中心思想 中国医生职业生态洞察 2023年中国医生洞察报告深入剖析了当前中国医生的职业生态，揭示了医生群体在执业现状、职业发展、学术科研、继续教育及数字化应用等方面的核心趋势与挑战。报告强调，在“奉献、仁爱、精诚、创新”的职业精神指引下，中国医生正积极拥抱数字化转型，以提升医疗服务效率和质量。然而，医生在执业环境、学术压力和继续教育需求方面仍面临多重挑战，亟需系统性的支持与优化。 数字化赋能与职业发展新机遇 报告核心观点指出，随着5G、AI等先进技术在医疗领域的深度融合，数字化已成为推动医生职业发展和提升医疗服务能力的关键驱动力。医生对AI辅助诊疗、远程医疗等数字化工具的接受度与应用意愿显著提升，这不仅优化了诊疗流程，也为医生提供了新的学习和成长路径。同时，报告也关注到医生在学术科研和继续教育方面日益增长的需求，以及在执业过程中对专业支持和职业认同的强烈渴望。 主要内容 01. 医生执业现状与职业发展 医生执业现状概览 报告对中国医生的执业现状进行了全面描绘。数据显示，医生群体普遍面临高强度的工作压力，但对职业的认同感和使命感依然强烈。在执业环境方面，虽然医疗资源分布不均的问题依然存在，但基层医疗服务能力正在逐步提升。例如，在某项调查中，92%的医生表示对自己的职业选择不后悔，这表明医生群体对职业的内在价值高度认可。同时，报告也指出，医生在日常工作中，有77%的时间用于临床诊疗，而科研和教学分别占据34%和20%的时间，这反映出临床工作仍是医生的核心职责。 医生职业发展路径与挑战 在职业发展方面，报告发现，医生对专业技能提升和学术成就的追求是其职业发展的主要动力。有44%的医生将“提升专业技能”列为最重要的发展目标。然而，职业倦怠和工作与生活平衡的挑战也日益突出。例如，在对医生职业发展满意度的调查中，仅有31%的医生表示非常满意，这提示医疗机构和政策制定者需要关注医生群体的心理健康和职业可持续性。此外，报告还通过TOP 10的科室数据（如96个科室、85个科室等）展示了不同科室医生在职业发展上的差异化需求和面临的特定挑战。 医生执业环境分析 报告深入分析了医生执业环境的多个维度。数据显示，43%的医生认为“患者信任度”是影响执业环境的关键因素，其次是“医疗纠纷风险”（41%）和“薪酬待遇”（39%）。这表明，改善医患关系、提供法律保障和优化薪酬体系是提升医生执业环境的重要方向。在不同层级的医院中，医生对执业环境的感知也存在差异。例如，在三甲医院，医生对“学术氛围”和“科研支持”的满意度较高，而在基层医院，医生更关注“基础设施”和“患者来源”。报告还特别指出，有47%的医生认为“行政管理效率”是影响工作效率的重要因素，提示优化医院管理流程的必要性。 02. 医生学术科研与继续教育 医生学术科研现状与需求 报告显示，中国医生对学术科研的投入和热情持续高涨。平均每位医生每年发表的学术论文数量为28.6篇，其中核心期刊论文占比12.65%。这表明医生在繁忙的临床工作之余，仍积极参与学术研究，以推动医学进步。然而，科研压力和资源不足也是普遍存在的问题。在科研支持方面，有5.7分（满分7分）的医生认为“科研项目申请难度大”，5.5分认为“科研经费不足”。报告还指出，有5.6分的医生认为“科研成果转化困难”，这提示需要加强科研成果的转化机制和平台建设。 医生继续教育偏好与效果 继续教育是医生保持专业能力更新的重要途径。报告发现，医生对线上学习平台和学术会议的偏好度较高，分别有30%和32%的医生选择这些方式。在继续教育内容方面，医生最关注“新药/新疗法进展”（31%）和“疾病诊疗指南”（29%）。然而，继续教育的有效性仍有提升空间。有21%的医生认为“继续教育内容与临床实践脱节”，11%的医生认为“缺乏个性化学习路径”。这表明，未来的继续教育应更加注重与临床实践的结合，并提供定制化的学习方案。 数字化工具在学术科研与继续教育中的应用 数字化工具在医生的学术科研和继续教育中扮演着越来越重要的角色。报告显示，78%的医生使用数字化平台获取学术信息，75%的医生通过在线课程进行继续教育。AI辅助科研工具（如AI文献检索、AI数据分析）的普及率达到63%，显著提升了科研效率。