寿仙谷(603896) 　　H1收入、利润稳健增长，维持“买入”评级 　　7月26日，公司发布2023年半年度业绩快报：2023年上半年度公司实现营业收入3.71亿元，同比增长6.28%；归母净利润0.90亿元，同比增长10.02%；扣非净利润0.78亿元，同比增加18.26%。公司收入、利润实现稳健增长。我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.35、4.04、4.87亿元，对应EPS分别为1.66、2.00、2.41元/股，当前股价对应PE分别为24.2、20.1、16.6倍，公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，维持“买入”评级。 　　Q2业绩提速增长，多样化营销不断开拓渠道成长空间 　　分季度看，公司Q1/Q2营业收入分别为2.06亿元（+1.2%）、1.65亿元（+13.4%）；归母净利润分别为0.63亿（+5.9%）、0.28亿元（+20.0%）；扣非净利润分别为0.56亿（+4.6%）、0.23亿元（+73.6%）。 　　公司坚持“名医、名药、名店”发展模式，致力开发销售新渠道，以代理商模式开拓全国市场，运行寿仙云等寿仙谷小程序力求开创云端销售新天地，加强循证医学临床研究与学术推广，2023年上半年销售保持稳定增长。营销模式多样化，截至2022年底公司累计已签约加盟城市代理商14家，公司持续在全国品牌推广以及线上营销等方面进行积极探索。 　　产品具备种源、培育、加工核心闭环优势，为公司走向全国奠定坚实基础 　　公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上，专利保护期较长。 　　风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。

　　桂林三金(002275) 　　桂林三金是中国最早生产现代中药制剂的厂家之一，其中代表产品桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片为中国中药名牌产品。2017年桂林三金确立了“以中药制药为核心，以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼，相关产业为辅”的发展战略，生物制药板块业绩有望稳步兑现。 　　一线品种优势显著，二线品种有望持续放量 　　桂林三金拥有桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片、脑脉泰胶囊等自主开发的独家特色品种47种。经过多年努力，三金在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业和市场优势，代表产品三金西瓜霜系列、三金片多年稳居全国同类中成药前列；二线品种方面，2022年公司二线品种眩晕宁片单剂型销售额破亿，目前公司正积极开展二线独家产品的市场推广试点，探索医疗终端学术推广模式，加快电商终端建设，以期实现销量的快速增长。2023Q1公司持续加大销售力度，实现营业收入7.16亿元（yoy+38.51%），归母净利润1.69亿元（yoy+40.96%）。 　　生物制药富有竞争力，管线内拥有多款潜力品种 　　上海三金（及旗下宝船生物和白帆生物）负责公司生物制药业务，其中白帆生物定位为公司生物制药生产基地，富裕产能提供CDMO业务。截至2022年底，宝船生物有9个在研产品，包括入选2022年AACR年会的新型TNFR2非阻断治疗抗体BC011及临床进度国内第一、美国第二（中美双报）的CD47/CLDN18.2双抗BC007，拥有较大潜力。 　　持续加码CDMO业务，有望实现盈亏平衡 　　截至2022年底，白帆生物已经与百奥赛图、华柏艾克舒生物、麦济生物分别签订了战略合作协议，并与植恩生物共同出资成立非凡生物，意在借助双方优势及重庆当地资源及政策支持，计划重点布局临床及商业化阶段的全方位CDMO服务。随着公司CDMO订单持续增长，公司预计2023年有望实现盈亏平衡并且逐步盈利。 　　我们预计公司2023-2025年总体收入分别为23.68/28.15/33.19亿元，同比增长分别为20.81%/18.89%/17.92%；归属于上市公司股东的净利润分别为4.62/5.62/6.71亿元，EPS分别为0.79/0.96/1.14元。考虑到公司核心品种新剂型加速增长、二线品种有望持续放量、CDMO业务有望年内实现盈亏平衡，看好公司发展，给予2024年22倍PE，目标价21.04元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变动风险、公司产品价格下降的风险、市场竞争加剧风险、原辅材料价格波动风险

