2023年中报点评：盈利能力持续提升，内生外延布局口腔大健康

中心思想 业绩驱动与盈利能力优化 倍加洁2023年上半年业绩实现显著增长，归母净利润同比大幅提升96.20%，主要得益于口腔护理产品销售增长、期间费用有效控制以及公允价值变动收益的扭亏为盈。 公司盈利能力持续改善，净利率同比提升3.64个百分点，尤其在第二季度，毛利率和净利率均有明显提升。 战略布局口腔大健康 公司坚持“牙刷、湿巾”双轮驱动的业务模式，并通过“内生式增长+外延式增长”的策略，积极布局口腔大健康领域。 通过收购薇美姿股权，倍加洁将成为其单一第一大股东，进一步深化在口腔护理市场的战略地位，并借助金鼎资本的专业投资能力，加速外延式发展。 主要内容 业绩高增长，盈利能力提升 2023年上半年财务表现： 实现营业收入4.82亿元，同比增长2.01%。 归属母公司净利润3657万元，同比增长96.20%。 扣非归母净利润3622万元，同比增长88.74%。 业绩增长主要驱动因素： 口腔护理产品销售额增长。 期间费用显著下降。 公允价值变动收益较上年同期实现扭亏为盈。 盈利能力分析： 毛利率为22.71%，同比下滑0.29个百分点。 净利率为7.58%，同比提升3.64个百分点。 费用控制成效： 销售费用率6.43%，同比降低5.73个百分点，显示销售费用优化明显。 管理费用率5.11%，同比提升1.35个百分点。 研发费用率2.9%，同比降低1.34个百分点。 2023年第二季度单季表现： 实现营业收入2.59亿元，同比下降0.3%。 归母净利润2940万元，同比增长57.46%。 扣非归母净利润3111万元，同比增长89.76%。 毛利率23.63%，同比提升0.93个百分点。 净利率11.33%，同比提升4.16个百分点。 牙刷、湿巾业务双轮驱动，内生外延布局口腔大健康 核心业务发展： 2023年上半年，牙刷业务实现销售收入2.08亿元，同比增长5.65%。 湿巾业务实现销售收入1.50亿元，同比降低7.23%。 生产能力与产品创新： 公司具备年产6.72亿支牙刷和180亿片湿巾的生产能力。 上半年成功上市多款定制新款牙刷、无水热感牙膏、创意漱口水、中水平消毒湿巾、干巾、湿厕纸、下水道粉末等新产品，并对多款产品进行升级迭代。 客户拓展： 价值类客户开发取得良好成绩，新增2个山头客户及诸多优质客户。 战略发展路径： 坚持“内生式增长+外延式增长”的发展策略。 外延式增长布局： 拟收购薇美姿16.4967%股权，完成后将持有薇美姿32.165%股权，成为其单一第一大股东，预计10月份完成交割。 与金鼎资本签署战略合作协议，借助其专业投资能力助力公司外延式发展。 投资建议与盈利预测 公司定位： 国内领先的口腔护理及湿巾生产企业，积极布局口腔大健康领域。 盈利预测： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.35亿元、1.67亿元和1.93亿元。 每股收益（EPS）： 预计分别为1.35元、1.67元和1.93元。 市盈率（P/E）： 对应分别为17倍、14倍和12倍。 投资评级： 维持“增持”评级。 风险提示 自有品牌推广不及预期风险。 收购交易存在不确定性。 行业竞争加剧风险。 总结 倍加洁在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，归母净利润同比大幅增长96.20%，主要得益于口腔护理产品销售的拉动、期间费用的有效控制以及公允价值变动收益的积极影响。公司盈利能力持续提升，尤其在第二季度，毛利率和净利率均有显著改善。在业务层面，公司坚持牙刷和湿巾双轮驱动，并通过不断推出新产品和拓展客户，巩固市场地位。更重要的是，倍加洁积极推进“内生式增长+外延式增长”的战略，通过收购薇美姿股权成为其第一大股东，并与金鼎资本合作，加速在口腔大健康领域的战略布局。基于对公司未来发展的积极预期，分析师维持“增持”评级，并预测未来三年归母净利润将持续增长，但同时提示了自有品牌推广、收购交易不确定性及行业竞争加剧等潜在风险。