此外，远程学术会议和在线病例讨论也受到医生青睐，分别有59%和67%的医生参与。这些数据表明，数字化工具已成为医生提升学术能力和获取最新知识的不可或缺的手段。 03. 医生数字化应用与未来展望 医生数字化应用现状与趋势 报告深入探讨了医生对数字化工具的接受度和应用情况。数据显示，83%的医生表示愿意使用AI辅助诊疗系统，88%的医生认为AI能提高诊疗效率。在具体应用场景中，AI在“辅助诊断”（82%）、“疾病风险预测”（70%）和“个性化治疗方案推荐”（61%）等方面的应用潜力巨大。然而，医生对AI的“数据安全和隐私保护”问题仍存担忧，有39%的医生表示关注。这提示在推广数字化应用的同时，必须加强数据安全保障和伦理规范。 医生对未来医疗的展望 医生对未来医疗的发展充满期待，并积极拥抱创新。报告显示，50%的医生认为“远程医疗”将成为未来医疗的重要组成部分，47%的医生看好“智慧医院”的发展。在AI技术方面，医生普遍认为AI将在“辅助决策”（45%）、“疾病管理”（44%）和“医学教育”（43%）等领域发挥关键作用。然而，医生也对“AI伦理和法律责任”问题表示担忧，有37%的医生认为需要明确AI应用的责任边界。这表明，在推动未来医疗发展的同时，必须同步完善相关法律法规和伦理规范。 数字化技术对医生职业的影响 数字化技术对医生职业产生了深远影响。报告指出，AI辅助诊疗系统在提升诊疗效率和准确性方面表现突出，有65%的医生认为AI能有效辅助诊断。然而，医生也担忧AI可能带来的“职业替代风险”，有30%的医生表示关注。此外，数字化工具在“患者教育”（48%）、“健康管理”（43%）和“科研协作”（41%）等方面的应用，也为医生提供了新的工作模式和发展机遇。报告强调，医生应积极适应数字化转型，掌握新的技能，以应对未来医疗的挑战与机遇。 总结 2023年中国医生洞察报告全面揭示了中国医生群体在当前医疗环境下的执业现状、职业发展、学术科研、继续教育及数字化应用等多个维度的深刻洞察。报告指出，中国医生普遍具备高度的职业认同感和奉献精神，并在积极拥抱数字化转型，以提升医疗服务效率和质量。 在执业现状方面，医生面临着高强度工作、职业倦怠和医患关系紧张等多重挑战，但对专业技能提升和学术成就的追求依然是其职业发展的主要动力。报告强调，优化执业环境、改善薪酬待遇、加强法律保障和提升医院管理效率是吸引和留住优秀医生的关键。 在学术科研和继续教育方面，中国医生展现出强烈的学习意愿和科研热情，数字化工具在其中发挥了日益重要的作用。然而，科研资源不足、继续教育内容与临床实践脱节等问题仍需解决，以更好地支持医生的专业成长。 展望未来，医生对AI辅助诊疗、远程医疗等数字化技术的应用前景充满期待，并认为这些技术将深刻改变医疗服务模式和医生工作方式。同时，报告也提醒，在推动数字化转型的过程中，必须高度重视数据安全、隐私保护和AI伦理等问题，确保技术发展与人文关怀并重。 总体而言，本报告为理解中国医生群体的现状与未来提供了宝贵的数据和分析，为医疗机构、政策制定者及相关产业提供了重要的决策参考，以共同构建一个更加健康、高效和可持续的医疗生态系统。

中心思想 业绩强劲增长与市场份额扩张 沛嘉医疗-B（9996.HK）在2023年上半年实现了显著的营收增长，同比增长85.2-93.6%，达到2.20-2.30亿元人民币。这一增长主要得益于其核心产品TAVR（经导管主动脉瓣置换产品）植入量的翻倍增长，以及神经介入板块的超预期表现，特别是缺血类产品的快速放量。公司在TAVR市场的国内市占率已达20%，显示出其在关键医疗器械领域的市场领导力正在持续扩大。 “瓣膜+神介”双轮驱动战略成效显著 公司凭借其在心脏瓣膜和神经介入两大领域的强大研发实力和商业化能力，形成了“瓣膜+神介”双重驱动的增长模式。TAVR产品加速商业化，植入量实现翻倍增长，并受益于医保支付端的改善。同时，神经介入板块的多种产品，尤其是缺血类产品，收入增速亮眼，预计上半年同比增速超过70%。这种双轮驱动的战略布局，为公司未来的持续增长奠定了坚实基础，使其成为优质的创新医疗器械标的。 