　　国际医学(000516) 　　投资逻辑：（1）营利性三甲综合医院属于极具稀缺性的标的，壁垒高且具有刚性需求；（2）核心综合医院软硬件优势显著，高投入后进入爬坡收获阶段，下半年有望迎来单月盈亏平衡拐点；（3）长期来看，聚焦“综合+特色专科”，万张床位带来翻倍以上收入空间，特色专科有望带来第二增长曲线。 　　高水平医疗资源供不应求，公司立足陕西西安，进一步辐射中西部地区。我国三级医院病床长期处于接近饱和或超负荷状态，2021年末，三级医院数量仅为医院总数的8.96%，却承担了57.47%的诊疗和55.81%的住院需求。西安是西北地区人口中心，医疗服务市场需求大，但人均医疗资源供给不足。此外，西安国际医学城所在地西安市高新核心片区的快速建设，带来对医疗机构等配套设施的强烈需求。同时，西安对省内及周边患者吸引力强，具有一定辐射作用。2023年以来，公司外地患者占比提升至30%，高于疫情前水平。医疗资源的供需状况为公司在区域进一步发展提供巨大机遇，公司有望逐步发展成为面向中国中西部地区的优质医疗服务中心。 　　公司核心综合医院软硬件优势显著，高投入后进入爬坡收获阶段。公司旗下高新医院和中心医院硬件齐备精良、军队医院改制背景储备丰富专家资源，品牌力快速提升。高新医院是中国首家社会资本兴办三甲医院，二期启用后床位提升至1500张；国际医学中心医院于2021年5月以高分成绩通过JCI认证，规划床位充足，达5037张。2023年以来两大核心医院体现出较强的品牌力和业绩韧性。此外，国际康复医学中心（国际医学中心医院北院区）已经试运营，3600张床位投入后公司床位则超万张，万张床位的爬坡奠定了未来业绩增长的基础。我们假设高新医院/中心医院南、北院区的满负荷单床产出分别为100/120/70万元，则万张床位全部投入使用时为公司带来收入达百亿元，较2022年27亿元的收入体量具有较大增长空间。 　　公司聚焦“综合医疗+特色专科”，特色专科有望带来第二增长曲线：公司积极布局医美、辅助生殖、康复和高端品质医疗项目等消费属性较强的医疗服务业务，牌照资源优势成为新业务落地的助推器。2022年10月公司获批常规体外受精胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术业务，具备每年4万例IVF周期运行能力，有望满足日益增长的区域辅助生殖需求；肿瘤治疗方面，中心医院于2020年10月获得“质子放射治疗系统”配置许可，成为西北唯一一家获得许可的医疗机构，预计2025年建成，将为肿瘤患者提供精准化的医疗服务。此外，公司旗下中心医院和高新医院成为中国第二、三家妙佑医疗联盟成员医院，旗下医院业务结构有望向疑难重症、中高端项目倾斜，提高行业影响力，优化业务结构，提高盈利能力。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年归母净利润为-1.17/2.25/4.82亿元，2024/2025年对应当前市值的PE为90/42X。公司作为民营综合医院稀缺标的，核心医院进入爬坡收获阶段，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧下床位爬坡不及预期风险，政策风险等。

