事件：4月23日，上海阳光医药采购网公示《全国药品集中采购（胰岛素专项接续）拟中选结果》。 　　续约要点：1）采购周期：本次集采续约周期为3年半（首次为2年），预计从2024年5月-2027年12月，较长的预约有效期为企业可提供稳定发展及预期。2）续约品种：与上一次相比未做调整，6个采购组，11个报价单元，覆盖胰岛素全产品线。3）价格降幅：共13家企业的53个产品参与本次接续采购，49个产品获得中选资格，中选率92%，中选价格稳中有降，在首轮集采降价基础上又降低了3.8个百分点，最高产品降幅43%。4）落地时间：接续采购中选结果将于5月份在全国落地实施，与上一轮集采平稳有序衔接，让患者持续受益。 　　甘李药业胰岛素接续采购6个竞标产品全线涨价：此次接续采购甘李药业有6个产品参与竞标，所有6个竞标产品全部中标，且价格较上一次国采均有所上浮，平均涨幅31%，其中公司核心产品甘精胰岛素涨幅达到48%。6个参与竞标的产品是：甘精胰岛素注射液、赖脯胰岛素注射液、门冬胰岛素注射液、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液(25R)、门冬胰岛素30注射液、精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)。6个产品3ml:300单位(笔芯)规格对应的报价分别是65.3元、35.55元、25.9元、35.55元、25.9元、25.9元。上次6个产品同一规格对应的报价分别是：48.71元、23.98元、19.98元、28.88元、24.56元、17.89元。另外从报量情况看，甘李药业本次续约基础采购量较上一次集采基础采购量平均增幅为60%。 　　通化东宝全线胰岛素产品集采A类中选，2款大品种产品均以A1类中选： 　　区别于首次国家胰岛素集采，本次胰岛素集采公司重磅新品预混型门冬胰岛素（门冬胰岛素30注射液与门冬胰岛素50注射液）首次纳入集采范围，本次以A1类中选将大幅加快产品在全国范围内的准入与放量速度。至此，公司已上市胰岛素系列产品不仅实现了对人胰岛素与胰岛素类似物的速效、基础和预混系列产品的全面覆盖，而且均以A/A1类纳入集采范围。除以上基础签约量外，公司中选产品还将有权获得同采购组内由医药机构自主选择的部分剩余量（B类、C类中选产品未分配的采购需求量和未中选产品的采购需求量），合计超3,300万支，该部分可能获得的额外增量将拉动公司市场份额提升，并有助于抵消产品价格下降对公司业绩的影响。公司将借力本次集采，进一步扩大相关产品，尤其是胰岛素类似物产品的销售，加速产品准入，提高市场占有率。 　　投资建议：本次胰岛素集采续约降价温和，在首轮集采降价基础上降低了3.8个百分点，国内企业产品绝大多数高顺位中标，国产胰岛素份额有望快速提升，进一步实现国产替代加速，集采结果利好国内胰岛素企业，建议关注，甘李药业，通化东宝等。 　　风险提示：集采风险；行业政策风险；产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；产能释放销量增长不能与集采降价对冲风险。

　　圣诺生物(688117) 　　GLP-1带动多肽市场扩容，多肽原料药&CDMO水涨船高。 　　相较于小分子药物，多肽CDMO具有客户粘性强，一体化需求高等特点，随着近些年GLP-1等多肽药物的快速放量，在研管线众多，有望为行业带来丰富的CDMO订单，全球多肽CDMO市场规模有望从2020年的20亿美元增长至2030年的79亿美元，CAGR达14.7%。 　　国内多肽原料药领头企业，产能建设持续推进。 　　品类丰富：截至23H1，公司拥有16个自主研发的多肽类原料药品种，国内市场取得11个品种的生产批件或激活备案，国际市场上9个品种获得美国DMF备案；产能持续扩张：公司现有400kg/年的多肽原料药产能处于满产状态，募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”预计于23年12月达到预定可使用状态，25年8月达到满产状态；再融资项目“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”未来也将逐步落地，预计将进一步扩大公司产能，助力公司承接原料药新增订单。 　　掌握核心技术，CDMO项目数量位居国内前列。 　　项目经验丰富，研发实力雄厚。