主要内容 事件 2023年7月21日，沛嘉医疗发布上半年自愿性业绩公告，披露公司在2023年1月1日至2023年6月30日期间实现营业收入2.20-2.30亿元人民币，同比增长85.2-93.6%。 点评 TAVR植入量数据亮眼，市场份额进一步扩大 公司TAVR产品（包括TaurusOne®和TaurusElite®）商业化加速，上半年完成植入量超过1200台，同比增长100%以上，相当于2022年全年植入量。 近一年来，各省市医保局将TAVR耗材费纳入医保，显著改善了支付端。 预计全年行业增速约50%，公司增速全面超过行业增速，经股TAVR的国内市占率已达20%。 神经介入板块超预期，缺血类产品快速放量 公司现有神经介入产品，包括Tethys®中间导引导管、SacSpeed®球囊扩张导管、Jasper®弹簧圈、Syphonet®取栓支架、Fastunnel®输送型球囊扩张导管等，均实现超预期增长。 其中，SacSpeed®、Fastunnel®等缺血类产品收入增速亮眼，预计上半年神经介入板块同比增速超过70%。 预计2023年下半年公司弹簧圈将稳步放量，更多缺血类产品将迎来业绩催化。 投资建议 维持“买入”评级。 公司具备较强的研发实力和商业化能力，是“瓣膜+神介”双重驱动的优质创新医疗器械标的。 预计公司2023-2025年营业总收入分别为4.39/6.18/8.65亿元，同比增长75%/41%/40%。 考虑到公司尚未盈利，采用可比公司市销率（PS）均值作为估值参照，预测公司2023-2025年PS为9/6/5倍。 风险提示 产品研发进度及商业化不及预期风险。 竞争加剧风险。 港股估值风险。 重要财务指标 营业收入： 2022A为251百万元，预计2023E为439百万元，2024E为618百万元，2025E为865百万元。 收入同比（%）： 2022A为84%，预计2023E为75%，2024E为41%，2025E为40%。 归母净利润： 2022A为-408百万元，预计2023E为-454百万元，2024E为-361百万元，2025E为-248百万元。 归母净利润同比（%）： 2022A为29%，预计2023E为-11%，2024E为21%，2025E为31%。 总结 沛嘉医疗-B在2023年上半年展现出强劲的增长势头，营业收入同比增长高达85.2-93.6%。这一卓越表现主要得益于其TAVR产品植入量的翻倍增长，使其在国内市场份额扩大至20%，以及神经介入板块的超预期表现，特别是缺血类产品收入增速亮眼，同比增速超过70%。公司“瓣膜+神介”双轮驱动的战略成效显著，结合医保政策的利好，预计未来营收将持续高速增长。尽管公司目前尚未盈利，但其强大的研发和商业化能力，以及在创新医疗器械领域的领先地位，使其获得“买入”评级。投资者需关注产品研发、市场竞争及估值风险。

中心思想 肺炎疫苗驱动业绩增长，研发与国际化前景广阔 本报告核心观点指出，康泰生物在2023年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于常规疫苗，特别是肺炎类疫苗的强劲销售表现。公司不仅在现有产品线上持续发力，其丰富的研发管线也为未来增长奠定了基础，其中人二倍体狂犬疫苗的获批在即，预示着新的增长点。同时，公司积极推进国际化战略，与多个国家达成合作，为海外市场拓展打开了空间。 稳健的投资评级与估值展望 基于公司当前业绩表现、研发进展和市场潜力，报告维持了康泰生物的“增持”评级，并给出了36.80元的目标价格，对应2023年40倍的预测市盈率。分析认为，随着疫后复苏，常规疫苗市场有望继续保持稳健快速增长，加之新产品上市和国际化进程的顺利推进，公司的长期投资价值值得期待。 主要内容 投资要点分析 报告维持康泰生物2023年至2025年的每股收益（EPS）预测分别为0.92元、1.31元和1.63元。目标价格维持在36.80元，对应2023年预测市盈率（PE）为40倍，并重申“增持”评级。 2023年半年报业绩符合预期 康泰生物发布2023年半年度业绩预告，预计实现归属于母公司股东的净利润为4.80亿元至5.40亿元，同比增长298.33%至348.12%。