事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2022Q2公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　基础化工板块方面，2020Q1以来公募基金对基础化工股票整体配置比例持续回升，2022Q2公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例提升至3.68%，环比+0.13pcts，同期基础化工股票于A股中市值占比为4.35%，环比+0.04pcts。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，2021Q4出现回落。2022Q2，公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为0.98%，环比+0.05pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为2.76%，环比-0.18pcts。 　　申万行业化工股被持数量（公募基金重仓股）方面，基础化工股自2019Q4以来呈上升趋势，2022年升至高位，Q2基础化工股基金持仓股数为141支，环比-6支；石油化工股同期有19支股票有基金持仓，环比基本保持稳定。对比图1，与22年Q1的持股数量和持股市值占比双升的状态相比，Q2在持股市值占比上升的同时持股数量下降，表明机构持仓呈现集中化。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2022Q2所研究基金的前50位重仓股，万华化学、荣盛石化、华鲁恒升、石英股份、盐湖股份位居前5位，其中盐湖股份取代广汇能源成为第五。 　　化工行业持有基金数量前50的重仓股中万华化学、石英股份、广汇能源、华鲁恒升、中国海油位居前五位，其中石英股份、中国海油取代盐湖股份、卫星化学进入前五。 　　2022年Q2化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，荣盛石化、广汇能源、远兴能源、华鲁恒升、盐湖股份位居前5位，与一季度保持稳定。 　　市场偏好分析：大市值龙头股依旧受到青睐 　　我们发现，大市值的细分行业龙头股受到市场持续青睐，2022Q2500亿以上股票（共8支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的30.08%；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为57.5%。从重仓化工股的基金产品数量来看，2022Q2持有万华化学的基金产品数量最多，达到187支，较2022Q1增加71支；其他被基金产品持有较多的股票分别为石英股份（98/1754，环比+49支）、广汇能源（95/1754，环比+25支）、华鲁恒升（89/1754，环比-46支）和中国海油（89/1754，环比+89支）。 　　风险提示：地缘政治冲突风险；原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资逻辑 　　2000-2021年全球Biotech Funding呈现持续攀升趋势，特别是2015年以来大幅提升。22H1投融资总额有所下降，但仍处于历史较高水平，Biotech企业经营状况向好；同时2022H2-2023年有望逐渐进入BigPharma并购的活跃周期，总体来看，全球医药创新需求持续、快速增长，CXO行业持续高景气。2019年至2021年，全球BiotechFunding规模逐年攀升，从667.98亿美元增长至1470.18亿美元，2022上半年规模约589亿美元，同比降低22%。虽2021年同比增速略有放缓，但我们认为短期波动不会影响CXO行业的长期高景气。连续投融资，累计8个季度投融资金额保持平稳上升。另一方面，以纳斯达克生物科技指数(NBI)中成分企业为例，我们对其经营性现金流及投资活动现金流进行分析发现，1）Biotech企业经营情况有所好转，存在融资需求的Biotech企业数量呈下降趋势；2）多数企业在没有融资支持的极端情况下，仍可持续经营一年以上。同时，结合对BiotechFunding的分析，我们进一步探究了全球生物制药M&A趋势，我们认为自2016年起，生物制药相关并购进入相对不活跃周期，以及通过对影响交易决策的本质因素，即买方的需求、买方的资金量和标的估值水平进行分析，根据结果我们预计2022H2BigPharma的并购逐渐进入活跃周期。结合对Biotech估值分析，我们认为后市将持续保持创新，Biotech估值回暖，有望进一步带动创新产业链估值回升。 　　从全球新药研发趋势看，仍有大量临床为满足需求，创新需求常青，有望进一步带动医药外包产业发展。医药行业发展至今，每年有许多新研究、新发现、新疗法，但仍有大量未被满足的临床需求。从过去五年及未来五年看，全球的新药研发投入也主要集中于有较高未满足需求的疾病领域，如自身免疫、肿瘤等。同时，临床阶段新药研发风险持续升高，有望进一步带动医药外包产业发展。 　　