公司掌握长链肽偶联技术等多肽合成和修饰类自主核心技术，先后为药企及科研机构提供40余个项目的药学研究服务，其中1个品种获批上市进入商业化阶段，18个多肽创新药进入临床试验阶段。随着项目陆续进入商业化，CDMO业务有望进入收获期。公司服务管线众多，随着项目陆续推进，进入商业化阶段，公司有望承接商业化生产，带来业绩增量。 　　制剂业务集采以价换量，贡献业绩增量。 　　公司凭借原料药生产优势，业务向下游制剂延伸，涵盖免疫、心血管、产科等多领域。截至2023年H1，公司开发的9个多肽制剂品种在国内取得了13个生产批件。公司制剂醋酸奥曲肽注射液、醋酸阿托西班注射液和注射用生长抑素均中标国家集采，有望实现以价换量。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2023-2025年收入分别为4.3/5.5/7.1亿元，同比增长10%/26%/30%，归母净利润分别为0.7/1/1.4亿元，同比增长8%/44%/39%。采用可比公司估值法，2024年可比公司调整后平均PE倍数为30倍。我们认为，随着新产能落地，公司成长性凸显，给予40倍PE，24年目标总市值为40亿，对应目标价35.7元，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　产能扩张不及预期、原料药及CDMO业务下游订单不及预期、制剂价格及毛利率下降超预期风险

　　亚辉龙(688575) 　　事件：4月20日，公司发布2023年年度报告:全年实现营业收入20.53亿元，同比下降48.42%，主要为新冠业务营业收入较去年同期下降87.46%所致；归母净利润3.55亿元，同比下降64.93%；扣非净利润2.20亿元，同比下降77.00%。其中，2023年第四季度营业收入5.08亿元，归母净利润0.70亿元，扣非净利润0.45亿元。 　　同日，公司发布2024年第一季度报告:第一季度实现营业收入4.31亿元，同比下降34.65%；归母净利润0.66亿元，同比下降18.72%；扣非净利润0.57亿元，同比下降31.29%。利润同比降幅和收入降幅相比快速收窄，逐渐走出新冠基数影响。 　　常规业务快速增长，化学发光业绩靓丽 　　2023年度/2024年第一季度，公司非新冠自产业务营业收入13.26/3.42亿元，同比增长47%/43%，其中：（1）国内收入11.74/3.30亿元，同比增长48%/44%；（2）海外收入1.52/0.39亿元，同比增长38%/38%。 　　另外，2023年/2024年第一季度公司自产化学发光业务分别实现营业收入11.68/3.07亿元，同比增长50%/48%，其中：（1）国内收入10.35/2.74亿元，同比增长51%/48%；（2）海外收入1.34/0.34亿元，同比增长42%/50%。 　　近4年非新冠自产业务营业收入复合增速高达33.21%，其中自产化学发光业务的复合增速37.84%，彰显了公司持续强劲的增长力。 　　仪器装机大幅增加，高端机型占比稳步提升 　　2023年度/2024年第一季度，公司实现化学发光仪器装机2,080/418台，其中：（1）国内市场新增化学发光仪器装机1,396/271台，其中国内600速的iFlash3000G装机488/128台，占新增装机比例35%/47%；（2）海外市场新增化学发光仪器装机684/147台。 　　截至2024年3月，公司自产化学发光仪器累计装机超9,240台，流水线累计装机108条（其中2024年1-3月新增流水线装机16条）。 　　毛利率持续提升，新业务研发投入加大 　　2023年度，公司主营业务毛利率为56.57%，同比提升2.92pct。非新冠自产业务综合毛利率70.00%，同比提升1.23pct，其中化学发光试剂业务毛利率82.95%，基本与去年持平。 　　2024年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升18.02pct至62.34%；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.20%、8.41%、19.43%、-0.03%，同比变动+8.44pct、+0.42pct、+10.39pct、+0.32pct；综上影响，公司整体净利率同比提升2.71pct至12.97%。其中销售费用率提升比较明显，我们预计主要系公司新业务研发投入持续加大，薪酬、材料费增加所致。 　　