　　安杰思(688581) 　　投资逻辑 　　国产内镜耗材行业先锋， 细分产品种类布局丰富。 公司布局内镜微创诊疗行业十余年，目前产品覆盖止血闭合、 EMR/ESD、活检、ERCP 和诊疗仪器等多个领域， 近年来业绩整体呈现快速上升趋势，公司 2022 年及 2023 年一季度收入同比增速达到 21.5%、 16.7%，利润同比增速达到 38.3%、 24.6%。 　　胃肠镜筛查渗透率提升带动行业增长，内镜耗材拓展空间巨大。中国胃肠道疾病发病率高于全球，但胃肠镜开展的渗透率仍处于较低水平，未来随老龄化叠加政策推进早癌筛查普及，行业市场规模有望快速增长。 根据《中国消化内镜技术发展现状》中的数据以及公司招股说明书中的预测显示，到 2025 年国内消化内镜诊疗器械行业规模有望达到 69.7 亿元， 相比 2019 年的 37.3 亿元复合增速达到 11.0%，未来头部国产企业未来有望脱颖而出。 　　止血夹市占率快速提升，独有双极回路技术开创早癌治疗新阶段。根据公司招股书中的数据， 公司核心产品止血夹 2019 至 2022 年全球市场份额由 2.3%上升至 4.0%，境内市场份额由 9.4%上升至15.7%。在 EMR/ESD 早癌治疗领域，公司独特的双极回路技术能够实现手术风险的降低及适用人群的扩大， 目前双极技术的部分产品已取得国内注册证，双极高频止血钳和双极黏膜切开刀已实现部分收入，未来有望进一步带动公司份额提升，预计到 2025 年公司 EMR/ESD 业务收入有望达到 1.79 亿元， 3 年复合增速 37%。 　　IPO 募集用于生产、研发及营销能力提升。 2023 年 5 月公司在科创板 IPO 发行 1447 万股，募集资金净额达到 16.51 亿元， 发行价格 125.80 元/股， 主要用于 1000 万件器械产品生产、研发中心及营销网络升级建设，将进一步提升公司在内镜耗材行业的竞争力。 　　盈利预测与投资建议 　　我们看好公司在内镜耗材行业的发展前景，预计公司2023-2025年归母净利润 2.05/2.73/3.47 亿元，同比+42%/+33%/+27%。 参考同行业可比估值情况，给予 2023 年 39 倍 PE 估值、 12 个月内目标市值 80 亿元，目标价 138.24 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求恢复速度不及预期风险；汇兑风险； 限售股解禁及财务投资者减持风险。

　　从公募基金持仓来看 　　23Q2全部公募基金占比11.70%，环比+0.04pp；剔除主动医药基金占比8.54%，环比+0.30pp；再剔除指数基金占比7.60%，环比0.18pp；申万医药板块市值占比为7.47%，环比-0.42pp； 　　从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是恒瑞医药(601家)、迈瑞医疗(486家)、药明康德(218家)、人福医药(212家)、科伦药业(194家)；基金数量增加前五支股票分别是：恒瑞医药(+221家)、科伦药业(+78家)、鱼跃医疗(+45家)、美年健康(+25家)、太极集团(+24家)。 　　从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：健之佳(39%)、惠泰医疗(22.4%)、爱美客(22.3%)、一心堂(21.3%)、金域医学(20.3%)；2）持仓总股本占比前五分别为：金域医学(20.2%)、太极集团(18.8%)、健之佳(17.4%)、健民集团(17.1%)、药明康德(15.4%)。 　　从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：迈瑞医疗(399.8亿元)、恒瑞医药(368.8亿元)、药明康德(284.4亿元)、爱尔眼科(203亿元)、同仁堂(100亿元)；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为恒瑞医药(+157.2亿元)、华润三九(+29.7亿元)、美年健康(+20.3亿元)、惠泰医疗(+19.9亿元)、太极集团(+19亿元)。 　　2023Q2医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 　　环比增加前三：中药占比13.2%，环比增加最大，约4.79pp；化学制剂占比9.21%，环比+2.51pp；诊断服务占比0.71%，环比+0.37pp； 　　环比下降前三：医疗研发外包占比8.11%，环比下降最大，约-4.36pp；医院占比5.24%，环比-1.43pp；医美耗材占比0.55%，环比-0.89pp。 　　