疫情对海外研发的影响：通过海外CXO行业龙头企业的业绩复盘能够发现，各公司业绩整体表现较为平稳，因主营业务不同所受疫情影响略有差异。1）CDMO公司，在受到疫情冲击后2020与2021年业绩增速不降反增，所受影响最小；2）临床前CRO公司，2020年受疫情冲击较小，业绩波动不大，2021年实现加速增长；3）临床CRO公司则相对受疫情影响最大，但2021年业绩也呈现回稳趋势。 　　对海外CXO公司业务端进行梳理发现，许多公司纷纷关注并布局新兴技术领域。如CDMO龙头企业Catalent开始将业务聚焦于生物药，并将CGTCDMO作为发展主线；如CRO龙头企业ICON收购PRAHealth以增强公司在远程CRO领域的服务能力。 　　投资建议 　　我们认为全球新药研发热情持续，继续看好具备全球竞争力的国内头部CXO企业，建议重点关注药明生物、药明康德、康龙化成、昭衍新药、九洲药业等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险，订单交付不及预期风险，研发失败风险等。

　　济川药业(600566) 　　事件：济川药业发布2022H1经营数据公告，公司实现营收38.6亿元左右，同比增长5%左右；实现归母净利润10亿元左右，同比增长20%左右。 　　点评： 　　2022H1营业收入与归母净利润稳中增长，整体发展向好。公司2022Q1实现营业收入21.71亿元，同比增长13.31%，归母净利润5.81亿元，同比增长32.35%；按上半年收入38.6亿元，归母净利润10亿元估算，公司Q2实现收入16.89亿元，同比下降4.36%，归母净利润为4.19亿元，同比增长0.96%。我们推测主要原因为疫情对经营造成了影响，公司稳步开展经营工作，通过产品升级、拓展销售渠道、推进商务拓展等使得业务整体保持稳定，上半年整体营收及净利润较去年同期有所增长。展望下半年，我们认为，若未发生严重疫情，公司可正常开展业务，推动业绩实现增长。 　　拓展产品销售渠道，助力企业稳中发展。2022年1月公司主力产品小儿豉翘清热颗粒改进版正式上市销售，全面优化产品口感，有助于提高患者的依从性，龋齿儿童、肥胖儿童也可放心使用。2021年下半年，公司成立零售事业部，组建专业化团队运作OTC端渠道，通过OTC和电商渠道销售渠道拓展、积极推进潜力市场开发，推动公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等主力销售品种与蛋白琥珀酸铁口服溶液等梯队产品共同发展。 　　与天境生物达成战略合作，打造新的业绩增长点。2021年，公司达成了4项产品引进或合作协议，以丰富产品线。公司全资子公司济川有限、济源医药与天境生物达成战略合作协议，天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素”的开发、生产及商业化。公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点，从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。 　　盈利预测与投资评级：济川药业儿科类产品目前销售增长态势较好，大单品蒲地蓝口服液销售企稳向好，公司发力产品合作引进，打造新的业绩增长点。二季度疫情影响公司收入微降，下半年有望企稳回升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元，归母净利润分别为20.48/23.16/26.42亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中风险、产品降价风险。

　　事件：国家药监局附条件批准阿兹夫定新冠肺炎适应症 　　7月21日，国家药品监督管理局发布公告，附条件批准河南真实生物科技有限公司阿兹夫定片上市。7月25日，国家药监局再发公告，阿兹夫定应急附条件批准阿兹夫定片新冠肺炎治疗适应症注册的申请。 　　阿兹夫定属于新型核甘类逆转录酶和辅助蛋白VIF抑制剂 　　阿兹夫定是一种新型核营类逆转录酶和辅助蛋白VIF抑制剂、也是全球首个双职点抗艾滋病创新药。2021年7月，阿兹天定片作为1类创新药上市，用于治疗高病毒载量的成年HIV-1感染忠者。新冠病毒感染人体细胞后会进行自身RNA的复制。而阿兹夫定是核苷类似物，可以在新冠病毒复制的过程中作为“劣质材料”参入病毒RNA，阻碍正常病毒RNA的继续合成，进而成功阻止新冠病毒复制、治疗新冠肺炎。中国医学科学院/北京协和医学院研究表明，阿兹夫定除了抑制病毒RNA复制之外，还有可能具有保护免疫功能的作用。在大鼠上的实验结果显示，口服阿兹夫定后，药物的活性形式会在胸腺和外周血单核细胞中聚集；在恒河猴的实验结果显示，阿兹夫定可以降低病毒载量，恢复胸腺，改善淋巴细胞分布，减轻炎症和器官损伤。 　　阿兹夫定Ⅱ期数据表现良好 　　支持阿兹夫定上市的关键Ⅱ期注册临床试验，是采用多中心随机、双盲、安慰剂对照的临床试验设计，临床试验结果显示：1）显著改善临床症状：阿兹夫定片可以显著缩短中度的新型冠状病毒感染肺炎患者症状改善时间，提高临床症状改善的患者北例，达到临床优效结果。