试剂持续获证，进一步丰富产品矩阵 　　2023年度，公司研发投入金额3.25亿元，同比增长30.04%。其中在微流控、测序、流式荧光多重检以及抗原抗体原材料方面研发投入金额1.25亿元，占研发投入比重38.52%。2023年度，公司新增16项检测试剂产品获得国内注册证书，其中化学发光检测项目14项，免疫印迹检测项目1项；89项产品获得IVDR CE认证，累计获得IVDRCE证书174项。同期公司首个自主申报的化学发光项目（iFlash3000-C化学发光免疫分析仪和iFlash-HCG（人绒毛膜促性腺激素）试剂盒)获批FDA510K，截至2023年底，公司已有163项化学发光诊断试剂项目获得境内外注册证书。 　　盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为22.24亿/27.48亿/33.76亿，同比增速分别为8%/24%/23%；归母净利润分别为4.65亿/6.10亿/7.73亿，同比增速分别为31%/31%/27%；按照2024年4月19日收盘价对应2024年26倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争激烈程度加剧风险，反腐活动影响医院招标进度的风险，集采降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险。

　　万孚生物(300482) 　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入27.65亿元（yoy-51%），实现归母净利润4.88亿元（yoy-59%），扣非归母净利润4.15亿元（yoy-62%），经营活动产生的现金流量净额3.29亿元（yoy-80%）。2024年一季度实现营业收入8.61亿元（yoy+4%），归母净利润2.18亿元（yoy+7%），扣非归母净利润2.09亿元（yoy+7%）。 　　点评： 　　常规业务保持增长，盈利能力持续增强。2023年公司强化产品能力，在国内、国际、北美三个主要市场持续深耕，实现营业收入27.65亿元，同比下滑51%，我们认为主要是2022年国内疫情解封带来了新冠抗原市场需求脉冲式的快速增长，而2023年新冠等非常规相关业务收入有所回落所致。分产品线来看：与新冠检测关联度较高的传染病业务和其他业务下滑，分别实现收入9.52亿元（yoy-76%）、0.97亿元（yoy-64%），其他业务条线均实现增长，其中慢性疾病检测实现收入11.19亿元（yoy+19%），妊娠及优生优育检测实现收入2.67亿元（yoy+10%），毒品药物滥用检测实现收入3.31亿元（yoy+13%）。就盈利水平来看，公司2023年销售毛利率为62.61%（yoy+11pp），我们认为主要是产品结构调整所致，毛利率较高的慢性疾病检测收入占比提升24pp至40.46%，2024Q1公司销售毛利率进一步提升至66.30%，销售净利率达25.60%，盈利能力持续增强。 　　加强研发布局，多元化的产品布局助力公司实现“有梯次、高质量”的增长。公司注重产品创新和产品品质提升，在广州、深圳、美国、日本等地设立了研发基地，截至2023年底，有研发人员755人，2023年公司研发投入为4.22亿元，占营收比例15.26%。在持续的高研发投入下，公司产品管线推陈出新，在免疫领域，公司新推出超高速FC-9000系列化学发光仪器，FS-1000和FS-2000两款新一代干式荧光免疫分析仪，助力免疫核心业务提速发展，在胶体金领域，美国子公司呼吸道三联检产品近期在美国顺利完成性能及临床验证，并成功获得FDAEUA授权，有望贡献新的业务增长，此外，公司还通过在分子、电化学、病理等创新领域的拓展，增强业务张力，实现有梯次、高质量的增长。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33.25、41.05、50.50亿元，同比增速分别为20.2%、23.5%、23.0%，实现归母净利润为6.52、8.49、10.77亿元，同比分别增长33.8%、 　　30.1%、26.9%，对应当前股价PE分别为19、14、11倍，维持公司“买入”投资评级。 　　风险因素：市场开拓不及预期的风险；新产品研发、注册及认证风险； 　　政策变动风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。