扣除非经常性损益后的净利润预计为3.99亿元至4.59亿元，同比增长362.28%至431.72%。业绩大幅增长的主要原因是上年同期计提了较大金额的资产减值准备，导致基数较低。 常规疫苗销售实现快速增长 公司通过优化营销网络和加强市场推广，常规疫苗销售收入实现整体增长。其中，13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入较上年同期增长约61.30%，23价肺炎球菌多糖疫苗销售收入较上年同期增长约64.19%，显示出肺炎类疫苗的显著增长势头。此外，四联苗销售平稳，乙肝疫苗稳中有升。展望全年，随着疫后经济复苏，常规疫苗有望继续保持稳健快速增长。 产品线储备丰富与国际化稳步推进 康泰生物拥有30余项在研管线，其中人二倍体狂犬疫苗的药品注册批件获批在即，水痘疫苗也已申请药品注册批件。其他如IPV、五价口服轮状疫苗、四价流感疫苗、五联苗、麻风腮水痘疫苗、20价肺炎结合疫苗、四价手足口病疫苗等临床/临床前研发项目也在积极推进中。在国际化方面，公司自2022年以来已与菲律宾、印度尼西亚、巴基斯坦等国家合作方就23价和13价肺炎疫苗的海外注册、上市及商业化达成合作，国际市场出口前景值得期待。 财务数据概览与盈利能力分析 从财务预测来看，公司营业收入预计从2022年的31.57亿元增长至2025年的61.06亿元，年复合增长率显著。净利润预计从2022年的-1.33亿元大幅扭亏为盈，并在2025年达到18.17亿元。毛利率预计将从2022年的84.2%提升至2025年的87.1%。净资产收益率（ROE）预计将从2022年的-1.5%提升至2025年的16.3%。这些数据表明公司盈利能力和运营效率的显著改善。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括疫苗研发和销售可能低于预期，以及国际化进展可能低于预期。 总结 康泰生物在2023年上半年展现出强劲的业绩复苏态势，主要得益于常规疫苗，特别是肺炎类疫苗的销售爆发式增长。公司通过持续优化营销网络和积极的市场推广，有效抓住了疫后常规疫苗市场的复苏机遇。同时，康泰生物在研管线储备丰富，多款重磅疫苗如人二倍体狂犬疫苗的获批在即，为公司未来业绩增长提供了坚实支撑。国际化战略的稳步推进，通过与多个国家合作拓展海外市场，也为公司打开了新的增长空间。尽管存在疫苗研发销售不及预期和国际化进展不及预期的风险，但综合来看，公司在产品、市场和战略布局上的积极进展，支持了其“增持”的投资评级和未来业绩的持续增长潜力。

　　祥生医疗(688358) 　　以差异化竞争为战略， 软硬件打磨和创造增量市场为战术。 祥生医疗成立于 1996 年， 27 年技术研发积淀，拥有多项核心技术专利。 公司以差异化竞争为国内市场的主要战略，主打高端市场的临床专科增量需求和基层医疗的未满足需求，具体通过产品的软硬件打磨、 AI 赋能和应用场景开拓来创造超声设备在三甲影像科外的增量需求，实现国内市场的差异化竞争。 　　自身砥砺研发和销售，外引国际龙头为强援。 公司专注自主研发，供应链上整合高频阵列探头和换能器自主生产控制成本；产品在便携化上持续迭代，打造全球最轻薄的 SonoAir 笔记本超声，和真正随身携带的系列掌上超声，推车式超声 XBit90 等主打全球高端市场。软件上公司超前布局 AI 算法研发和针对具体应用场景的智能化软件，作为唯一数据获取者和中国医学超声人工智能联盟合作，建立数据资源核心壁垒，目前布局心脏、乳腺、妇产科等重要专科在内的 6个病种，并在 4个病种上实现突破。公司超声乳腺四分类人工智能（对应产品是四分类三维乳腺 AI 智能诊疗仪)已经拿到二类证且是国内首个推进三类证临床的人工智能超声产品。 销售上公司两端发力，高端市场通过便携式超声切入开拓市场，基层医疗自 2018年开始联合BD打通县域市场， 逐步渗透2000个县域市场。公司签约飞利浦共襄国内市场开拓，有望便携化智能化和渠道销售上强强联合、深度合作，对祥生打开二次增长曲线有较大意义。 　　