首次给药后第了天临床症状改善的受试者比例阿兹夫定组40.43%，安惠剂组10.87%（P值<0.001），受试者临床症状改善的中位时间阿兹夫定组与安思剂组有极显者统计学差异（P值<0.001）。（PPS集）；2）抑制新冠病毒作用：阿兹夫定具有抑制新冠病毒的活性，病毒清除时间为5天左右；3）安全性方面：阿兹夫定片总体耐受性良好，不良事件发生率阿兹夫定组与安慰剂组无统计学差异，未增加受试者风险。 　　目前我国多款新冠口服药物处于研发阶段 　　徐已附条件上市的阿兹夫定片外，我国日前多个新冠口服药项目步入临床试验阶段，包括君实生物的VV116（临床Ⅱ期）、开拓药业的普克鲁胺（临床Ⅱ期）、先声药业的SIM0417（临床II/III期）、众生容创的RAY1216（临床I期）和科兴制药的SHEN26（临床I期），歌礼制药的ASC10等研发项目目前处于临床前阶段。 　　BA.4/BA.5亚型加迷流行，口服药需求前景可期 　　自5月份以来，传播速度更快、致病性更强的奥密克我变异株BA.4和BA.5已在多个国家蔓延开来。欧洲疾控中心指出，从专播速度上看BA.4和BA.5是日前为止传播速度最快的新冠病毒变异株，日前BA.4和BA.5已成为全球范围，包括美国、英国和欧洲其他地区主导性的变异株。根据美国CDC数据，截至7月16日，BA.5毒株在美国流行占比已经达到77.9%；BA.4毒株流行占比为12.8%。在法国、西班牙、瑞典、葡萄牙等国，BA.5毒株也占据最大流行比例。从美国新冠治疗药物分发情况来看，自5月份BA.4和BA.5亚型快速传播以来，美国各州政府新冠治疗药物分发量明显上升，尤其是辉瑞的新冠小分子口服药物Paxlovid4月24日Paxlovid分发量为17.5万疗程/周，7月24日上涨至64.27万疗程/周。综合考虑奥密克戎变异毒株的持续流行和全球新冠肺炎疫情走势，我门认为新冠肺炎疫情仍然呈现反复和不确定性较大的特点，新冠治疗产业链，无其是小分子口服药产业链需求持续验证。 　　投资建议： 　　1.阿兹夫定产业链方面：1）与真实生物签订上游原料供应和中游药物生产的相关企业，如华润双鹤、奥翔药业等；2）下游拥有阿兹夫定在中国及海外国家产品经销的合作企业，如复星医药、新华制药等。 　　2.新冠小分子口服药产业链方面：1）是产业链上游具备向辉瑞默沙东、君实生物、真实生物等国内外新冠创新药企提供药物合成过程中的关键中间体和原料药的企业，如美诺华、天宇股份、同和药业、拓新药业等；2）产业链中游的研发新冠治疗药物的生产企业，如君实生物-U、药明康德、开拓药业-B、众生药业、先声药业、歌礼制药-B、广生堂、科兴制药等；3）通过MPP获得辉瑞和默沙东等新冠药物的专利授权，面向中低收入国家生产仿制药的生产企业，如普洛药业、复星医药、九洲药业、博瑞医药和华海药业等；4）深度参与新冠治疗药物供应链的CDMO企业，包括凯莱英、博腾股份、华润双鹤、奥翔药业等；5）授权经营辉瑞、真实生物新冠治疗药物的产业链下游企业，如中国医药、新华制药等。 　　3.国内首个小分子新冠口服药阿兹夫定的获批具有里程碑的意义，综合考虑海内外新冠药物的研发和商业化进展，市场关注的重心已经由研发进展预期进入到业绩兑现的阶段，建议重点关注新冠产业链相关企业的商业化能力和综合竞争力，包括复星医药、奥翔药业等，同时关注深度参与新冠治疗药物供应链的CDMO企业，包括凯莱英、博腾股份等。

　　人福医药(600079) 　　稀缺的不受政策扰动，业绩持续快速增长的麻醉细分领域龙头 　　公司上下思想高度统一，着眼当下又谋划未来。麻药业务坚持“研发创新+学术推广”双轮驱动稳固行业龙头地位；国际化已成体系，制剂出口进入收获期。归核化加速推进，非核心资产坚决退出，资产负债表有望加速改善，人福医药步入内生驱动的高质量发展阶段。由于存在一定的非经常性损益，我们上调公司2022年归母净利润为24.56亿元（原值为：19.5亿元）。预计2023-2024年归母净利润分别为22.34、27.83亿元，2022-2024年对应EPS分别为1.50/1.37/1.70元，当前股价对应PE分别为12.0/13.2/10.6倍，维持“买入”评级。 　　“研发创新&学术推广”双轮驱动，打造国内最强“大麻药”平台 　　公司凭借麻醉镇痛（芬太尼系列、氢吗啡酮、纳布啡等）打造了国内最强麻醉用药研发平台和专业学术推广体系，奠定了麻醉领域龙头地位；同时积极向麻醉镇静领域拓展，有望凭借1类新药瑞马唑仑、磷丙泊酚和强大销售网络实现麻醉镇静领域超车；此外与华西医院合作布局长效局麻创新药和新型骨骼肌松药物，麻醉镇静领域公司有望完成从跟随到领跑的转变。宜昌人福芬太尼系列受益多科室推广和手术量增加，持续稳定增长，纳布啡和氢吗啡酮在术后镇痛和麻醉镇痛领域渗透率快速提升，新产品瑞马唑仑和阿芬太尼有望成为门诊检查和日间手术最佳的用药选择。 　　坚定执行归核聚焦战略，非核心资产剥离有望加速 　　2017年提出归核聚焦，其中2021年非核心资产人福博赛、健益兴禾出售已落地，预计2022年公司负债规模和财务费用有望大幅下降，归核化战略成效开始显现；我们认为新管理层上任有望加速推进归核进程，根据公司出售资产公告，后续华泰保险、天风证券等其他非核心资产也有望完成剥离，资产负债表有望加速修复。 　　