　　市场行情走势 　　过去一周，基础化工指数涨跌幅为-0.38%，沪深300指数涨跌幅为1.89%；基础化工板块跑输沪深300指数2.27个百分点，涨跌幅居于所有板块第17位。基础化工子行业涨幅靠前的有：纯碱（8.42%），橡胶助剂（8.05%），钾肥（5.09%）；跌幅靠前的有：膜材料（-9.36%），涂料油墨（-7.89%），胶粘剂及胶带（-7.23%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（24.44%）、浓硝酸（7.32%）、硫磺（6.60%）、丙酮（5.96%）、草甘膦（5.88%）。周跌幅前五的产品分别为：国际尿素（-13.16%）、硫酸（-6.14%）、合成氨（-6.03%）、苯胺（-3.90%），PVC（-3.80%）。 　　行业重要动态 　　近日SABIC发布公告，其位于荷兰赫伦(Geleen)的烯烃3裂解装置将永久关闭，作为即将开始的现场维护检修的一部分。根据标普全球商品观察的数据，烯烃3工厂的年产能为53万吨乙烯和32.5万吨丙烯。与此同时，埃克森美孚于4月11日表示，计划于2024年关闭位于法国格拉雄翁(Gravenchon)一座蒸汽裂解炉，以及相关衍生部门和物流设施。格拉雄翁工厂拥有乙烯产能42.5万吨/年、丙烯产能29万吨/年，相关衍生产品包括聚乙烯、聚丙烯。 　　近期受地缘局势及美联储降息预期扰动，国际油价先涨后跌。前期OPEC第三大产油国伊朗可能会对疑似以色列战机袭击伊朗驻大马士革大使馆的事件进行报复，中东局势紧张可能导致原油供应端面临中断的风险，国际油价上涨。伊朗袭击以色列，美国财长表示美国打算对伊朗实施新的制裁，对油价有所支撑，但以色列似乎没有的激烈报复的倾向，地缘局势风险缓和，叠加美联储主席鹰派讲话导致市场对美联储降息预期进一步延后，美元走强，同时美国EIA原油库存增加而汽油和馏分油需求减少，对油市构成压力，国际原油价格大幅走跌。截至4月19日，WTI原油价格为83.14美元/桶，布伦特原油价格为87.29美元/桶。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、优质成长标的。蓝晓科技、圣泉集团、鹿山新材、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　万孚生物(300482) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年实现营业收入27.65亿元（-51.33%），归母净利润4.88亿元（-59.26%），扣非净利润4.15亿元（-62.45%），经营性现金流3.29亿元（-80.46%）。2023Q4实现营业收入7.60亿元（-22.72%），归母净利润0.88亿元（+305.17%），扣非净利润0.77亿元（-205.35%）。2024Q1实现营业收入8.61亿元（+3.54%），归母净利润2.18亿元（+7.20%），扣非净利润2.09亿元（+6.78%），经营性现金流1.13亿元（+151.07%）。 　　常规业务实现恢复式增长，营收结构改善驱动毛利率提升。受同期应急产品销售导致的高基数及存货减值计提影响，公司表观业绩下滑，但毛利率显著提升，2023年公司毛利率62.61%（+10.79pct），2024Q1毛利率66.30%（+1.0pct），主要是高毛利的常规业务占比提升所致。1）传染病：2023年实现收入9.52亿元（-75.82%），剔除应急产品收入后仍实现显著恢复和增长，主要是国内呼吸道疾病感染泛滥拉动流感检测产品销售大幅增长，叠加传染病监测产品在WHO PQ、IVDR及海外重点国家本地化注册加快推进，公立市场中标率进一步提升；2）慢病管理：2023年实现收入11.19亿元（+19.11%），主要受益于国内外慢病诊疗需求的修复，公司化学发光战略平台（管式+单人份）实现超高速增长，并通过“产品+服务+本地化生产营销”模式深耕中低收入发展中国家，并逐步向中高收入发展中国家突破；3）毒品（药物滥用）：2023年实现收入3.31亿元（+12.68%），公司与核心客户业务同比实现高速增长，获多项毒检产品准入认证，进一步丰富产线以满足客户多样化需求；4）优生优育：2023年实现收入2.67亿元（+10.08%），优势业务市场份额和品牌影响力不断提升。 　　品类拓展与平台开发并行，重点战略领域获突破进展。