2023Q2非医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 　　环比增加前三：化学制剂占比0.71%，环比增加最大，约+0.27pp；医疗耗材占比0.22%，环比+0.09pp；中药占比0.39%，环比+0.05pp。 　　环比下降前三：医疗研发外包占比0.27%，环比下降最大，约-0.2pp；医院占比0.21%，环比-0.11pp；医美耗材占比0.08%，环比-0.05pp。 　　23Q2外资持有医药生物板块的总市值占比为2.89%，环比上升0.02pp，持股总市值为2019亿元，环比-130亿元。 　　从持仓占比情况来看， 　　1）流通股持仓占比前五分别为：益丰药房（16.7%）、理邦仪器（15.5%）、艾德生物（15.4%）、迈瑞医疗（13.3%）、泰格医药（12.7%）；流通股持仓占比增幅前五分别为：一心堂（+2.8%）、国药股份（+2.7%）、鱼跃医疗（+2.5%）、济川药业（+1.7%）、理邦仪器（+1.6%）； 　　2）总股本持仓占比前五分别为：益丰药房（16.7%）、艾德生物（15.3%）、迈瑞医疗（13.3%）、金域医学（12.1%）、海尔生物（11.7%）；总股本持仓占比增幅前五分别为：凯莱英（+1%）、辰欣药业（+1%）、理邦仪器（+0.9%）、人福医药（+0.9%）、仙琚制药（+0.9%）。从持仓市值情况来看前五分别为：迈瑞医疗（482亿元）、恒瑞医药（174亿元）、药明康德（121亿元）、爱尔眼科（90亿元）、益丰药房（62亿元）；持仓市值增幅前五分别为：恒瑞医药（+10亿元）、鱼跃医疗（+10亿元）、国药股份（+6亿元）、迈瑞医疗（+5亿元）、华兰生物（+5亿元）。 　　风险提示：公募基金持仓分析是基于wind基金数据库内开放式和封闭式公募基金披露的2023Q2季报重仓持股明细汇总，存在因为部分股票在十大重仓股之外导致的样本误差风险。

中心思想 健麾信息：医疗药房智能化领军者，拥抱AI与数据要素驱动高增长 健麾信息作为国内医疗药房智能化领域的龙头企业，凭借其在智慧药房、智能化静配中心及智能化药品耗材管理三大核心业务的深厚积累，确立了市场领先地位。公司通过持续的技术创新和广泛的市场布局，不仅在院内市场占据主导份额，更积极拓展零售药店、政府及海外市场，构建多元化增长引擎。面对AI与医疗大数据融合的时代机遇，健麾信息前瞻性地布局医疗数据要素和AI应用场景，有望通过技术赋能进一步提升产品智能化水平，开辟新的增长空间。公司业绩已重回高增长轨道，盈利能力稳健，研发投入持续加大，展现出强劲的成长潜力和投资价值。 多元化战略布局，驱动业绩持续增长 健麾信息通过“横向扩展产品线，纵向拓宽应用场景”的战略，实现了业务的全面发展。在产品层面，公司不断丰富智能化设备种类，满足不同医疗场景需求；在市场层面，公司深耕医院市场，同时积极向零售药店、基层医疗机构及海外市场渗透。特别是在AI与医疗大数据领域的前瞻性布局，使其能够抓住行业变革机遇，通过数据要素的汇集与AI技术的融合，为智慧药房提供更智能的用药指导和管理方案。这种多元化、前瞻性的战略布局，是公司业绩持续高增长的核心驱动力。 主要内容 健麾信息：医药自动化与信息化服务领军企业 健麾信息成立于2014年，是一家专注于医药自动化设备与医药信息化服务的提供商。公司致力于通过智能化管理提升医疗服务和医药流通行业的效率、服务质量和管理水平，同时改善医务人员工作条件并提升患者就医体验。其核心业务涵盖智慧药房、智能化静配中心以及智能化药品耗材管理三大领域。 公司拥有强大的客户基础，与华润医药、国药控股、上海医药等大型医药流通企业建立了长期合作关系。在医疗服务机构方面，公司已为北京协和医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院等800余家机构提供了药品智能化管理项目。根据《2022年度中国医院排行榜》，全国十强医院中有4家、前五十强医院中50%以上是公司的客户，其自动化药房产品在中国一线城市市场占有率超过80%，充分彰显了其行业龙头地位。