风险提示：产品降价风险；归核化力度和进展不及预期；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数上涨0.47%，同期沪深300指数下跌0.24%，基础化工指数同期跑赢大盘0.71个百分点。石油石化指数上涨1.37%，同期跑赢大盘1.61个百分点。其中，美达股份（36.36%）、双一科技（32.72%）、保利联合（32.38%）、*ST必康（26.99%）、振华股份（26.36%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：苏州龙杰（-40.35%）、华业香料（-16.52%）、星源材质（-10.86%）、三棵树（-8.77%）、恩捷股份（-8.57%）。 　　投资要点： 　　三代制冷剂：上周，国内市场主流三代制冷剂价格维稳运行。根据百川盈孚统计数据显示，截至7月22日，R32、R134a、R125市场均价分别为13250元/吨、19500元/吨和35500元/吨，周环比涨幅分别为0%、4.28%和0%，价差分别为-1169元/吨、-2963元/吨和10301元/吨，价差周环比分别上涨7.41%、上涨18.94%和下跌2.65%。受原材料价格回落、需求疲软等因素影响，年初以来三代制冷剂价格持续回落，部分产品价差回落至负值，但近来产品价格已阶段性筑底，价差也出现回暖。国内夏季高温天气已经到来，加之国内整体疫情情况较二季度有所好转，预计后续空调、汽车等领域对于制冷剂的需求将逐步改善，产品价格及价差也有望得到修复，建议关注一体化程度较高、产品规模效应突出的制冷剂龙头生产企业。 　　磷肥：上周，国内磷肥市场维持高位整理。据百川盈孚数据显示，7月22日55%粉状一铵主流产区报价在4100-4450元/吨区间；64%粉状磷酸二铵主流区域报价4500-4700元/吨。原料端磷矿石价格高位维稳，合成氨价格继续小幅回落，硫酸周内价格明显回调，跌幅超10%，磷肥价差随之显著改善。当前磷肥需求阶段性走弱，部分生产装置停车检修，行业开工率持续下滑，上周磷酸一铵、磷酸二铵开工率分别为46.67%和39.59%。另外，上周海关公布了最新磷肥出口数据，6月磷酸一铵、磷酸二铵出口量分别为27.7、19.7万吨，同比分别减少51.7%、78.4%，环比分别增加26.9%和20.9%。预计后续短期内磷肥价格将维持高位整理。 　　投资建议：我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域；4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　心脉医疗(688016) 　　业绩简述 　　7月25日，公司发布2022年度向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资对象发行股票募集资金25.47亿元，主要用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤接入研发项目和补充流动资金。 　　经营分析 　　产能规模进一步提升，助力核心产品线放量。此次募投核心项目为全球总计及创新与产业化基地项目，总投资19.01亿元，将利用公司自主研发的生产技术，新建生产研发大楼，加速完善公司产品线，生产主动脉、外周血管及肿瘤介入医疗器械相关产品，预计达产后将形成年产量800,164根/瓶医疗器械产品的生产规模，进一步助力核心产品线销售增长。 　　研发投入持续加速，加速外周及肿瘤介入布局。公司计划投资5.16亿元用于改造现有场地，引进高水平研发人才，采购研发所需的软硬件设备，在外周血管介入及肿瘤介入领域研发点状支架、溶栓导管、可降解微球等新产品。项目建成后有望提高公司的研发创新能力，丰富公司产品种类，开拓新的盈利增长点，提升公司核心竞争力，为公司长期业绩增长提供支撑。。 　　创新研发管线丰富，设置长期激励考核目标。公司在研项目产品数量丰富，公司在主动脉覆膜支架、术中支架、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入领域均有丰富研发项目储备，研发实力国内领先，长期增长动力充足。2021年9月公司公布了归属时间长达7年的股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证数量为考核目标，彰显公司长期成长信心。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，暂不考虑发行募资带来的财务影响，预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.03、5.45、7.20亿元，同比增长27%、35%、32%，EPS分别为5.59、7.57、10.01元，现价对应PE为32、24、18倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。