价走势，指出国际油价维持稳定，但新冠疫情反复对油价上涨构成压制。随后，报告分析了基础化工行业现状，指出受油价回升影响，石化上游大宗品价格出现回升，但疫情升级可能对需求端造成新一轮影响，价格中枢与去年同期相比下滑概率仍然较大。 油价企稳周期回暖，关注产业链一体化及近消费端龙头 报告认为，尽管油价低位运行导致化工品价格中枢下移，但此轮调整主要源于新冠疫情导致的全球需求收缩，长期负面影响有限。疫情对成本较高企业影响更大，容易导致行业洗牌，利好龙头企业竞争力和市场占有率提升。因此，报告看好化工行业优质白马龙头（万华化学、华鲁恒升等）的长期配置价值，以及处于产业链下游的细分领域，如营养品、农药、钛白粉和高倍甜味剂等。 进口替代加速，关注成功破局优质新材料龙头 报告指出，国内产品技术持续提升，进口替代品种逐步增加，替代领域也从中低端向中高端扩散。国内生产成本低、下游市场容量大的优势，推动了包括面板、晶圆制造在内的多个高端领域产能向国内转移，国内配套能力持续提升，优质龙头企业不断涌现。美国对华科技领域限制加强，也加速了关键材料国产替代进程，国家政策和资金支持将进一步推动替代龙头企业发展。报告建议关注胶粘剂、碳纤维、面板及半导体配套材料等领域的国产替代优质子行业。 二、板块及个股情况：市场表现及个股分析 本节简要概述了申万化工指数和沪深300指数的涨跌幅，并列举了上周涨幅居前和跌幅居前的个股。 三、行业及个股新闻：重要公告及市场动态 本节简要介绍了光威复材、国瓷材料和龙蟒佰利的相关公告，例如光威复材发布2020年半年报预告，龙蟒佰利发布钛白粉提价公告等。 四、化工品价格变化及分析：价格走势及市场解读 本节详细分析了上周化工品价格变化，包括涨幅居前和跌幅居前的产品，并对PVC、聚合MDI、尿素、维生素等重点化工产品的价格走势、供需情况、市场预期等进行了深入分析。 同时，提供了多个化工产品价格走势图，直观展现了价格波动情况。 总结 本报告对基础化工行业进行了全面分析，指出尽管油价低位运行对化工品价格造成一定压力，但新冠疫情才是导致行业短期调整的主要因素。长期来看，行业发展趋势向好，龙头企业将受益于行业洗牌和国产替代加速。报告建议投资者关注低估值优质龙头企业和近消费端细分领域，以及国产替代领域的优质新材料龙头企业，并提供了具体的投资建议和个股分析。 报告同时提供了详细的市场数据和价格走势图，为投资者提供更全面的信息参考。 需要注意的是，市场存在风险，投资需谨慎。

　　金城医药(300233) 　　孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头，首次覆盖给予“买入”评级 　　金城医药是头孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头， 业务横跨医药中间体、原料药、 化学制剂等三大领域。 我们认为随着金城泰尔业绩重回增长，生物制药和特色原料药板块品种不断丰富， 头孢注射剂借助一致性评价和集采实现弯道超车，公司业绩有望持续增长。 我们预计公司 2020 年/2021 年/2022 年分别实现归母净利润4.57 亿元/5.63 亿元/6.87 亿元，同比增速为 124.9%/23.2%/22.0%， EPS 分别为1.17 元/1.44 元/1.75 元，当前股价对应 PE 分别为 32.1/26.1/21.4。首次覆盖给予“买入”评级。 　　积极进行产业链延伸，头孢抗生素制剂市占率有较大提升空间 　　公司在头孢侧链中间体领域深耕多年， 市场占有率达 60%以上。近年来公司成功切入到下游制剂领域，子公司金城金素采用“进口原料、国内分装”的模式生产高品质头孢抗生素， 样本医院数据显示多个品种销售额呈现快速提升态势，但市占率仍处于较低水平，未来有较大提升空间。 公司的头孢抗生素质量和疗效与原研接近，在一致性评价中占据优势。 　　生物制药和特色原料药板块前景广阔，金城泰尔业绩触底将逐步回暖 　　公司生物制药和特色原料药板块主要产品为谷胱甘肽和腺苷蛋氨酸。 