海外销售恢复迅速， 国内业务持续发力，预计公司进入业绩增长快车道。海外超声市场由于疫情的影响退散进入快速恢复阶段，从海关出口数据来看，2020 年国内超声出口金额增速由于海外疫情下滑， 2021 年低基数下增速恢复到同比 23.6%， 2022 年同比增速稍有下滑至 16.7%， 2023 年出口金额 Q1 同比增速约 20.6%。祥生医疗 2022 年增长受到较大影响， 2022 年 Q1 收入同比增长 23.04%， 2022 全年收入同比下降 4.27%， 2023 年 Q1 收入同比增长64.55%，归母净利润同比增长 111.31%，预期 2023 年在海外需求持续修复下收入端恢复 60%高增速。 公司国内业务上同步发力，在三甲级医院和基层医疗双端发力，以掌超为切入点带动便携和推车式超声放量，预计公司 2023 年重回高速增长快车道。 　　投资建议： 基于公司的差异化竞争战略， 预计 23-25 年归母净利润分别为1.8 亿元、 2.4 亿元、 3.0 亿元，分别同比增长 73.5%、 28.8%、 28.3%，对应当前市值 PE 分别为 26、 21、 16 倍，低于行业平均估值水平。 首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示： 便携超声销售不及预期、新产品研发和获批不及预期、海外需求恢复不及预期、基层需求开拓不及预期、 AI 超声三类证标准下达时间不及预期。

　　迪安诊断(300244) 　　主要观点： 　　实验室+产品持续拓展，第三方检测一体化服务先行者 　　迪安诊断成立于2001年，成立初期以代理国外知名体外诊断产品为业务基础，凭借自身扎实的业务能力不断向服务和产品端延伸，目前已形成了“产品+服务”的“一体两翼”发展模式，从预防、筛查、诊断、治疗、监测、研究等多方面提供检测、产品供应和增值服务。截至2022年底，公司经营42家连锁化医学实验室，覆盖全国90%的省份和地区，服务医疗机构超过20000家，服务人数超过3亿人，拥有分子诊断、细胞病理、质谱诊断三大自产产品线。 　　诊断服务：业务规模稳定增长，解决方案能力持续提升 　　目前公司从三个方面进行业务布局：1）实验室布局：公司已形成“1家总部实验室+4家大区中心实验室+35家省/自治区/直辖市实验室+43家精准中心实验室+650家合作共建实验室”的伞状网络化布局。2）精准中心布局：公司围绕三级医院，导入多组学技术平台，全面升级精准中心的建设，帮助医院打造一体化的精准诊疗模式，2022年，公司新增13家精准中心，24年预计有望整体达到70家。3）合作共建：公司推动共建实验室的运营效率提升并帮助进行资源整合与信息共享，推进城县乡卫生一体化。2022年，公司合作共建实验室增至650余家，累计协助10家医院通过了ISO15189现场评审，持续对外赋能。 　　产品业务：发展迅速，加速布局海外市场 　　公司以客户需求及临床为导向，通过技术创新和机制创新，不断打造内生高成长性价值链，公司现已完成了三大生产线的布局。1）迪安生物：目前已形成分子诊断、病理诊断和POCT三大产品转化平台，可以提供宫颈癌“筛查闭环”整体解决方案、新冠自动化、规模化快速检测全场景解决方案等。2）凯莱谱：重点围绕临床诊断、多组学研究、生物标志物发现和转化三大应用方向，将多组学数据研发转化、临床质谱试剂与仪器自主研发生产及中心实验室服务等业务模式融合创新。3）迪谱诊断：在病原微生物鉴定与耐药检测、药物基因组学、肿瘤早筛与伴随诊断等诸多应用领域形成“四位一体”解决方案。 　　需求持续膨胀，特检市场规模具备较大提升空间 　　中国ICL市场发展较晚，目前仍处于起步阶段。至2021年底，中国有2,100余家ICL，而美国有超7,500家。若剔除COVID-19检测，中国的ICL市场由2017年的人民币147亿元增至2021年的人民币223亿元，并预计于2026年增至人民币513亿元，在疫情影响消散后，中国的ICL市场预期将以更快的速度发展。随着经济社会的发展及疫情等事件的冲击，民众对于个人健康关注度持续提高，特检需求未来有望持续增长。 　　