2023年公司研发投入4.22亿元（-5.61%），占营收比例15.26%（+7.39pct），2024Q1研发费用1.06亿元（+11.80%），研发费用率12.26%（+0.91pct）。公司在化学发光领域推出超高速FC-9000系列、桌面式FC-2000系列全自动化学发光免疫分析仪，并搭配近百个检测项目，单人份化学发光与管式化学发光产品形成有效协同，实现低到高等级医院的全覆盖。分子诊断与病理领域，公司推出分子POCT及常规荧光PCR多重病原体检测试剂盒，病理业务三甲医院占比超过半数，特色一抗和二抗原材料等多款自研产品上市，并获标杆终端广泛认可。 　　呼吸道三联检FDA EUA获批，有望持续贡献业绩增量。2024年4月22日公司发布公告，美国子公司的新冠&甲乙流三联检测试剂盒WELLlife COVID-19/Influenza A&B Test获得FDA应急使用授权（EUA），用作Point of Care(POC)专业用途。我们认为，公司专业版产品获批进度超预期，体现产品临床数据表现良好，以及美国市场对呼吸道检测产品需求旺盛，预计OTC版产品也将较快获批，未来有望为公司在美国市场收入持续贡献增量。 　　投资建议：公司是国内POCT诊断龙头，在技术平台及产品管线方面拥有显著优势，随着国内及国际市场共同发力，多领域战略布局稳步推进，未来长期前景良好。我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.55/8.12/9.82亿元，同比+34.42%/23.82%/21.01%，EPS分别为1.39/1.72/2.08元，当前股价对应2024-2026年PE为18/15/12倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、产品降价超预期的风险、海外市场拓展不及预期的风险。

　　万孚生物(300482) 　　事件：4月21日晚，公司发布2023年年度报告:全年实现营业收入27.65亿元，同比下降51.33%；归母净利润4.88亿元，同比下降59.26%；扣非净利润4.15亿元，同比下降62.45%。其中，2023年第四季度营业收入7.60亿元，归母净利润0.88亿元，扣非净利润0.78亿元。 　　同日，公司发布2024年第一季度报告:第一季度实现营业收入8.61亿元，同比增长3.54%；归母净利润2.18亿元，同比增长7.20%；扣非净利润2.09亿元，同比增长6.78%。 　　常规业务全面提“质”，慢病业务海外深耕发展中国家（1）传染病检测：2023年公司实现业务收入9.52亿元，同比下降75.82%。虽然新冠抗原检测产品等非常规相关业务有所回落，但常规传染病业务如呼吸道检测、血液传染病检测等有显著的恢复和增长，为公司长期的可持续增长打下了坚实的基础。此外，我们估计2023年度和2024年第一季度国内呼吸道疾病感染的泛滥拉动公司流感检测产品销售收入大幅增长。 　　（2）慢病管理检测：2023年实现业务收入11.19亿元，同比增长19.11%。国内院内市场诊疗修复趋势明显，公司继续聚焦心血管、出凝血、危急重症等领域，其中荧光平台在诊疗修复的大趋势之下实现了快速增长，化学发光战略平台实现收入翻倍增长。 　　（3）毒品（药物滥用）检测：2023年实现业务收入3.31亿元，同比增长12.68%。公司持续深化北美毒检市场研产销一体化建设，成功稳定了核心客户群体，与核心客户的业务同比实现高速增长。 　　（4）优生优育检测：2023年实现业务收入2.67亿元，同比增长10.08%。公司从优生优育到两性健康、生殖系统健康等领域进行多条产品线的布局和发力，实现重点品类的突破。 　　持续高研发投入，创新业务谋“新” 　　2023年公司的研发投入4.22亿元，占营收比例15.26%，全年公司在若干战略领域取得了突破性的进展。 　　（1）化学发光：公司新推出超高速FC-9000系列、桌面式FC-2000系列全自动化学发光免疫分析仪，搭配已上市的近百个检测项目，以常规项目和特色项目双线并行的策略，推动管式化学发光业务快速发展。（2）分子诊断：根据国家疾控局的相关文件定制检测Panel，推出分子POCT及常规荧光PCR多重病原体检测试剂盒，助力疾控开展多重病原体检测。（3）病理业务：特色一抗和二抗原材料等多款自研产品上市，并获得标杆终端的广泛认可，当前三甲医院占比超过半数。 　　