其中谷胱甘肽应用场景不断扩大，从药品、保健品和化妆品逐步向农业和畜牧业领域拓展；保健品级别腺苷蛋氨酸已经实现销售， 药品级腺苷蛋氨酸已经启动市场注册；还储备有多个新品种， 长期看有望接力成长。金城泰尔由于受到销售渠道调整和团队整合等因素影响业绩下滑，随着普罗雌烯系列、卡贝缩宫素注射液等新产品逐步放量以及销售渠道和团队整合完成，预计金城泰尔业绩将走出低谷，恢复增长。 　　风险提示： 金城泰尔业绩出现商誉减值； 头孢侧链及其他医药中间体需求量和价格下滑； 金城金素业绩增速低于预期；大股东股权出让导致公司控制权变更。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年6月，基础化工行业整体表现良好，中信基础化工行业指数上涨7.78%，跑赢上证综指和沪深300指数。部分子行业和个股表现突出，但化工品价格出现小幅回调，上涨品种数量减少，下跌品种数量增加。展望7月，建议继续关注农药和维生素板块。 基础化工行业指数表现强劲，但个股分化明显 2020年6月，中信基础化工行业指数上涨7.78%，跑赢上证综指3.14个百分点，跑赢沪深300指数0.10个百分点，在30个中信一级行业中排名第11位。然而，个股表现分化显著，327只个股中228只上涨，94只下跌，涨跌幅度均较大。龙蟠科技、金丹科技等个股涨幅居前，而永悦科技、广东榕泰等个股跌幅居前。这表明行业整体向好，但个股风险仍需关注。 化工品价格回调，部分产品涨跌幅度较大 6月份化工品价格出现小幅回调，上涨品种数量较5月份有所下降，下跌品种数量有所上升。涨幅居前的产品主要包括PVC糊、防老剂、氯气等，而维生素D3、丙三醇、烟嘧磺隆等产品跌幅居前。原油价格上涨对部分化工产品价格产生积极影响，但整体市场价格波动依然较大。 主要内容 1. 市场回顾：行业指数及个股表现分析 本节回顾了2020年6月份中信基础化工行业指数及子行业、个股的表现。数据显示，行业指数上涨，但子行业和个股表现分化，部分子行业（如电子化学品、橡胶助剂、钛白粉）表现突出，而锂电化学品、氨纶、合成树脂等子行业表现相对较弱。个股方面，涨跌幅度差异较大，体现了市场风险。 2. 行业要闻回顾：政策及行业动态解读 本节总结了2020年6月以来与基础化工行业相关的重大新闻事件，包括塑料加工业利润正增长、化学制品价格同比下降、巴斯夫第二季度业绩下滑、江苏化工安环整治深入推进以及河南加强危险化学品安全生产等。这些事件反映了行业面临的机遇和挑战，以及政府对行业安全环保的重视程度。 3. 产品价格跟踪：重点产品价格走势分析 本节详细跟踪了6月份重点化工产品的价格走势，并提供了相应的图表数据。数据显示，原油价格上涨对部分化工产品价格产生积极影响，但部分产品价格仍出现下跌。分析了PVC糊、防老剂、氯气、乙腈、双氧水等上涨品种以及维生素D3、丙三醇、烟嘧磺隆等下跌品种的价格波动情况，并对价格走势进行了简要分析。 4. 行业评级及投资观点：投资策略建议 本节对基础化工行业的投资评级和投资策略进行了分析和建议。基于行业估值水平低于历史平均水平以及行业需求下行冲击的持续影响，报告维持行业“同步大市”的投资评级。并建议关注需求相对刚性的农化、医药中间体等板块，以及有望受益逆周期调控的基建板块。同时，建议关注具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量的龙头企业。7月份投资策略建议继续关注农药和维生素板块。 5. 风险提示：潜在风险因素分析 本节指出了潜在的风险因素，包括原材料价格大幅下跌和宏观经济大幅下行。 总结 本报告对2020年6月份基础化工行业进行了全面的分析，数据显示行业整体表现良好，但个股分化明显，化工品价格出现小幅回调。报告建议投资者关注农药和维生素板块，并密切关注原材料价格波动和宏观经济形势变化。 报告中提供的图表数据清晰地展现了行业指数、子行业、个股以及重点化工产品价格的走势，为投资者提供了重要的参考信息。 然而，投资者仍需谨慎，并结合自身情况进行独立判断。