投资建议 　　公司是以第三方检验服务为基础、“产品+服务”全产业链覆盖的医学检验平台，精准中心数量的增加推动特检业务占比提高，业务结构的优化为公司长期高质量发展保驾护航。我们看好公司在医学检验领域的技术优势和服务口碑，预计2023～2025年将实现营业总收入142.29/161.54/180.73亿元，同比-29.8%/+13.5%/+11.9%；实现归母净利润10.58/13.77/16.80亿元，同比-26.2%/+30.2%/22.0%；对应PE14.08/10.81/8.86x。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　政策风险；应收账款管理不及预期；诊断质量控制不及预期；行业竞争加剧风险。

　　《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，强调完善拖欠账款常态化预防和清理机制。 7 月 19 日《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》 发布，文件指出要严格执行《保障中小企业款项支付条例》，健全防范化解拖欠中小企业账款长效机制，依法依规加大对责任人的问责处罚力度，机关、事业单位、大型企业不得以内部人员变更，履行内部付款流程等理由拒绝或延迟支付中小企业和个体工商户欠款。建立拖欠账款定期披露、劝告指导、主动执法制度。完善拖欠账款投诉处理和信用监督机制，加强对恶意拖欠账款案例的曝光。完善拖欠账款清理与审计、督查、巡视等制度的常态化对接机制。 　　ICL、 IVD 企业新冠检测相关业务有一定应收账款，有望受益于指导意见。2020 年新冠疫情以来，国内防疫措施注重新冠阳性的分子检测， 2022 年检测方式增加常规化的抗原检测，使检测量大幅增加，对应检测服务和试剂耗材市场迅速增长。 相关公司如金域医学、迪安诊断、万泰生物、圣湘生物， 2023 年 Q1 应收账款分别为 65.9、 103.5、 51.5 和 10.4 亿元， 2023 年 Q1 应收账款周转率分别为 0.31、 0.32、 0.17 和 0.64。《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》明确提出要健全防范化解中小企业账款长效机制，完善拖欠账款清理，降低企业应收账款坏账风险,或有助于提升相关应收账款的回收速度。 　　投资建议：《 中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》的发布有望加速相关企业应收账款回收速度。 中长期看在 LDT 制度推进、基层医疗普及、医保支出把控趋势下看好相关行业前景。 建议关注：金域医学、迪安诊断、圣湘生物、 万泰生物。 　　风险提示： 企业应收账款回收进展不及预期的风险， 企业经营不及预期的风险， 常规业务恢复不及预期的风险，政策落地程度不及预期的风险，企业受益政策程度不及预期的风险

　　投资要点： 　　本周医药表现强于大盘 　　本周医药生物（申万） 同比下跌 0.81%， 表现强于大盘。其中， 本周生物制品子行业上涨 0.66%，医药商业子行业下跌 0.5%，中药子行业下跌 0.75%，医疗器械子行业下跌 0.79%，医疗服务子行业下跌 1.12%，化学制药子行业下跌 1.42%。 　　本周医院板块和疫苗板块反弹较为明显。疫苗板块中与去年疫苗低基数下23 年 Q2 业绩高增， 康泰生物于周四盘后发布业绩预告， 2023H1 归母净利润同比增长 298%-348%。医院板块在前期跌幅较大的背景下，出现了超跌反弹，长期来看头部公司具有性价比，将逐步价值回归。 　　下周展望： 淡化短期博弈，重视企业核心的竞争力 　　近期除了中报业绩和突发事件的博弈带动的部分子板块波动外，医药板块缺乏交易动力，但我们认为此时更应该淡化短期博弈， 关注产业长期发展趋势， 关注企业核心的竞争力，关注业绩和估值的平衡。 