中报点评：生物柴油价格下跌导致业绩下滑，长期成长空间可观

中心思想 业绩短期承压，长期增长可期 卓越新能2023年上半年业绩受生物柴油价格下跌影响显著下滑，但公司作为生物柴油龙头企业，在全球碳减排趋势明确和国内政策支持下，其长期成长空间依然广阔。 生物柴油龙头地位与市场机遇 尽管短期内面临产品价格波动和原材料成本压力，公司通过持续的技术创新和产能扩张，有望抓住欧盟及中国“双碳”战略带来的生物柴油及生物基材料的巨大市场需求，实现可持续发展。 主要内容 生物柴油价格下跌拖累业绩，二季度环比改善 2023年上半年，卓越新能实现营业收入18.29亿元，同比下滑19.09%；归母净利润1.52亿元，同比下滑42.76%。业绩下滑主要原因在于生物柴油产品市场价格下行，上半年我国生物柴油出口均价同比下滑23.36%，而同期原材料价格跌幅相对较小，导致公司综合毛利率下降2.64个百分点至10.03%。尽管如此，公司上半年销量同比增长10.85%。从单季度看，二季度公司业绩环比改善，营业收入环比增长4.12%，净利润环比增长13.07%，扣非净利润环比增长44.41%，主要得益于生物柴油价差的提升。 全球碳减排趋势明确，生物柴油前景广阔 生物柴油作为“绿色能源”，在全球碳减排背景下迎来发展机遇。欧盟《RED III》修订案将2030年可再生能源份额目标提高至42.5%，并计划于2027年全面征收“碳关税”（CBAM），这将持续促进生物柴油在欧洲市场的应用，特别是废油脂生产的生物柴油需求预计将保持增长。在中国“3060”双碳战略目标下，国家“十四五”规划明确提出“大力发展非粮生物质液体燃料”，支持生物柴油等生物能源的应用和推广试点，为行业发展提供了巨大的政策空间。 新建项目有序投产，未来业绩增长具有保障 公司目前拥有生物柴油产能50万吨/年，生物基材料产能9万吨/年。为保障未来业绩增长，公司正有序推进多个新建项目。其中，20万吨/年烃基生物柴油（兼生物航煤）生产线和5万吨/年天然脂肪醇生产线项目已进入开工准备阶段。烃基生物柴油因其优异的性能指标，具有广阔的应用前景。随着在手项目的逐步投产，公司生物柴油年产能规模将达到85万吨，生物基材料年产能规模达到42.5万吨，较现有产能接近翻番，为公司未来业绩增长提供坚实保障。 盈利预测与投资建议 分析师预计公司2023、2024年EPS分别为2.94元和4.02元，以2023年8月16日收盘价46.30元计算，PE分别为15.76倍和11.52倍。考虑到生物柴油行业的广阔前景以及卓越新能在行业中的领先地位，分析师维持公司“增持”的投资评级。同时，报告提示了需求不及预期、原材料价格上涨和行业竞争加剧等风险。 总结 卓越新能2023年上半年业绩受生物柴油价格下跌影响出现短期下滑，但二季度已呈现环比改善趋势。展望未来，全球日益明确的碳减排目标，特别是欧盟和中国在可再生能源及生物经济发展方面的政策支持，为生物柴油行业带来了巨大的市场机遇。公司通过积极推进新建项目，扩大生物柴油和生物基材料产能，将有效抓住行业发展红利，保障长期业绩增长。尽管存在市场波动和竞争风险，但公司作为行业龙头，其长期成长潜力依然值得关注。