中心思想 业绩超预期增长，奠定全年业绩大年 九州通在2020年上半年实现了显著的业绩增长，归属于上市公司股东的净利润预计同比增长60.53%-65.09%，扣除非经常性损益的净利润预计同比增长50.20%-55.82%，远超市场预期。这一强劲表现主要得益于公司主营业务的稳健增长、总代理及医疗器械等高毛利业务的快速扩张、出口外贸业务的突破，以及融资成本下降和减税降费政策的积极影响。此外，一笔约1.8亿元的土地退还补偿款也为公司税后净利润带来增益。综合来看，2020年被判断为九州通的业绩大年。 政策红利与业务转型驱动龙头价值凸显 公司积极受益于国家医药政策的调整，如“两票制”推动的渠道整合和“4+7”带量采购对全国性渠道企业的利好。在药品终端市场结构向基层医疗机构和零售药店转移的趋势下，九州通凭借其在全国范围内的仓储物流信息化建设和专业化服务能力，有效把握市场机遇。特别是总代理业务的快速发展，标志着公司从传统配送商向具备推广服务职能的代理商成功转型，这不仅提升了公司的盈利能力和现金流，也进一步巩固了其作为医药商业龙头的市场地位。 主要内容 2020年半年度业绩预告分析 净利润大幅增长，非经常性损益贡献显著 九州通发布的2020年半年度业绩预告显示，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为11.93亿元至12.27亿元，同比增长60.53%至65.09%。扣除非经常性损益后的净利润预计为9.27亿元至9.61亿元，同比增长50.20%至55.82%。业绩的超预期增长主要源于多方面因素：公司主营业务保持稳定增长；总代理、总经销品种以及医疗器械等高毛利率业务实现快速提升；出口外贸业务取得突破；融资成本下降以及减税降费政策成效逐步显现。此外，公司全资子公司上海九州通医药有限公司获得的2.90亿元土地退还补偿款，预计将增加公司税后净利润约1.8亿元，对上半年业绩增长亦有积极贡献。 政策催化下的市场机遇与公司优势 终端市场结构变化利好优势渠道，行业集中度提升 根据米内网数据，2019年全国药品销售总额达17955亿元，其中公立基层医疗机构和零售药店的药品终端销售占比分别为10%和23.4%，较2018年分别提升了0.3个百分点和0.5个百分点。这一市场结构变化预示着渠道价值的重构。九州通在基层医疗机构和零售药店拥有显著的渠道优势，凭借其专业化的服务能力和高效的供应链管理，有望持续受益于这些市场的增长。同时，“两票制”政策加速了医药流通行业的整合，作为龙头企业，九州通有望在行业集中度提升中进一步扩大市场份额。“4+7”带量采购政策则利好具备全国性渠道布局的企业，带动公司医院开户数量增加，逐步打开城市医疗机构市场。 总代理业务模式转型与盈利能力增强 业务创新驱动营收与利润双升 受益于药品终端销售市场向基层和零售渠道转移的政策推动，九州通已完成全国仓储物流信息化建设，具备覆盖全国的渠道能力。在此背景下，公司的总代理业务迎来快速发展，实现了从单纯的配送商向具备推广服务职能的代理商的战略转型。这种转型对公司盈利能力和现金流的改善均产生了积极作用。目前，公司已成功获得东阳光药奥司他韦（OTC渠道）和华海药业“4+7”中标品种厄贝沙坦片等产品的代理权。预计在医改背景下，院内产品向院外转移的趋势将持续，总代理业务有望稳步发展，未来三年预计实现超200亿元的销售收入，从而有效带动公司整体盈利能力和净资产收益率（ROE）的提升。 总结 九州通在2020年上半年展现出强劲的业绩增长势头，净利润同比大幅提升，主要得益于核心业务的稳健发展、高毛利业务的快速扩张、出口贸易的突破以及成本控制和政策红利。公司积极响应国家医药政策导向，抓住药品终端市场结构变化和行业集中度提升的机遇，凭借其在基层医疗和零售药店的优势渠道，以及全国性的物流网络，巩固了其市场龙头地位。特别是总代理业务的成功转型，不仅优化了业务模式，也成为公司未来盈利能力和现金流增长的关键驱动力。基于对公司业务发展和市场环境的分析，预计九州通未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。