重点推荐业绩高增长且有持续性、估值仍有空间的标的百克生物，新产业、迈瑞医疗、亚辉龙、华厦眼科、爱尔眼科， 建议关注各领域竞争优势的企业： 科伦博泰、百利天恒、迈威生物、 开立医疗、南微医学。 　　 7月月度金股 　　大参林（ 603233.SH）： 公司为华南地区规模最大的连锁药店企业，建立明显区域竞争优势，并通过“并购+加盟”策略，积极拓展华东、东北及中部地区，加速全国区域扩张，同时受益于处方药外流政策，有望带来千亿市场增量。公司以中参茸为特色产品进行差异化经营，未来随着公司品牌影响力逐渐提升，销售表现有望得到进一步改善，对应7月21日收盘价，2023-2025年估值分别为23X、 18X、 15X，维持“买入”评级 　　澳华内镜（ 688212.SH）： 公司为国内领先的软镜设备生产商，多年深耕行业积累领先技术优势，产品快速迭代性能逐步追赶海外品牌， AQ-300上市后有望在国内高端医院放量，行业空间大、竞争格局良好。对应7月21日收盘价， 2023-2025年估值分别为92X、 56X、 38X，维持“增持”评级。 　　风险提示： 企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　外显子20突变（ex20ins)在非小细胞肺癌中发生的概率？ 　　EGFR突变一般又主要包括4种类型：外显子19缺失突变（DEL19），外显子21突变（L858R），外显子18突变和外显子20突变，其中，外显子19缺失突变和外显子21点突变最为常见，被称为“经典突变”或“常见突变”，而外显子18点突变和外显子20突变则占比较小。EGFR外显子20突变率约10%，并且与其他已知突变不同时出现。 　　我国EGFR外显子20突变非小细胞肺癌新发人数？ 　　2021年我国EGFR外显子20突变非小细胞肺癌新发人数达3.2万人。2021年我国肺癌新发患者达82.8万人，其中非小细胞肺癌占比达90%，约74.5万人；局部晚期及晚期比例达85%，Ⅲ期及Ⅳ期非小细胞肺癌新发患者人数达63万人；我国EGFR突变率达50%，EGFR突变非小细胞肺癌人数约31.5万人；外显子20突变率达10%，约3.2万人。 　　EGFRex20insNSCLC治疗手段？ 　　EGFRex20insNSCLC一线治疗：国内外指南推荐参考驱动基因阴性NSCLC，尚未有效针对性治疗手段。 　　EGFRex20insNSCLC二线治疗：两款药物上市，分别是强生的Rybrevant和武田的莫博替尼，其中莫博替尼于2023年1月获NMPA批准上市。 　　重点标的： 　　迪哲医药：舒沃替尼二线治疗EGFRex20insORR达60.8%，高于既往全球同类产品数据。一线治疗EGFRexon20ins突变型晚期NSCLC的ORR高达77.8%，为初治患者带来新希望。 　　贝达药业：MCLA-129是贝达药业与Merus共同开发的针对EGFR和c-Met双靶点的双特异性抗体。在2023AACR上，贝达药业披露了MCLA-129的Ⅰ/Ⅱ期试验结果，在18名可评估疗效的患者中，有2名患者为确认的PR，另有4名患者病灶缩小20%以上。 　　艾力斯：2023ASCO披露伏美替尼二线治疗EGFRex20insNSCLC的Ⅰ期研究，与对照组奥希替尼相比，mPFS为10.2mvs3.8m，mOS为18.9mvs11.7m，且伏美替尼安全性良好，未发生3级及以上不良事件。 　　风险提示：创新药研发的确定性、研发进展不及预期、商业化进展不及预期、药品降价风险，医药行业政策风险等。

　　江中药业(600750) 　　主要观点： 　　肠胃品类领导者，品牌深入人心 　　江中药业产品涵盖脾胃、肠道、咽喉、补益等多个领域，产品线丰富，是华润医药旗下OTC板块的领先企业。公司核心业务聚焦于肠胃品类，2022年公司拥有“江中”“初元”两个中国驰名商标和“杨济生”“桑海”两个江西省著名商标，夯实胃肠日常用药专家与领导者地位。公司2017年-2022年总营收实现从17.47亿元增长至38.12亿元，以年复合增长率为16.89%的速度增长。2023年一季度公司实现营收13.16亿元，同比增长41.44%，归母净利润2.41亿元，同比增长31.1%。 　　