此外，公司也积极拓展医药零售领域，与阿里健康、平安健康、同仁堂等头部客户展开合作。 在股权结构方面，公司实际控制人、董事长戴建伟先生合计持有公司46.21%的股份，股权结构清晰且控制权集中。核心管理团队从业经验丰富，对行业发展和客户需求有深刻理解，技术背景深厚，为公司的持续创新和市场拓展提供了坚实保障。 业绩稳健增长与市场拓展策略 公司业绩展现出显著的高成长性。2016年至2022年，公司营业收入从2.05亿元增长至3.22亿元，复合年增长率（CAGR）为7.82%；同期归母净利润从0.18亿元增长至1.16亿元，CAGR高达36.42%。尽管2020年受疫情影响营收小幅下滑4.47%，2022年受外部因素影响营收同比下降34.18%，归母净利润同比下降1.65%，但2023年一季度公司业绩已重回高增长，实现营业收入0.61亿元，同比增长35.03%；归母净利润0.10亿元，同比增长40.98%。 公司盈利能力保持稳定，2022年毛利率为59.6%，净利率为37.2%。除2021年因承接毛利率较低的湖北基层医疗车项目导致毛利率和净利率波动外，公司销售毛利率长期保持在60%左右，净利率保持在30%以上。公司持续加大研发投入，2019年至2022年研发费用持续提升，研发费用率保持在5%以上，分别为5.2%、5.8%、6.0%和5.5%，确保了产品和技术的领先性。 在业务构成上，智慧药房项目是公司的基石业务，2022年贡献了58.1%的营业收入。智能化静配中心业务近年来发展迅速，收入占比上升至18.04%。智能化药品耗材管理项目收入体量较小，但也是公司产品线的重要组成部分。公司采用直销与经销并重的销售模式，优势市场主要集中在华东、华南地区，并积极向华中、西南等地区拓展。 医药设备信息化需求旺盛，公司市场地位稳固 院内市场广阔，智能化渗透率提升空间巨大 公司围绕药品智能化管理布局了三大产品线，包括智慧药房类、智能化静配中心类和智能化药品耗材管理类，产品类型丰富，涵盖智能发药机、智能售药机、全自动静脉配置机器人等多种智能化设备。这些产品广泛应用于医院各科室、零售药店及医药流通企业药库，通过项目制方式提供整体解决方案。 智慧药房项目通过软硬件结合，实现药品自动化存储、调配、传送和发放，显著提升药房工作效率，减少人为差错，实现药品库存效期智能管理，改善药事服务质量。公司D型、H型、D-plus型自动发药机发药速度可达每小时2500-3000盒，D-mini型机械手发药速度每小时1200盒，技术指标达到行业先进水平。 智能化静配中心项目则通过药物配置机器人、智能针剂库等设备，实现静脉输液药物的快速、准确配置及发放，减少医务人员与有毒化学药品的接触，并实现全流程管控和追溯。全自动细胞毒类药物配置机器人平均每小时可调配60袋，全自动静脉用药配置机器人每小时可调配400份，显著提升了配液效率和安全性。 智能化药品耗材管理项目利用物联网技术，实现药品耗材（包括毒麻类药品、高值医用耗材等）的安全存储、智能调配和全流程追溯。 我国医院诊疗压力持续增大，医疗服务需求旺盛，为药品智能化管理提供了广阔市场空间。根据国家统计局数据，2022年我国医院数量达到37000家，2017-2022年复合增速为4.5%。2021年全国公立医院诊疗人次数达32.7亿人次，其中三级医院日均门诊就诊人次达1865.52人次。药品智能化管理能够有效提升医院运营效率，缩短患者取药等候时间。 政策层面，我国出台了一系列鼓励和促进智能化药品管理行业发展的政策，如2011年卫生部《关于在全国医疗卫生系统开展“三好一满意”活动的通知》明确要求“取药等候时间不得超过10分钟”，以及后续的“互联网+医疗”、“智慧医院”等政策，均强调药品管理智能化。 尽管欧美发达国家药房自动化系统普及率较高（2014年底美国97%的医院配备自动发药设备），但截至2018年末，我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为20.00%，提升空间巨大。太平洋证券预测，到2030年国内医院智慧药房市场规模合计可达265.98亿元，其中三级医院市场规模192.67亿元，二级医院市场规模73.31亿元。