23年营收规模下降引起费用率同比提升，24Q1净利率略有提升2023年度，公司的综合毛利率同比提升10.79pct至62.61%（其中传染病检测、慢病管理检测、毒品检测、优生优育检测分别提升7.42pct、10.29pct、6.54pct、0.91pct）；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为23.51%、8.21%、13.67%，同比提升幅度分别为7.14pct、4.20pct、6.30pct（主要系营收规模下降引起各项期间费用率同比提升，其绝对额同比分别下降30.08%、0.32%、9.75%）。综合影响下，公司整体净利率同比降低3.32pct至17.63%。 　　2024年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升1.01pct至66.30%；销售费用率同比提升1.00pct至18.56%；管理费用率同比降低0.91pct至6.79%；研发费用率同比提升0.91pct至12.26%；财务费用率同比降低2.40pct至-0.84%；综合影响下，公司整体净利率同比提升1.29pct至25.60%。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33.73亿/41.42亿/50.33亿元，同比增速分别为22%/21%/22%；归母净利润分别为6.52亿/8.81亿/10.61亿元，分别增长34%/35%/21%；EPS分别为1.38/1.87/2.25，按照2024年4月19日收盘价对应2024年16倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，汇率波动风险，中美贸易摩擦相关风险，新品市场竞争风险，新产品研发、注册及认证风险。

　　口腔医疗服务行业是为口腔患者或有口腔医美需求人群提供专业诊疗服务的行业，拥有“消费+医疗”属性。服务供应商包括综合医院牙科部、牙科专科医院及牙科诊所等，主要提供口腔综合治疗、口腔修复、种植牙、正畸等服务，行业市场空间庞大，口腔医疗资源缺口明显且分布不均以及耗材集采逐步常态化为行业突出特点。2018年—2023年，口腔医疗服务行业市场规模由1,231.21亿人民币元增长至2,051.95亿人民币元，期间年复合增长率10.76%。未来随着集采、医疗服务价格调整等多项鼓励和支持的政策进一步出台落实，口腔医疗服务需求将进一步释放。 　　口腔医疗服务行业定义[1] 　　口腔医疗服务行业是为口腔患者或有口腔医美需求人群提供专业诊疗服务的行业，拥有“消费+医疗”属性。服务供应商包括综合医院牙科部、牙科专科医院及牙科诊所等，主要提供口腔综合治疗、口腔修复、种植牙、正畸等服务。 　　口腔综合治疗专注于口腔面部疾病的检查、诊断、预防及治疗，牙科服务包括补牙及牙齿根管治疗；口腔修复是一种恢复缺损牙齿结构的功能、完整性及形态的治疗方法，包括通过牙冠或可摘义齿修复受损牙齿；种植牙是将人工种植体植入到缺牙部位的牙槽骨中，然后再通过基台连接上部修复体（如牙冠、牙桥等）来完成牙齿修复的治疗方式；牙齿正畸专注于诊断、预防、阻断及通过不同类型的牙套矫正错牙合畸形以及形成中或成熟的口面结构的骨骼异常。

　　新和成(002001) 　　主要观点： 　　事件描述 　　2024年4月23日，新和成发布了2023年年报及2024年第一季度业绩预告。公司2023年实现营业收入151.17亿元，同比下降5.13%；归母净利润27.04亿元，同比下降25.30%，扣非归母净利润26.14亿元，同比下降27.12%。 　　公司2024年Q1预计实现归母净利润8.36亿元至9.00亿元，同比增长30%至40%，环比增长38.65%至49.32%，扣非归母净利润8.21亿元至8.80亿元，同比增长40.00%至50.00%，环比增长23.71%至32.55%。 　　公司23全年业绩符合预期，24Q1大幅增长 　　2023年公司营收符合预期，产销量同比上升，主营产品价格下降导致全年业绩承压，23Q4下游需求改善，业绩展现反弹趋势。公司2023年第四季度实现营业收入41.04亿元，同比增长2.00%，环比增长14.21%，归母净利润6.03亿元，同比下降1.02%，环比下降2.42%，扣非归母净利润6.64亿元，同比增长0.65%，环比增长15.34%。 　　