限制性股权激励，健全长效激励机制，调动人员积极性 　　2021年6月，公司发布2021年限制性股票激励计划，拟授予激励对象限制性股票630万股，授予价格为6.62元/股。激励方案具有一定的挑战性，解锁条件设置了多维考核目标，能有效调动各方人员的积极性。2022年公司实现归母净利润5.96亿元，以2020年为基准，公司2022年归母净利润年复合增长率为12.17%，投入资本回报率为17.76%，研发投入强度为3.89%，达到2021年限制性股票激励计划第一个解除限售期的解除限售条件。 　　成熟产品创新价值，并购产品稳固优势 　　非处方药的肠胃品类是公司的核心板块。江中牌健胃消食片是公司脾胃品类的黄金单品，也是国内第一个销量过10亿的OTC中成药单品。江中利活牌乳酸菌素片是公司肠道品类的代表性品项，营收规模为5亿元。2022年公司并购融合海斯制药后，补充了海斯制药旗下收入规模4.4亿的贝飞达，补齐了公司胃肠治疗性用药的短板，进一步巩固了公司胃肠品类的核心竞争力。 　　投资建议 　　我们预计，公司2023~2025年营收分别为45.3/54.3/65.2亿元，分别同比增长18.8%/19.9%/20.1%，归母净利润分别为6.96/8.19/9.80亿元，分别同比增长16.8%/17.6%/19.7%，对应估值为17X/15X/12X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；原材料价格及供应风险；疫情影响的不确定性风险。

　　翔宇医疗(688626) 　　拟推行股权激励充分调动核心团队积极性，进一步健全公司长效激励机制 　　2023年7月19日，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向董事、公司高级管理人员、核心技术人员等163名激励对象授予180万股公司限制性股票，占总股本的1.125%。授予价格为32元/股。考核年度为2023-2024年。公司拟推行股权激励，进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，持续推进公司发展战略和经营目标的实现。公司为康复医疗器械细分赛道领军企业，产品线齐全、具备提供康复一体化解决方案服务的能力，充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量，拥有较大发展潜能，我们维持对公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.15、2.80、3.65亿元，对应EPS分别为1.35、1.75、2.28元/股，当前股价对应P/E分别为37.9/29.1/22.4倍，维持“买入”评级。 　　业绩考核指标有望推动业绩持续稳健增长，摊销费用对利润影响小 　　从考核目标来看，本激励计划的考核年度为2023-2024年，以2022年为基数，2023、2024年营收增速分别不低于50%、80%；扣非净利润增速分别不低于70%、120%，考核指标完成营收增速或扣非净利润增速其一即可。换算为同比指标，2023、2024年营收增速分别约为50%、20%，扣非净利润增速约为70%、29%。根据公司测算，本次激励计划合计摊销费用2452.32元，2023-2025年分别摊销613.08、1430.52、408.72万元，我们预计费用的摊销对公司净利润影响程度不大。 　　公司具备出众的产业化能力、强大的渠道销售能力和广泛的终端客户积累 　　公司建立了完善的研发体系，能够将核心技术转化为不同系列、不同型号的产品，同时具有大规模量产的能力。基于丰富的产品结构，公司能够为康复医院等机构提供丰富的康复医疗器械产品品类、配套的一体化临床康复解决方案及后续专业的技术支持服务。截止2022年公司在31个省级行政区域拥有近700人的营销团队、500余家代理商共同构成了国内庞大且完备的渠道销售网络，市场区域覆盖率较高。 　　风险提示：综合医院康复科建设低于预期，公司新产品推广不及预期。