智能化静配中心市场也潜力巨大，2020年一线城市三级医院渗透率不到10%，但预测2023-2025年北京、深圳、苏州、上海的渗透率将分别上升至45%、57%、65%、48%。预计到2030年，我国智能静配中心的市场空间将达到180亿元。 健麾信息凭借其技术优势、完善的服务网络和在头部医院客户中的高覆盖率（2018年国内门诊药房自动化市场占有率30.20%，位列第一），有望充分受益于药品智能化管理市场的扩容。 零售药店智能化升级加速，公司抢先布局头部客户 全国零售药店数量庞大，2022年达到62.3万家，但多数自动化管理水平较低，面临日益激烈的市场竞争和运营成本上升的挑战。随着“互联网+医药”的深度融合，O2O、24小时药店等新模式兴起。根据米内网数据，截至2021年底，约有20万家药店加入O2O（占全国零售药店总数的1/3），预计到2030年零售药店O2O的规模将占实体药店整体市场的19.2%。 智慧药房在零售药店场景中具有显著的降本增效优势。O2O模式下药店毛利率普遍较低（2021年近80%的药店O2O毛利率低于30%），成本管控至关重要。智慧药房通过集约化运营，可大幅扩充药品存储SKU，提升门店坪效，降低租金和人力成本，并支持24小时运营，满足夜间购药需求。 政策层面也积极支持零售药店智能化发展。商务部《“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》支持发展智慧药房。浙江、湖北、陕西等省市已出台政策推进智慧药房建设，许可自动售药机销售处方药和非处方药。美团买药“小黄灯”计划、叮当买药、大参林、老百姓等药企的实践，均表明零售端智慧药房落地进展加速。 健麾信息凭借其丰富的医药流通企业客户资源，已与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药

　　总体来看，医药板块从估值和持仓来看处于历史低位，随着院内诊疗的持续复苏，医药板块整体经营情况持续向上，看好下半年中医药、院内复苏和医药创新等方向。 　　当前医药生物行业估值处于历史低位。截至2023年7月21日，生物医药板块当期PE（TTM）为26.46倍，处于历史低位。 　　2023年Q2医药基金总资产规模占比15%。截至2023年7月23日，全基金样本总资产规模总计57097.53亿元，其中医药基金总资产规模为8538.16亿元，占比约15%。2020年Q2起，全基金新发数量大幅增加，至2022年Q2回落，医药基金趋势与全基金类似。 　　2023年Q2医药基金股票投资市值占比整体保持稳定。2023年Q2全基金股票投资总市值为49695亿元，同比下降5.89%；医药基金股票投资总市值占比为15.33%，同比下滑1.79pct。医药基金股票投资市值占比整体保持稳定。 　　2023年Q2医药行业重仓配置规模略有下降。2022Q3以来，全基金医药行业重仓持仓市值有所回升，至2023Q1达到约6548亿元，2023Q2医药行业重仓配置规模小幅降至6172亿元，医药基金与非医药基金小幅下降趋势一致。 　　2023年Q2全基及非医药基金的医药行业重仓市值仍处于历史低位。全基金医药行业重仓配置市值占比约12.42%，与前两期配置水平基本持平，仍处于历史低位。剔除医药基金持仓后，2023年Q2非医药基金医药行业配置市值占比约5.62%，较2023年Q1的5.49%环比略有上升，但整体仍处于历史低位。 　　全基金医药行业重仓配置规模略有下降，化学制剂、中药板块收到青睐。全基金医药行业重仓配置约为12.42%，与前两期配置水平基本持平，仅次于食品饮料、电力设备行业，位列第三。在医药板块内，化学制剂重仓配置占比最高，化学制剂、中药子版块重仓配置环比显著增长，CRO、医院版块环比有所下降。完整持仓结构层面，2023年Q2全基金对中药、化学制剂子版块的基金配置较2022年Q4显著提升。 　　医药重仓股方面，恒瑞医药再现“龙头效应”，中药板块继续加配。个股方面，恒瑞医药，迈瑞医疗以及人福医药在2023年Q2全基金医药行业重仓配置中位列前三。其中恒瑞医药重仓基金数量与重仓持股市值均有大幅提升。此外，全基金重仓配置显著向中药子版块倾斜，太极集团、同仁堂表现亮眼，重仓基金数大幅提升；同仁堂，华润三九、太极集团以及片仔癀4家企业均位于23Q2全基金医药行业重仓持股总市值前十位，中药板块成为入围前十企业最多的子版块。 　　投资建议：建议关注医药行业底部机会，关注恒瑞医药、百济神州，迈瑞医疗、亚辉龙、迈得医疗、祥生医疗、伟思医疗、英科医疗，太极集团、华润三九、康缘药业、葵花药业，药明康德、康龙化成、普蕊斯，爱尔眼科、普瑞眼科等。 　　风险提示：持仓变动风险；行业竞争加剧的风险；政策监管风险；市场销售风险；研发申报风险。