报告期内，公司营养品板块占营业收入65.27%，其中主要产品VE/VA/VC价格持续走低，影响业绩，据聚源数据，23Q4均价达到62.74/73.84/16.33元/千克，环比下降10.30%/12.69%/10.91%；蛋氨酸价格自23Q3后反弹，23Q4均价21.22元/千克，环比增长18.84%，助力23Q4业绩改善。全年来看，公司医药化工产品产销量较上年同步上涨、库存基本稳定。公司盈利结构持续优化，其中主要板块营养品营收较上年降低9.91%，毛利率为29.91%，下降6.68PCT，营收占比降低3.46%；香精香料营收较上年增长10.34%，毛利率为50.51%，上升1.54PCT，营收占比增加3.04%。 　　2024Q1主营产品价格回升，预期乐观。业绩增长系主要产品VE/VA/VC季度均价有所回升，24Q1均价为65.44/81.78/20.57元/千克，环比增长4.29%/10.76%/25.95%，随维生素产品价格回升，公司毛利率及业绩向好发展。 　　优化盈利结构，四大板块业务持续扩张 　　公司稳步推进项目进度，优化产品矩阵，提高公司核心竞争力。营养品板块，市场需求有望好转，全国生猪出栏价截至4月18日达到15.11元/公斤，相对23Q4季度均价有所上涨，生猪市场环境的恢复将带动饲料需求回升，预计属于刚性需求的维生素价格会得到支撑。蛋氨酸二期年产25万吨产能中15万吨项目已建设完成，装置工艺路线已打通并投入运行；与中石化合资建设的年产18万吨液体蛋氨酸（折纯）正在建设中；年产4000吨胱氨酸A4项目开工建设；年产3万吨牛磺酸项目、年产2500吨维生素B5项目正常生产销售。香精香料板块实现高毛利率，营收占比增加，提高公司承压能力。5000吨薄荷醇项目正常生产销售，对公司毛利率做出贡献。新材料板块市场空间巨大。公司年产7000吨PPS三期项目建设完成，正常生产销售，目前共2.2万吨/年产能；己二腈项目中试顺利；山东产业园HA项目生产线已打通并有产品产出，目前产能IPDA年产2万吨，IPDI年产1000吨，多聚体年产3000吨，其他项目尚在报批中。原料药板块，药品级Q10上市，公司将根据市场需求升级产品结构，逐步发展为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。 　　投资建议 　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.51、49.88、63.21亿元（2024-2025年前值分别为：36.99、43.83亿元），同比增速为49.8%、23.1%、26.7%。对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　(1)宏观经济风险; 　　(2)原材料价格大幅波动; 　　(3)产能建设不及预期; 　　(4)汇率及贸易风险。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上扬点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨跌幅为-1.18%，沪深300指数涨跌幅为-0.70%，基础化工跑输沪深300指数0.48个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：宝丽迪（20.00%）、华峰超纤（13.92%）、斯菱股份（11.76%）、亚邦股份（10.14%）、星湖科技（10.11%）、亚太实业（10.00%）、鹿山新材（9.99%），天禾股份（9.98%）、和顺石油（9.98%）、金奥博（9.97%）。 　　下跌：正丹股份（-8.19%）、川恒股份（-7.44%）、会通股份（-6.56%）、赛轮轮胎（-6.39%）、贵州轮胎（-5.97%）、同益中（5.92%）、中船汉光（-5.92%）、云图控股（-5.80%）、卫星化学（-5.78%）、确成股份（-5.75%）。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：焦炭（5.82%）、邻硝基氯化茶（4.00%）、硅锰（3.36%）、焦化苯酚（含量95%）（3.25%）、异丙醇（3.15%）。 　　主要下跌产品：液氯（-8.33%）、国内锡精矿（-6.03%）、锡合金（-5.93%）、废锡（-5.87%）、锡键（-5.77%）。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险