　　西山科技(688576) 　　打破进口垄断，手术动力装置国产替代正当时。手术动力装置由网电源或电池为手术刀具提供机械动力，产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多个临床科室。目前手术动力装置行业仍以美敦力、史赛克等进口广商为主，据众成数科统计，从手术动力装置中标数量来看，国产品牌中标数量及占比逐年上升，2021年国产品牌占比已突破30%，进口替代快速推进，仍存在较大突破空间。 　　一次性耗材替代加速，乳腺旋切产品高速放量。西山科技自成立以来，深耕手术动力装置行业，主要产品已经能够达到国外同类产品的性能，并实现部分创新和超越，依托全国营销网络，产品入院进千家三级医院，同时，整机进院带动公司配套一次性耗材快速放量。据招股说明书数据测算，预计2025年一次性耗材对应市场空间为54.88亿元，CAGR为8%，随着一次性耗材临床接受度提升及陆续纳入各地医保收费目录，有望加速复用耗材替代进程。2020-2022年公司耗材收入的复合增长率为76%，贡献主要收入来源。另外，公司乳房病灶旋切式活检系统自2020年上市以来放量表现亮眼，2020-2022年乳腺外科耗材营收CAGR达152%，为公司营收提供高增速。 　　内生内疯镜+能量设备业务，增加创收点。除手术动力装置以外，公司布局内窥镜系统（主要为硬管镜类）、能量手术设备等微创外科医疗器械产品，部分产品已取得注册证，为公司增加创收点。其中，公司超声骨刀系统自上市以来，快速得到市场认可，有望为公司营收增长做出重大贡献。 　　风险提示：耗材一次性化和市场渗透率提升不及预期的风险；市场竞争风险；新产品推广不及预期风险。

　　核心摘要 　　医药板块2023H1业绩预告汇总：板块分化显著，中药板块整体业绩亮眼。 　　截至2023年7月22日，生物医药板块共有约113家A股上市公司发布2023H1业绩预告，我们按照子行业进行了统计，以此探索各细分领域的景气度情况。 　　分板块来看，剔除不可比公司后，中药板块有23家发布业绩预告，受核心品种放量拉动，2023H1共计实现扣非净利润共85.88-96.39亿，同比增长52-71%，业绩表现亮眼。化学制剂板块有21家，受终端需求恢复影响，2023H1共计实现扣非净利润15.92-19.54亿，同比增速显著（77-117%）。原料药板块有10家，原料药板块受成本和销量影响，2023H1预计扣非净利2.53-3.90亿，同比下滑67-78%。生物制品有10家，受胰岛素集采放量促进，2023H1预计扣非净利15.46-16.88亿，同比增长75-91%。医疗服务板块有4家（剔除CXO），受需求回暖影响，2023H1共计实现扣非净利润-0.67--0.34亿，同比大幅增长92-96%；CXO板块有3家，受海外需求萎靡影响，2023H1共计实现扣非净利润4.43-5.61亿，同比下滑64-72%。医药商业有5家，受中特估利好因素影响，2023H1预计扣非净利8.23-9.11亿，同比增长31-45%。医疗器械板块有18家发布业绩预告，受新冠高基数影响，2023H1共计实现扣非净利润26.74-32.75亿，同比下滑86-89%。 　　从2023Q2单季来看，根据已经发布业绩预告的公司整理，中药板块2023Q2共计实现扣非净利润33.95-44.37亿，同比增长42-86%。化学制剂板块2023Q2共计实现扣非净利润4.36-7.99亿，同比增长43-162%。原料药板块2023Q2共计实现扣非净利润1.59-2.95亿，同比下滑53-75%。生物制品板块2023Q2共计实现扣非净利润7.71-9.13亿，同比增长9595-11380%。医药服务板块2023Q2共计实现扣非净利润1.39-1.72亿，同比增长148-159%。医药商业板块2023Q2共计实现扣非净利润5.05-5.94亿，同比增长6-24%。医疗器械板块2023Q2共计实现扣非净利润8.85-14.80亿，同比下滑72-83%。 　　从预告50%以上（包含上限达到50%）增速的公司数量及占比来看，中药行业预增50%及以上的公司数量达到14家，占该行业公司总数72家的20%，行业景气度居首。化学制剂预增50%及以上的公司数量达到10家，占该行业公司总数84家的12%。原料药预增50%及以上的公司数量达到2家，占该行业公司总数39家的5%。生物制品预增50%及以上的公司数量达到4家，占该行业公司总数31家的13%。医疗服务预增50%及以上的公司数量达到4家，占该行业公司总数37家的11%。医药商业预增50%及以上的公司数量达到3家，占该行业公司总数32家的9%。医疗器械预增50%及以上的公司数量达到7家，占该行业公司总数69家的10%。 　　投资策略: 　　主线一:创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘸治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领城新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注:1)减肥药物领城，建议关注华东医药、信达生物；2)阿尔茨海默症治疗领域；3)核医学领城，建议关注东诚药业。 　　主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注:1)政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、责州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2)估值低且边际向上的流通板块。 　　主线三:器械板块疫后复苏，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬，具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。 　　主线四:关注其它短期受控后的边际改善板块:1)CX0&生命科学上游:创新疗法在临床实现突破，叠加biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CX0与生命科学上游行业转暖。建议关注凯莱英；2)疫苗:呼吸道传染病重心转移，流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3)消费升级:可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。 　　风险提示： 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大； 　　2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能； 　　3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　在线医疗健康广告及营销推广指在提供以互联网为载体和技术手段的寻医诊疗、健康保健、专科服务、生物技术、医药电商、医生服务、医疗信息化、医疗健康硬件、医疗综合服务多种形式的健康医疗服务时，为医疗器械公司、医药生产企业、保险公司及医院等主体提供的，旨在向潜在客户或目标受众传达广告信息，增加知名度、提高曝光度、推动销售的收费信息推广服务，是在线医疗平台的盈利方式之一。中国在线医疗行业的整体市场规模决定着在线医疗健康广告及营销推广行业的发展空间，迅猛的增长速度彰显出中国在线医疗市场的发展潜力。尽管期间经历挫折，大批新兴在线医疗平台退市，但在科技发展与国家政策的支持下，凭借“新冠疫情”这一黑天鹅事件，如今其规模已不亚于发达国家。据数据预测，2023-2027年这五年时间内该市场的年均复合增长率可达39.22%，在未来日趋稳定增长的在线医疗规模及不断深化的卫生健康思潮的推动下，该市场前景一片光明。（该词条由云实习学员叶益烺于2023年5月编写完成）